40只2021年發(fā)行的新基金中，僅名字中帶有“新能源”的主題基金就高達40只，包括13只新能源ETF。
2022年開(kāi)年以來(lái)，新能源、醫藥等熱門(mén)賽道持續調整，與2021年春節后白酒相似的劇情再次上演，此前似乎“金剛不壞”的賽道投資遭遇嚴峻考驗，在過(guò)去兩年迅速“膨脹”的相關(guān)主題基金受到重挫。
在業(yè)內人士看來(lái)，部分基金“押注”熱門(mén)主題，極端化投資博取短期業(yè)績(jì)排名，導致資金集體涌入熱門(mén)板塊，又在下跌時(shí)集體調倉帶來(lái)一定踩踏效應，忽視了主題行業(yè)市場(chǎng)容量和長(cháng)期投資價(jià)值，其結果往往是吸引普通投資者參與了波動(dòng)性很大的行業(yè)主題性投機。而當風(fēng)格切換熱度散去，曾經(jīng)的熱門(mén)賽道基金該何去何從？
同質(zhì)化嚴重
過(guò)去兩年，“賽道投資”一詞被頻繁提起，言必談賽道、景氣度，成為A股獨有的風(fēng)景線(xiàn)。在這一背景下，基金公司爭相發(fā)行主題基金，知名主題基金規模發(fā)展勢如破竹，尤以熱門(mén)賽道基金規模增長(cháng)最快。據招商證券(600999)量化與基金評價(jià)首席分析師任瞳發(fā)布的研究數據，從不同行業(yè)主題基金的規模變動(dòng)來(lái)看，受到結構性行情推動(dòng)，2021年熱門(mén)賽道的行業(yè)基金規模增幅較大。其中，新能源車(chē)、資源能源相關(guān)基金規模漲幅超過(guò)100%，國防軍工行業(yè)基金規模增幅也達到76%。與之對應的是，2020年規模大幅擴張的科技通信、消費行業(yè)基金規模有所下降。
基金發(fā)行方面，基金公司集體涌向新能源等熱門(mén)賽道，細分行業(yè)主題的主動(dòng)基金和被動(dòng)基金同質(zhì)化嚴重。2021年發(fā)行的新基金中，僅名字中帶有“新能源”的主題基金就高達40只，包括13只新能源ETF。
幾十只基金同臺競技，正在將新能源主題變成競爭激烈的紅海?！爸袊男袠I(yè)主題基金的數量已經(jīng)超過(guò)美國市場(chǎng)，且分化非常顯著(zhù)。行業(yè)主題基金已經(jīng)在單一行業(yè)層面形成高度同質(zhì)化競爭，最終產(chǎn)生分化和龍頭效應，只有少數產(chǎn)品能夠獲得市場(chǎng)?！鄙虾?a target="_blank" >證券基金評價(jià)研究中心負責人劉亦千說(shuō)。某公募基金指數負責人表示，同類(lèi)主題的ETF分化十分嚴重，最后往往會(huì )出現某幾只ETF規模獨大的局面。
既然賽道擁擠，一不小心便會(huì )淪為陪跑，又是什么因素在驅使基金公司相繼跳入這片紅海？同質(zhì)化發(fā)行的背后，暗藏著(zhù)基金公司的生意經(jīng)。一位公募人士透露了密集發(fā)行主題基金背后的“小心思”：一是好賣(mài)，風(fēng)口上的基金更加叫座，在結構化環(huán)境下較容易“出圈”，即使市場(chǎng)上已經(jīng)有大量同類(lèi)型產(chǎn)品，依舊預期能夠在賽道中搶占一定市場(chǎng)份額。目前，市場(chǎng)上不少規模巨大的知名主動(dòng)權益基金均帶有鮮明的行業(yè)特征。2021年，多只主題基金規模增長(cháng)超過(guò)100億元。
二是在風(fēng)口中相對“好做”。賽道投資關(guān)鍵在于選中高景氣度的行業(yè)，并剔除行業(yè)里相對較差的公司，目標是跑贏(yíng)業(yè)績(jì)比較基準，相對而言要求基金經(jīng)理的投資能力更聚焦?！靶袠I(yè)主題基金不需要基金管理者在行業(yè)間做輪動(dòng)，對能力圈的要求、綜合管理難度低于全市場(chǎng)選股的基金。更何況，主題基金做錯了，還可以歸結為行業(yè)不景氣?！彼{侃道。
推波助瀾
“好賣(mài)”與“好做”切中了基金公司對于規模與業(yè)績(jì)的訴求，在這一導向下，追逐熱點(diǎn)的行業(yè)主題基金密集發(fā)行，隨之而來(lái)的則是大量資金涌入同一個(gè)賽道，為押寶式“極端化投資”和股價(jià)急漲急跌推波助瀾。業(yè)內人士表示，這加劇了板塊交易擁擠，一旦板塊面臨外部利空因素沖擊，便會(huì )引起股價(jià)較大幅度波動(dòng)。
“行業(yè)主題基金集體減倉，帶來(lái)的踩踏是超乎想象的?！彼M(jìn)一步解釋道。一位私募基金經(jīng)理表示：“基金集體減倉，一些投資者也會(huì )跟隨賣(mài)出，從而加劇市場(chǎng)恐慌。同樣的，當基金集體建倉時(shí)，也會(huì )推動(dòng)股價(jià)上漲，最終的結果就是加劇市場(chǎng)急漲急跌?！庇捎诓糠止?、私募等最活躍的機構資金過(guò)于關(guān)注短期回報，很快就對某種預期形成一致看法，一個(gè)邏輯在很短的時(shí)間內被充分交易，市場(chǎng)股價(jià)短期波動(dòng)自然就被放大。
資金集中投資某一賽道，推動(dòng)核心標的股價(jià)大幅攀升，也帶來(lái)了估值透支業(yè)績(jì)、股價(jià)出現泡沫的風(fēng)險。相聚資本創(chuàng )始人梁輝表示，機構覆蓋度非常高的公司，機構投資者的信息和投資方法高度趨同，從長(cháng)期來(lái)看這些股票的收益會(huì )隨著(zhù)估值升高而增加不確定性，到了某一極值狀態(tài)就會(huì )存在不小的回撤風(fēng)險。
行業(yè)容量與主題基金規模之間亦存在矛盾。以醫藥行業(yè)為例，一位基金經(jīng)理測算，若按基金規模占行業(yè)自由流通市值比例來(lái)看，僅某頭部基金經(jīng)理所管理的主題基金對行業(yè)的定價(jià)權就達到2%，這些規模較大的基金實(shí)際上成為不斷對股票進(jìn)行邊際定價(jià)的主導者?！叭绻鸪謧}集中在少數行業(yè)的幾只重點(diǎn)股票上，以如此大規模的資金去交易，對市場(chǎng)的影響會(huì )非常大，基金經(jīng)理自身的行為對所投行業(yè)的個(gè)股持倉會(huì )造成反向影響?！彼硎?。
此外，單只行業(yè)主題基金規模急劇增長(cháng)，基金本身的投資風(fēng)險也在加大?；鸱治鋈耸勘硎?，當基金變成“巨無(wú)霸”，調倉難度和沖擊成本都會(huì )變高，且創(chuàng )造超額收益的難度會(huì )加大。
熱度退去何去何從
業(yè)內人士認為，主題投資本身具有一定局限性，即使是容量較大的行業(yè)，也會(huì )有周期和景氣度變化。不少基金投資者被主題基金亮眼的業(yè)績(jì)吸引而來(lái)，但當風(fēng)口過(guò)去，又該何去何從？
“猶如滾雪球般的金融游戲，天下沒(méi)有不散的筵席，一旦游戲結束，就可能在市場(chǎng)上釋放巨大風(fēng)險?！睒I(yè)內人士說(shuō)。
匯添富基金總經(jīng)理張暉表示，市場(chǎng)上出現了大量的主題基金或行業(yè)基金，特別是指數基金中，出現了很多極為細分的行業(yè)主題基金。這些基金打著(zhù)當下被大眾追捧的主題，具備很好的流量效應，短期業(yè)績(jì)也有不錯的表現，但忽視了指數的市場(chǎng)容量和長(cháng)期投資價(jià)值，其結果往往是吸引普通投資者參與了波動(dòng)性很大的行業(yè)主題性投機。
由于行業(yè)主題基金投資方向更加集中，產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征高于一般基金，并不廣泛適合普通投資者?！斑^(guò)去幾年，一些做賽道投資的行業(yè)主題基金在某些階段獲得良好回報，吸引新的投資者進(jìn)入市場(chǎng)。但很多人只看到了這類(lèi)基金的良好收益，卻沒(méi)有關(guān)注這類(lèi)產(chǎn)品的風(fēng)險性，消費主題基金就是最典型的例子。2021年初消費賽道的回落，就讓很多基金投資者吃不消?！眲⒁嗲дf(shuō)。
據《中國證券報》
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