一家ST即將告別A股，等待它的，是1：0.3407的換股比例。這道股市上的數學(xué)題，終究是錯付了嗎？
雙十二的晚上，廣大股民沒(méi)有等來(lái)太多股市的狂歡消息，而是等來(lái)了內蒙古平莊能源股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱(chēng)：ST平能）的一紙公告。
公告稱(chēng)，該公司股票將自2021年12月17日起開(kāi)始停牌，此后將進(jìn)入現金選擇權派發(fā)、行權申報、行權清算交收階段，不再交易，直至實(shí)施換股后，轉換成龍源電力股份在深交所上市及掛牌交易。
早在去年11月17日，經(jīng)證監會(huì )上市公司并購重組委審核，龍源電力集團股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“龍源電力”）換股吸收合并內蒙古平莊能源股份有限公司重大資產(chǎn)重組項目獲得通過(guò)。12月31日，ST平能就與國家能源投資集團有限責任公司、龍源電力簽署了《換股吸收合并及重大資產(chǎn)置換意向協(xié)議》。如今，隨著(zhù)這份換股吸收合并協(xié)議對外公布，終于靴子落地。
吸收合并，很大一部分原因是消除業(yè)務(wù)重合，和潛在的業(yè)務(wù)競爭，避免資源浪費，提升綜合實(shí)力。本次吸收合并的同時(shí)通過(guò)資產(chǎn)出售及現金購買(mǎi)注入國家能源集團新能源資產(chǎn)，同樣可以促進(jìn)上市公司健康良性發(fā)展。
本次交易完成后，ST平能將在A股終止上市，龍源電力作為存續公司將實(shí)現A+H兩地上市。
命運多舛的ST平能：帽子摘了戴，戴了摘
ST平能，本來(lái)是一把好牌。
首先，出身夠硬，與龍源電力同為國家能源集團旗下上市公司。其次，實(shí)力雄厚。ST平能控股股東平莊煤業(yè)是原煤炭工業(yè)部直屬企業(yè)，具有六十多年煤炭開(kāi)采歷史，所屬井工礦井型齊全，露天礦開(kāi)采管理水平全國領(lǐng)先。
公司最終控股股東更是不用說(shuō)，國家能源集團是全球第一大煤炭集團、發(fā)電集團、風(fēng)力發(fā)電集團和全球領(lǐng)先的煤制油化工集團，對于ST平能的市場(chǎng)抗擊風(fēng)險能力提供了強大后盾，為市場(chǎng)開(kāi)拓也提供了競爭力。
可惜，2015年、2016年由于煤炭?jì)r(jià)格持續暴跌，導致ST平能連續兩年巨虧，2017年4月戴上了ST帽子，后來(lái)凈利潤提升，又通過(guò)自己的努力摘掉了帽子。本以為這是一場(chǎng)勵志大戲，不料，后續表現后依然不佳。
▲ST平能連續三年凈利潤為負值，摘帽很難
2020年的利潤再度虧損，ST又回到了頭上。2021年的情況也不容樂(lè )觀(guān)，據ST平能10月14日晚間發(fā)布業(yè)績(jì)預告，預計2021年前三季度歸屬于上市公司股東的凈虧損3.4億元~3.6億元。
唯一的一條好消息是，今年6月份，股票簡(jiǎn)稱(chēng)由“*ST平能”變更為“ST平能”，撤銷(xiāo)退市風(fēng)險警示并實(shí)施其他風(fēng)險警示。
抄底還是快溜？
在ST平能的公告里，給出了非常詳細的吸收合并方案：
1、龍源電力本次 A 股發(fā)行價(jià)格為 11.42 元/股。
2、平莊能源的換股價(jià)格以定價(jià)基準日前 20 個(gè)交易日的均價(jià) 3.50 元/股為基準，給予 10%的溢價(jià)率，即 3.85 元/股。
3、換股比例=平莊能源 A 股換股價(jià)格/龍源電力 A 股發(fā)行價(jià)格。本次合并的換股比例為 1：0.3407。即平莊能源換股股東所持有的每 1 股平莊能源 A 股股票可以換得 0.3407 股龍源電力本次發(fā)行的 A 股股票。
龍源電力從11.4元發(fā)行價(jià)漲到32.57元，需要實(shí)現將近3倍的增長(cháng)。有網(wǎng)民不太樂(lè )觀(guān)，表示同樣是吸收合并，中國能建的價(jià)格（目前2.64元）可沒(méi)有那么“昂貴”，害怕自己被當成綠油油的韭菜。
不過(guò)，也有樂(lè )觀(guān)者指出，中國能源的總股本高達416.9億，而ST平能總股本不過(guò)10.14億，船小好調頭，未來(lái)可期。
有故事的龍源電力
前面提到，龍源電力和ST平能，可以說(shuō)是“一母同胞”。不過(guò)龍源電力名聲更大些，目前已發(fā)展成為一家以新能源為主的大型綜合性發(fā)電集團，在全國擁有300多個(gè)風(fēng)電場(chǎng)，以及光伏、生物質(zhì)、潮汐、地熱和火電等發(fā)電項目。
作為中國最早開(kāi)發(fā)風(fēng)電的專(zhuān)業(yè)化公司，龍源電力2009年在香港主板成功上市，因最早登陸資本市場(chǎng)而摘得了“中國新能源第一股”的美譽(yù)。
近年來(lái)，得益于新能源板塊的壯大，龍源電力增長(cháng)強勁。對外信息顯示，2018年-2020年龍源電力的歸母凈利潤分別為42.29億元、45.26億元、49.77億元。
▲2017-2020，龍源電力的營(yíng)業(yè)額穩步上漲
近年來(lái)，包括H股公司在內的中概股選擇回歸A股市場(chǎng)的案例越來(lái)越多。有些是在A股市場(chǎng)直接IPO，例如郵儲銀行、中金公司；第二種是通過(guò)重組方式，包括換股吸收合并、H股退市后國內借殼上市等方式回歸A股，比如中國能建吸收合并葛洲壩。
隨著(zhù)ST平能即將于17日開(kāi)始連續停牌直至終止上市，龍源電力登陸A股也進(jìn)入倒計時(shí)。龍源電力將同時(shí)在H股市場(chǎng)和A股市場(chǎng)開(kāi)展資本運作，打通境內外融資渠道。
自《 換股吸收合并及重大資產(chǎn)置換意向協(xié)議》公布以來(lái)，ST平能的股價(jià)今年已大漲近200%。今天是ST平能的最后一個(gè)交易日， 以10.95元的股價(jià)收盤(pán)，交上了一份令各方都還算滿(mǎn)意的答卷。
值得一提的是，12年來(lái)，龍源電力營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)近兩倍，凈利潤增長(cháng)超4倍。如果謝長(cháng)軍沒(méi)有“造成國有公司嚴重損失”，龍源電力或許會(huì )更加亮眼。點(diǎn)擊閱讀→（ 18年受賄6042萬(wàn)元！“風(fēng)電旗手”謝長(cháng)軍當庭認罪 ）
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