多因素驅動(dòng)外賣(mài)成 為日常剛需，市場(chǎng)規模與滲透率快速提升城鎮化率上升，加之互聯(lián)網(wǎng)消費習慣沉淀，帶來(lái)龐大用戶(hù)基礎，為行業(yè)發(fā)展奠基。人均可支配收入增長(cháng)，居民消費升級明顯，餐飲等基本的日常消費需求旺盛。 下午茶、夜間經(jīng)濟等消費場(chǎng)景擴張，拓展加餐外賣(mài)需求。年輕一代消費者的懶人經(jīng)濟崛起，單身潮盛行、白領(lǐng)市場(chǎng)擴大、家庭小型化趨勢明顯，驅動(dòng)外賣(mài)行業(yè)迅猛發(fā)展。外賣(mài)自2012 年啟動(dòng)逐漸成為高頻日常剛需，滲透率快速提升，2020 年規模達6646 億元，過(guò)去五年CAGR 達37.6%，預計2023 年達到12500 億。
基于一二線(xiàn)城市午晚正餐為主等市場(chǎng)特點(diǎn)，外賣(mài)平臺構建BHC 三端商業(yè)模式，網(wǎng)絡(luò )密度效應明顯
餐食角度，正餐美食為外賣(mài)核心品類(lèi)，午晚時(shí)段需求為全天最高，但下午茶等新時(shí)段正逐漸成長(cháng)。用戶(hù)角度，一二線(xiàn)城市消費者為當前主力，而低線(xiàn)城市增長(cháng)潛力極大，且用戶(hù)最看重評價(jià)與菜系，平臺據此開(kāi)發(fā)頁(yè)面與功能?；谑袌?chǎng)特點(diǎn)，外賣(mài)行業(yè)構建的商業(yè)模式主要由線(xiàn)上平臺和商家+騎手+用戶(hù)的線(xiàn)下三端組成，BCD 三端網(wǎng)絡(luò )密度效應明顯。其中，線(xiàn)上外賣(mài)平臺扮演連接、溝通、協(xié)調、配合、促進(jìn)，同時(shí)又在其中盈利的關(guān)鍵核心角色，對接線(xiàn)下的商家、騎手和用戶(hù)三方。
形成美團與餓了么兩大巨頭為主的競爭格局，字節進(jìn)軍帶來(lái)新變化外賣(mài)行業(yè)演進(jìn)歷程經(jīng)歷了四大階段，當前成熟發(fā)展期內已形成了美團餓了么兩大巨頭的為主的競爭格局。二者在多數的戰略與能力差距不大，但美團在平臺協(xié)同、地推與配送能力上略強，份額逐年提升且占絕對優(yōu)勢，用戶(hù)方面數據優(yōu)于餓了么。而近期字節跳動(dòng)開(kāi)始進(jìn)軍本地生活，積極布局外賣(mài)業(yè)務(wù)，為競爭格局帶來(lái)了新的可能性。
美團外賣(mài)業(yè)務(wù)不斷向前進(jìn)擊發(fā)展，當前注重新場(chǎng)景與用戶(hù)粘性外賣(mài)業(yè)務(wù)是美團最核心的收入來(lái)源，對于整個(gè)平臺有至關(guān)重要的根基地位與戰略意義，其盈利模式本質(zhì)是高頻電商?，F階段美團重點(diǎn)運營(yíng)加餐、遠距離的消費場(chǎng)景，拉平波峰波谷，激活用戶(hù)需求，增加用戶(hù)下單頻次與客單價(jià)，并通過(guò)會(huì )員體系驅動(dòng)交易頻次提升，增加消費者粘性、培養忠誠度。
投資建議
基于餐飲行業(yè)基礎龐大、外賣(mài)行業(yè)驅動(dòng)因素充足、滲透率提升趨勢明確，行業(yè)規模擴張迅猛，以及美團等玩家外賣(mài)業(yè)務(wù)的堅實(shí)優(yōu)勢與廣闊前景，我們長(cháng)期看好餐飲外賣(mài)行業(yè)，給與行業(yè)“增持”評級。
風(fēng)險提示
宏觀(guān)經(jīng)濟、疫情等因素導致行業(yè)需求不及預期；監管政策持續加強；行業(yè)競爭加劇、競爭格局惡化；業(yè)務(wù)增速不及預期等風(fēng)險。
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