去年年末，中國大陸外匯儲備增至8190億美元，居世界第二，預計今年可超過(guò)日本，突破1萬(wàn)億美元，雄居世界榜首。在眾多國人眼里，外匯儲備增多象征著(zhù)國富民強、國際信用提高、抵御金融風(fēng)險能力增強，更象征著(zhù)中國改革開(kāi)放所取得的豐碩成果。
對于中國外匯的持續走高，經(jīng)濟學(xué)家多以正面的觀(guān)點(diǎn)看待，普通百姓也引以為自豪，但外匯儲備是不是總是越多越好呢？不少專(zhuān)家指出：我們在正面看待外匯儲備大量增長(cháng)帶來(lái)益處的同時(shí)，也要正視其帶來(lái)的風(fēng)險問(wèn)題。
其一，如果美元出現危機，中國多年積蓄的外匯財富將付之東流。對于中國積蓄的大量外匯，有關(guān)專(zhuān)家指出，由于目前我國外匯構成的主體是貿易順差，今后在一定時(shí)期內，由于國內的生產(chǎn)過(guò)剩情況會(huì )更嚴重，貿易順差增長(cháng)會(huì )更顯著(zhù)，由貿易順差所形成的外匯儲備比重就會(huì )顯著(zhù)提升。這種外匯儲備構成會(huì )使中國政府極為被動(dòng)，因為一旦美元大幅度貶值，中國人民用勞動(dòng)血汗換得的外匯就可能在一朝化為烏有，損失將高達數千億美元，將可能超過(guò)中國兩年以上的經(jīng)濟增長(cháng)成果。這樣大的損失是中國所負擔不起的，也是不應由中國負擔的，所以必須在美元還沒(méi)有發(fā)生大幅度貶值前，盡快把這筆巨大的價(jià)值財富轉化成實(shí)物財富，以應對不可預測的美元危機。
其二，外匯儲備的大量增加，需要付出高額成本。一方面，我國作為發(fā)展中國家，從國際金融市場(chǎng)籌措資金時(shí)要被強加風(fēng)險溢價(jià)，從而必須支付高額的利息。另一方面，我國外匯儲備中絕大部分是美元資產(chǎn)，特別是美國債券。我國外匯儲備的增長(cháng)是與人民幣國債的增長(cháng)同時(shí)進(jìn)行的，這相當于一個(gè)資本由中國流向美國的過(guò)程：政府以發(fā)行國債的形式向老百姓借錢(qián)；將人民幣形式的資金以貿易或金融兌換方式轉換為外匯儲備(特別是美元)；以外匯儲備購買(mǎi)美國債券，中國外匯儲備80％以上是美元資產(chǎn)，只要美元貶值，外匯儲備就會(huì )縮水，而美元匯率自2002年至今已縮水40％以上，且市場(chǎng)預期，隨著(zhù)美聯(lián)儲主席格林斯潘的卸任，今年美元會(huì )持續貶值。實(shí)際的結果就是，中國人在省吃?xún)€用的同時(shí)，借錢(qián)給美國人花，隨著(zhù)美元的貶值，這種投資非但不能給予應有的收益，還要承擔貶值的風(fēng)險。而且，在發(fā)行人民幣國債購買(mǎi)美元債券的這一借貸過(guò)程中，潛在的利率損失不容忽視，最終的實(shí)際收益可能是負數。因此，擁有龐大的外匯儲備，也意味著(zhù)要付出高昂的成本。
其三，持續增長(cháng)的外匯儲備，容易引發(fā)通貨膨脹。外匯儲備作為一種金融資產(chǎn)，它的變化自然還要對國內的金融運行產(chǎn)生重大影響。由于我國現行的匯率制度，外匯儲備的增多，使人民幣的發(fā)放增多，因為官方儲備是由貨幣當局購買(mǎi)并持有的，其在貨幣當局賬目上的對應反映就是外匯占款，外匯占款是我國基礎貨幣的主要構成部分。1994年匯率并軌以來(lái)，外匯儲備的持續快速增加，使得外匯占款成為央行投放基礎貨幣的主要途徑。外匯占款使央行投放基礎貨幣相應增多，導致貨幣供應量增長(cháng)過(guò)快，這會(huì )對宏觀(guān)經(jīng)濟運行和金融形勢構成不利影響，給我國貨幣政策帶來(lái)中長(cháng)期的通貨膨脹壓力。盡管目前我國通貨膨脹還不明顯，但始終面臨著(zhù)通貨膨脹的壓力。為此，央行采取了相應的沖銷(xiāo)政策：如在銀行間債券市場(chǎng)上頻繁進(jìn)行回購和發(fā)行人民銀行票據回籠基礎貨幣，以此來(lái)減緩基礎貨幣增速。但由于我國貨幣市場(chǎng)規模有限，可供央行進(jìn)行沖銷(xiāo)干預的空間已越來(lái)越小，這給央行帶來(lái)了相當大的困擾：一是貨幣政策的穩健性受到挑戰，貨幣政策面臨中長(cháng)期的通貨膨脹壓力。二是由于貨幣政策和匯率政策事實(shí)上的一體化，因此以匯率政策調節外部均衡，以財政和貨幣政策調節內部均衡的政策分配空間將可能喪失，內外部均衡難以同時(shí)達成。
其四，外匯儲備過(guò)多，將進(jìn)一步加大人民幣升值的壓力。在現有的人民幣匯率制度下，如果央行沒(méi)有有效的資產(chǎn)來(lái)對沖過(guò)多的外匯占款，外匯儲備的迅速增加則會(huì )推動(dòng)人民幣的不斷升值。我國匯率政策調整后，盡管在一定程度上緩解了人民幣升值的壓力，但美國鼓吹人民幣升值的壓力還在繼續，而且過(guò)去外逃的資金也有回流的跡象，甚至有國際游資“潛渡”中國，人民幣面臨繼續升值的多頭壓力。從去年 7月21日起，多年來(lái)“天經(jīng)地義”的美元與人民幣的固定比價(jià)被顛覆，匯改后，人民幣的升值幅度也不斷刷新紀錄,據計算，匯改后，人民幣累計升幅已達2.82%，逼近3%,漸進(jìn)式升值已成定局。在目前出口是中國經(jīng)濟增長(cháng)最大動(dòng)力的情況下，這會(huì )導致出口競爭力的弱化，繼而會(huì )直接影響到國民經(jīng)濟增長(cháng)速度，影響中國經(jīng)濟的可持續性發(fā)展，所以人民幣目前不宜大幅升值。從這個(gè)角度看，外匯儲備也不宜過(guò)多。
其五，大量的外匯儲備，不利于對外低成本融資。外匯儲備過(guò)多會(huì )使我國失去國際貨幣基金組織（IMF）的優(yōu)惠貸款。按照IMF的規定，外匯儲備充足的國家不但不能享受該組織的優(yōu)惠低息貸款，還必須在必要時(shí)對國際收支發(fā)生困難的其他成員國提供幫助。
總之,外匯增加并不是多多益善,要掌握一個(gè)適當的額度,這個(gè)額度到底設定在多大數額上,有專(zhuān)家稱(chēng)能保持在進(jìn)口需匯的6個(gè)月就不少了，也就是在3000億美元左右。但根據目前的存量，顯然大大超過(guò)了實(shí)際需求，在此情況下，怎樣調整外匯結構，加強外匯理財，是當前亟需解決的緊迫問(wèn)題。
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