http://t.10jqka.com.cn/pid_84112586.shtml#refCountId=bbs_pp1,pop_50ab41b8_259
巴菲特不會(huì )說(shuō)的A股秘密
20,157人瀏覽2017-05-08 08:43
巴菲特股東大會(huì )人潮涌動(dòng)，聽(tīng)者如癡如醉，真的聽(tīng)懂了多少？
股神風(fēng)采依然，然而股市行情卻不會(huì )年年相同。要搞懂中國股市的基本規律，其實(shí)無(wú)須參加巴菲特股東大會(huì )，多看看每年的年報，多看看《證券分析》和《聰明的投資者》，弄清楚股市如何影響人性，如何看待市場(chǎng)波動(dòng)，如何看懂股票到底是高估還是低估？這個(gè)三問(wèn)題就是巴菲特和格雷厄姆給我們講了一輩子的道理。當然，要將價(jià)值投資的原理應用于A(yíng)股，還需要看清楚A股市場(chǎng)紛繁復雜表面之下的本質(zhì)特點(diǎn)。
資本市場(chǎng)從來(lái)不缺少騙子和賭徒?；仡欉^(guò)去5年A股的主要投資邏輯，以講故事來(lái)實(shí)現股價(jià)的上漲并使得大小非成功套現走人的絕不是少數。這一點(diǎn)尤其表現在創(chuàng )業(yè)板企業(yè)當中。盡管不可否認部分公司股價(jià)上漲是因為內在價(jià)值增長(cháng)推動(dòng)的，但大股東和實(shí)際控制人通過(guò)逐步套現來(lái)實(shí)現“故事”的終結的也不在少數，雖然“故事劇情”對大多數人中小投資者而言，實(shí)實(shí)在在是個(gè)悲劇。換句話(huà)說(shuō)，中小投資者在二級市場(chǎng)的博弈過(guò)程中，明顯處于劣勢地位。
首先是信息不對稱(chēng)，盡管監管一直強調信息披露的有效性，但上市公司上市之初往往存在將業(yè)績(jì)做好的動(dòng)機，而業(yè)績(jì)造好的過(guò)程就是實(shí)現推升股價(jià)上漲的過(guò)程，一旦股價(jià)處于高位，或者業(yè)績(jì)也到了增長(cháng)末期或者拐點(diǎn)位置之時(shí)，實(shí)際控制人或者利益相關(guān)方往往會(huì )套現走人，但由于中小投資者對上市公司經(jīng)營(yíng)本質(zhì)和業(yè)績(jì)走向缺少專(zhuān)業(yè)判斷，所以，在上市公司出現業(yè)績(jì)拐點(diǎn)、故事無(wú)法兌現、股價(jià)暴跌的時(shí)候，中小股東很難分辨真偽，自然其不可避免變成高位接棒并深度套牢之人。
其次，過(guò)去監管對于股東惡意減持套現和其他各種坑害中小股東利益的違規行為，還缺少明確有效的懲戒措施。造假和損害股東利益的行為所承擔的違規違法成本過(guò)低，使得各種損害中小股東利益的行為仍然層出不窮，并造成了市場(chǎng)融資和投資方均急于追求暴利暨博弈風(fēng)氣的泛濫。
另外，資本市場(chǎng)亟需構筑一個(gè)實(shí)現市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的內在運行機制，比如新股發(fā)行機制和退市機制，讓市場(chǎng)出現了“劣幣驅逐良幣”，所以，導致投機者眾多，而投資者太少。甚至一部分機構投資者也充當投機者的領(lǐng)頭羊，主動(dòng)利用信息優(yōu)勢，通過(guò)業(yè)績(jì)造假和所謂的“市值管理”來(lái)塑造一些偽成長(cháng)牛股。一旦機構手中籌碼套現，這些所謂的成長(cháng)股又會(huì )變成垃圾股，反復損害中小投資者利益。
由于市場(chǎng)多數上市公司的股票價(jià)格被大大高估，所以大小非股東在大規模減持兌現的動(dòng)機強烈，或者也會(huì )采取股權質(zhì)押和發(fā)行可交換債等隱藏的方式來(lái)實(shí)現逐步套現退出的意圖。中小股東無(wú)可避免變成了接盤(pán)俠和資本市場(chǎng)游戲的最后一棒。
要解決以上市場(chǎng)頑疾，恐怕只有通過(guò)嚴格立法及強化執法來(lái)實(shí)現。不管路徑如何，最終的目標都是要實(shí)現資本市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰機制，健全資本市場(chǎng)的法制化建設，逐步實(shí)現資本市場(chǎng)違規行為的大幅降低，及違規成本的大幅上升。隨著(zhù)證券法“二讀”的開(kāi)啟，我們可以樂(lè )觀(guān)預見(jiàn)，證券市場(chǎng)法制化建設進(jìn)程正在進(jìn)一步加快，對資本市場(chǎng)的各種違法違規行為的執法也會(huì )進(jìn)一步強化。
如果把2012年以來(lái)的證券市場(chǎng)創(chuàng )新看作是“加杠桿”和“放松監管”信號的話(huà)，那么，2015年股災之后的資本市場(chǎng)治理目標就定位在了“嚴監管”和“去杠桿”。按照官方的說(shuō)話(huà)就是，在這個(gè)過(guò)程中，即使導致市場(chǎng)暫時(shí)波動(dòng)，應該也是可以承受的?；蛘呷缤鹑跁r(shí)報社論所言“莫讓市場(chǎng)短期波動(dòng)稱(chēng)為強監管障礙”。因為長(cháng)痛不如短痛，要想市場(chǎng)更加健康發(fā)展下去，必須采取一些嚴格監管的措施來(lái)幫助資本市場(chǎng)更好的健康發(fā)展。
從投資者的角度而言，既要看到短期市場(chǎng)波動(dòng)的合理性，因為這是是有利于資本市場(chǎng)長(cháng)遠發(fā)展的必然歷程，也要學(xué)會(huì )把握市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的周期投資的機會(huì )。如果中小投資者沒(méi)有信息優(yōu)勢和專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢，那就更要學(xué)會(huì )保護自己的本金安全，避免沖動(dòng)。
眾所周知，賭場(chǎng)從來(lái)不缺少賭客。盡管進(jìn)入賭場(chǎng)的人們，往往明白“十賭九輸”的常識，卻難以克服自身的貪婪和恐懼，讓輸錢(qián)成為了事實(shí)，而賭場(chǎng)卻因此賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。這個(gè)道理其實(shí)在股市一樣適用。如果投資者不能將熟練掌握投資股票的方法，看清楚每只股票上漲背后的風(fēng)險收益比，抓住股票投資勝率及賠率皆大的機會(huì )，那么，盲目參與股市操作的行為，就與賭博無(wú)異，大概率虧錢(qián)反而不可避免的。
我們說(shuō)的最佳擊球區，即是勝率大而賠率也大的時(shí)點(diǎn)，這對市場(chǎng)而言，就是系統性的牛市機會(huì )，也是回避熊市虧損的機會(huì )。兩者都需兼得。到底什么時(shí)候才有最佳擊球區，請關(guān)注過(guò)往文章，下期文章將進(jìn)一步分析周期投資與最佳擊球區的投資框架。
更多交流請到我的直播間“龍頭策略”圈子！
更多· 推薦閱讀
【深度思考】能照亮黑暗的只有光明的心【深度】大跌之后，我們應該思考什么？【深度】“雄安類(lèi)主題投資”的監管邏輯掃碼下載股市教練，隨時(shí)隨地查看更多精彩文章
