2008年貿易順差、FDI的流入以及國際投機資本的大量進(jìn)入，這些將增加
外匯儲備，從而造成被動(dòng)性的貨幣投放。央行面對目前的情形必須使用數量政策對沖和回收過(guò)多的流動(dòng)性。
2008年貨幣政策的思路是利用匯率政策和利率政策控制應對通貨膨脹和國際收支不平衡，可以歸結為：匯率升值8％、提高利率水平提高1％左右，貨幣供應增速為15.5％，信貸增速為13％。
需回收基礎貨幣3.2萬(wàn)億元
根據我們估計，2008年中國的貿易順差為2000億美元，而FDI基本上為600億美元左右，這一部分能夠導致外匯占款增加2600億美元；我們預計2008年全年平均匯率為7，如果在沒(méi)有凈資本流入的情況下，那么這將導致基礎貨幣投放1.8萬(wàn)億元。而2008年到期的央行票據數量為1.9萬(wàn)億元，短期投機資本還將持續流入，2007年的流入量為1300億美元，在人民幣升值預期下，2008年的流入量估計也將達到這一規模，因此這要求投放基礎貨幣0.9萬(wàn)億元。因此，2008年被動(dòng)的基礎貨幣投放量為4.6萬(wàn)億元。
假定明年貨幣增速為15%，那么需要增加貨幣供應量6.2萬(wàn)億元左右；如果貨幣乘數略有下降，達到4.4，因此需要增加基礎貨幣1.4萬(wàn)億元以滿(mǎn)足貨幣增長(cháng)的需要。
由于被動(dòng)投放基礎貨幣達到4.6萬(wàn)億元，而實(shí)際只需要基礎貨幣1.4萬(wàn)億元，因此央行要通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和存款準備金政策回收基礎貨幣3.2萬(wàn)億元。
為了體現貨幣政策緊縮效果，預計2008年新增貸款規模應控制在3.5萬(wàn)億元左右，增速約為13%。
控制信貸增速必然會(huì )對貨幣特別是M2的增速產(chǎn)生影響，如果貸款下降到13％，那么M2的增速將大約下降3％，即M2下降到15.5％左右。比2007年降低3個(gè)百分點(diǎn)。
準備金政策與公開(kāi)市場(chǎng)操作并重
回收3.2萬(wàn)億元基礎貨幣是明年數量型貨幣政策工具所需要解決的問(wèn)題。如果存款準備金政策主要應對比較穩定的流動(dòng)性增長(cháng)，而公開(kāi)市場(chǎng)操作應對投機性資本流入，那么，通過(guò)存款準備金政策需要凍結基礎貨幣約2萬(wàn)億元，按照2008年存款規模大約為40萬(wàn)億元的規模，這需要在今年的基礎上繼續提高存款準備金率5個(gè)百分點(diǎn)，達到19.5％，操作的方式依然是"小步多次快跑"的方式進(jìn)行調整。
公開(kāi)市場(chǎng)操作將以回收并不穩定的流動(dòng)性為主，而通過(guò)這一政策需要回收基礎貨幣1.2萬(wàn)億元左右。2008年央行有近1.5萬(wàn)億元的特別國債可以進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，但央行并不一定全部使用所有的國債進(jìn)行操作。從目前來(lái)看，央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作空間巨大，而且可以靈活運用。
