緊縮政策再次逼近中國股市
2007-8-24 3:37:18 ■我是農民2007－08－22 06：03
2007年8月21日，中國人民銀行再次提高存貸款利率，除活期儲蓄外，存款利率提高0．27％，貸款利率提高0．18％。這是今年內央行的第四次加息，如果把今年以來(lái)央行6次提高存款準備金率、財政部一次大幅降低存款利息稅率和發(fā)行15500億元特別國債綜合起來(lái)考慮，那么今年以來(lái)的宏觀(guān)經(jīng)濟政策就呈現出明顯的收縮趨勢，可以說(shuō)，緊縮政策再次逼近中國，逼近中國經(jīng)濟也逼近中國股市。
無(wú)論從哪個(gè)方面來(lái)說(shuō)，央行在這個(gè)時(shí)候選擇加息都是一個(gè)過(guò)于敏感的宏觀(guān)政策選擇。加息就不可避免地會(huì )對經(jīng)濟運行產(chǎn)生影響，也會(huì )在一定程度上引起股市波動(dòng)，但無(wú)論是對經(jīng)濟運行還是對股市走勢，其影響的力度都會(huì )非常有限，今年以來(lái)經(jīng)濟運行與股市發(fā)展的實(shí)踐都一再證明了這一點(diǎn)。
說(shuō)加息是一次過(guò)于敏感的宏觀(guān)政策選擇理由如下：
首先，加息與國民經(jīng)濟的總體趨勢存在沖突。7月份的物價(jià)上漲確實(shí)達到了較高水平，但這種上漲屬于季節性上漲與結構性上漲，加息這種貨幣政策工具是一種總量性工具而不是結構性工具，由于這種政策工具具有明顯的滯后效應，因而就更不能應對季節性的價(jià)格變化。如果加息是為了應對投資過(guò)熱和防止經(jīng)濟運行從過(guò)快轉向過(guò)熱，那就應該是貸款利率的提高大于存款利率，而這次加息卻恰恰相反，這就很難不令人懷疑這次加息到底是出于什么樣的動(dòng)機和目的。
其次，加息選擇了一個(gè)過(guò)于敏感的時(shí)間。最近，全世界都在應對美國次級債危機所引發(fā)的金融風(fēng)暴，美聯(lián)儲已開(kāi)始降低再貼現率并準備采取降息行動(dòng)，這意味著(zhù)美聯(lián)儲貨幣政策方向正在發(fā)生三年來(lái)的最重大轉折。在次級債危機還沒(méi)有完全過(guò)去、股市的劇烈波動(dòng)剛剛開(kāi)始放緩的情況下，央行采取加息手段在選擇時(shí)機上令人不太好理解。在人民幣升值的大背景下，如果同時(shí)出現美國降息、中國加息的情況，那就會(huì )大大放大人民幣升值的壓力，也會(huì )有更多的資金通過(guò)各種渠道進(jìn)入中國，流動(dòng)性過(guò)剩就會(huì )與物價(jià)上漲形成循環(huán)推動(dòng)，不但不利于緩解流動(dòng)性過(guò)剩與物價(jià)上漲，而且還可能加劇流動(dòng)性過(guò)剩與物價(jià)上漲，進(jìn)而給中國經(jīng)濟帶來(lái)長(cháng)久的負面影響。在流動(dòng)性過(guò)剩、物價(jià)上漲與人民幣升值這樣多重因素相互交織、相互影響并相互掣肘的復雜背景下，加息只能是揚湯止沸而不可能是釜底抽薪，可能會(huì )對國民經(jīng)濟運行產(chǎn)生不利的市場(chǎng)影響。
因此，我們判斷這次加息其實(shí)是“項莊舞劍，意在沛公”。在這次席卷全球的次級債危機中，中國股市雖然也受到影響，但影響卻比較有限，特別是最近兩天中，滬深股價(jià)指數聯(lián)袂再創(chuàng )新高并且滬市已接近5000點(diǎn)關(guān)口，于是就又一次動(dòng)用了貨幣政策工具。而且，這一次加息的方式又很像“5·30”，今天宣布加息明天就開(kāi)始實(shí)施，商業(yè)銀行又得像“5·30”時(shí)的證券交易所與證券公司那樣挑燈夜戰以更改相關(guān)數據。宏觀(guān)經(jīng)濟政策總是處于這樣“出其不意”的狀態(tài)，到底是有利于市場(chǎng)運行與經(jīng)濟發(fā)展還是會(huì )破壞市場(chǎng)預期與市場(chǎng)秩序，實(shí)在是值得玩味、三思。
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