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金融市場(chǎng)協(xié)調發(fā)展是我國貨幣政策執行中的重要目標

　　2006年中國經(jīng)濟的高速增長(cháng)，促成了對于資金的巨大需求。央行昨日發(fā)布的去年四季度貨幣政策執行報告顯示，中國國內非金融機構部門(mén)的融資總量去年達到了39874億元，比2005年凈增9197億元，同比增長(cháng)29.98%。

　　融資結構中，間接融資依然占據著(zhù)絕對比重。其中，貸款總量去年達到了32687億，相比2005年增加8070億，同比增長(cháng)32.78%。貸款總額占全部融資比重上升1.8個(gè)百分點(diǎn)，達到82%。銀行貸款依然是企業(yè)融資的主渠道。

　　2006年，國內非金融機構通過(guò)股票市場(chǎng)的融資額達到了2246億元，相比2005年的1053億，規模增加了1193億元，翻了一倍多。股票融資占全部融資規模的比重也由2005年的3.4%上升到去年的5.6%。

　　與此同時(shí)，股權分置改革的順利推進(jìn)和國內資本市場(chǎng)的復興使A股市場(chǎng)成為國內企業(yè)直接融資的首選。報告顯示，去年中國企業(yè)在境內外股票市場(chǎng)上通過(guò)發(fā)行、增發(fā)和配股累計籌資5593億元，同比增加3709億元，增長(cháng)196.9%，創(chuàng )歷史最高水平。其中，H股籌資394.9億美元，可轉債籌資40億元、A股籌資2422億元，占比43.3%。 

　　在貸款激增、股票融資大幅恢復的同時(shí)，受穩健財政政策影響，去年國債的發(fā)行規模則有所減少，由2005年的2997億元，下降到去年的2675億。企業(yè)債雖由2005年的2010億增加到去年的2266億，在全部融資中的占比卻從2005年的6.6%下降到5.7%，發(fā)展債券市場(chǎng)的任務(wù)依然很?chē)谰?nbsp;

　　央行報告認為，上述數據顯示我國融資結構不平衡矛盾依然很突出，債券市場(chǎng)的發(fā)展落后于股票市場(chǎng)，企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展相對滯后。

　　報告認為，造成上述狀況的原因是一系列基本制度尚待完善，信息披露、信用評級等基本市場(chǎng)約束與激勵機制尚未完全發(fā)揮作用；金融產(chǎn)品的種類(lèi)和層次不夠豐富，市場(chǎng)的功能還有待進(jìn)一步提升等。金融市場(chǎng)創(chuàng )新和發(fā)展的任務(wù)依然十分緊迫。 

　　看點(diǎn)

　　對沖過(guò)剩流動(dòng)性仍是重要任務(wù)

　　中國人民銀行昨天發(fā)布的2006年第四季度貨幣政策執行報告稱(chēng)，對沖過(guò)剩流動(dòng)性仍將是央行貨幣政策的重要任務(wù)，未來(lái)一段時(shí)間中央銀行可能將不得不繼續面對銀行體系流動(dòng)性供給過(guò)多的局面。

　　所謂“流動(dòng)性過(guò)剩”，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)主要指銀行資金充裕，信貸投放的沖動(dòng)性較強。自2002年下半年以來(lái)，由于國際收支雙順差格局加劇，外匯儲備持續快速增長(cháng)，央行需要放出大量基礎貨幣進(jìn)行對沖，我國經(jīng)濟中的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題日漸凸顯。

　　央行發(fā)布的這份貨幣政策執行報告中稱(chēng)，央行從2003年就開(kāi)始綜合運用多種貨幣政策工具，加強流動(dòng)性管理。2003年4月啟動(dòng)央行票據發(fā)行，當年9月上調存款準備金率1個(gè)百分點(diǎn)。2003年至2006年，發(fā)行央行票據凈對沖流動(dòng)性約3萬(wàn)億元；5次上調存款準備金率共3個(gè)百分點(diǎn)，深度凍結流動(dòng)性約1萬(wàn)億元。

　　央行表示，銀行體系流動(dòng)性過(guò)剩不僅是一個(gè)簡(jiǎn)單的國內問(wèn)題。如果國內外條件沒(méi)有發(fā)生大的變化，國際收支較大順差仍可能在今后一段時(shí)期內持續。這意味著(zhù)，流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題在今后一段時(shí)間仍將持續存在。

　　部分城市房?jì)r(jià)上漲依然較快

　　中國人民銀行9日發(fā)布的2006年第四季度貨幣政策執行報告稱(chēng)，2006年大中城市房屋銷(xiāo)售價(jià)格漲幅趨于平穩，但部分城市房?jì)r(jià)上漲依然較快。

　　據統計，2006年70個(gè)大中城市房屋銷(xiāo)售價(jià)格上漲5．5％，比上年回落2．1個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，部分城市房?jì)r(jià)漲幅仍然較大。2006年第四季度，同比上漲較快的有深圳、北京、福州、廈門(mén)等城市。上海房屋銷(xiāo)售價(jià)格同比持續下降。數據顯示，全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資保持平穩增長(cháng)，經(jīng)濟適用房投資回升明顯。2006年全年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資1．9萬(wàn)億元，同比增長(cháng)21．8％，比上年同期加快2個(gè)百分點(diǎn)，低于同期固定資產(chǎn)投資增速。

　　商品房銷(xiāo)售面積和空置面積增幅保持穩定。2006年1至11月，全國商品房銷(xiāo)售面積4．6億平方米，同比增長(cháng)12％。其中，商品住房銷(xiāo)售面積4．16億平方米，同比增長(cháng)12．6％。11月末，全國商品房空置面積1．24億平方米，同比增長(cháng)7．9％；其中，商品住房空置面積6723萬(wàn)平方米，同比增長(cháng)6．4％。

　　房地產(chǎn)貸款增速進(jìn)一步提高，開(kāi)發(fā)貸款增速較快。2006年末，全國商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額3．68萬(wàn)億元，比年初增加6653億元。其中，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款余額1．41萬(wàn)億元，比年初增加2996億元，增速比上年同期快10個(gè)百分點(diǎn)；購房貸款余額2．27萬(wàn)億元，比年初增加3630億元，增速比上年同期快3．3個(gè)百分點(diǎn)。

　　2007年經(jīng)濟增長(cháng)可能略有放緩

　　中國人民銀行9日發(fā)布的2006年第四季度貨幣政策執行報告預測稱(chēng)，在國內外經(jīng)濟環(huán)境和宏觀(guān)調控各項政策措施的綜合作用下，預計我國經(jīng)濟增長(cháng)在2007年可能略有放緩。

　　數據顯示，中國經(jīng)濟已連續4年實(shí)現了兩位數增長(cháng)：2003年增速為10％，2004年為10．1％，2005年為10．4％，2006年為10．7％。

　　雖然預測經(jīng)濟增長(cháng)速度可能略有放緩，但央行報告強調指出，“推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)力依然強勁，國民經(jīng)濟總體仍將保持平穩較快的發(fā)展勢頭。”

　　央行報告稱(chēng)，隨著(zhù)重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節改革不斷取得新突破，2007年經(jīng)濟發(fā)展的體制機制環(huán)境將逐步改善，經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展中的一些薄弱環(huán)節也將得到加強。同時(shí)，我國正處于消費結構和產(chǎn)業(yè)結構加快升級的發(fā)展階段，工業(yè)化、城市化、市場(chǎng)化、國際化進(jìn)程加快，經(jīng)濟增長(cháng)的內在活力進(jìn)一步增強。

　　新聞分析

　　央行組合拳:力促?lài)H收支平衡

　　考慮到我國未來(lái)貿易順差增勢有望放緩，但仍會(huì )維持在較高水平，央行將繼續通過(guò)打組合拳的方式從多個(gè)方面緩解國際收支失衡的問(wèn)題。

　　中國人民銀行昨日發(fā)布的《2006年第四季度中國貨幣政策執行報告》提出，今年將在配合其他經(jīng)濟結構調整政策的基礎上，進(jìn)一步發(fā)揮匯率在實(shí)現總量平衡、結構調整和經(jīng)濟發(fā)展戰略轉型中的作用，同時(shí)繼續加強和改進(jìn)外匯管理，并進(jìn)一步發(fā)揮金融在擴大消費中的積極作用。

　　國際收支不平衡依然突出

　　剛剛過(guò)去的2006年，我國貿易順差再創(chuàng )新高，達1774.7億美元，較2005年增長(cháng)74%。分析今年的外貿形勢，央行認為：貿易順差增勢有望放緩，但仍會(huì )維持在較高水平。

　　“在世界經(jīng)濟增長(cháng)放緩以及一系列結構性調整政策作用下，我國出口增速可能低于上年，但綜合考慮國內外經(jīng)濟金融環(huán)境以及我國進(jìn)口替代能力不斷增強的狀況，進(jìn)口擴大的難度相對較大。”報告認為。

　　業(yè)內人士此前也指出，從根源上看，我國國際收支持續較大順差使國內外多種因素造成的。如果國內外條件在短期內沒(méi)有發(fā)生大的變化，國際收支較大順差仍可能在今后一段時(shí)間內持續。北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心教授宋國青甚至認為，今年貿易順差可能突破2500億美元。

　　完善人民幣匯率形成機制

　　面對依然突出的國際收支不平衡問(wèn)題，央行表示，將進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機制，配合其他經(jīng)濟結構調整政策，進(jìn)一步發(fā)揮匯率在實(shí)現總量平衡、結構調整和經(jīng)濟發(fā)展戰略轉型中的作用。

　　“我們將繼續按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)供求在人民幣匯率形成中的基礎性作用，完善有管理的浮動(dòng)匯率制度，增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。”央行重申。

　　很明顯，央行認為，匯率并不是解決國際收支不平衡問(wèn)題的全部，促進(jìn)消費、加快經(jīng)濟結構調整甚至更為重要。

　　央行行長(cháng)助理易綱上周末在北京大學(xué)的一次演講中也指出，解決國際收支不平衡問(wèn)題需要采取擴大內需、增加進(jìn)口、實(shí)行“走出去”戰略及匯率等多種綜合措施，而不是單純依靠匯率升值，匯率只能發(fā)揮適當的調節作用。

　　加強和改進(jìn)外匯管理

　　除了進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機制，央行認為，繼續加強和改進(jìn)外匯管理對促進(jìn)國際收支基本平衡同樣重要。為此，央行決定從以下四個(gè)方面著(zhù)手：

　　首先，繼續有序放寬企業(yè)和個(gè)人持匯、用匯限制，加快外匯市場(chǎng)發(fā)展，擴大外匯市場(chǎng)產(chǎn)品，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機制，加強外匯儲備經(jīng)營(yíng)管理和風(fēng)險防范，積極探索和拓展外匯儲備使用渠道和方式。

　　其次，逐步放寬機構和個(gè)人對外金融投資的規模、品種等限制，繼續大力支持有實(shí)力、守信用和有競爭力的各種所有制企業(yè)“走出去”。

　　再者，改進(jìn)外債管理方式，嚴格控制外債過(guò)快增長(cháng)，同時(shí)繼續落實(shí)和鞏固貿易外匯收結匯、個(gè)人外匯和外資進(jìn)入房地產(chǎn)等監管政策，加強對貿易信貸等資金流入的管理。

　　最后，對異?？缇迟Y金流動(dòng)和非法外匯交易實(shí)行嚴密監測，進(jìn)一步提升外匯管理電子化水平，提高現場(chǎng)檢查和非現場(chǎng)檢查的效率。

　　加強貨幣信貸管理

　　雖然經(jīng)濟運行中的突出矛盾有所緩解，但央行認為，信貸、投資回落的基礎還不穩固，國際收支不平衡問(wèn)題仍然突出，整體通脹壓力有所加大，因此今年將繼續實(shí)行文件的貨幣政策，進(jìn)一步改進(jìn)金融宏觀(guān)調控。

　　按照2007年GDP預計增長(cháng)8%左右，消費價(jià)格上漲預計不超過(guò)3%的初步考慮，報告提出，今年貨幣信貸總量預期目標為廣義貨幣供應量M2增長(cháng)16%左右。

　　“我們將繼續加強流動(dòng)性管理，完善流動(dòng)性分析預測體系，搭配運用公開(kāi)市場(chǎng)操作、提高存款準備金率等方式有效調節銀行體系流動(dòng)性，引導貨幣信貸合理增長(cháng)和貨幣市場(chǎng)利率平穩運行。合理控制貨幣信貸增長(cháng)。”央行指出。

　　央行還表示，今年將進(jìn)一步推動(dòng)利率市場(chǎng)化，增強利率等價(jià)格杠桿的調控作用；加強金融市場(chǎng)制度性建設，加快發(fā)展直接融資，改善金融資產(chǎn)結構，豐富市場(chǎng)層次與產(chǎn)品種類(lèi)，培育和發(fā)展機構投資者，推動(dòng)金融市場(chǎng)的協(xié)調發(fā)展；同時(shí)以完善公司治理和優(yōu)化金融結構為重點(diǎn)，進(jìn)一步深化金融改革。