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中國金融期貨交易所：滬深300指數期貨合約

　　問(wèn)：滬深300指數主要成分股有哪些？

　　答：截止2006年7月18日，滬深300指數前十五位成分股依次為：招商銀行、民生銀行、寶鋼股份、長(cháng)江電力、萬(wàn)科A、中國聯(lián)通、貴州茅臺、中國石化、五糧液、振華港機、上海機場(chǎng)、中國銀行、深發(fā)展A、浦發(fā)銀行、中興通訊。

　　問(wèn)：滬深300指數期貨收取多少保證金？

　　答：目前設計滬深 300指數期貨的交易所收取的保證金水平為合約價(jià)值的8%。交易所根據市場(chǎng)風(fēng)險情況有權進(jìn)行必要的調整。按照這一比例，如果滬深300指數期貨的結算價(jià)為1400點(diǎn)，那么第二天交易所收取的每張合約保證金為1400點(diǎn)X300元/點(diǎn)X8%=3.36萬(wàn)元。投資者向會(huì )員繳納的交易保證金會(huì )在交易所規定的基礎上向上浮動(dòng)。

　　問(wèn)：什么是合約大小，什么是合約乘數？

　　答：滬深 300指數期貨的合約價(jià)值為當時(shí)滬深300指數期貨報價(jià)點(diǎn)位乘以合約乘數。合約乘數是指每個(gè)指數點(diǎn)對應的人民幣金額。目前合約乘數暫定為300元/點(diǎn)。如果當時(shí)指數期貨報價(jià)為1400點(diǎn)，那么滬深300指數期貨合約價(jià)值為1400點(diǎn)×300元/點(diǎn)＝420,000元。

　　問(wèn)：滬深300指數期貨有漲跌停板嗎？

　　答：滬深 300指數期貨的漲跌停板為前一交易日結算價(jià)的正負10%。合約最后交易日不設漲跌停板。因為最后交易日不是以期貨價(jià)格的平均價(jià)作為結算價(jià)，而是以現貨指數的平均 價(jià)作為結算價(jià)。必須要保證指數期貨的價(jià)格能夠和指數現貨趨同，因此不設漲跌停板。

　　問(wèn)：合約的最后交易日是哪一天？

　　答：合約的最后交易日為到期月的第三個(gè)星期五。如 IF0607合約，該合約最后交易日為 2006年7月21日。同時(shí)最后交易日也是最后結算日。這天收盤(pán)后交易所將根據交割結算價(jià)進(jìn)行現金結算。

　　問(wèn)：股指期貨的每日交易時(shí)間和股票一樣嗎？

　　答：滬深300指數期貨早上9點(diǎn)15分開(kāi)盤(pán)，比股票市場(chǎng)早15分鐘。9點(diǎn)10分到9點(diǎn)15分為集合競價(jià)時(shí)間。下午收盤(pán)為3點(diǎn)15分，比股票市場(chǎng)晚15分鐘。最后交易日下午收盤(pán)時(shí)，到期月份合約收盤(pán)與股票市場(chǎng)收盤(pán)時(shí)間一致，其它月份合約仍然在3點(diǎn)15分收盤(pán)。

　　問(wèn)：什么是合約的最小變動(dòng)單位？

　　答：股指期貨合約的最小變動(dòng)單位是指合約報價(jià)時(shí)允許報出的小數點(diǎn)后最小有效點(diǎn)位數。滬深 300 指數期貨的最小變動(dòng)單位為 0.1點(diǎn)，按 每點(diǎn)300元計算，最小價(jià)格變動(dòng)相當于合約價(jià)值變動(dòng)30元。

　　問(wèn)：合約掛牌幾個(gè)月份？

　　答：滬深300指數期貨同時(shí)掛牌四個(gè)月份合約。分別是當月、下月及隨后的兩個(gè)季月月份合約。如當月月份為 7 月，則下月合約為 8月，季月合約為 9月與12月。表示方式為 IF0607、IF0608、IF0609、IF0612。其中 IF為合約代碼，06表示2006年，07表示7月份合約。

　　問(wèn)：什么是熔斷機制？

　　答：熔斷機制是指對某一合約在達到漲跌停板之前，設置一個(gè)熔斷價(jià)格，使合約買(mǎi)賣(mài)報價(jià)在一段時(shí)間內只能在這一價(jià)格范圍內交易。滬深300指數期貨合約的熔斷價(jià)格為前一交易日結算價(jià)的正負6%，當市場(chǎng)價(jià)格觸及6%，并持續一分鐘，熔斷機制啟動(dòng)。在隨后的十分鐘內，賣(mài)買(mǎi)申報價(jià)格只能在6%之內，并繼續成交。超過(guò)6%的申報會(huì )被拒絕。十分鐘后，價(jià)格限制放大到10%。設置熔斷機制的目的是讓投資者在價(jià)格發(fā)生突然變化的時(shí)候有一個(gè)冷靜期，防止作出過(guò)度反應。

　　問(wèn)：每日開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)是如何確定的？

　　答：開(kāi)盤(pán)價(jià)是指合約開(kāi)市前五分鐘內經(jīng)集合競價(jià)產(chǎn)生的成交價(jià)格。如果集合競價(jià)未產(chǎn)生價(jià)格的，以當日第一筆成交價(jià)為當日開(kāi)盤(pán)價(jià)。如果當日該合約全天無(wú)成交，以昨日結算價(jià)作為當日開(kāi)盤(pán)價(jià)。

　　收盤(pán)價(jià)是指合約當日交易的最后一筆成交價(jià)格。如果當日該合約全天無(wú)成交，則以開(kāi)盤(pán)價(jià)作為當日收盤(pán)價(jià)。

　　問(wèn)：每日結算價(jià)是如何確定的？

　　答：當日結算價(jià)是指某一期貨合約最后一小時(shí)成交量的加權平均價(jià)。最后一小時(shí)無(wú)成交且價(jià)格在漲/跌停板上的，取停板價(jià)格作為當日結算價(jià)。最后一小時(shí)無(wú)成交且價(jià)格不在漲/跌停板上的，取前一小時(shí)成交量加權平均價(jià)。該時(shí)段仍無(wú)成交的，則再往前推一小時(shí)，以此類(lèi)推。交易時(shí)間不足一小時(shí)的，則取全時(shí)段成交量加權平均價(jià)

　　問(wèn)：最后交易日結算價(jià)是如何確定的？為什么不用收盤(pán)價(jià)？

　　答：最后結算價(jià)是最后交易日現貨指數最后二小時(shí)所有指數點(diǎn)的算術(shù)平均價(jià)。在國際市場(chǎng)上有一些合約是采用現貨指數收盤(pán)價(jià)作最后結算價(jià)的。但由于現貨指數收盤(pán)價(jià)很容易受到操縱，因此為了防止操縱，國際市場(chǎng)上大部分股指期貨合約采用一段時(shí)間的平均價(jià)。

　　問(wèn)：滬深300指數是如何編制的？

　　答：2005年4月8日，滬深兩交易所正式向市場(chǎng)發(fā)布滬深300指數。以2004年12月31日為基期，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。同年8月25日由滬深兩交易所共同出資的中證指數有限公司成立，滬深300指數由中證指數限公司管理。

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　　1、指數成份股的數量：300只

　　2、指數成份股的選樣方法

　?。?） 選樣空間

　　上市交易時(shí)間超過(guò)一個(gè)季度；

　　非ST、*ST股票，非暫停上市股票；

　　公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，最近一年無(wú)重大違法違規事件、財務(wù)報告無(wú)重大問(wèn)題；

　　股票價(jià)格無(wú)明顯的異常波動(dòng)或市場(chǎng)操縱；

　　剔除其他經(jīng)專(zhuān)家認定不能進(jìn)入指數的股票。

　?。?） 選樣標準

　　選取規模大、流動(dòng)性好的股票作為樣本股。

　?。?） 選樣方法

　　對樣本空間股票在最近一年（新股為上市以來(lái)）的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后對剩余股票按照日均總市值由高到低進(jìn)行排名，選取排名在前300名的股票作為樣本股。

　　（二）指數計算

　　指數以調整股本為權重，采用派許加權綜合價(jià)格指數公式進(jìn)行計算。其中，調整股本根據分級靠檔方法獲得。分級靠檔方法如下表所示：


　　舉例如下：某股票流通股比例（流通股本/總股本）為7%，低于10%，則采用流通股本為權數；某股票流通比例為35%，落在區間(30，40)對應的加權比例為40%，則將總股本的40%作為權數。

　　（三）指數修正

　　滬深300指數采用“除數修正法”修正。當樣本股名單、股本結構發(fā)生變化或樣本股的調整市值出現非交易因素的變動(dòng)時(shí)，采用“除數修正法”修正原固定除數，以保證指數的連續性。修正公式為：

　　修正前的調整市值/原 除 數=修正后的調整市值/新除數

　　其中，修正后的調整市值＝修正前的調整市值+新增（減）調整市值；由此公式得出新除數（即修正后的除數，又稱(chēng)新基期），并據此計算指數。

　　需要修正的情況包括：

　　1. 除息：凡有樣本股除息（分紅派息），指數不予修正，任其自然回落。

　　2. 除權：凡有樣本股送股或配股，在樣本股的除權基準日前修正指數。修正后調整市值＝除權報價(jià)×除權后的股本數+修正前調整市值（不含除權股票）。

　　3. 停牌：當某一樣本股停牌，取其最后成交價(jià)計算指數，直至復牌。

　　4. 摘牌：凡有樣本股摘牌（終止交易），在其摘牌日前進(jìn)行指數修正。

　　5. 股本變動(dòng)：凡有樣本股發(fā)生其他股本變動(dòng)（如增發(fā)新股、配股上市、內部職工股上市引起的流通股本增加等），在樣本股的股本變動(dòng)日前修正指數。

　　6. 停市：部分樣本股停市時(shí)，指數照常計算；全部樣本股停市時(shí)，指數停止計算。

　　（四）成份股的定期調整

　　1、指數成份股原則上每半年調整一次，一般為1月初和7月初實(shí)施調整，調整方案提前兩周公布。

　　2、每次調整的比例不超過(guò)10%。樣本調整設置緩沖區，排名在240名內的新樣本優(yōu)先進(jìn)入，排名在360名之前的老樣本優(yōu)先保留。

　　3、最近一次財務(wù)報告虧損的股票原則上不進(jìn)入新選樣本，除非該股票影響指數的代表性。

　　4、當樣本股公司退市時(shí)，自退市日起，從指數樣本中剔除，由過(guò)去最近一次指數定期調整時(shí)的候選樣本中排名最高的尚未調入指數的股票替代。

　　5、最新規則調整：符合樣本空間條件、且總市值（不含境外上市股份）排名在滬深市場(chǎng)前10位的新發(fā)行股票，啟用快速進(jìn)入指數的規則，即在其上市第十個(gè)交易日結束后進(jìn)入指數，同時(shí)剔除原指數樣本中最近一年日均總市值排名最末的股票?！。?strong>中國金融期貨交易所網(wǎng)站）

創(chuàng )新類(lèi)券商全方位備戰股指期貨

　　　　

　　收購期貨公司、完善技術(shù)系統、準備模擬測試、進(jìn)行人員培訓……近日，一些創(chuàng )新試點(diǎn)券商忙于在股指期貨推出之前做好各方準備，為新業(yè)務(wù)打好基礎。

　　中國金融期貨交易所在9月8日成立之后，預計將在國慶節后推出模擬測試環(huán)境，各擬會(huì )員都在積極準備參加進(jìn)行為期3個(gè)月的模擬交易。不出意外，中國首個(gè)滬深300合約指數合約將在元旦前后推出。一些期貨公司和證券公司表示，準備工作的時(shí)間已經(jīng)相當緊迫。

　　制定業(yè)務(wù)標準流程

　　國泰君安表示，公司正在從多個(gè)方面進(jìn)行準備：做好期貨業(yè)務(wù)流程的修改和完善，加快推進(jìn)期貨公司主機房網(wǎng)絡(luò )工程的建設。

　　期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)很大一部分風(fēng)險，集中在客戶(hù)開(kāi)戶(hù)和保證金出入上，需要業(yè)務(wù)流程規范，具有可行性、可操作性和完備性。目前制定的“國泰君安期貨公司業(yè)務(wù)標準流程”，包括客戶(hù)開(kāi)戶(hù)流程、開(kāi)戶(hù)模式、銀期轉賬、出入金管理、交易業(yè)務(wù)、柜員權限變更、賬戶(hù)密碼重置和結算交割等標準化流程。國泰君安最終確定的出入金方式是采用全國范圍的總對總的銀期轉賬模式。作為補充，還有選擇地在交易活躍的地區上海、深圳、北京等地開(kāi)立公司保證金賬戶(hù)，為客戶(hù)提供出入金方便。

　　有證券公司表示，未來(lái)股指期貨投資者的數量可能會(huì )出現“井噴式”的增長(cháng)，加上期貨保證金交易本身的高風(fēng)險性，要保證未來(lái)股指期貨交易的正常運行，期貨公司的電腦技術(shù)系統將是關(guān)鍵，從客戶(hù)開(kāi)戶(hù)、交易通道、資金劃撥、結算，到風(fēng)險控制等各個(gè)運行環(huán)節，都需要技術(shù)上全方位的支持與配合。

　　加快股權變更計劃

　　一些已經(jīng)簽訂了收購期貨公司框架協(xié)議的證券公司表示，目前正在積極推進(jìn)與期貨公司之間的對接。

　　國泰君安表示，公司將盡快完成浦發(fā)期貨公司的股權等一系列變更，同時(shí)保持浦發(fā)期貨既有業(yè)務(wù)的穩定運行。收購浦發(fā)期貨前期工作已經(jīng)完成，目前把收購材料和股東變更申請上報到證券和工商等主管部門(mén)，同時(shí)，積極與主管部門(mén)進(jìn)行溝通，爭取在審批時(shí)間上和環(huán)節上獲得優(yōu)勢，力爭在較短的時(shí)間內完成股權和期貨公司名義變更。在對浦發(fā)期貨共管期間，為了保持浦發(fā)期貨現有商品期貨業(yè)務(wù)的穩定運行，在主要業(yè)務(wù)環(huán)節上采用雙人共同負責的模式。

　　內部架構待規劃

　　在完成收購計劃之后，創(chuàng )新試點(diǎn)券商必將面臨如何架構公司業(yè)務(wù)關(guān)系的問(wèn)題，同時(shí)還要考慮未來(lái)期貨公司內部人員的組織架構和部門(mén)崗位設置。

　　有證券公司表示，這需要根據期貨和證券雙方業(yè)務(wù)開(kāi)展的模式，汲取國內期貨公司的部門(mén)崗位設置經(jīng)驗，根據目前期貨籌備組制訂出的期貨業(yè)務(wù)流程規范，制訂未來(lái)期貨公司內部人員的組織架構，規劃交易、結算、技術(shù)，風(fēng)控崗位職責。

　　根據目前只限于創(chuàng )新類(lèi)證券公司可以作為期貨公司IB的指導意見(jiàn)，國泰君安目前正在就如何實(shí)施IB制度進(jìn)行調研規劃。未來(lái)，期貨公司與證券公司及其營(yíng)業(yè)部的職責功能、業(yè)務(wù)流程和利益關(guān)系等方面都需要界定，包括期貨公司與可合作IB的范圍說(shuō)明，IB的主要業(yè)務(wù)范圍職責，申請成為IB業(yè)務(wù)資格的條件，申請IB業(yè)務(wù)資格的過(guò)程，期貨公司與合作IB的協(xié)議法律約定內容，IB在開(kāi)戶(hù)業(yè)務(wù)中的職責，保證金賬戶(hù)的開(kāi)設和資金劃撥，IB在辦理銀期轉賬中的職責等。

　　此外，證券公司員工和潛在期貨客戶(hù)期貨相關(guān)知識的培訓，也將是一段時(shí)間內的工作重點(diǎn)。（中證報 朱茵 上海報道）

股指期貨交易流程明確 期貨公司將面臨非對等競爭

　　　　

　　昨日開(kāi)通的中國金融期貨交易所網(wǎng)站，披露了股指期貨開(kāi)戶(hù)、交易等流程。分析人士指出，期貨公司將面臨來(lái)自有IB業(yè)務(wù)資格的創(chuàng )新類(lèi)券商的非對等競爭。

　　到期貨公司開(kāi)戶(hù)

　　據介紹，所有投資者從事股指期貨交易，都必須通過(guò)期貨公司進(jìn)行。因此，投資者在交易股指期貨前，首先要尋找合適的期貨公司開(kāi)戶(hù)。有兩種渠道可以找到合適的期貨公司，一種是通過(guò)所在的創(chuàng )新類(lèi)證券公司的關(guān)聯(lián)期貨公司，另一種是直接找普通期貨公司。投資者可以到中金所網(wǎng)站上列出的會(huì )員名單及聯(lián)系方式中尋找合適的期貨公司，或者到中國期貨業(yè)協(xié)會(huì )網(wǎng)站上尋找獲得金融期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)許可證的期貨公司。中金所會(huì )員有交易會(huì )員、交易結算會(huì )員、全面結算會(huì )員和特別結算會(huì )員，其中前三項會(huì )員都有交易資格，其中的期貨公司可以接受客戶(hù)委托從事股指期貨交易。

　　投資者找到合適的期貨經(jīng)紀公司或營(yíng)業(yè)部后，就可以進(jìn)入開(kāi)戶(hù)階段了?？蛻?hù)開(kāi)戶(hù)必須以真實(shí)身份辦理開(kāi)戶(hù)手續，開(kāi)戶(hù)對象分為個(gè)人戶(hù)和法人戶(hù)。投資者開(kāi)戶(hù)后，將選擇交易方式。除了傳統的書(shū)面和電話(huà)交易方式外，投資者還可以選擇熱自助委托交易、電話(huà)語(yǔ)音委托交易及網(wǎng)上交易方式。

　　同時(shí)，投資者需要與開(kāi)戶(hù)期貨公司簽署期貨經(jīng)紀合同，并填寫(xiě)期貨交易登記表。這張表格將由期貨經(jīng)紀公司提交給交易所，為客戶(hù)申請交易所的專(zhuān)用交易編碼，而且經(jīng)紀公司還會(huì )向客戶(hù)分配一個(gè)專(zhuān)用資金賬號?？蛻?hù)在辦齊一切手續之后，將按規定繳納開(kāi)戶(hù)保證金?？蛻?hù)資金到賬后，即可進(jìn)行期貨交易。但當客戶(hù)保證金不足時(shí)，要及時(shí)追加保證金，否則將被強制平倉。 

　　券商IB業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯

　　目前擬議中的金融期貨制度初步安排如下：未來(lái)股指期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)將由期貨公司專(zhuān)營(yíng)，目前階段只有創(chuàng )新類(lèi)券商可通過(guò)其全資或控股期貨公司進(jìn)行IB業(yè)務(wù)；隨著(zhù)市場(chǎng)發(fā)展，IB業(yè)務(wù)將適時(shí)擴大到規范類(lèi)證券公司。

　　“在這一制度架構下，雖然投資者既可以到有IB資格的券商控股期貨公司開(kāi)戶(hù)，也可以直接到其他期貨公司開(kāi)戶(hù)，但由于券商實(shí)力強大，其在與普通期貨公司競爭客戶(hù)中將處于優(yōu)勢，兩者并不在同一起跑線(xiàn)上，”一位期貨業(yè)內資深人士指出。

　　據分析，未來(lái)股指期貨客戶(hù)的90%將來(lái)自目前的股民。這其中，創(chuàng )新類(lèi)券商名下的股民在從事股指期貨交易時(shí)，基本都會(huì )選擇其所在券商的控股期貨公司開(kāi)戶(hù)。而沒(méi)有IB資格的券商名下的股民在交易股指期貨時(shí)，也會(huì )首選有IB資格的券商控股期貨公司開(kāi)戶(hù)。

　　“這主要是因為，有實(shí)力強大的券商作后盾，這些期貨公司可以大幅降低手續費，甚至部分返還傭金。與之相比，普通期貨公司則明顯處于劣勢。”

　　“而且如果投資者在這些券商處持有股票，那么其關(guān)聯(lián)期貨公司甚至可能允許其以股票現貨做抵押，交易股指期貨，而這是普通期貨公司所無(wú)法做到的。”這位分析人士指出。

　　該人士表示，這會(huì )導致未來(lái)股指投資者將大量涌向有IB資格的券商控股期貨公司開(kāi)戶(hù)。目前國內除了實(shí)力比較強的幾家大型期貨公司，憑借其在咨詢(xún)、風(fēng)控等方面的優(yōu)勢可以與其抗爭外，大量中小期貨公司將很難從未來(lái)推出的股指期貨“大餐”中分得一杯羹，只有等待被收購或專(zhuān)做商品期貨業(yè)務(wù)。 （中證報 趙彤剛 北京報道）