| 投資開(kāi)放式基金時(shí)，絕大多數投資者只會(huì )選擇短期炒基金或者中長(cháng)線(xiàn)持有來(lái)獲得一定的收益。其實(shí)，這只是一種常規的基金投資方式。投資者還可以在投資基金進(jìn)行中長(cháng)線(xiàn)投資增值的同時(shí)，充分利用市場(chǎng)的非有效性進(jìn)行套利，從而在零風(fēng)險或極低風(fēng)險的情況下獲得較豐厚的短線(xiàn)利潤。 深圳市民蘇君是一家獨資企業(yè)的小老板，也是一個(gè)穩健型的投資者。因生意結算的需要，蘇君經(jīng)常保留較多的活期存款以保證資金的流動(dòng)性和安全性。但活期存款僅僅0.576%的稅后利息收益卻令他非常不滿(mǎn)意。后來(lái)，蘇君發(fā)現同樣具有較高安全性和流動(dòng)性的貨幣市場(chǎng)基金和中短債基金，年收益卻能達到1.8%左右。于是，蘇君開(kāi)始投資開(kāi)放式基金。 在一個(gè)偶然的機會(huì )，蘇君從理財師林偉那了解到由于我國投資市場(chǎng)監管滯后、信息不對稱(chēng)等因素，當市場(chǎng)價(jià)格出現差異時(shí)，投資市場(chǎng)會(huì )出現非常多的套利機會(huì )。投資者完全可以在投資基金進(jìn)行中長(cháng)線(xiàn)投資增值的同時(shí)，充分利用市場(chǎng)的非有效性進(jìn)行套利，從而在零風(fēng)險或極低風(fēng)險的情況下獲得較豐厚的短線(xiàn)利潤。在了解到基金投資可以套利后，蘇君開(kāi)始有意識地利用市場(chǎng)機會(huì )來(lái)套利。 利用基金轉換來(lái)套利 從2005年起，蘇君開(kāi)始投資貨幣市場(chǎng)基金和中短債基金。由于這兩種基金作為活期存款的替代品，都具有交易免費、收益免稅，收益穩定、進(jìn)出方便等特點(diǎn)，年收益率也很接近。因此，蘇君認為投資這兩者沒(méi)有多大差別，總是選取收益高的那種來(lái)投資。去年，中短債基金推出初期，年化收益率約有2.2-2.4%，高于貨幣市場(chǎng)基金的1.8%。于是，蘇君將閑置的200多萬(wàn)資金投資于在易方達月月收益中短債基金上。 但進(jìn)入2006年后，因市場(chǎng)利率回升，債券價(jià)格持續走低，蘇君持有的中短債基金的收益也持續下滑，年化收益率甚至低于1.5%，而貨幣市場(chǎng)基金的收益卻基本保持穩定在1.8%的收益。于是，蘇君就將月月收益基金上的資金轉換成易方達貨幣市場(chǎng)基金。蘇君事后算了算收益，如果自己一直持有貨幣市場(chǎng)基金或者中短債基金，一年多下來(lái)也只能獲得約36000元和32000元的收益，但就這么倒一倒手，實(shí)際收益卻能達到39000多元，相當于平空多了3000元收益。 一次無(wú)意間的操作，讓蘇君意識到當市場(chǎng)利率上升或下跌時(shí)，債券市場(chǎng)現券價(jià)格會(huì )相應下跌或上升的情況，從而間接影響到貨幣市場(chǎng)基金和中短債基金的收益。 其中，當市場(chǎng)利率上升時(shí)，貨幣市場(chǎng)基金收益會(huì )因市場(chǎng)利率水平上升,其投資在貨幣市場(chǎng)上的利息收益上升而帶動(dòng)基金收益回升，但中短債基金卻因持有較多期限較長(cháng)的國債，隨著(zhù)債券價(jià)格持續下跌會(huì )導致收益持續下降甚至有出現短期虧損的可能。而當市場(chǎng)利率呈下降趨勢時(shí)，中短債基金卻能因債券價(jià)格上升而獲得較高的債券買(mǎi)賣(mài)價(jià)差收益。 洞悉了貨幣市場(chǎng)基金和中短債基金轉換的技巧后，蘇君就經(jīng)常根據市場(chǎng)利率水平的變化情況，在貨幣市場(chǎng)基金和中短債基金之間進(jìn)行套利操作。當市場(chǎng)利率水平呈上升趨勢時(shí)，蘇君贖回中短債基金轉而投資貨幣市場(chǎng)基金；反之，當市場(chǎng)利率水平呈下降趨勢時(shí)，就贖回貨幣市場(chǎng)基金轉而投資中短債基金。 利用ETF的交易特點(diǎn)進(jìn)行套利 2006年3月，蘇君開(kāi)始涉足具有封閉式和開(kāi)放式的特點(diǎn)的交易型開(kāi)放式指數基金ETF。跟封閉式基金一樣，ETF可以在交易所進(jìn)行連續的競價(jià)交易買(mǎi)賣(mài)，通過(guò)交易價(jià)格的差值來(lái)賺取利潤，交易費用也完全相同，不需要交印花稅；同時(shí)，ETF還可以與普通的開(kāi)放式基金一樣進(jìn)行申購贖回，不過(guò)它贖回的不是現金；還有它投資的是相對應的指數和“一籃子”成分股票組合，跟蹤相對應的指數漲跌。 了解到ETF的特點(diǎn)后，蘇君敏感地意識到可以借助ETF和市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行套利。于是，他到交易市場(chǎng)了解，發(fā)現利用ETF進(jìn)行套利操作需要較高的資金量，以上證ETF50為例，對于資金量不足100萬(wàn)的投資者，只能夠參與上證50ETF上市后在交易所的交易，即如同買(mǎi)賣(mài)封閉式基金一樣用現金購入ETF份額和賣(mài)出ETF份額收回現金兩個(gè)步驟(如圖1)。但是對于擁有資金量大于100萬(wàn)的投資者，可以參與上證50ETF的申購、贖回和交易(如圖2)。但在實(shí)際操作上，因為ETF價(jià)格與凈值出現偏離而產(chǎn)生的套利機會(huì )往往是一瞬即逝，如果利用手工統計成份股價(jià)格然后折算成ETF凈值再進(jìn)行判斷是否有交易機會(huì )，難以滿(mǎn)足套利操作的時(shí)效性要求，機構一般是利用電腦自動(dòng)判斷進(jìn)行套利操作，這是個(gè)人投資者較難實(shí)現的。 難道個(gè)人投資者就只能對此套利工具望洋興嘆？ 對套利產(chǎn)生了強烈好奇心的蘇君，忍不住向理財師林偉請教。林偉介紹，今年是股權分制改革年，不少上市公司需要股改。因此，個(gè)人投資者也是可以利用ETF進(jìn)行套利操作的。當ETF的成份股停牌或漲停，并且可以預期復牌后股價(jià)將會(huì )大幅上揚或會(huì )連續漲停，這時(shí)，投資者就可以通過(guò)不斷的申購贖回ETF而獲得停牌的上市公司股票，在股票復牌后賣(mài)出套利。 了解操作技巧后，蘇君開(kāi)始留意股改的消息。2月份，貴州茅臺(600519)因即將進(jìn)行股權分置改革自2月24日起停牌，在它停牌期間股市大幅上揚，而且貴州茅臺也公布了優(yōu)異的2005年年報、白酒出廠(chǎng)價(jià)上調和加上送股+派現+權證的優(yōu)厚股改方案等利好消息，復牌后將很可能有強勁升幅。蘇君看準了這個(gè)機會(huì )，但又苦于茅臺股票已經(jīng)停牌，無(wú)法在二級市場(chǎng)上直接購買(mǎi)。 于是，從3月初蘇君開(kāi)始購買(mǎi)100萬(wàn)份的上證50ETF，然后按照規定轉成一籃子股票，再將籃子中的其他股票賣(mài)出，只留下茅臺股票，然后繼續購買(mǎi)上證50ETF。經(jīng)過(guò)一個(gè)多月的反復倒手，蘇君手中已持有了7000多股的茅臺股票，成本價(jià)僅約相當于停牌前的62.27元。 4月17日，茅臺股票復牌交易后持續強勁上揚，連續三個(gè)交易日報收漲停。4月20日蘇君在89.2元將手中的茅臺股票全部拋出，扣除手續費后獲利近18萬(wàn)元。蘇君做了個(gè)收益比較：如果自己不是通過(guò)這種利用ETF基金套利的操作方式，他只能在4月19日茅臺第三個(gè)漲停被打開(kāi)的時(shí)候以82.89元的高價(jià)購買(mǎi)茅臺，同樣是7000股茅臺，盈利將縮水至4萬(wàn)多元。 利用市場(chǎng)制度性缺陷進(jìn)行套利 在連續兩次套利獲得短期利潤后，蘇君更加有意識地關(guān)注其它方面產(chǎn)生的套利機會(huì )。今年4月25日，市場(chǎng)表現搶眼的的南寧糖業(yè)(000911)因股權分置改革停牌，停牌期間其先后公布了1-6月份業(yè)績(jì)大幅預增、第一季度每股收益0.65元、股東大會(huì )審議通過(guò)10送3.3股的股改方案等重大消息，對股價(jià)形成實(shí)質(zhì)性利好，而且在停牌期間，股市也累計了一定升幅，停牌的股票有補漲動(dòng)力，因此可以預見(jiàn)該股票復牌后，將會(huì )有較大的升幅。蘇君因此非?？春媚蠈幪菢I(yè)復牌后的表現，但限于股票已暫停交易，他已無(wú)法購買(mǎi)該股票，而南寧糖業(yè)又不是ETF的成份股，蘇君也無(wú)法通過(guò)ETF套利的方式獲得該公司股票。 于是，蘇君將眼光轉移到大量持有南寧糖業(yè)的證券投資基金上，打算利用基金進(jìn)行套利操作。蘇君查看了一下南寧糖業(yè)的第一季度流通股東名單，發(fā)現排名前列的基金分別有廣發(fā)小盤(pán)成長(cháng)、嘉實(shí)增長(cháng)、易方達積極、金鷹優(yōu)選等。其中金鷹優(yōu)選(210001)持有南寧糖業(yè)第一季度末市值占基金凈值比高達6.96%，對基金凈值的影響最大。 當得知南寧糖業(yè)定于5月17日復牌交易的消息后，蘇君在5月16日以1.1297/份的凈值申購10萬(wàn)份金鷹優(yōu)選。5月17日，南寧糖業(yè)復牌交易，收盤(pán)價(jià)格15.50元，較停牌前上漲1.64%，在進(jìn)行復權處理后，實(shí)際上張幅度為35.17%。金鷹優(yōu)選的凈值也因此當天上升到1.1984元/份，當日漲幅達6.08%!蘇君于是在5月19日以1.1954/份將基金全部贖回，在扣除申購和贖回費用后，蘇君在短短三個(gè)交易日的時(shí)間內共獲得4179.20元收益，收益率高達3.70%。 今年以來(lái)，雅戈爾、貴州茅臺等股票的復牌也分別為大量持有它們的嘉實(shí)債券、景順鼎益、易方達積極成長(cháng)等基金帶來(lái)了非常好的短期套利機會(huì )。而蘇君這個(gè)精明的投資者，巧妙地通過(guò)套利操作為自己獲得了很好的收益。經(jīng)過(guò)多次成功的套利后，蘇君意識到對于一些有規律反復出現的套利機會(huì )，自己可以不斷地進(jìn)行套利操作。而且，單次套利操作的收益率可能很低，只有通過(guò)反復倒手，才能取得豐厚的盈利。 | 
