2020年4月9日，我與往年一樣來(lái)到了平安股東大會(huì )現場(chǎng)。
股東會(huì )是2點(diǎn)開(kāi)始，本以為現在市場(chǎng)不景氣，平安市值回撤較多，今年股東會(huì )較前兩年應該冷清不少，誰(shuí)曾想1點(diǎn)半到了平安大學(xué)后，居然停車(chē)場(chǎng)滿(mǎn)是車(chē)，看來(lái)鐵粉還是不少。
隨后是正常的簽到，入場(chǎng)，期間還碰到首席人力資源執行官蔡總誤來(lái)正門(mén)簽到，被工作人員引到了管理層入口處，一個(gè)小插曲。
大會(huì )按照往常進(jìn)展，批準董事會(huì )監事會(huì )和各種報告后，進(jìn)入大家關(guān)心的提問(wèn)環(huán)節。大會(huì )期間，管理層們一共回答了14個(gè)問(wèn)題，主題包括：經(jīng)營(yíng)反思，管理層變化，轉型跟蹤，線(xiàn)上經(jīng)營(yíng)，董責險，國債下行，疫情影響，平安福2020，匯豐派息，投資委外，持償十年的暢想等等。
詳細問(wèn)題及答案，我們先按下不表。有意思的是，這些看似出發(fā)點(diǎn)沒(méi)有規律的發(fā)問(wèn)背后，是有跡可循的——透射著(zhù)大家對平安不同層次的關(guān)注點(diǎn)，更能勾勒出平安的全貌。
公司在法律意義上被稱(chēng)為法人。既然生而為人，當然也會(huì )表現出“自然人”的特點(diǎn)。公司經(jīng)營(yíng)的過(guò)程，說(shuō)白了就是法人在適應外部環(huán)境，不斷思考，不斷演進(jìn)，造就護城河的過(guò)程。在自然人的層面，這表現為怎么思考，怎么做，做什么三個(gè)動(dòng)作。在法人（公司）層面，則表現為經(jīng)營(yíng)思維，經(jīng)營(yíng)貫徹，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)——投資者對公司的關(guān)注點(diǎn)，逃不出這個(gè)框架。
由于資金屬性和投資風(fēng)格等不同，投資者們可以劃分為深度，中度和輕度投資者。三類(lèi)投資者關(guān)注的內容也會(huì )不同：深度投資者們往往關(guān)注三點(diǎn)，不僅期望看到公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)如何，也關(guān)注公司如何將相關(guān)經(jīng)營(yíng)戰略貫徹落地，更執著(zhù)于理解公司究竟是如何思考的，以此作為投資決策依據。中線(xiàn)投資者關(guān)注業(yè)績(jì)的同時(shí)，更看重公司的執行能力是否有變化。輕度投資者則以業(yè)績(jì)?yōu)橥顿Y決策的依據。
經(jīng)營(yíng)思維，經(jīng)營(yíng)貫徹和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)形成一個(gè)金字塔，越往上走，花的時(shí)間越多，但能捕捉到的跡象就越先行，對公司的把握就越強。反之，越往下走，花的時(shí)間越少，在公司陷入困難時(shí)捕捉先行跡象越慢半拍，但其好處也是頗大的——能有更多時(shí)間花在別的公司上，尋找市場(chǎng)上其他機會(huì )，或者花時(shí)間干別的事，比如享受生活。
聰明的投資者，會(huì )在自己的能力，時(shí)間和對公司的把握度間取得平衡。這種平衡的結果，決定了投資者關(guān)注的重點(diǎn)，從而反應在股東會(huì )的提問(wèn)上。因此，如果我們將14個(gè)問(wèn)題按照上述框架整理后重新排列，會(huì )發(fā)現他們的分布是這樣的：
從問(wèn)題的分布可以看到，關(guān)注最底下經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的投資者最多——這并不意味著(zhù)提問(wèn)這類(lèi)問(wèn)題的投資者都是輕度投資者（重度和中度投資者也關(guān)注經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)）。實(shí)際上，股東大會(huì )提問(wèn)管理層經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)類(lèi)的問(wèn)題是效率最高的。畢竟提問(wèn)經(jīng)營(yíng)思維和貫徹方面的問(wèn)題，并以此期望捕捉公司在這兩方面的變化，需要大量的預設知識，擁有這點(diǎn)的投資者數量較少。
人保集團獨董陸健瑜先生曾把一家人身險公司比喻成三家公司的組合，這三家公司分別是銷(xiāo)售公司，營(yíng)運公司和投資公司。若把這個(gè)概念帶入，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的問(wèn)題萬(wàn)變不離其宗。
銷(xiāo)售問(wèn)題
首當其沖的問(wèn)題是有投資者問(wèn)到轉型效果如何跟蹤，陸敏給的答復直接——1）代理人收入增長(cháng)，2）新業(yè)務(wù)價(jià)值的增長(cháng)，3）這兩個(gè)指標的持續增長(cháng)。這個(gè)答案是大多數投資者最想要的，投資者完全可以盯著(zhù)這三個(gè)指標進(jìn)行投資決策。至于為什么是這三個(gè)指標，在此前的文章（從平安的陸創(chuàng )會(huì )再談壽險改革：網(wǎng)頁(yè)鏈接）我們也討論過(guò)，歸根結底是保險業(yè)已有旺盛的需求和豐富的供給，但卻因形態(tài)特點(diǎn)復雜而缺少足夠強大的連接者，我們的代理人從業(yè)時(shí)間太短，離中產(chǎn)太遠：
第二是平安福2020的設計是否突出客戶(hù)導向。姚波給的答復大體意思是“平安產(chǎn)品特別是壽險產(chǎn)品我們整體產(chǎn)品是以?xún)r(jià)值為導向，開(kāi)發(fā)一些高價(jià)值產(chǎn)品。平安福2020是在代理人收入、公司利益，客戶(hù)利益間取得的平衡”。說(shuō)實(shí)話(huà)，平安福2020對比于2019并沒(méi)有太大亮點(diǎn)，就是取消了附加險減少了代理人對“主險+附加”的解釋。從答復來(lái)看，也可以看出管理層還在對“客戶(hù)導向”的產(chǎn)品設計仍在思考。又要馬兒跑，又要馬兒不吃草，相較隊伍改革，產(chǎn)品改革難太多。
投資問(wèn)題
第一是大家關(guān)注的國債下行對平安投資端的影響。姚波給的答復是——1）總體影響是緩慢而長(cháng)尾的；2）對存量可投資產(chǎn)不影響；3）首先影響新單轉換的可投資產(chǎn)，看點(diǎn)在資產(chǎn)端是否可以找到對應資產(chǎn)；4）其次影響的是負債，看點(diǎn)在資產(chǎn)端下行能否傳遞到負債端；5）對于3和4的挑戰，公司因為經(jīng)歷過(guò)好幾次利率周期故有信心。個(gè)人認為說(shuō)法是站得住腳的。一是風(fēng)險上，A股上市四家保險公司中，除了太保久期缺口在8年外，另外三家久期都在5-6年之間。若考慮有效久期，平安的久期實(shí)際缺口應該是小于4年的，風(fēng)險可控；二是手段上，平安有藍籌股，30年+國債，另類(lèi)投資和投資性物業(yè)四板斧足以應對。
其次是投資端是否考慮委外投資，謝永林的答復是前幾年就把股票投資團隊取消了，目前采用了FOF和MOF的形式，實(shí)際上已經(jīng)在借力資本市場(chǎng)優(yōu)秀的力量了；最后是匯豐停止派息的影響，管理層認為投資匯豐的比例占集團可投資產(chǎn)比例還是比較小的。
有關(guān)匯豐事件的個(gè)人看法：從屬性上講，個(gè)人認為取消分紅事件是小事，分紅不是匯豐不想分，是監管不讓?zhuān)粡臅?huì )計準則講，匯豐在I9準則下，平安是計入權益不計入損益的，因此股價(jià)波動(dòng)不影響啥，就是少了幾十億分紅，按3.5萬(wàn)億可投資產(chǎn)算，就是總投資收益率影響0.1%+左右；但從對公司內在價(jià)值講，近年來(lái)匯豐是挺慘，2019年凈利潤同-50%，ROE應該也只有個(gè)位數，低息環(huán)境疊加經(jīng)濟下行，導致資本回報率并不高。從質(zhì)量來(lái)說(shuō)，匯豐的充足率還是很高的，有20%+，這確實(shí)是一筆偏差的投資。問(wèn)題不在于本次不分紅，而在于企業(yè)本身盈利能力一般，遠不如買(mǎi)RORWA非常優(yōu)秀的建行和工行——當然平安也顯然意識到了這點(diǎn)，股東大會(huì )屢次提及下階段的投資會(huì )考慮港股高分紅大藍籌。
營(yíng)運問(wèn)題
首先是董責險問(wèn)題，管理層給了量化的答復：瑞幸咖啡董責險基礎層保單涉及多家保險公司，總保額為1000萬(wàn)美元。平安產(chǎn)險承保了基礎層保單主承保份額的30%，并分保100萬(wàn)美元、自留200萬(wàn)美元（最大可能損失）。但若當事人涉及欺詐，保單有條款支持除外。
那么管理層說(shuō)的200萬(wàn)美元約0.14億人民幣是什么概念呢？2019年全年平安集團的營(yíng)業(yè)支出是9838.39億人民幣，占比十萬(wàn)分之一，對于投資者的我們幾乎可以忽略。
再來(lái)是疫情影響，謝總坦言道“一定是有影響的”，但平安的機動(dòng)性較強。比如以小微和普惠貸款為例，平安在2月份疫情還不嚴重時(shí)，就已經(jīng)在市面上搶了不少催收資源，使得后續催收相對順利。相較之下，有些金融機構機動(dòng)不足可能導致較大催收障礙。
在此前文章（打造閉環(huán)線(xiàn)上經(jīng)營(yíng)：網(wǎng)頁(yè)鏈接）我們曾討論過(guò)，保險公司的銷(xiāo)售戰略落地，逃不開(kāi)觸客，育客，黏客和轉換四道工序組成的漏斗。支撐漏斗的是傳統模式的“10-5-3-1”的規律。采用傳統的方式（如下圖），代理人接觸10個(gè)人客戶(hù)，最后只有1個(gè)能轉換，因此只能加大陌生拜訪(fǎng)的數量，以量換質(zhì)。
線(xiàn)上經(jīng)營(yíng)
來(lái)股東會(huì )前，個(gè)人最關(guān)心的就是經(jīng)營(yíng)貫徹中的轉型落地問(wèn)題。會(huì )議期間屢次舉手沒(méi)獲得管理層點(diǎn)名，幸運的是有位老兄幫我問(wèn)了這個(gè)問(wèn)題。讓人滿(mǎn)意的是，陸敏在這個(gè)問(wèn)題回答上還是很實(shí)在的——答案是“三個(gè)幫”
陸總提到的第一個(gè)幫，是幫代理人在線(xiàn)上做傳播，對應的是觸客、育客，黏客的環(huán)節。比如觸客，平安在全域和全網(wǎng)進(jìn)行品牌和產(chǎn)品傳播。股東會(huì )上有股東提到平安福已經(jīng)進(jìn)入央視強國品牌。又比如育客，平安做了很多大咖直播，讓代理人可以把客戶(hù)帶體系利來(lái)，增進(jìn)客戶(hù)的認識。此外還有開(kāi)通了“星學(xué)院”，代理人可以線(xiàn)上做UGC，利用互聯(lián)網(wǎng)內容培育客戶(hù)；再比如黏客，平安有個(gè)團隊專(zhuān)門(mén)幫助做內容營(yíng)銷(xiāo)，包括很多圖片，幫助代理人做傳播，起到讓客戶(hù)頻繁品牌和產(chǎn)品接觸的效果。
第二個(gè)幫，是幫代理人在線(xiàn)上獲客，對應的是轉換環(huán)節。陸總提到了各種科技手段賦能，并展示了統計數據2月、3月獲客2400多萬(wàn)，其中新客1300多萬(wàn)——按2019年報顯示，若以客戶(hù)口徑計，平安2019全年才新增2000名客戶(hù)；按用戶(hù)口計，2019全年新增3000名。料想陸總提及的口徑應該是客戶(hù)層面，也意味著(zhù)2-3月兩個(gè)月已經(jīng)完成了去年全年新增客戶(hù)數的65%，效果喜人，待進(jìn)一步觀(guān)察這些客戶(hù)的平均價(jià)值。
第三個(gè)幫，是指幫助代理人增員。在此前文章（從平安的陸創(chuàng )會(huì )再談壽險改革：網(wǎng)頁(yè)鏈接）曾討論過(guò)，首席保險官陸敏在線(xiàn)上借助科技手段做了一次不錯的演說(shuō)會(huì )，其效果絕不會(huì )是演說(shuō)會(huì )結束就戛然而止的。會(huì )議中，管理層提到了在一把手的帶頭作用下，公司自上而下很多分公司一把手都開(kāi)始線(xiàn)上直播創(chuàng )說(shuō)和帶貨，在公司內部已慢慢建立起了線(xiàn)上化經(jīng)營(yíng)的文化——前陣子有關(guān)注我的球友反饋和某省會(huì )平安一把手交流時(shí)，對方不斷請教新想法，足見(jiàn)公司內部的線(xiàn)上化多米諾骨牌效應已經(jīng)啟動(dòng)。
管理層變化
兩位股東問(wèn)到了李源祥和任匯川離職對管理層的影響，首席人力官蔡方方蔡總對此做出了解答。她認為公司已經(jīng)建立了一個(gè)很強大并且非常完善的人才梯隊平臺，以確保任何人員的流動(dòng)都不會(huì )影響整個(gè)戰略的部署——個(gè)人認為這個(gè)問(wèn)題的答案不僅現在，也可以在歷史中找到。一是從現在看，平安的人才梯隊新造血能力非常強（可詳見(jiàn)蔡方方的訪(fǎng)談：），二則更可以平安歷史來(lái)看，出走的重量級高層不在少數。創(chuàng )立初期的常務(wù)副總孫兵和副總李鋼，高速發(fā)展階段的“亞洲保險教父”梁家駒和平安銀行行長(cháng)理查德等高層出走，都沒(méi)讓平安集團發(fā)展陷入困難。因此任匯川和李源祥出走，大概率也是不會(huì )對集團帶來(lái)過(guò)多影響的。
一年前曾有一篇關(guān)于CHO蔡方方的訪(fǎng)談在投資圈瘋傳，放在這里作為延伸閱讀，再合適不過(guò)：網(wǎng)頁(yè)鏈接
如果說(shuō)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)是這個(gè)“人”做什么，經(jīng)營(yíng)貫徹是這個(gè)人“怎么做”，則經(jīng)營(yíng)思維意味著(zhù)這個(gè)人是“怎么思考”的，是企業(yè)的第一推動(dòng)力。巴菲特的投資理念是要與“喜歡的人”待在一起，若真的秉承這種投資理念，投資者毫無(wú)疑問(wèn)會(huì )執著(zhù)于弄清楚企業(yè)是怎么思考的——試問(wèn)若連另一半的思考方式你都接觸不了，這戀愛(ài)還怎么談呢？
股東會(huì )上，有兩位股東提出了關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)反思的問(wèn)題，這類(lèi)問(wèn)題馬董都給了統一的答復——企業(yè)經(jīng)營(yíng)反思，就是思考戰略，人才和文化。
原話(huà)是這樣說(shuō)的：“一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)，每天都會(huì )面臨很多的問(wèn)題。平安這30多年來(lái)，我們每時(shí)每刻都遇到很多的問(wèn)題和解決很多問(wèn)題。公司也是在不斷地尋找機會(huì )、克服困難，一步一步向前走。如果是說(shuō)平安發(fā)展當中比較重要的幾件事情，我覺(jué)得第一個(gè)是戰略。一個(gè)公司在這個(gè)市場(chǎng)的定位，它的戰略必須要非常清楚，這一點(diǎn)是很重要的。第二，我作為董事長(cháng)來(lái)講第二個(gè)就是公司的文化建設。第三個(gè)就是團隊。如果將這三件事情落實(shí)了，一個(gè)公司就可以保持長(cháng)期可持續發(fā)展，所以簡(jiǎn)單的回答就是：戰略、文化、人才?！?/span>
這個(gè)答案或許擺在普通的平安投資者眼前沒(méi)什么，聽(tīng)起來(lái)虛頭巴腦的，但擺在長(cháng)期跟蹤平安的投資者這，卻是個(gè)讓人欣慰的答案（至少我是這樣覺(jué)得），為什么這么說(shuō)呢？
我們知道，牛人之所以牛，大多都是在某一個(gè)方向或行業(yè)找到了對的方法論，并且始終堅持下去，尤其是在遇到階段性低谷時(shí)，還能做到始終堅持，最終取得成功。這種可怕的專(zhuān)注和堅持力，是他們最深的護城河。落到企業(yè)身上也是如此。
十年前，馬明哲的管理和思維方法論《平安心語(yǔ)》出版，不少投資者曾讀過(guò)這本書(shū)。此書(shū)的一級目錄，便是股東大會(huì )上被提到的“戰略、文化、人才”。十年期間，平安經(jīng)歷過(guò)投連危機，經(jīng)歷過(guò)投資富通失敗，經(jīng)歷過(guò)兩波大牛熊，平安依然堅持著(zhù)相同的思維框架，從而形成平安一如既往的戰略定力。
書(shū)中所述的許多內容，在本次股東會(huì )上仍被提起，比如“一個(gè)企業(yè)很重要的是尋找先機。然后預先做好準備，把握未來(lái)機會(huì )。平安在這方面戰略驅動(dòng)，戰略先行”，又比如“各個(gè)層級干部要養成習慣，揭自己的短板，而不是天天找長(cháng)板”等等。
這些被檢驗過(guò)的正確方法論，并沒(méi)有因為時(shí)間的沖刷和企業(yè)的波動(dòng)而被改變，而是堅持到了如今，指導企業(yè)思考和前行。平安還是那個(gè)平安，這是深度投資者長(cháng)期持有的底氣所在，就如抖音里唱的——“我還是從前那個(gè)少年沒(méi)有一絲絲改變”。
較之2017和18年平安股價(jià)屢創(chuàng )新高時(shí)的股東大會(huì )，這次2019股東大會(huì )更加理性。投資者關(guān)注的角度方方面面，從經(jīng)營(yíng)思維，經(jīng)營(yíng)貫徹到經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，事后想起來(lái)倒真的有點(diǎn)像相親大會(huì )。在文末，還是要提及有兩位投資者問(wèn)到了現在買(mǎi)進(jìn)去，持倉十年后是什么樣的光景，第一次發(fā)問(wèn)時(shí)確實(shí)把管理層問(wèn)得有點(diǎn)懵，畢竟按上交所規定，公司是不能給這類(lèi)指引的。
還是以姚波的回答作為全文結尾吧：
“平安整體經(jīng)營(yíng)還是非常穩健的，我們對風(fēng)險管控、風(fēng)險敬畏度都是非常謹慎的，所以疫情過(guò)后，整個(gè)抵御風(fēng)險能力、恢復增長(cháng)能力應該還是相對來(lái)說(shuō)我們是比較有信心的。所以整體來(lái)說(shuō)，對未來(lái)整個(gè)中國經(jīng)濟還是充滿(mǎn)信心，中國經(jīng)濟韌性還是比較大的。平安處于整個(gè)經(jīng)濟發(fā)展當中，除了自身努力外，還要感謝中國經(jīng)濟發(fā)展，我們對自己未來(lái)十年發(fā)展還是充滿(mǎn)信心甚至說(shuō)股價(jià)波動(dòng)的時(shí)候，也不排除是一個(gè)買(mǎi)入的時(shí)機，謝謝！”
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