伴隨著(zhù)國慶假期的臨近，A股市場(chǎng)迎來(lái)“喝酒行情”，近期招商中證白酒指數分級基金觸發(fā)向上不定期折算，為低迷已久的分級市場(chǎng)帶來(lái)暖意。事實(shí)上，近兩年來(lái)，分級基金受到監管?chē)缐?，其中《分級基金業(yè)務(wù)管理指引》中“證券類(lèi)資產(chǎn)合計不低于30萬(wàn)元”的交易門(mén)檻把分級基金打入“冷宮”， 分級基金交易量下滑、整體規模也處于持續縮水狀態(tài)，淪為小眾品牌的分級基金能否在這輪上漲行情中卷土重來(lái)也備受期待。
白酒分級觸發(fā)上折
近期招商基金一則不定期份額折算業(yè)務(wù)公告令“闊別已久”的分級基金重回大眾視野，公告顯示，截至9月25日，招商中證白酒份額的基金份額凈值達到1.5元折算閾值，觸發(fā)向上不定期折算，值得一提的是，這也是2015年末分級基金上折潮后，首只觸發(fā)上折的分級基金。
北京商報記者注意到，招商白酒分級觸發(fā)上折與相關(guān)板塊的結構性上漲行情不無(wú)關(guān)系。東方財富網(wǎng)數據顯示，中證白酒指數9月26日收盤(pán)點(diǎn)位為5088.69點(diǎn)，今年以來(lái)該指數漲幅達50.52%，而大盤(pán)指數僅為7.6%，將時(shí)間維度進(jìn)行拉長(cháng)，近兩年來(lái)，中證白酒指數漲幅達71.62%，遠高于同期-13.53%的大盤(pán)指數。
在白酒板塊這輪反彈行情下，招商白酒分級領(lǐng)跑市場(chǎng)，同花順iFinD數據顯示，截至9月26日，自成立以來(lái)招商白酒分級基金A份額收益率上漲11.01%，高于滬深300指數超37個(gè)百分點(diǎn)。招商白酒分級基金B份額成立以來(lái)收益率上漲幅度達80.6%，而同期滬深300指數漲幅為-26.25%，值得一提的是，招商白酒B份額近一年、兩年業(yè)績(jì)均位居同類(lèi)型產(chǎn)品首位。
除了剛剛觸發(fā)上折的招商白酒分級之外，受益于今年上證50指數強勢上漲，國金上證50指數分級基金距離上折也僅有一步之遙，集思錄數據顯示，國金50分級母基金只需上漲6%左右即可觸發(fā)上折。此外，信誠滬深300分級、信誠中證800有色指數分級、國泰信用互利分級債券、招商中證煤炭等權指數分級基金均接近上折閾值，處于上折預警邊緣。
事實(shí)上，批量分級基金臨近上折也被認為是行情好轉的強信號，分級基金整體折溢價(jià)開(kāi)始變大，套利機會(huì )也逐漸增多，通常情況下，分級基金上折意味著(zhù)其凈值翻兩番，當母基金凈值增長(cháng)時(shí)，B份額凈值也同步上漲，其資產(chǎn)規模與A份額資產(chǎn)規模的比值會(huì )越來(lái)越大，杠桿效用失靈。通過(guò)折算可以恢復分級基金的內部杠桿，讓杠桿繼續發(fā)生作用。
不過(guò)折算后也意味著(zhù)分級B將重新獲得高杠桿，招商基金在公告中提醒，白酒B份額表現為高風(fēng)險、高收益的特征，折算后其杠桿倍數將大幅提升，由目前的約1.5倍杠桿恢復到初始的2倍水平。相應的，白酒B基金份額參考凈值隨市場(chǎng)漲跌而增長(cháng)或者下降的幅度也會(huì )增加。
規模邊緣化
以高杠桿屬性著(zhù)稱(chēng)的分級基金在牛市中令投資者賺得缽滿(mǎn)盆滿(mǎn)，也讓牛轉熊行情下的投資者賠得血本無(wú)歸， 近年來(lái)，金融行業(yè)去杠桿的呼聲愈發(fā)高漲，監管高壓下，牛市中紅極一時(shí)的分級基金不得不面臨交易慘淡、規模驟減的尷尬，昔日明星產(chǎn)品如今已淪為陪跑。
2015年8月分級基金被暫緩審批后逐漸變?yōu)闋C手山芋，分級基金的總體規模呈現“斷崖式”下跌，時(shí)隔一年，分級基金被正式叫停，今年5月，監管下發(fā)《分級基金業(yè)務(wù)管理指引》，其中30萬(wàn)元投資門(mén)檻一項規定將中小散戶(hù)淘汰出局，分級基金加速消亡。 同花順iFinD數據顯示，截至今年年中，市場(chǎng)上存量的分級基金共有473只（A、B份額分開(kāi)計算），合計規模達5123億元，而2015年6月末，分級基金規模高達14344億元，僅僅兩年時(shí)間，分級基金整體規?？s水超六成。
具體來(lái)看，近兩年來(lái)，超八成分級基金遭遇凈贖回，其中富國中證國有企業(yè)改革指數分級基金的基金份額縮水114億份，成為分級基金縮水王。此外，富國中證軍工指數分級基金、易方達并購重組指數分級基金基礎份額分別縮水104億份、82億份。投資者入市熱情大幅銳減，新基金發(fā)行陷入冰凍期，今年以來(lái)尚未有一只分級基金發(fā)行成立。
弱市下不被看好的分級基金也接連迎來(lái)轉型或清盤(pán)，數據顯示，目前已有申萬(wàn)菱信中小板指數分級基金、融通中證大農業(yè)分級基金、融通通福分級債券型基金、匯添富互利分級債券基金、中歐純債分級債券基金、銀華永興純債分級債券基金、信達澳銀穩定增利分級債券基金等在內的多只分級基金產(chǎn)品選擇在基金合同屆滿(mǎn)到期后，將產(chǎn)品轉型為上市開(kāi)放式基金（LOF），分級基金到期轉型逐漸成為常態(tài)。
同花順iFinD數據顯示，截至6月底，共有包括鵬華新絲路指數分級基金、諾德深證300指數分級基金、長(cháng)盛同瑞中證200指數分級基金在內的41只分級基金產(chǎn)品規模低于5000萬(wàn)元清盤(pán)紅線(xiàn)，面臨清盤(pán)或轉型的尷尬，此外還有167只分級基金規模低于2億元，如信誠中證信息安全指數分級基金、申萬(wàn)菱信中證申萬(wàn)電子行業(yè)投資指數分級基金、鵬華中證800地產(chǎn)指數分級基金目前規模分別為1.96億元、1.87億元、1.78億元。
能否卷土重來(lái)受關(guān)注
今年以來(lái)，A股結構性行情持續演繹， 受益于鋼鐵、煤炭、有色、白酒等板塊強勢上漲，相關(guān)分級基金在二級市場(chǎng)暴漲，上折潮得以“重現”，而這也被解讀為分級市場(chǎng)轉暖的信號。
盈碼基金研究員楊曉晴認為，股市結構性行情明顯，部分板塊如（如白酒、大盤(pán)藍籌）股價(jià)走強，投資于這些板塊的分級基金自然水漲船高，疊加自帶杠桿屬性，這部分分級基金漲幅更大，觸發(fā)了上折閾值。同理，部分下跌板塊對應的分級基金虧損幅度還是比較大的。以往，分級基金上折被當做牛市的指標，近日雖有多只基金接近上折閾值，但股市還缺乏基本面的支撐，頂多是結構性小牛。
大泰金石研究中心研究員王驊表示，今年以來(lái)A股結構分化明顯，分級基金近期分化還是很明顯的，受益于三季報披露業(yè)績(jì)向好、中秋國慶旺季，白酒板塊不斷創(chuàng )出新高，分級基金母基金多為各行業(yè)指數，整體表現與行業(yè)板塊息息相關(guān)，白酒分級觸發(fā)上折也只能說(shuō)明白酒整體表現優(yōu)異，分級基金在5月實(shí)施《分級基金業(yè)務(wù)管理指引》之后，投資者有30萬(wàn)元底倉的門(mén)檻，且需要通過(guò)綜合評估并簽署《分級基金投資風(fēng)險揭示書(shū)》才能申請開(kāi)通分級基金子份額買(mǎi)入和基礎份額分拆的權限，之后整體規模和交易量都有明顯減少。近期流動(dòng)性新規也規定，對持有少于7天的投資者收取不低于1.5%的贖回費。這對利用分級基金進(jìn)行短線(xiàn)套利的投資者也有明顯約束，使得可參與性降低?？傮w來(lái)說(shuō)，隨著(zhù)分級基金參與難度增加和政策約束，這類(lèi)產(chǎn)品更多會(huì )轉變?yōu)閷?zhuān)業(yè)投資者的工具。
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