“買(mǎi)入持有策略”的長(cháng)期投資回報率是多少？
關(guān)于股票投資，有一個(gè)策略是買(mǎi)入后長(cháng)期持有。這個(gè)“買(mǎi)入持有策略”的長(cháng)期投資回報率會(huì )達到多少呢？
一、“買(mǎi)入持有策略”的長(cháng)期投資實(shí)際回報率
歷史已經(jīng)證明，長(cháng)期來(lái)看，大多數基金是跑不贏(yíng)指數的。因此研究指數的長(cháng)期年均真實(shí)增長(cháng)率就可以簡(jiǎn)單替代“買(mǎi)入持有策略”的長(cháng)期投資實(shí)際回報率。
《通向財務(wù)自由之路》第6章提到了亞歷山大所著(zhù)《股票周期》的研究成果，自1802年以來(lái)，美國股市剔除了通貨膨脹因素后的真實(shí)回報率為6.8%。
西格爾（Jeremy J. Siegel）在《股史風(fēng)云話(huà)投資（Stock for the Long Run）》得出的結論是：在過(guò)去的200年內，美國各種普通股的投資組合的復利實(shí)際年回報率為6.9%（被稱(chēng)為西格爾常量），而且表現出極不尋常的長(cháng)期穩定性。在三個(gè)主要階段1802－1870年、1871－1925年、1926－2001年，股票的實(shí)際總體回報率分別為7%、6.6%、6.9%。西格爾教授還指出德國、英國在1926－2001年的股票實(shí)際回報率為6.44%、6.01%。
《華爾街賭局》第九章和《投資者的未來(lái)》第12章，都提到了由三位英國經(jīng)濟學(xué)家在《樂(lè )觀(guān)者的勝利》一書(shū)中的研究成果。這三位教授調查了16個(gè)國家在過(guò)去一個(gè)世紀里的股票和債券的歷史收益率。1900－2001年的股票實(shí)際年均收益率，最高的奧地利7.5%，瑞典7.4%，南非7%，美國6.5%，加拿大6.2%，英國5.6%，荷蘭5.5%，愛(ài)爾蘭4.7%，瑞士4.7%，丹麥4.4%，日本4.3%，法國3.6%，西班牙3.5%，德國3.3%，比利時(shí)2.4%，意大利2.3%。
二、“買(mǎi)入持有策略”的長(cháng)期投資名義回報率
Donald Cassidy在《股票成交量操作策略》一書(shū)中指出的長(cháng)期買(mǎi)進(jìn)－持有策略的平均收益水平是11%。
《巴菲特怎樣選擇成長(cháng)股》第三章中提到了一個(gè)11%的名義年報酬率：一個(gè)以復利計算的年回報率，來(lái)自于1926－1999年間多種股票組合的平均數值。
西格爾教授研究研究發(fā)現1970－2001年這32年的時(shí)間里，世界上主要股票市場(chǎng)的回報率相差無(wú)幾，英國為11.97%，美國為11.59%，日本為11.12%，德國為10.88%。
能夠長(cháng)時(shí)期超越指數表現的投資者非常稀少，這里列舉世界上最優(yōu)秀的幾名投資者。
索羅斯量子基金1969－1988年的年均復合回報率為32.9%。
彼得.林奇在1977－1990年管理麥哲倫基金時(shí)，13年間的年均復合回報率為29%。
巴菲特1957－2008年，51年當中的年均復合回報率約為22%。
《戴維斯王朝》描述的戴維斯第一代40年中的年均復合回報率為23%。
被稱(chēng)為彼得.林奇的接班人的比爾.米勒，在截止于2005年的40年里，是唯一一位連續15年戰勝SP500指數的基金經(jīng)理，管理的Legg Mason價(jià)值信托基金，1991年至2001年期間，年均復合回報率為21.05%。
安東尼.波頓，享有“歐洲的彼得.林奇”美譽(yù)，管理成立于1979年12月的富達特殊情況基金，至2005年12月的26年當中的年均復合收益率為20.4%，26年間19次跑贏(yíng)市場(chǎng)。
約翰.聶夫1964－1995年管理溫莎基金，31年的年均復合回報率為13.7%，超過(guò)市場(chǎng)平均收益率達3％以上，31年間22次跑贏(yíng)市場(chǎng)。
綜上所述，只有索羅斯和彼得.林奇的年均復合回報率超過(guò)了10年10倍的增長(cháng)速度（25.89254%），但是索羅斯和彼得.林奇的投資年限均沒(méi)有超過(guò)20年。
筆者認為，“買(mǎi)入持有策略”的長(cháng)期投資名義回報率，即便有超越指數的機會(huì )，也很難達到20%左右的年均復合增長(cháng)率。
三、關(guān)于“買(mǎi)入持有策略”的一個(gè)思考
長(cháng)期持有優(yōu)質(zhì)個(gè)股是我非常認可的一個(gè)投資策略。不過(guò)，經(jīng)過(guò)我的初步研究，這個(gè)投資策略的長(cháng)期投資回報率可能也就是超過(guò)指數一點(diǎn)點(diǎn)，很難超越20%。根據《投資者的未來(lái)》的1957－2003年20個(gè)最佳幸存者的年收益率，最好的菲利普.莫里斯公司是19.75%。即使您有幸持有表現最佳的前幾家公司，長(cháng)期投資回報率能夠達到15%左右就非常不錯了。因此，我的初步結論，如果想20年以上的長(cháng)時(shí)間達到10年10倍的增長(cháng)速度（年均增長(cháng)25.89254%），須另覓他途。
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