基本價(jià)值選股策略
在投資界，股票選股分析的方法五花八門(mén)，各種新方法、舊法則以及許多的翻新版本充斥其間，不一而足。這些方法看上去比較簡(jiǎn)單，如“尋找市盈率低于市場(chǎng)平均的股票”，或是將市盈率換成PEG（PEG等于市盈率除以收入增長(cháng)率）。
這些傳統的選股方法中所用估值指標許多是基于股息率基礎上的。但是，現在的投資者關(guān)注的重點(diǎn)是盈利的增長(cháng)潛力，而不再是股息率。一種結合收益率、股息率、利潤留存率和權益報酬率的舊的估值方法現在仍被使用。這種方法中所包含的指標是價(jià)值投資者所熟悉的和廣泛使用的。用這種辦法可以對目標公司進(jìn)行評估，以確定其是否值得更進(jìn)一步的研究分析。
想要有效的使用一種選股方法，投資者首先得理解這種方法中所包含的原理、指標和各指標間的互相影響，以及應用到特定股票上時(shí)如何對結果進(jìn)行解釋和修正。
綜合收益率、收益留存率和股息率的選股方法存在的理由是較為簡(jiǎn)單的：每個(gè)價(jià)值投資者都想以盡量低的價(jià)格來(lái)買(mǎi)入高成長(cháng)和高股息率的股票。當然，對一個(gè)公司來(lái)講，高股息率和高增長(cháng)率往往是相互矛盾的，投資者需要在二者之間進(jìn)行權衡。在股價(jià)相對偏低的前提下，低股息率甚至零股息率是可以忍受的，只要公司快速成長(cháng)；同理，高股息率和低市盈率可以彌補低增長(cháng)率的不足?！?/span>
第二部分：收益率
收益率等于每股收益除以股價(jià)，即
收益率=EPS/P
其中，EPS=最近12個(gè)月的每股收益
P=股票的市場(chǎng)價(jià)格
收益率說(shuō)明了一定價(jià)格的股票創(chuàng )造利潤的能力。高的收益率代表強的盈利能力。每股收益和價(jià)格也是市盈率（P/E）的構成要素，市盈率等于收益率的倒數。
市盈率 =價(jià)格/EPS=1
EPS/價(jià)格
在這個(gè)公式中，高的收益率等于低的市盈率。例如，如果收益率等于8%，那么市盈率就等于12.5(1 / 0.08)，也就是說(shuō)，價(jià)格是12.5倍的每股收益。
在進(jìn)行股票分析時(shí)總是要加入對未來(lái)的預期的。如果預期一只股票未來(lái)的收入增長(cháng)率較高，投資者就能夠容忍其現在的低收益率。在假設收益總是不斷增長(cháng)的前提下，用預期收益代替最近12個(gè)月的收益將會(huì )導致高的收益率和低的市盈率，當然投資者要判斷預期是否合理。一個(gè)價(jià)值投資者總是在不斷尋找相對于現在價(jià)格有高收益率的股票。
將一只股票的收益率與行業(yè)內的其他公司的收益率、整個(gè)市場(chǎng)的收益率進(jìn)行比較，甚至是與債券收益率在進(jìn)行比較，都是有重要意義的。巴菲特喜歡收益率指標，因為他認為在對不同指標進(jìn)行比較時(shí)，收益率指標表現出快捷方便的特點(diǎn)。巴菲特喜歡把股票看成是利率不斷變動(dòng)的債券，其利率由公司每年的收益所決定。這種分析的實(shí)用性取決于收益的可預測性和穩定性。巴菲特一般將公司收益率與長(cháng)期政府債券的收益率進(jìn)行比較，如果公司收益率接近債券收益率則被認為有吸引力的。因為債券收益率是穩定的但也是固定的，而股票的收益則會(huì )隨著(zhù)時(shí)間而增長(cháng)并推動(dòng)股價(jià)上漲。
第二個(gè)指標是留存利潤對賬面價(jià)值的比率。留存利潤是支付了股息后的繼利潤，它們被公司用于再投資并決定公司賬面價(jià)值的增長(cháng)率。
公司的賬面價(jià)值等于公司總資產(chǎn)減去負債部分，如果除以總股本數目則得到每股賬面價(jià)值。賬面價(jià)值是由會(huì )計方法決定的，而不是由市場(chǎng)決定的。賬面價(jià)值也被稱(chēng)為股東權益或資產(chǎn)凈值。
留存利潤對賬面價(jià)值的比率=（EPS – DPS）/ BVPS
其中，EPS=每股贏(yíng)利
DPS=每股股息
留存利潤對賬面價(jià)值的比率可以用來(lái)衡量賬面價(jià)值的增長(cháng)率，但這個(gè)指標更適合用來(lái)衡量權益報酬率的變動(dòng)。權益報酬率等于凈利潤對每股賬面價(jià)值的比率。留存利潤對賬面價(jià)值的比率是本模型三個(gè)指標中最復雜和難以解釋的。首先是因為賬面價(jià)值的數值，過(guò)多的負債可以造成賬面價(jià)值對總資產(chǎn)較小，從而給公司帶來(lái)較大風(fēng)險。第二個(gè)問(wèn)題是，留存利潤對賬面價(jià)值比率的等式中選擇賬面價(jià)值是否貼切？作為會(huì )計手段，賬面價(jià)值試圖衡量能夠在未來(lái)產(chǎn)生現金流和利潤的有形資產(chǎn)的凈值。對于傳統產(chǎn)業(yè)來(lái)講，賬面價(jià)值是個(gè)不錯的衡量指標，但對于服務(wù)型公司來(lái)講，未來(lái)的潛在收益能更好的反應公司的無(wú)形資產(chǎn)和人力資本的價(jià)值。如果考察一個(gè)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值較高但沒(méi)有計入資產(chǎn)負債表的公司，留存利潤對賬面價(jià)值的比率講會(huì )被高估?！?/span>
第三部分：股息率
第三個(gè)基本價(jià)值值指標就是股息率，該指標等于年股息除以股票的現值。
股息率=每股股息/價(jià)格
盡管股息率的選股標準總是尋找高股息率的股票，但值得注意股息率和未來(lái)成長(cháng)率之間的此消彼漲。支付股息越多，則留存利潤越少。
第四部分：選股標準的建立
對以上三個(gè)指標的基本要求是：最低數值設為２５％。這三個(gè)指標是高度相關(guān)的。如果不支付股息的話(huà)，一個(gè)２０倍市盈率即收益率為５％的公司要求利潤留存對公司賬面價(jià)值的比例不低于20%。在這種情況下，公司的權益報酬率將為20%。20%的權益報酬率是相當可觀(guān)的。
通過(guò)借債可以擴大留存利潤對賬面價(jià)值的比率，但是同時(shí)會(huì )增加風(fēng)險。因此，我們增加一個(gè)標準：公司的負債率低于行業(yè)平均。雖然對賬面價(jià)值進(jìn)行解釋要多余花費口舌，但這一標準是有用的。
本文的選股模型適用于所有類(lèi)型公司，從成長(cháng)型到成熟型。由于該模型可以跨行業(yè)使用，因此特別適合于在大量備選公司間進(jìn)行公司挑選。但是，我們認為模型的適用仍應排除外國股票的美國存托憑證、封閉式基金和房地產(chǎn)信托。為保證流動(dòng)性，三板市場(chǎng)的股票也被排除在外。
在使用本模型選出通過(guò)選擇標準的基本數值最高的前50智股票后，最好能夠再結合公司過(guò)去財務(wù)數據進(jìn)行分析和研究，包括收益的穩定性、財務(wù)結構、新老產(chǎn)品結構、影響競爭的因素和盈利增長(cháng)潛力等?！?/span>
選股標準：不包括三板市場(chǎng)的股票,不包括美國存托憑證（ADRs）,不包括多樣化經(jīng)營(yíng)的財務(wù)服務(wù)公司和房地產(chǎn)信托,最近一個(gè)季度的總負債率不高于同期行業(yè)平均水平,基本數值大于50%，基本數值等于：過(guò)去12個(gè)月的收益率+收益留存對賬面價(jià)值的比率+股息率,只列出基本數值排名前50的公司.
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