類(lèi)別:投資哲學(xué)作者:totter
資金管理如果說(shuō)的直白一點(diǎn)的話(huà)，就是下注的技巧。在賭場(chǎng)，由于賠率設置的先天優(yōu)勢，賭場(chǎng)老板和賭徒從下賭前就處于不對等位置，賠率更有利于賭場(chǎng)老板而不利于賭徒，所以賭場(chǎng)老板最喜歡那些一次滿(mǎn)倉下注的賭徒，而對那些講究下注技巧的賭徒就要費一番思量了。我們知道，概率理論揭示，對賭硬幣正反面出現概率的次數而言，開(kāi)始出現正面或反面只是偶然因素占主導，但對賭的次數足夠多時(shí)，出現正面和反面的概率就各占50%了，從這里我們可以得出有益的啟發(fā)，那就是要盡量增加下注的次數，比如我有10元賭資，一次下注10元對賭就不如每次下注1元因而可以下注10次勝算的概率高了。
下面轉貼的“田忌賽馬與炒股智慧”一文使用的實(shí)際上是2倍資金下注法，在賭場(chǎng)里很管用，可以提高賭徒的勝算概率。
另一篇轉貼的“資金管理是控制投資風(fēng)險的一帖良藥”是機構操盤(pán)手使用的資金管理方法，看看機構操盤(pán)手是怎樣下注的，對我們有哪些啟發(fā)。
以上兩種方法適用于趨勢投資即技術(shù)派的資金管理方法，對價(jià)值投資有用嗎？我認為仍然具有參考價(jià)值。由于我們對估值無(wú)法精確把握，無(wú)論是大盤(pán)還是個(gè)股，這就要求我們需要分批建倉而不是一次建滿(mǎn)倉；又比如，如果我們判斷目前是震蕩市，那么守住底倉(陣地戰)的同時(shí)拿出部分資金(援軍)來(lái)回做差價(jià)(運動(dòng)戰)以降低底倉持股成本遠比死悟股有利的多，這種方法尤其適合不想錯過(guò)自己心儀已久的高估值的成長(cháng)股。
另一篇轉貼“資金管理是把握安全邊際的基礎”，這可是價(jià)值投資者的資金管理思想，誰(shuí)說(shuō)價(jià)值投資只是“滿(mǎn)倉+死悟股”這么簡(jiǎn)單，沒(méi)有有效的資產(chǎn)配置和現金運用技巧照樣可以輸的很慘！
Jacky的點(diǎn)評很有見(jiàn)地，一并附上。
投資達人的資金管理方法也一并附上。
對于這些年的投資經(jīng)歷來(lái)說(shuō)，我最大的投資體會(huì )就是：投資簡(jiǎn)單但不容易！
Jacky(
留存部分現金對價(jià)值投資很重要：1）當遭遇系統性下跌風(fēng)險時(shí)，現金是最安全的港灣；2）當發(fā)現低估的好公司標的時(shí)，現金是進(jìn)攻最好的武器。以前我也是全倉集中持股，這樣做的理由是：1）自己信心滿(mǎn)滿(mǎn)的認為買(mǎi)入的股票價(jià)值低估，有增長(cháng)潛力，2）自己能戰勝市場(chǎng)。但又有誰(shuí)能保證自己選擇的公司100%的正確？全倉持股，即自己已經(jīng)把全部風(fēng)險暴露在市場(chǎng)之中，一旦風(fēng)險襲來(lái)，會(huì )很被動(dòng)。
當然有兩種情況你可以不留存現金：1）更多的現金會(huì )源源不斷的流入自己的手中；2）自己從不做研究；第一種，我最羨慕，將來(lái)持續的會(huì )有更多的現金可以用作投資（工資，企業(yè)經(jīng)營(yíng)，別人讓你理財等等），你可以不用為現金煩惱，不用擔心自己的現金會(huì )用完，因此全倉持股當然是可以的，第二種，自己不做研究，那么就不會(huì )發(fā)現低估價(jià)值的機會(huì )，現金也就沒(méi)有多大用處，現金從來(lái)都不是最好的投資，只有當你發(fā)現便宜貨的時(shí)候，現金才能體現它最大的威力，如果只為保留現金而保留現金，那么現金的作用將一無(wú)是處，長(cháng)期看，它是會(huì )貶值的。。。。。。
投資達人(
要做到每筆投資不虧，有三點(diǎn)：
* 首先是自己能把握的好企業(yè)。什么是能把握的好企業(yè)？就是如果股價(jià)下跌，你非常高興去買(mǎi)。如果怕下跌，就不是自己能把握的好企業(yè)。
* 逐步買(mǎi)入，永遠只在新低處買(mǎi)入。這樣持股成本會(huì )不斷下降。
* 在高估后，賣(mài)出一些，降低持股成本。要在適當時(shí)候，逐步首先收回投資成本。
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田忌賽馬與炒股智慧
文/汪子平
相傳古代齊國有一個(gè)叫田忌的大將，常和國王賽馬，屢賽屢敗，心頭十分不悅。一次他碰到了一位高人，經(jīng)他指點(diǎn)，田忌改變了賽馬的策略。
古時(shí)賽馬要賽三場(chǎng)，于是，田忌第一次用下等馬與齊王的上等馬比賽，當然輸了。第二次田忌用上等馬與齊王的中等馬比賽，結果贏(yíng)了，第三次再用中等馬和齊王的下等馬比賽，結果又贏(yíng)了。三場(chǎng)中田忌贏(yíng)了二場(chǎng)，最后獲勝。這就是有名的田忌賽馬的故事。
田忌賽馬獲勝靠的是智慧，那么，炒股中是否也有運用智慧的地方呢？
股民
經(jīng)過(guò)思索，
錢(qián)還是4萬(wàn)元，規則還是不變，漲10%止贏(yíng)，跌10%止損。第一次交易，
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資金管理是控制投資風(fēng)險的一帖良藥
文/秋水
股票市場(chǎng)是有經(jīng)驗的人獲得很多金錢(qián)，有金錢(qián)的人獲得很多經(jīng)驗的地方。(美國著(zhù)名炒家朱爾)---題記
許多人買(mǎi)股票喜歡買(mǎi)上幾只，認為這樣分散投資可以降低風(fēng)險，其實(shí)這是進(jìn)入了一個(gè)誤區。假定你有十萬(wàn)元資金,買(mǎi)進(jìn)十只股票，說(shuō)明你對其中每只股票都僅有一成勝算，那么我問(wèn)你，做一件事情如果只有十分之一的把握值得你去冒這個(gè)險嗎?況且這十只股票之中必定是有漲有跌的，那么將好股票和壞股票“捆綁”在一起“賭”一把，其投資收益必然是要打折的，還不如精心挑選一只股票選準時(shí)機集中投資來(lái)得更好些，豈不聞股市如戰場(chǎng)，宜集中優(yōu)勢兵力打殲滅戰的道理嗎？兵法云：多算勝，少算不勝，勝兵先勝而后求戰，敗兵先戰而后求勝，如斯言哉！
或許你會(huì )說(shuō)，只買(mǎi)一只股票如果跌了不是風(fēng)險更大嗎？其實(shí)未必！我們可以通過(guò)資金管理的方法加以風(fēng)險控制。
在這個(gè)高風(fēng)險的股票市場(chǎng)里，生存是第一位的，賺錢(qián)才是第二位的。（股神巴菲特有句名言，第一條，保住本金，第二條，要牢牢記住笫一條。）資金管理可以保證生存之外，還可以幫助我們賺取穩定的利潤。假定每一筆單獨的交易中，投資人所可承擔的風(fēng)險不超過(guò)總資金的2％，即2％規則，有了這2％規則，可以給投資人更多犯錯誤的機會(huì )，投資人可以通過(guò)認識這些錯誤而增長(cháng)經(jīng)驗（失敗是成功之母）。一位初學(xué)者如果拿十萬(wàn)元到市場(chǎng)中來(lái)，如果每一次交易都按照2％規則來(lái)進(jìn)行，那么即便連續虧損228次，他還有1019元的資金。如果每次虧損8％，則連續虧損56次，他還剩1019元?？梢钥闯?，當承擔大風(fēng)險的時(shí)侯，可以犯錯誤的機會(huì )會(huì )變得非常少，在還沒(méi)有完全熟悉市場(chǎng)中的變化的時(shí)侯，千萬(wàn)要珍惜自己的資金，沒(méi)有了本錢(qián)，就喪失了東山再起的機會(huì )了。
在實(shí)踐中，我們如何使用2％規則呢？
假定有10萬(wàn)元資金，我們按照2％規則實(shí)施買(mǎi)入，如買(mǎi)入一只股票，買(mǎi)入價(jià)是4元，止損位3.70元。每股承擔風(fēng)險為4－3.70=0.30（元）。
我們的最大承擔虧損為2000元（10萬(wàn)元的2％就是2000元）。
買(mǎi)入的股數為2000/0.30元=6666.67（股），取整為6600股。
總投入為6600×4=26400（元），占總資金的26400/100000×100％=26％。（如果買(mǎi)入后出現下跌，我們就在3.70元處止損，則虧損金額為（4－3.70）×6600=1980元，即最大承擔虧損為2000元，以下同）。
隨著(zhù)價(jià)格繼續上漲，我們決定加倉。買(mǎi)入價(jià)格為4.40，止損位4.22元。每股承擔風(fēng)險為4.40－4.22=0.18（元）。
由于前面己經(jīng)盈利，但是盈利有限，則我們依然按照總資金10萬(wàn)元計算2％規則。最大承擔虧損為2000元。
買(mǎi)入的股數為2000/0.18元=11111.11（股），取整為11100股。
總投入為11100×4.40=48840（元），占總資金的48840/100000×100％=49％。兩筆共占總資金比例26％＋49％=75％。
剩余資金為100000－26400－48840=24760（元）。
隨著(zhù)價(jià)格繼續上漲，我們繼續加倉。買(mǎi)入價(jià)是4.84元，止損位4.51元。每股承擔風(fēng)險為4.84－4.51=0.33（元）。
由于前面己經(jīng)盈利，但是盈利有限，則我們依然按照總資金10萬(wàn)元計算2％規則。最大承擔虧損為2000元。
買(mǎi)入的股數為2000/0.33=6060.61（股），取整為6000股。
總投入為6000×4.84=29040（元）。大于24760元，則減少買(mǎi)入數量。實(shí)際買(mǎi)入24760/4.84元=5115.7（股），取整為5100股。
當三次買(mǎi)入后，我們已經(jīng)沒(méi)有錢(qián)再繼續買(mǎi)入了。我們的平均成本為100000/（6600＋11100＋5100）=4.39（元）。
隨后股價(jià)繼續上行，直到出現拐點(diǎn)，我們在7.17元處止盈，那么每股盈利7.17－4.39=2.78（元），總盈利為2.78×（6600＋11100＋5100）=63384（元），收益率為63％。
在如此豐厚的盈利情況下，我們每次承擔的風(fēng)險都沒(méi)有超過(guò)2000元的限制。這一定讓你感到吃驚了吧。
從上述個(gè)案中可以看到，資金管理可以有效地規避掉巨大的投資風(fēng)險，給我們創(chuàng )造更多犯錯誤的機會(huì )，讓我們在市場(chǎng)中去學(xué)會(huì )游泳，從而獲得投資成功，從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，每次僅投資一只股票，再輔以有效地資金管理，風(fēng)險不是越來(lái)越小嗎？！
備注：此方法僅適合趨勢投資者，也就是右側交易者，他們遵循加漲不加跌（順勢而為），止損不止盈（大賺小賠）的策略。
資金管理還需遵守，交易前，將資金分成十份，每次僅拿出一份建立頭寸，盈利后才開(kāi)始建立第二個(gè)頭寸；最多只建立五個(gè)頭寸；若當月?lián)p失超過(guò)總資金的8%時(shí)馬上清倉休息至月末；若當月盈利的話(huà)，將盈利的一半拿出來(lái)退出市場(chǎng)保存。
另外我看了陳江挺寫(xiě)的《炒股的智慧-在華爾街炒股為生的體驗》這本書(shū)，寫(xiě)的相當不錯。如果沒(méi)有在股市里摸爬滾打幾年的經(jīng)歷，是很難以體會(huì )出作者在華爾街闖蕩8年后的肺腑之言，不過(guò)，對于經(jīng)歷過(guò)股市牛熊洗禮的投資者，對本書(shū)絕對深有體會(huì )，也許，炒股就是一個(gè)不斷從錯誤中學(xué)習的過(guò)程。
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資金管理是把握安全邊際的基礎
文/董寶珍
格雷厄姆的投資，既依賴(lài)于企業(yè)的價(jià)值，又不完全依賴(lài)于企業(yè)的價(jià)值。格雷厄姆關(guān)注的是市場(chǎng)的價(jià)格與企業(yè)內在價(jià)值的“差”，而這個(gè)內在價(jià)值的差，至少在格雷厄姆那個(gè)時(shí)代，是由市場(chǎng)波動(dòng)造成。他就是利用對價(jià)值精確的估算來(lái)尋找某些不正常的低估和不正常的下跌，從而導致價(jià)格與價(jià)值的差。價(jià)格波動(dòng)所造成的價(jià)差是帶有隨機性和偶然性。所以等待這種機會(huì )，把握這種機會(huì )出現，需要時(shí)時(shí)有充足的現金，安全邊際的出現很多案例是在預期之外發(fā)生的，此時(shí)，賬上有錢(qián)就可以把握這樣的機會(huì )，賬戶(hù)沒(méi)錢(qián)就沒(méi)法做。所以，格雷厄姆的投資模式需要投資人有一種資金管理的思路，需要不斷在賬戶(hù)上騰挪出一定資金靜等市場(chǎng)的非理性波動(dòng)，等到低估的時(shí)候介入，當安全邊際消失之后，資金立即退出，繼續等待新的投資目標的出現。
研究企業(yè)是第一步，關(guān)注價(jià)格波動(dòng)第二步，準備足夠的資金來(lái)把握，是第三步。沒(méi)有良好資金管理，就沒(méi)法執行格雷厄姆的投資模式。成長(cháng)投資是不需要強調資金管理，投資人看好這個(gè)企業(yè)，覺(jué)得這個(gè)企業(yè)有前途，會(huì )越來(lái)越好，就忽略小的波動(dòng)，滿(mǎn)倉介入，不需要對倉位結構做精細的管理。長(cháng)期投資者成敗都在公司的選擇，而非資金管理。安全邊際的情況則不同，它既是對公司的選擇又是對資金的管理和分配。在金融危機的時(shí)候，巴菲特曾經(jīng)賣(mài)出了質(zhì)地比較不錯的寶潔，他給出的理由是，賬面上可供分配的資金不多了，需要回籠足夠的資金?？梢钥吹贸?，即使寶潔那樣在巴菲特看來(lái)基本面沒(méi)有問(wèn)題，未來(lái)相對樂(lè )觀(guān)的公司，也會(huì )因為自己賬戶(hù)資金不夠而賣(mài)出，這意味著(zhù)在巴菲特的內心深處，資金的管理比持有優(yōu)秀股票更重要。巴非特的杰出之處就是每當需要現金的時(shí)候，他就有現金；每當別人都把自己股票以一折價(jià)格賣(mài)出的時(shí)候，他總是能夠擁有足夠現金來(lái)抓住機會(huì )。巴菲特的成功在某種意義上，更依賴(lài)于資金管理。估值低倉位高，估值高倉位低，這種理性的資金管理成就了今天的巴菲特。格雷厄姆這種波動(dòng)中把握安全邊際的模式，也需要資金管理。賬面上始終有充裕的現金才能把握，從這個(gè)意義上講，時(shí)時(shí)現金充足是格雷厄姆操作模式的特征。所以在研究格雷厄姆的安全邊際，凌通認為必須要有資金管理來(lái)配合安全邊際的盈利模式。一般情況下，投資者會(huì )認為持有股票更能把握上漲，事實(shí)上，持有現金才能把握機會(huì )，很多機會(huì )是突然出現的，偶然的，有了現金才能握有主動(dòng)。如果做長(cháng)期投資，可以大部分時(shí)間是滿(mǎn)倉的，但如果做格雷厄姆安全邊際式的投資，大多數情況下應該是資金處于閑置狀態(tài)，等待機會(huì )，而一旦參與進(jìn)去，股價(jià)回升到安全邊際消失，應該快速退出。
最近中央CCTV正在播放歷史紀錄片《中國遠征軍》，內容是介紹二戰時(shí)期，中國軍隊在緬甸和日軍作戰并歷經(jīng)艱辛取得了戰略性勝利，以犧牲20萬(wàn)人取得了南亞戰場(chǎng)上的歷史性勝利。片中幾乎所有重要戰役都有一個(gè)特點(diǎn)，就是中日雙方的軍隊在某一個(gè)地方死死咬在一起，雙方不分上下，戰斗異常殘酷，你也吃不掉我，我也擊不退你。經(jīng)過(guò)僵持后，最終一錘定音決定戰斗勝負的總是以某一方的援軍趕到。在中國遠征軍進(jìn)軍緬甸的時(shí)候，日本思路是，死守待援；而中國作為進(jìn)攻方，在久攻不下的時(shí)候也是尋求援軍。雙方都是靠援軍來(lái)求勝的，誰(shuí)的援軍先到，誰(shuí)有援軍，誰(shuí)就勝利。在整個(gè)緬甸的戰斗中，中日雙方打得是援軍戰，在勢均力敵的時(shí)候，尋找后援軍隊，一旦誰(shuí)的后援軍隊先到，戰斗自然有了結果。這樣的歷史事件使我深深認識到：投資實(shí)際上也有這樣的類(lèi)似性。我們在一次操作中，如果投入全部資金，全倉介入，股價(jià)的走勢有時(shí)帶有隨機性，即便基本面再好，其股價(jià)也有可能先跌后漲，或者說(shuō)走出一些預期之外的走勢，比如介入之后大幅下跌，這時(shí)候就好比被敵人包圍了，且沒(méi)有援軍，這種沒(méi)有援軍是一種戰略性被動(dòng)。反之，如果時(shí)時(shí)刻刻留有援軍，即使操作很順利，買(mǎi)入之后就達到了目標，這也并非是種浪費。表明上看是喪失了股價(jià)上漲帶來(lái)的表面利得，但其實(shí)是在邏輯上消滅了股價(jià)預期之外的下跌所導致的戰略劣勢?，F實(shí)中，買(mǎi)入后股價(jià)下跌的概率要比股價(jià)上漲的幾率略大，所以在買(mǎi)入的時(shí)候要參照打仗中軍事家派兵的思想，留有援軍。投資實(shí)踐中，如果能夠永遠有現金，實(shí)際我們沒(méi)有機會(huì )遭遇失敗，就像軍事指揮家，他的手下永遠有源源不斷的援軍，恐怕他不會(huì )失敗，真正的失敗和困局總是因為沒(méi)兵可派，沒(méi)有戰斗資源，那樣無(wú)論指揮家經(jīng)驗如何豐富終究無(wú)法控制局面。
在投資實(shí)踐中，也應該建立援軍理念，保證永遠有現金的局面，即使做不到也要做到必要的時(shí)候有一定的援軍。軍事斗爭中，把軍隊全面投入，一啟動(dòng)戰爭就全軍出戰，在歷史上很罕見(jiàn)。古今中外都是先做一定規劃，隨著(zhù)戰斗展開(kāi)逐級投入。以2008年為例，當時(shí)人們沒(méi)有能想到跌破2000點(diǎn)，甚至也沒(méi)有人能想到跌破3000點(diǎn)，但是事實(shí)是跌破2000點(diǎn)，這種意外的局面為資本市場(chǎng)帶來(lái)了無(wú)限機遇，而當時(shí)擁有現金資源的人并不是主流。在這一點(diǎn)上，巴菲特可以堪稱(chēng)表率。巴菲特一方面他本身不做全倉投資，另一方面他擁有保險公司，能長(cháng)期有獲得投保資金來(lái)用于投資，使得巴菲特就像一個(gè)永遠擁有援軍的軍事指揮家。這一點(diǎn)很多人認定是巴菲特成功的原因。所以，普通投資人也應該可以適度考慮構建自己的兵援體系。
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