小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者
(2012-12)
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者1】格雷厄姆說(shuō)：“這本書(shū)中很少談到分析證券的技術(shù)，而將主要精力放在投資原理和投資者的態(tài)度方面?！@里所提出的策略是基于對過(guò)去50年證券市場(chǎng)的深入細致的觀(guān)察和積極參與的結果?！L(fēng)險不可能避免，但如果清楚地將其牢記在心，我們可以成功地減少風(fēng)險?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者2】格雷厄姆說(shuō)：“在過(guò)去的日子里，大多數投資格言失于概括的簡(jiǎn)單性或存在偏見(jiàn)與偏好。因此，如不仔細思考的話(huà)，它們在過(guò)去似乎是很有道理的?！S多其他類(lèi)似的陳詞濫調，現在要么是不正確的，要么因例外太多而毫無(wú)用處?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者3】格雷厄姆（華爾街永不眠）：“追溯到1914年的準則，我們發(fā)現，盡管許多已經(jīng)過(guò)時(shí)了，但還有一些是適用的。主要與證券類(lèi)型相聯(lián)系的準則沒(méi)用了。而那些與人性和人的行為相聯(lián)系的準則生存了下來(lái)。后者類(lèi)似于陳腐格言，但是相當有用?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者4】格雷厄姆（人性如山古老）：“1、如果投機，最終你將(可能)失去錢(qián)。2、當大多數人 (包括專(zhuān)家)悲觀(guān)，買(mǎi);而當他們相當樂(lè )觀(guān)時(shí)，賣(mài)。3、調查，然后投資。這意味著(zhù)，盡管交易條件可能變化，公司和證券可能變化，金融機構和規則可能變化，但人性基本是相同的?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者5】格雷厄姆（買(mǎi)低賣(mài)高思考）：“慎重投資的重要和困難部分，與投資者的氣質(zhì)和態(tài)度相聯(lián)系，不太受過(guò)去的影響。我從一開(kāi)始就必須處理寫(xiě)這本書(shū)的過(guò)程中遇到的困難總是，基于‘買(mǎi)低賣(mài)高’思想的投資策略，一般是指在悲觀(guān)時(shí)期買(mǎi)入普通股而在樂(lè )觀(guān)時(shí)期賣(mài)出，它還可行嗎？”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者6】格雷厄姆（熊市僅被推遲）：“我們現在仍然經(jīng)歷著(zhù)歷史上最長(cháng)且最強的牛市，的的確確的牛市，其注定將走以前牛市走過(guò)的路，緊接著(zhù)一個(gè)非常深且持久的熊市。根據這個(gè)觀(guān)點(diǎn)，不可避免的事僅僅是被推遲，而長(cháng)時(shí)間的推遲使得其很少被預計到且更加不可避免?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者7】格雷厄姆（調控導致通脹）：“聯(lián)邦政府委員會(huì )(首次在1946年采取行動(dòng))干預經(jīng)濟以避免大規模失業(yè)和大蕭條。雖然我不知道這樣的干預是成功還是失敗，但我的確知道，當必要時(shí)干預仍將會(huì )進(jìn)行。其結果可能是一系列巨大的聯(lián)邦赤字，接下來(lái)可能迅速產(chǎn)生通貨膨脹?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者8】格雷厄姆（心態(tài)決定命運）：“這本書(shū)的主要目的是提出金融策略和心理上的態(tài)度——其可以避免證券市場(chǎng)崩潰或無(wú)法控制的通貨膨脹所帶來(lái)的災難，并且使投資者在金融市場(chǎng)未來(lái)的‘急流和暗礁’中取得相當滿(mǎn)意的結果?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者9】格雷厄姆（投機也有正道）：“無(wú)論是一般的各種上市證券還是特殊證券，這本書(shū)都不打算寫(xiě)給投機者，他們的目的是期望證券市場(chǎng)變動(dòng)。但是有一些類(lèi)型的投機購買(mǎi)，其聰明地度量了證券本身方面的得失因素而被證明是正當的，則落在我們的研究范圍之內?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者10】格雷厄姆（進(jìn)攻在于買(mǎi)低）：“（本書(shū)）它將有助于防御型投資者保存資本，避免嚴重的委托失誤，得到相當的收益回報，在某種程度上防止通貨膨脹。另外，它可使進(jìn)攻型投資者利用許多經(jīng)常發(fā)生的機會(huì )，借助于足夠的分析，以低于公正價(jià)格或內在價(jià)值的購買(mǎi)證券?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者11】格雷厄姆（提防成長(cháng)陷井）：“對第三類(lèi)投資者——將注意力放在工業(yè)和公司預期重大變化的人，這本書(shū)可能只有很少的用處。本書(shū)的價(jià)值在于更多地警告潛伏在這種投資方式中的陷阱，而不是提供有助于沿著(zhù)他的路走的任何建設性的技術(shù)?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者12】格雷厄姆（金融歷史意識）：“投資者最需要而又很少具有的品質(zhì)是金融歷史的意識。對絕大多數公司，人們在普通的投資過(guò)程中更多和更重要的是考慮其波動(dòng)的因素，而很少考慮其長(cháng)期的成長(cháng)和衰退性?！保ㄗⅲ喝藗兂０验L(cháng)期成長(cháng)定到20%，但歷史證明只有極少公司能做到）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者13】格雷厄姆（投資藝術(shù)特點(diǎn)）：“投資藝術(shù)有一個(gè)一般不受人欣賞的特點(diǎn)。如果不驚人，外行投資者可以用最小的努力和能力取得可信的結果，但是改進(jìn)這個(gè)容易得到的標準需要更多的運用和更多的智慧?！保ㄐ涟妥ⅲ撼Ｈ丝傄詾樽约菏谴髱?，大師用平常塑造神奇）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者14】格雷厄姆（指數難以超越）：“由于任何一個(gè)買(mǎi)進(jìn)并且持有典型的上市證券的人有能力取得市場(chǎng)平均業(yè)績(jì)，因而‘超越平均值’似乎是一個(gè)相當簡(jiǎn)單的事情；但是，事實(shí)上，試圖達到這個(gè)目標而失敗的機敏的人比例是相當大的，”（辛巴注：指數化投資是理性選擇）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者15】格雷厄姆（專(zhuān)家難勝擲幣）：“甚至大多數投資基金多年來(lái)也沒(méi)有經(jīng)營(yíng)得太好以使收益高于綜合市場(chǎng)收益，盡管他們都是專(zhuān)家。與前述相類(lèi)似的是經(jīng)紀行發(fā)表的證券市場(chǎng)預測，但強有力的事實(shí)說(shuō)明它們的計算預測比簡(jiǎn)單地擲一枚分幣還缺乏可靠性?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者16】格雷厄姆（理念必須清晰）：“我指出，超出這個(gè)安全和合理邊際的冒險充滿(mǎn)了失敗的可能，特別在急躁的時(shí)候。在試圖冒險之前，投資者應該相信他自己和他的顧問(wèn)——特別是關(guān)于他們是否有‘投資和投機’以及‘市場(chǎng)價(jià)格和潛在價(jià)值’之間差別的清晰概念?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者17】格雷厄姆（方法必須檢驗）：“一個(gè)富有思想的投資方法——堅定地以安全邊際原理為基礎，能夠產(chǎn)生可觀(guān)的回報。然而，沒(méi)有大量的自我檢驗，與其爭取這個(gè)方法所得報酬，不如爭取防御型投資必定得到的成果?！毙涟妥ⅲ褐鲃?dòng)型投資方法如未經(jīng)驗證，還不如被動(dòng)的指數投資
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者18】格雷厄姆（守正終得正果）：“經(jīng)過(guò)所有的證券投資的變遷和災難，雖然它們像地震一樣是不可預測的，但留給我們的信條是：正確的投資原則一般產(chǎn)生正確的結果。我們必須按照它們將還是如此的假設去做?！保ㄐ涟妥ⅲ簣允匕踩呺H，可以穿越一切不可測風(fēng)險）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者19】格雷厄姆（不棄者終賠錢(qián)）：“每個(gè)人都知道，在市場(chǎng)交易中，大多數人最后是賠錢(qián)的。那些不肯放棄的，要么不理智，要么想用金錢(qián)來(lái)?yè)Q取其中的樂(lè )趣，要么具有超常的天分。在任何情況下，他們都并非投資者?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者20】格雷厄姆（投資者的定義）：“關(guān)于‘投資者’的定義是什么？這里，它和‘投機者’的定義是不同的。作者在《證券分析》一書(shū)中曾明確給出二者的區別：‘投資操作是基于全面的分析，確保本金的安全和滿(mǎn)意的投資回報。不符合這些要求的操作是投機性的?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者21】格雷厄姆（析投資之本義）：“這使得我們在‘投資’的標題下包含了對不支付股息的股票，甚至是拖欠的債券的購買(mǎi)，只要投資者確信它們的價(jià)值最終將高于它們的成本。在這種情況下，‘滿(mǎn)意的回報’是以資本收益的形式而非固定收入的形式?！弊ⅲ褐复_信保本并賺收益
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者22】格雷厄姆（傳統投資要點(diǎn)）：“作者主要是討論一般意義上的投資概念。例如，典型的投資者將注重本金的安全；他將及時(shí)購買(mǎi)證券，一般將長(cháng)時(shí)間持有這些證券；他將注重年收入，而非價(jià)格的迅速變化?！保ㄐ⌒⌒涟妥ⅲ豪吓赏顿Y注重年收入，而現代投資更注重長(cháng)期收益）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者23】格雷厄姆（不能無(wú)視波動(dòng)）：“現在的理性投資也不能完全忽視價(jià)格變化，至少應注意避免價(jià)格反向劇烈波動(dòng)時(shí)帶來(lái)的損失。因稅務(wù)及其他原因，投資者應把重點(diǎn)放在長(cháng)期本金價(jià)值的增長(cháng)上，而非每年收入，但這并不應被理解為傳統交易中利潤的快速積累?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者24】格雷厄姆（理智在于性格）：“本書(shū)中‘理智’的意思是‘有知識的理解能力’，而非‘聰明’或‘機靈’，或超常的預見(jiàn)力和洞察力。實(shí)際上本書(shū)所說(shuō)的理智更多的是指性格上的特點(diǎn)而非腦力上的。這一點(diǎn)對于投資者主體（防御性或保守型的投資者）來(lái)說(shuō)尤其正確”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者27】格雷厄姆（進(jìn)攻型投資者）：“現在我們再討論第二類(lèi)投資者，被稱(chēng)為進(jìn)攻型的或有進(jìn)取心的投資者。他們和其他人不同就在于他們愿意承擔風(fēng)險——在那種情況中，他們應該被稱(chēng)為投機者。他們的性格使得他們愿意花許多時(shí)間小心地選擇那些合理的且有吸引力的投資?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者28】格雷厄姆（孤獨生存法則）：“這并不是說(shuō)這類(lèi)投資者（進(jìn)攻型投資者）是投資領(lǐng)域的專(zhuān)家。他們的信息或想法很有可能是來(lái)自其他人，但最后作決定的是他們自己，決策之前進(jìn)行估計是根據自己的理解和判斷?！保ㄐ涟妥ⅲ涸偻硪惨x一段格雷厄姆，讀之可靜心）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者29】格雷厄姆（理性第一原則）：“有進(jìn)取心的投資者，理性行為的第一條原則是，他決不會(huì )購買(mǎi)沒(méi)有經(jīng)過(guò)自己研究的，或根據自己的經(jīng)驗覺(jué)得不滿(mǎn)意的證券?！保ㄐ⌒⌒涟妥ⅲ涸谶@個(gè)信息大泛濫的時(shí)代，不管風(fēng)云如何變化，永遠理性地孤獨前行。）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者30】格雷厄姆（耐心總是正確）：“過(guò)去80年或可能更長(cháng)的歷史表明，長(cháng)線(xiàn)持有多種有代表性的普通股，會(huì )帶來(lái)比債券更高的利潤，周期性牛市后期購買(mǎi)的除外。在各種不同的時(shí)間周期，也會(huì )有巨大的損失，但最后總是證明耐心的持有者是正確的?！保ㄗ⒁怅P(guān)鍵點(diǎn)：“有代表性的”）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者31】格雷厄姆（長(cháng)牛牽出大熊）：“看一下1941年至1960年的情況，在這個(gè)時(shí)期，普通股整體上以高于15%的復合年速率上漲。這個(gè)數據確定太好了，但不可能是真實(shí)的，至于將來(lái)則是令人擔心的?！保ㄐ涟妥ⅲ撼L(cháng)牛市，15%的速率連續上漲19年，意味著(zhù)上漲13倍）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者32】格雷厄姆（豈能人人得利）：“普通股在即將到來(lái)的幾年繼續保持這個(gè)上漲速度是不可想像的，因為果真如此，那么每個(gè)人都能通過(guò)股票致富——就像幾乎每一個(gè)人認為在1929年他能夠做的那樣。更嚴重的是過(guò)去的高速率有可能意味著(zhù)目前股票的價(jià)格已過(guò)高?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者33】格雷厄姆（格氏倉位鐵律）：“在任何情況下都應投資一定比例的資金于普通股，這個(gè)建議是不可改變的。我在這本書(shū)接受這個(gè)建議，并僅建議投資者考慮這個(gè)比例在最低限為25% 而最高限為75%以?xún)??！保ㄐ涟妥ⅲ翰豢諅}不滿(mǎn)倉，合理的倉位控制是大師的重要操作建議）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者34】格雷厄姆（失敗源于人性）：“但讀者必須充分認識到，把資金投資于普通股會(huì )帶來(lái)嚴重的并發(fā)癥和危險。這些不是普通股所固有的性質(zhì)，而更多的是來(lái)自持有者面對股市時(shí)的態(tài)度和行為。普通股可能是炸藥?！保ㄐ涟妥ⅲ浩髽I(yè)價(jià)值短期不會(huì )變化，交易者的態(tài)度卻一日三變）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者35】格雷厄姆（正謬一步之遙）：“理論上來(lái)講，合理地、保守地、心平氣和地投資于普通股并不難，但是，實(shí)際上投資者要受內在的和外在的混亂的誘惑所困擾。法國人說(shuō)，從崇高到荒謬僅一步之遙。從普通股投資到普通股投機似乎也只有一步之遙?！保ㄗⅲ赫T惑總在混亂內心）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者36】格雷厄姆（投機難以識別）：“許多有關(guān)華爾街的語(yǔ)言和文學(xué)，都分析了投資與投機方法之間微小但重要的區別。在投資者的潛意識和性格里，多半存在著(zhù)一種沖動(dòng)，它常常是在特別的心境和不同于常規的欲望驅使下，未意識到地去投機、去迅速且夠刺激地暴富?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者37】格雷厄姆（眾人錯看行情）：“令人啼笑皆非（但不奇怪）的是：當普通股以極具吸引力的價(jià)格出售時(shí)，人們普遍認為購買(mǎi)普通股是投機或冒險行為；相反，當股票劇漲到根據過(guò)去的經(jīng)驗毫無(wú)疑問(wèn)是極危險的水平，購買(mǎi)股票反而成了投資，購買(mǎi)者反而成了投資者?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者38】格雷厄姆（風(fēng)險贏(yíng)利相依）：“我相信本書(shū)的讀者一定會(huì )形成這樣一個(gè)明確的概念：風(fēng)險是普通股交易所固有的——風(fēng)險和贏(yíng)利機會(huì )是不可分的，這兩點(diǎn)投資者都應計算在內?！保ㄗⅲ罕酥L(fēng)險不代表我之贏(yíng)利，只有價(jià)值才能衡量二者在超高與超低兩個(gè)極端區域的轉換關(guān)系。）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者39】格雷厄姆（合理限制逆境）：“投資者必須認識到普通股投資固有的投機因素，他的任務(wù)是把它限制在合理的范圍之內，并在財務(wù)上和心理上做好出現逆境的準備——這個(gè)逆境是重要的，盡管可能是暫時(shí)的?！保ㄗⅲ翰还苁谴髱熯€是小散都會(huì )遇到逆境，要有所準備并靜心對待）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者40】格雷厄姆（投機不可避免）：“完全的投機既不合法也不道德，并且（絕大多數人）也不能通過(guò)它致富。但是，某些投機也是必要的和不可避免的，因為在許多普通股情形中，獲利和損失的可能性都很大，風(fēng)險必須有人來(lái)承擔。就像有理性投資一樣，也有理性投機?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者41】格雷厄姆（三種必敗投機）：“但在許多情況下，投機是非理性的，尤其是以下三種情況：（1）意識不到自己的投機行為；（2）缺乏足夠的知識和技巧，嚴重投機；（3）動(dòng)用比你能承受的損失更多的資金?！保ㄗⅲ?span lang="EN-US">1多指只看波動(dòng)不看價(jià)值，2多指不善研究，3多指杠桿融資）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者42】格雷厄姆（投機輕視風(fēng)險）：“按保守的觀(guān)點(diǎn)，每個(gè)用保證金操作的非專(zhuān)業(yè)人士都應該認識到，他事實(shí)上是在投機，因此，他的經(jīng)紀人有義務(wù)提醒他。每個(gè)人購買(mǎi)所謂的熱門(mén)股，或作類(lèi)似的購買(mǎi)，他就是在投機或賭博?！保ㄐ⌒⌒涟妥ⅲ悍糯箫L(fēng)險和忽視風(fēng)險，就是在投機。）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者43】格雷厄姆（投機使人著(zhù)迷）：“投機使人著(zhù)迷，如果你在這個(gè)游戲中獲利，你就會(huì )更加著(zhù)迷。如果你想試試你的運氣，最好拿出一定比例的資金專(zhuān)作此用，且這個(gè)比例越小越好。無(wú)論是在操作上，還是在思想上，都不要把投資和投機混淆起來(lái)?！保ㄗⅲ嘿€癮難戒，遠離方安）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者44】格雷厄姆（現金倉位比例1）：“投資者必須在與投資于普通股的有價(jià)證券比例有關(guān)的兩種行動(dòng)之間做出選擇。一種是把這個(gè)比例固定，例如永遠是50%；當市場(chǎng)水平大幅度上升或下降使這個(gè)比例改變后，例如到55%或45%，他將進(jìn)行不經(jīng)常的調整以恢復到50%的比例?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者45】格雷厄姆（現金倉位比例2）：“另一種選擇是，當他感覺(jué)到市場(chǎng)水平危險時(shí)，他可以減少普通股的持有量，使其低于50%（低到25%）；相反，如果他認為股票價(jià)格的下跌使得它們很有吸引力時(shí)，他可以提高這個(gè)比例（可能高到75%）?！保ㄗⅲ涸摋l與上條相聯(lián)系，故分兩段發(fā)）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者46】格雷厄姆（倉位逆眾而行）：“‘方程式計劃’，就是前面提到的投資者希望普通股持有量在最低25%和最高75%之間變化，與市場(chǎng)的行動(dòng)保持相反關(guān)系。這些思想對于防御型投資者很有價(jià)值”（辛巴注：格老所說(shuō)的倉位變動(dòng)原理是指大波段中的調整，一年也調不到兩三次。）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者47】格雷厄姆（勤耕難免薄收）：“進(jìn)攻型投資者，當然有比防御型的或被動(dòng)的同伴賺更多錢(qián)的欲望和期望。首先他要相信，他的結果不會(huì )更糟。但是，將大量的精力、研究和天生的能力帶入華爾街，結果不是贏(yíng)利而是遭受損失，這是常有的事?！保ㄗⅲ猴L(fēng)險要有人承擔，小心）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者48】格雷厄姆（慎始才能善終）：“有利條件如利用不當，就與不利條件沒(méi)有區別了。因此，進(jìn)攻性投資者開(kāi)始就應清楚，什么策略成功機率大，什么方針成功機率小?！保ㄗⅲ洪_(kāi)始的策略很重要，同樣的交易行為在不同的精神態(tài)度指引下，會(huì )有不同的后續行為并產(chǎn)生不同后果）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者49】格雷厄姆（追漲強勢股戒）：“冒著(zhù)疏遠讀者的危險，我明確地說(shuō)本人并不認為普通交易（全面參與市場(chǎng)活動(dòng)，就像‘平均指數’反應的那樣）或有選擇的交易（選擇在一年左右時(shí)間中比一般股票在市場(chǎng)上表現更好的證券）在投資實(shí)踐中有什么作用?！保ㄗⅲ翰灰碎L(cháng)期追強股）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者50】格雷厄姆（投機難以勝眾）：“普通交易（辛巴注：原文指全面參與市場(chǎng)活動(dòng)）或有選擇的交易（辛巴注：原文指選擇近一年來(lái)表現好的強勢股）都有投機的特點(diǎn)，因為要使其取得成功，靠的不僅是投資者的預見(jiàn)力和交易能力，還要求比同一領(lǐng)域的大量的競爭者更聰明?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者51】格雷厄姆（慎防潛在風(fēng)險）：“投資，涉及到將來(lái)，依靠將來(lái)以證明現在是否正確。但是，投資者若要利用現有資金得到盡可能多的現錢(qián)，除非他根據過(guò)去的記錄和經(jīng)驗進(jìn)行判斷，并能看到潛在的危險并進(jìn)行防范，而不是誤以為靠自己的預見(jiàn)力就能賺錢(qián)，投資才有意義?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者52】格雷厄姆（錯誤沒(méi)有邊界）：“投資需要并預先假定安全邊界，以防事態(tài)的發(fā)展與預料的相反。在市場(chǎng)交易中，就像在其他形式的投機中一樣，錯誤是沒(méi)有邊界的；你要么對，要么錯，錯了就意味著(zhù)損失?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者53】格雷厄姆（大多數人賠錢(qián)）：“每個(gè)人都知道，在市場(chǎng)交易中，大多數人最后是賠錢(qián)的。那些不肯放棄的人，要么不理智，要么想用金錢(qián)來(lái)?yè)Q取其中的樂(lè )趣，要么具有直覺(jué)的天分。在任何情況下，他們都并非投資者?！保ㄗⅲ焊窭线@段話(huà)講得較極端，但對普通交易者如敲警鐘）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者54】格雷厄姆（買(mǎi)低賣(mài)高原理）：“買(mǎi)低賣(mài)高原理，好像只有在特殊情況下才能做到，不太實(shí)用。其實(shí)，這一方法和其他方法有根本的區別，它注重的是已有價(jià)值，而非期望市場(chǎng)的下一個(gè)運動(dòng)；低價(jià)購入的股票，即使價(jià)格不再上漲，其收益和紅利也不會(huì )讓購買(mǎi)者失望?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者55】格雷厄姆（買(mǎi)低并不容易）：“因此，等待購買(mǎi)機會(huì )，直到價(jià)格明顯很低，也屬于投資的內容。這件事并不容易，因為市場(chǎng)具有不規則的大幅波動(dòng)的特征，特別是近40年；而且，如果投資者試圖在將來(lái)遵循它，結果將有錯誤計算的危險?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者56】格雷厄姆（時(shí)機源于買(mǎi)低）：“（買(mǎi)低賣(mài)高的機會(huì )）確實(shí)出現，但對普通智力的投資者我不能在財政和心理上證明他一定能成功（其實(shí)，大多數有關(guān)的時(shí)機準則，本質(zhì)上都是買(mǎi)低賣(mài)高準則的折中運用，并被用來(lái)保證它的優(yōu)點(diǎn)，而不必冒著(zhù)完全‘錯過(guò)市場(chǎng)’的內在風(fēng)險）?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者57】格雷厄姆（性情決定策略）：“投資者試圖買(mǎi)低賣(mài)高，或他滿(mǎn)足于不管行情如何持有合理的證券——僅接受它們內在品質(zhì)的周期性檢驗——是個(gè)人必須做出的幾個(gè)選擇之一。這里，投資者的性格和個(gè)人地位是決定因素?！保ㄗⅲ焊窭险J為普通投資者的性情很難做到長(cháng)期持有）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者58】格雷厄姆（遠射經(jīng)常脫靶）：“選一個(gè)好的公司，即使不用簡(jiǎn)單、防錯的規則或甚至復雜但很好定義的技術(shù)，也能取得成功。一個(gè)公司的長(cháng)期將來(lái)至多是‘付學(xué)費的猜測’。某些最花學(xué)費的猜測，雖然耗了許多精力進(jìn)行研究，但結果完全是錯誤的?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者59】格雷厄姆（好股難見(jiàn)好價(jià)）：“其實(shí)，成功的主要障礙在于這樣一個(gè)固有事實(shí)：如果一個(gè)公司前途明顯比較好，那幾乎肯定已經(jīng)在當前的股票價(jià)格中得到反映——經(jīng)常過(guò)分貼現。你買(mǎi)這樣的股票，就像在賽馬比賽中下賭注，機會(huì )可能在你一邊，但結果往往并非如此?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者60】格雷厄姆（從眾難以賺錢(qián)）：“你可以把這當作一條公理：在華爾街，如果總是在做顯而易見(jiàn)或大家都在做的事，你就賺不到錢(qián)。相反，盡管大多數人不贊成你的判斷，你仍應遵循自己的獨立判斷；如果你是正確的，你就有機會(huì )獲得豐厚的收益?！保ㄗⅲ耗姹娍简炗職夂屠硇裕?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者61】格雷厄姆（逆眾仍需防錯）：“但具有在別人判斷都錯誤時(shí)判斷正確的能力的人幾乎是不存在的。這種預見(jiàn)力不能被看作理性投資的特點(diǎn)。因此，即使在適用投資技巧的情況下，我也傾向于強調投資的風(fēng)險而非可能的收益”（注：不從眾并不一定穩贏(yíng)，運用技巧還需注意風(fēng)險）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者63】格雷厄姆（小心透支未來(lái)）：“選擇前景較好的股票，但小心不要為將來(lái)的許諾支付太多?？傊?，有利于成長(cháng)股哲理的平衡不可能被如此清楚地分開(kāi)。在這個(gè)領(lǐng)域，有損失的機會(huì )也有獲利的可能?！保ㄐ涟妥ⅲ撼砷L(cháng)股不是不可以投，只是要注意多算現有價(jià)值，少算未來(lái)預期。）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者64】格雷厄姆（廉價(jià)常蘊良機）：“對進(jìn)攻型投資者，最后的機會(huì )種類(lèi)在于購買(mǎi)價(jià)值過(guò)低或廉價(jià)的股票。這種股票和成長(cháng)股相反。由于成長(cháng)股很受歡迎，所以經(jīng)常價(jià)格過(guò)高。那么，非成長(cháng)股因不受歡迎，所以經(jīng)常價(jià)格過(guò)低嗎？我相信對這個(gè)問(wèn)題的回答一定為‘是’。
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者65】格雷厄姆（情緒低落致跌）：“在不好的市況和一個(gè)不受歡迎的股票之間有非常類(lèi)似的情況，像由于公眾的情緒低落，整個(gè)股市呈進(jìn)一步下跌的趨勢一樣，由于許多股票的將來(lái)不被看好，于是它們的價(jià)格降到特別低的水平?！埃ㄗⅲ豪硇缘慕灰渍咭M量避免情緒化行為。）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者66】格雷厄姆（人們反應過(guò)激）：“當不利的情況出現時(shí)——就像真實(shí)的發(fā)展過(guò)程一樣，也許僅是預期——人們反應可能過(guò)激，從而為那些理性的和有勇氣的投資者創(chuàng )造了真正的機會(huì )?！保ㄗⅲ合碌鴰?lái)機會(huì )；長(cháng)期下跌的大熊市加上個(gè)股的過(guò)激悲觀(guān)反應，則帶來(lái)真正的大機會(huì )。）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者67】格雷厄姆（絕望導致荒謬）：“在蕭條的深處和熊市出現時(shí)，一般人看不到希望，只認為情況會(huì )更糟。同樣，當某個(gè)企業(yè)或工業(yè)略呈不景氣之勢時(shí)，華爾街就認為它的將來(lái)完全沒(méi)希望了，因此不管它的股票價(jià)格多低都不買(mǎi)。這兩種推理都是相似的，同樣是荒謬的?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者68】格雷厄姆（兩類(lèi)廉價(jià)時(shí)機）：“如果購買(mǎi)價(jià)值過(guò)低的證券的做法是正確的，那么，只在市場(chǎng)水平普通較低時(shí)購買(mǎi)就會(huì )收到較高的回報。前者出現的機會(huì )在市場(chǎng)任何時(shí)候都可能發(fā)生，而后者只會(huì )間斷性地出現。多年的經(jīng)驗使我可以斷言，價(jià)值過(guò)低的證券值得進(jìn)攻型投資者購買(mǎi)”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者69】格雷厄姆（下跌無(wú)損價(jià)值）：“在許多情況下，普通股下跌是因為它們沒(méi)能引起投資者的熱情和興趣，而非該公司地位的下降。用華爾街的說(shuō)法，它們缺乏‘性吸引’，因而它們通常只能廉價(jià)銷(xiāo)售?！保ㄗⅲ呵榫w低落導致的價(jià)格下降，包括一、兩季的業(yè)績(jì)下滑，無(wú)損長(cháng)期價(jià)值）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者70】格雷厄姆（相信自己判斷）：“一旦足夠的分析已經(jīng)完成，并且顯著(zhù)的特點(diǎn)出現，那么理性投資者要有必要的資料使自己確信該投資是正確的、有吸引力的；他不應盲從他的建議者，而應有自己的判斷力。在其他證券操作中這也是必需的?！保ㄗⅲ褐攸c(diǎn)在足夠分析與顯著(zhù)特點(diǎn)）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者71】格雷厄姆（常人也能成功）：“‘比一般人做得更好’看似容易做到難，而且風(fēng)險不可避免。但我愿冒險猜測，哪怕是一個(gè)智力平平的人，只要遵循正確原則，并聽(tīng)從有能力的分析者的忠告，詢(xún)問(wèn)正確問(wèn)題，那么幾年后他就可能比懶散被動(dòng)的或防御型的投資者多賺1倍的錢(qián)”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者72】格雷厄姆（機警而有條理）：“對機智的投資者有另外一種完全不同形式的成就——成為證券持有人后，就應以機警的和有條理的方式行事。這個(gè)方面一直被嚴重忽視；但這一點(diǎn)很重要，尤其是當我們把投資者看作一個(gè)集體而非個(gè)人時(shí)?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者73】格雷厄姆（理性獲取收益）：“假設所有或幾乎所有投資者（已經(jīng)充分學(xué)習了他們的課程）的行為都是理性的，那么，投資的收益將像在過(guò)去經(jīng)常做的那樣，不是來(lái)自證券的買(mǎi)賣(mài)，而是來(lái)自擁有并持有證券以獲取利息或股息及從長(cháng)期價(jià)值的增長(cháng)獲利?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者74】格雷厄姆（通過(guò)企業(yè)賺錢(qián)）“投資者作為一個(gè)整體不是也不能是證券交易商。他們不是從同伴手中賺錢(qián)，而是通過(guò)企業(yè)賺錢(qián)。因此，作為投資者，他們主要的精力和智慧應該——至少在理論上——用于確保公司的良好運行。這也意味著(zhù)他們應確保公司得到誠實(shí)的和良好的管理”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者75】格雷厄姆（態(tài)度決定一切）：“投資者和投機者最實(shí)際的區別在于他們對股市運動(dòng)的態(tài)度上。投機者的興趣主要在參與市場(chǎng)波動(dòng)并從中謀取利潤；投資者的興趣主要在以適當的價(jià)格取得和持有適當的股票?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者76】格雷厄姆（保持警惕超然）：“本章我們重點(diǎn)討論普通股價(jià)格波動(dòng)時(shí)投資者應持有的正確態(tài)度。投資者越來(lái)越難保持警惕和超然的態(tài)度，而這正是投資者和投機者的區別所在?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者77】格雷厄姆（態(tài)度重于技巧）：“對于理性投資，精神態(tài)度比技巧更重要。我相信在目前的形勢下，對待價(jià)格波動(dòng)的正確的精神態(tài)度是所有成功的股票投資的試金石?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者78】格雷厄姆（波動(dòng)是指示計）：“價(jià)格波動(dòng)是投資效益的指示計。隨著(zhù)股票價(jià)格的上升或下降，投資者是否更富或更窮呢？過(guò)去，回答肯定是‘否’。以前，只有投機者和交易商才關(guān)心價(jià)格波動(dòng)；真正的投資者，被認為不受股票收報機和市場(chǎng)報告的影響，只關(guān)心股票長(cháng)期增值?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者79】格雷厄姆（難以忽視波動(dòng)）：“現今的情況已經(jīng)不同了，沒(méi)人相信普通股投資者會(huì )對價(jià)格的波動(dòng)無(wú)動(dòng)于衷，原因在于股市本身的變化。自從1929年遇到價(jià)格波動(dòng)以來(lái)，現今投資者不可能無(wú)視這些變化。很明顯，他投資普通股成功與否取決于它們的價(jià)格?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者80】格雷厄姆（關(guān)注長(cháng)期波動(dòng)）：“但是，他應在多大程度上關(guān)心市場(chǎng)的運行，通過(guò)何種市場(chǎng)測試來(lái)判斷他投資的正確性呢？肯定不是根據短期和小的波動(dòng)。由于這個(gè)態(tài)度使得他也股票交易者有所不同?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者81】格雷厄姆（長(cháng)期判斷成功）：“目前，許多有經(jīng)驗的投資者傾向于用較長(cháng)時(shí)期的股息回報率及價(jià)格變化的組合來(lái)判斷其投資成功與否。（在這樣的經(jīng)歷中，更加投機的策略的選擇比更保守的策略的選擇獲得更大的收益，但并不能證明前者比后者更合理且更聰明）”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者82】格雷厄姆（買(mǎi)漲未必聰明）：“當股市價(jià)格波動(dòng)較大時(shí)，幾乎所有投資組合都有類(lèi)似的變化。但我認為，投資者不應太受這些價(jià)格波動(dòng)的影響，除非他采用前面建立的買(mǎi)低賣(mài)高的方法。當他在一個(gè)上升的市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)，并且市場(chǎng)持續上升時(shí)，他也不一定是一個(gè)聰明的投資者?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者83】格雷厄姆（收益在于價(jià)差）：“以好的利潤兌現時(shí)，那才是真的，除非他肯定不購買(mǎi)股票（一個(gè)不可能的故事）或他決定僅在相當低的價(jià)位再投資。在持續規劃中不會(huì )實(shí)現市場(chǎng)利潤，除非后來(lái)的重新投資確實(shí)發(fā)生，交易收益的真正度量是前面賣(mài)出價(jià)格與新買(mǎi)入價(jià)格之間的差?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者84】格雷厄姆（勝在長(cháng)期價(jià)差）：“讓我再一次指出，投資成功與否應該用長(cháng)期的收益或長(cháng)期市場(chǎng)價(jià)格的增長(cháng)來(lái)衡量，而非短時(shí)間內賺取的差價(jià)。成功的最好證明在于，在普通市場(chǎng)水平上，在連續的平衡點(diǎn)之間，價(jià)格的上升?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者85】格雷厄姆（投資等于實(shí)業(yè)）：“在大多數情況下，這個(gè)合理的價(jià)格行為將與平均收益、紅利和負債表狀況很好的改進(jìn)所伴隨。因而在長(cháng)時(shí)間內，一個(gè)成功的股權投入的市場(chǎng)實(shí)驗和普通企業(yè)實(shí)驗趨于非常一致?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者86】格雷厄姆（敗于虧損過(guò)大）：“對于股市下跌和不成功的投資情況則有所不同。這兒短期的和長(cháng)期的影響是有區別的，除非價(jià)格跌幅較大，比如，大于1/3,或是反映了該企業(yè)地位下降，否則價(jià)格下跌對真正的投資者沒(méi)有太大的影響?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者87】格雷厄姆（研究消除疑慮）：“但如果他的研究結果使其消除了疑慮——像它們應該是的那樣——那么他就有權將股市的下跌作為暫時(shí)的反復無(wú)常的變化而加以忽視，除非他有資金和勇氣利用股市所提供的廉價(jià)購買(mǎi)更多的該種股票”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者88】格雷厄姆（波動(dòng)只是向導）：“市場(chǎng)波動(dòng)是投資決策的向導。由于普通股甚至投資級別的股票，其價(jià)格也呈周期性和大范圍的波動(dòng)，因此，許多機智的投資者就感興趣于從價(jià)格的波動(dòng)變化中謀取利潤?？赏ㄟ^(guò)兩種途徑達到此目的：時(shí)機和價(jià)格”（注：投資與投機的途徑差異）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者89】格雷厄姆（投機注重時(shí)機）：“所謂時(shí)機，就是要致力于預測股票市場(chǎng)的行動(dòng)——當認為將來(lái)市場(chǎng)進(jìn)程是上升時(shí)，買(mǎi)入并持有，而當進(jìn)程是下降時(shí)賣(mài)出或不買(mǎi)?！保ㄐ⌒⌒涟妥ⅲ焊窭险J為預測時(shí)機是一條投機的路，成功的概率不高。）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者90】格雷厄姆（投資注重價(jià)格）：“所謂價(jià)格，就是應致力于當報價(jià)低于合理價(jià)格時(shí)買(mǎi)進(jìn)股票，而當上升到超過(guò)該價(jià)格時(shí)賣(mài)出股票。較少野心的價(jià)格形式是你應努力確信，當你買(mǎi)的時(shí)候，你沒(méi)有為你的股票支付得太多。其強調的是長(cháng)期持有，而它本身就表示了很少關(guān)注市場(chǎng)水平?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者91】格雷厄姆（預測終得毒果）：“我相信不論通過(guò)這兩種途徑的哪一種，一個(gè)理性投資者最后都會(huì )收到滿(mǎn)意的回報。我同樣確信，如果他在預測的基礎上，把重點(diǎn)放在時(shí)機上，他最后會(huì )成為一個(gè)投機者，從而得到投機者的結果?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者92】格雷厄姆（越富越疑時(shí)機）：“作為商業(yè)實(shí)踐，股票經(jīng)紀人和投資咨詢(xún)人員都普遍認為投資者和投機者都應對市場(chǎng)預測持極其謹慎的態(tài)度，而不是確信其正確性。一個(gè)人從華爾街得到的越多，他就越應對預測和時(shí)機持懷疑態(tài)度?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者93】格雷厄姆（預測使人愚蠢）：“如果投資者認為他能通過(guò)預測和時(shí)機賺錢(qián)，他就要每天作大量的預測，而他認為經(jīng)紀人或咨詢(xún)人員的預測比他更可靠，他就會(huì )經(jīng)常去咨詢(xún)，而很少自己去思考?！保ㄗⅲ喊丫ㄔ陬A測上，要么是變得愚蠢，要么就是輕信比自己還愚蠢的人）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者94】格雷厄姆（市場(chǎng)零和游戲）：“（預測）在持續的牛市，在投機潮中很容易賺錢(qián)，他會(huì )慢慢對所買(mǎi)證券的質(zhì)量和價(jià)值失去興趣，越來(lái)越投入到與市場(chǎng)作對這一誘人的游戲中。但實(shí)際上‘與市場(chǎng)作對’等于與自己作對，因為是他和他的同伴形成了市場(chǎng)?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者95】格雷厄姆（預測獲勝者寡）：“我們沒(méi)有空間詳細討論以前的和最近的市場(chǎng)預測，大量的腦力已投入了這一領(lǐng)域。毫無(wú)疑問(wèn)，某些人可從對市場(chǎng)的很好分析中賺到錢(qián)，但認為一般公眾都能通過(guò)市場(chǎng)預測賺到錢(qián)就荒唐了?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者96】格雷厄姆（難以超越平庸）：“假如你，讀者，想通過(guò)市場(chǎng)預測賺錢(qián)，你的投資目標必須和其他投資者一致，并且能夠比你的同伴做得更好才行。無(wú)論是在理論上還是在實(shí)踐中，一個(gè)獨立的，參與市場(chǎng)運動(dòng)的，一般或典型的投資者，都不可能比公眾更加成功?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者97】格雷厄姆（投機難耐等待）：“關(guān)于時(shí)機的理論還有一點(diǎn)很容易被忽視。對于投機者，時(shí)間具有心理上的重要性，因為他想在短時(shí)間內獲取大筆利潤，在他的證券上升之前等待一年的想法是不適合他的。而等待的時(shí)間對投資者來(lái)說(shuō)則無(wú)關(guān)緊要”（注：等待恰是價(jià)值投資的關(guān)鍵）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者98】格雷厄姆（衡量時(shí)間價(jià)值）：“如果沒(méi)有得到某一有價(jià)值的信號，說(shuō)明購買(mǎi)時(shí)間已經(jīng)來(lái)到，投機者就不會(huì )投資？對于投資者來(lái)說(shuō)，時(shí)間沒(méi)有真正的價(jià)值，除非它與價(jià)格一致，即，除非它使他能比以前的賣(mài)價(jià)低得多的價(jià)格再次買(mǎi)入?！保ㄗⅲ和稒C等波動(dòng)時(shí)間信號出現而行動(dòng)。）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者99】格雷厄姆（道氏漸失神效）：“經(jīng)過(guò)大量研究，我認為，道氏理論顯示了在商業(yè)和金融領(lǐng)域內預測和交易準則的一個(gè)固有特性。那些日益被人們接受和看重的準則之所以如此，是因為在一段時(shí)期內它們一直運行很好。但是隨著(zhù)其日益被接受，其可信度也逐漸降低?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者100】格雷厄姆（道氏失效原因）：“其原因有二：首先，隨著(zhù)時(shí)間的推移，舊的準則不再能適用新情況。其次，在股市發(fā)展中，交易理論本身的流行性也會(huì )發(fā)生一定的影響，這從長(cháng)遠的觀(guān)點(diǎn)來(lái)看降低了其獲取利潤的可能性?！保ㄗⅲ阂虼蠹叶加猛瑯臃椒?，也就降低了成功概率）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者101】格雷厄姆（流行導致失?。骸暗朗侠碚摰牧餍行运坪跄茏C明其本身的正確性，因為當出現買(mǎi)入賣(mài)出信號時(shí)，它可以通過(guò)其追隨者的正確行為使股市上漲或下跌。這種類(lèi)型的“大崩潰”帶給公眾交易者的當然是危險而非利益?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者102】格雷厄姆（買(mǎi)低賣(mài)高不易）：“我認為一般投資者不能一直通過(guò)預測波動(dòng)來(lái)賺取利潤。古典的精明投資者的定義是‘在其他人都拋售的熊市中購入，在其他人都購入的牛市中拋出的人’。但我必須指出，在市場(chǎng)周期中仍有許多變化使買(mǎi)低賣(mài)高這一方法復雜化，有時(shí)甚至失敗”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者103】格雷厄姆（牛市典型特征）：“幾乎所有的牛市都具有這樣幾個(gè)典型的特征：（1）歷史性的高價(jià)位；（2）高價(jià)格收益比；（3）相對于債券收入較低的股息收入；（4）許多投機活動(dòng)；（5）許多質(zhì)量較低的普通股上市?！保ㄗⅲ荷鲜鲆巹t久經(jīng)歷史考驗，仍適用目前市場(chǎng)）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者104】格雷厄姆（估值勝于買(mǎi)低）：“我認為，現在的策略，即在買(mǎi)入任何普通股之前，等待可證明的熊市水平，是不真實(shí)的。我的建議是，如果投資者選擇這樣做的話(huà)，那么應根據由價(jià)值標準衡量的股票價(jià)格水平吸引力的大小，相應地調整證券組合中股票和證券投資的比例?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者105】格雷厄姆（公式也會(huì )失效）：“人們使用各種方法以從股市的周期運動(dòng)中謀取利潤。這些被稱(chēng)為“公式型投資計劃”。過(guò)去許多年，當追溯這些方法在股市的應用時(shí)，是相當符合邏輯的，并顯示了優(yōu)異的結果。但不幸的是，這些方法被普遍采用之時(shí)，正是其失去效力之時(shí)”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者106】格雷厄姆（杰出通常稀有）：“公式型投資者和道氏理論信奉者的經(jīng)歷相似。方法的流行之時(shí)正是其失去效力之時(shí)，教訓：任何容易在股市上被大多數人掌握和運用的賺錢(qián)方法都太簡(jiǎn)單和太容易結束。應用于華爾街也是一條哲理：所有杰出的事情都像它們很稀有一樣的困難.”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者107】格雷厄姆（漲越高跌越慘）：“當股市上漲的幅度達到歷史最高水平時(shí)，降幅也達到了歷史最高水平。難以置信的是，這一現象持續這么久竟沒(méi)有結束的跡象，也就是說(shuō)，這只不過(guò)是人們又一次的‘超乎尋常的錯覺(jué)’”（注：2006-2007的超大牛市催生2008年的超大熊市）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者108】格雷厄姆（高漲終將修正）：“沒(méi)人敢確定這一暴漲在多大程度上是對股票的固有價(jià)值合理的再評價(jià)，及多大程度上是投機情緒的高漲，這個(gè)高漲最終必須以極端的和痛苦的方式加以修正”（注：牛市后必然跟著(zhù)熊市，沒(méi)人知道為什么，也不需要知道為什么，記住就是了）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者109】格雷厄姆（熊底可高牛頂）：“更驚人的是，1962年股市崩潰時(shí)的最低點(diǎn)是1946年的最高點(diǎn)的2.5倍。很明顯，我們已經(jīng)不能根據過(guò)去的經(jīng)驗來(lái)預測投資者何時(shí)應完全退出股市了”（注：如果長(cháng)牛市夠長(cháng)，升幅夠大，之后的熊市大底也可能高于之前牛市的頂點(diǎn)）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者110】格雷厄姆（崩潰也須注意）：“最后一個(gè)論斷并不是說(shuō)防御型投資者沒(méi)必要考慮股市的大崩潰，而是說(shuō)，他不能預測（或可靠地了解）股市何時(shí)會(huì )崩潰，會(huì )有多嚴重?！保ㄗⅲ焊窭险J為大崩潰是要考慮預防和辨識的，但是，問(wèn)題是很難預測具體崩潰時(shí)點(diǎn)和嚴重程度。）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者111】格雷厄姆（買(mǎi)低賣(mài)高個(gè)股）：“進(jìn)攻型投資者局限于利用市場(chǎng)周期性波動(dòng)，在歷史低位或中等水平買(mǎi)進(jìn)并在市場(chǎng)達到歷史高位時(shí)賣(mài)出的方法是不可行的。因此，買(mǎi)低賣(mài)高的原理可以更滿(mǎn)意地作為個(gè)股的主要參考而幾乎與一般市場(chǎng)水平無(wú)關(guān)”（注：多分析個(gè)股底，少猜大盤(pán)底）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者112】格雷厄姆（關(guān)注個(gè)股廉價(jià)）：“如果投資者有意投資廉價(jià)股，那他就應持續關(guān)注廉價(jià)股的價(jià)格變化，而不是試圖在廣泛跨越的區間或以時(shí)間公式的變化尺度為基礎運作最重要的股票?！保ㄗⅲ鹤詈笠痪淇赡苁侵覆荒軈⒖歼^(guò)久遠的歷史極限價(jià)格，不能考慮過(guò)遙遠的未來(lái)。）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者113】格雷厄姆（廉價(jià)隨時(shí)可估）：“單個(gè)股票的廉價(jià)性可由在任何時(shí)間實(shí)際進(jìn)行的證券分析過(guò)程來(lái)確定，除非整個(gè)股市都處于賣(mài)方市場(chǎng)，否則這類(lèi)股票就能帶來(lái)滿(mǎn)意的回報。尤其是市場(chǎng)相對平和時(shí)，它們顯示了最好的收益。這時(shí)，研究個(gè)股會(huì )發(fā)現許多獲利機會(huì )?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者114】格雷厄姆（發(fā)現錯算機會(huì )）：“購買(mǎi)廉價(jià)股的前提是市場(chǎng)目前對它的估價(jià)是錯誤的，或者，至少購買(mǎi)者關(guān)于其價(jià)值的估計比市場(chǎng)更正確。在這個(gè)過(guò)程中，投資者的判斷和市場(chǎng)相悖。對某些人來(lái)說(shuō)，這好像有點(diǎn)自以為是或愚蠢?！保ㄗⅲ鹤孕艖岳硇杂嬎闩c冷靜態(tài)度為基礎）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者115】格雷厄姆（效率市場(chǎng)壓力）：“許多人仍堅信這一老信念：當前的市價(jià)比任何個(gè)人的判斷更有參考價(jià)值；每一個(gè)有關(guān)的當事人的知識、期望和判斷，被認為在得到所謂的‘不流血的市場(chǎng)判決’方面都起著(zhù)適當的作用。因此，似乎樸實(shí)和平庸的感覺(jué)會(huì )使投資者抑制他的推斷?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者116】格雷厄姆（特殊信號愚思）：“華爾街認為預測對與眾不同的市場(chǎng)運動(dòng)的個(gè)股或特殊的工業(yè)群才有意義。假如一個(gè)投資者行動(dòng)和市場(chǎng)相悖，就會(huì )被認為是股票將要發(fā)生大的變動(dòng)的信號。以前，這經(jīng)常預示著(zhù)著(zhù)名的‘他們’將要對該股進(jìn)行大的操縱?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者117】格雷厄姆（少用技術(shù)分析）：“我堅信，投資者不應以個(gè)股的市場(chǎng)運動(dòng)提供的信號來(lái)進(jìn)行操作。個(gè)股的技術(shù)研究和整個(gè)股市的技術(shù)研究基本相同，得到的信號有時(shí)是正確的，有時(shí)則是錯誤的?？傊?，對于保守性應用它不是那么可靠，其只是交易和投機領(lǐng)域重要工具的一部分”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者118】格雷厄姆（不應追漲殺跌）：“因此，如果（技術(shù)分析）它們也是投資者的武庫的話(huà)，那將是非常奇怪的。他們最熟悉的論據是，上升時(shí)買(mǎi)進(jìn)股票，而下跌時(shí)賣(mài)出股票。假如投資真的有一條基本準則，那就應與其相反?！?span lang="EN-US">
【不疾而速是首要交易秘訣】巴菲特談到繼任者時(shí)說(shuō)：“我是伯克希爾公司的首席執行官，也是首席風(fēng)險官，我要負責在任何情況下公司不會(huì )以任何方式陷入任何巨大的災難性風(fēng)險之中。我的繼任者也要擔負同樣的責任。我們絕對不會(huì )選擇任何一個(gè)不具有這些巨災風(fēng)險控制能力的人來(lái)做這個(gè)職位?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者119】格雷厄姆（不應期望速漲）：“就典型的估值過(guò)低的股票情況來(lái)說(shuō)，前述的市場(chǎng)行為不是鼓舞人心的；這些證券不為交易者和技術(shù)專(zhuān)家所接受，或因其很不知名而被忽視。完全沒(méi)有理由期望這類(lèi)股票的價(jià)格在投資者決定購買(mǎi)后會(huì )立即上漲?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者120】格雷厄姆（實(shí)現價(jià)值很慢）：“實(shí)踐經(jīng)驗中，證券趨向于以接近價(jià)格水平銷(xiāo)售，接近于它們的指示值。這個(gè)觀(guān)點(diǎn)中的時(shí)間是不確定的，被某些情況證明的時(shí)間實(shí)際上要被延遲好幾年?！保ㄐ⌒⌒涟妥ⅲ弘m然價(jià)格終究會(huì )接近價(jià)值，但是，實(shí)現的過(guò)程可能很漫長(cháng)。）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者121】格雷厄姆（實(shí)現價(jià)值期限）：“投資者應基于他的策略與經(jīng)驗而不是例外。我自己的記錄表明，一個(gè)被充分低估價(jià)值的股票得到修正，平均需要的時(shí)間在半年到兩年半之間?！保ㄗⅲ焊窭险J為如果歷時(shí)一、兩年價(jià)格仍未回歸價(jià)值，可能意味著(zhù)價(jià)值分析有誤，這點(diǎn)要特別注意）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者122】格雷厄姆（長(cháng)線(xiàn)終有回報）：“也許一些人會(huì )認為，證明他的可贏(yíng)利性的高超判斷和勇氣需要的時(shí)間太長(cháng)了。但事實(shí)上，如果我們估計是正確的，那就意味著(zhù)，股市總是特別偏愛(ài)投資于估值過(guò)低股票的投資者?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者123】格雷厄姆（堅定必被檢驗）：“首先，股市幾乎在任何時(shí)候都會(huì )生成大量真正估值過(guò)低的股票以供投資者選擇。然后，在其忽視且朝投資者所期望的價(jià)值相反方向運行相當長(cháng)時(shí)間以檢驗他的堅定性之后，在大多數情況下，市場(chǎng)總會(huì )將其價(jià)格提高到和其代表的價(jià)值相符的水平”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者124】格雷厄姆（反常蘊含機會(huì )）：“理性投資者確實(shí)沒(méi)有理由抱怨股市的反常，因為其反常中蘊含著(zhù)機會(huì )和最終利潤。在道.瓊斯工業(yè)平均指數中，對那些被認為前景不好的股票經(jīng)常估值過(guò)低。在過(guò)去30年，如果注意投資于這類(lèi)不被普遍接受的普通股，就會(huì )獲取驚人的高利潤?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者125】格雷厄姆（估值基本方法）：“我將指出測試其估值過(guò)低還是過(guò)高的最基本的方法是，拿其價(jià)格和其所屬企業(yè)整體的價(jià)值進(jìn)行比較。我們確信一定被大大低估的一個(gè)原因是，這一價(jià)格意味著(zhù)市場(chǎng)對該企業(yè)總的估值比其流動(dòng)資本還要低。這件事情是非?；闹嚨??！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者126】格雷厄姆（不必緊盯股價(jià)）：“真正的投資者很少被迫出售其股份，一般情況下，他不必關(guān)心其股票的現行牌價(jià)；只有在牌價(jià)適合其準則時(shí)，他才注意它并采取相應的行動(dòng)。因此，當股價(jià)因某些人的誤導而下跌時(shí)，投資者驚慌失措，錯誤地把自己的有利條件變成了不利條件.”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者127】格雷厄姆（波動(dòng)導致痛苦）：“如果他的股票沒(méi)有市價(jià)，可能景況更好，因為他可能避免了由其他人的錯誤判斷給他帶來(lái)的精神痛苦。在1931年至1933年的大蕭條時(shí)期，類(lèi)似情況廣泛存在，擁有公司非上市股權的投資者有心理上的有利條件。沒(méi)有市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)使他擔心”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者128】格雷厄姆（下跌導致誤判）：“許多公司盡管業(yè)績(jì)很好，且仍有發(fā)展的潛力，但其股票的牌價(jià)可能會(huì )發(fā)生損減，從而使其股票持有人誤認為其業(yè)績(jì)下滑。實(shí)際上，盡管其價(jià)位有時(shí)很低，上市證券的持有人仍有許多有利條件。他們至少可以出售（可能轉換成更好的廉價(jià)股）”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者129】格雷厄姆（不放棄價(jià)值股）：“我斷言，只要他們不放棄，那么他們因價(jià)格下跌所受損失就不會(huì )超過(guò)該公司股票內在價(jià)值或固有價(jià)值損減而發(fā)生的損失。如果該公司的固有價(jià)值根本就沒(méi)有損減，那么他們就有理由認為其股票的牌價(jià)總會(huì )上升到它的成本價(jià)或是高過(guò)其買(mǎi)價(jià)?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者130】格雷厄姆（市場(chǎng)先生寓言）：“Market先生，非常樂(lè )于助人，每天告訴你關(guān)于他對你的股份價(jià)值的想法，提出建議。有時(shí)根據你自己對該公司的發(fā)展前景的了解，他的想法好像是可行的、正確的。但是，他經(jīng)常過(guò)于興奮和擔心了，有時(shí)你甚至覺(jué)得他的建議有些愚蠢?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者131】格雷厄姆（市場(chǎng)過(guò)于熱情）：“如果你是一個(gè)自信的投資者和明智的商人，你會(huì )讓Market選擇每天的意見(jiàn)來(lái)決定你對自己1000美元股份的看法嗎？在你同意他的想法時(shí)，或你想同他做交易時(shí)，或當他供給你一個(gè)高得不可思議的價(jià)格時(shí)，你可能會(huì )很高興把股份出售給他?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者132】格雷厄姆（依靠自己判斷）：“你會(huì )讓Market選擇每天的意見(jiàn)來(lái)決定你對自己1000美元股份的看法嗎？而當他出一個(gè)極低的價(jià)格時(shí)，你可能也會(huì )同樣樂(lè )意從他那里購買(mǎi)一些股份。但其他時(shí)候，你將更加明智地根據公司關(guān)于其運營(yíng)和經(jīng)濟狀況的報告來(lái)形成自己的判斷?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者133】格雷厄姆（關(guān)注重要波動(dòng)）：“真正的投資者，當他擁有上市普通股時(shí)，應處于這樣的位置：根據他自己的判斷和傾向，他既可從每天的市場(chǎng)價(jià)格中謀取利潤，也可以此不予理會(huì )。他必須關(guān)注重要的價(jià)格波動(dòng)，否則他的判斷將無(wú)據可依?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者134】格雷厄姆（警信經(jīng)常誤導）：“（重要的價(jià)格波動(dòng)），在想像中，它們可能給予他一個(gè)警告信號，他最好留意——這日常語(yǔ)言來(lái)講，意味著(zhù)他必須賣(mài)出他的股票，因為價(jià)格已經(jīng)下跌，應防止更壞的事情發(fā)生。依我看，這些信號給投資者誤導的次數不比有用的次數少?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者135】格雷厄姆（波動(dòng)實(shí)際意義）：“根本上講，價(jià)格波動(dòng)對真正的投資者只有一個(gè)重要的意義：當價(jià)格大幅下跌后，提供給投資者購買(mǎi)機會(huì )；當價(jià)格大幅上漲后，提供給投資者出售機會(huì )。而其他時(shí)候，他如果忘記股票市場(chǎng)而把注意力放在股息收入和公司運作狀況，將會(huì )做得更好”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者136】格雷厄姆（組合應有態(tài)度）：“具有良好的股票組合的投資者應預計到其股票價(jià)格會(huì )發(fā)生波動(dòng)，但無(wú)論其漲跌，他都應避免過(guò)分激動(dòng)。他應該知道，他既可從價(jià)格波動(dòng)中謀取利潤，也可忽視它們。他不應該因某一股票上漲了就購入，或是因某一股票下跌了就拋出?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者137】格雷厄姆（波動(dòng)章節小結）：“投資者和投機者最實(shí)際的區別在于他們對股市運動(dòng)的態(tài)度上。如果他記住這樣一句格言他就不會(huì )犯大的錯誤：‘股票劇漲后莫買(mǎi)，股票暴跌后莫賣(mài)?！玫墓芾響a(chǎn)生好的平均市場(chǎng)價(jià)格，壞的管理則產(chǎn)生壞的市場(chǎng)價(jià)格?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者138】格雷厄姆（心理產(chǎn)生牛市）：“從金融歷史中我們必然得出這樣的結論：并不是通貨膨脹本身使它成為股市的強有力的影響因素，而是受其影響的投資者的心理傾向使其成為牛市發(fā)生的內在因素?！保ㄐ涟妥ⅲ菏袌?chǎng)終究是受心理影響，而且主要是受長(cháng)期的心理定式影響。）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者139】格雷厄姆（總得有人買(mǎi)單）：“價(jià)格太高了所以是很危險的。即使不是這種情況，市場(chǎng)的這一發(fā)展勢頭不可避免地會(huì )使價(jià)格上升到一個(gè)危險的高度。坦率地說(shuō)，我不認為在將來(lái)的股市中不會(huì )有重大的損失，或是每個(gè)新手都能從股市中獲取巨額利潤?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者140】格雷厄姆（恐慌終將結束）：“1962年前半年的大崩潰，如果不是災難性的，也足以讓他們驚慌失措。一些小企業(yè)的新股，即所謂的熱門(mén)股徹底崩潰，最后在短短幾個(gè)月內，許多股票跌幅竟高達90%。但該年股市接下來(lái)的發(fā)展趨勢同樣讓金融界感到意外，其指數又呈上升趨勢”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者141】格雷厄姆（輪回永不停息）：“1962年6月市場(chǎng)處于較低水平時(shí)，預測又明顯引起下跌趨勢。該年末股市有所恢復后，人們迷惑了，傾向于持懷疑態(tài)度。但在1964年初，經(jīng)紀行的合乎自然規律的樂(lè )觀(guān)重新顯現，幾乎所有的預測都認為將呈牛市，后來(lái)事實(shí)證明確實(shí)如此?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者142】格雷厄姆（指數仍有意義）：“平均指數的走勢和把所有投資者當作一個(gè)共同基金來(lái)看的投資成就驚人地相近。當這些指數發(fā)生大的升降后，個(gè)股的大多數也會(huì )發(fā)生類(lèi)似的波動(dòng)，雖然幅度不可能統一。投資者通過(guò)觀(guān)察這些平均指數的走勢，得到了許多有價(jià)值的信息?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者143】格雷厄姆（股息測市分析）：“以前，通過(guò)比較股息收入和高等級債券的回報，我們可以得到普通股價(jià)格是否合理的信號。但現在股票收益與債券收益相比較方法的有用性比在20年代更值得懷疑。（即使是在1962年股市崩潰時(shí)，股息收入平均值仍低于債券）?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者144】格雷厄姆（警信不能過(guò)長(cháng)）：“牛市中，股息收入將會(huì )降低直至接近或低于債券收益。歷時(shí)多年，這一現象為危險出現提供了一個(gè)極其可靠的線(xiàn)索。但現在的有用性值得懷疑。一個(gè)信號如果要用7年甚至更長(cháng)時(shí)間才能證明其準確性，那么這一信號就不能作為實(shí)際投資的指南”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者145】格雷厄姆（中心值測市法）：“若想根據一些歷史數據，在有效的范圍內確定股市‘適當的水平’好像并不困難。最簡(jiǎn)單的方法就是追蹤自1897年道.瓊斯指數出現以來(lái)的走勢，并用其中心點(diǎn)來(lái)預測股市前景。這一方法主要是根據過(guò)去的經(jīng)驗進(jìn)行預測。在邏輯上也有其依據”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者146】格雷厄姆（注重不確定性）：“不管選擇的方法多么復雜和微妙，投資的策略應注重不確定性，而非確定性。在這一轉變和多變的時(shí)代，投資者的投資目標一定要準備應付各種情況。他決不能斷了自己的后路，也不能把一切冒險都基于對股市未來(lái)進(jìn)程的樂(lè )觀(guān)或悲觀(guān)態(tài)度上?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者147】格雷厄姆（公眾忽略售價(jià)）：“在華爾街或華爾街之外，人們很少去認真計算市場(chǎng)平均指數的‘價(jià)值’或‘合適的售價(jià)’。他們的樂(lè )觀(guān)或悲觀(guān)，即他們決定買(mǎi)入賣(mài)出的意愿，主要基于對短期或長(cháng)期特征更一般的考慮。主要問(wèn)題經(jīng)常是對企業(yè)幾個(gè)月內發(fā)展趨勢的估計?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者148】格雷厄姆（發(fā)展伴隨坎坷）：“我們都確信，除非發(fā)生破壞性戰爭，這個(gè)國家會(huì )繼續擴張。幾乎所有人同樣相信代表性股票的平均價(jià)格和價(jià)值將會(huì )呈潛在的長(cháng)期上升的趨勢。這種確信是有根據的正確的，但這并沒(méi)有阻止股市交替地大漲大落?！保ㄗⅲ洪L(cháng)遠發(fā)展不能避免虧損）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者149】格雷厄姆（合理導致輕敵）：“也可以說(shuō)正是這種確信（國家會(huì )繼續擴張）引起了過(guò)去股市的劇烈波動(dòng)，因為它煽動(dòng)了投機情緒。合理的推斷可能比不正當的推斷更危險，因為它引誘更多的人采取無(wú)根據的行動(dòng)”（注：很多時(shí)候，就是因為相信長(cháng)遠發(fā)展，低估了現實(shí)危險）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者150】格雷厄姆（通脹影響心理）：“股市本身對通貨膨脹的反應也是不同的，有時(shí)深受其影響，有時(shí)和其發(fā)展相悖。從金融歷史中我們必然得到這樣的結論：并不是通貨膨脹本身使它成為股市的強有力的影響因素，而是受其影響的投資者的心理傾向使其成為牛市發(fā)生的內在因素”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者151】格雷厄姆（需求未必正確）：“養老基金和其他信托基金對普通股的購買(mǎi)，毫無(wú)疑問(wèn)，這推動(dòng)了股份的上漲，但可以確定的是：無(wú)論會(huì )有多少新的購買(mǎi)者，無(wú)論他們的根據是多么誘人，這一因素的出現也不能說(shuō)明任何一個(gè)可預測的或實(shí)際達到天文數字的市場(chǎng)水平是正當的?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者152】格雷厄姆（謹防過(guò)于自信）：“接受流行的新時(shí)代哲學(xué)的投資者，如果以其1964年購買(mǎi)重要股票所支付的價(jià)格作依據，那么只要股市繼續上漲，他就會(huì )繼續接受這一哲學(xué)。因而，當他帶著(zhù)毫無(wú)根據的過(guò)度自信進(jìn)行投資（或繼續投資），那么，引起他非常后悔的價(jià)格將會(huì )來(lái)臨”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者153】格雷厄姆（萬(wàn)變不離其宗）：“這一時(shí)期（1964年）和20年代之間的相似性變得很明顯了。隨著(zhù)牛市的全面恢復，這兩個(gè)時(shí)代之間多樣的和重要的差別給我們留下了更深印象，但保守型的投資者最好記住，華爾街最可信的描述總是包含在一句法國諺語(yǔ)中：‘萬(wàn)變不離其宗’”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者154】格雷厄姆（不確定則慎行）：“投資者應該拿我的結論和華爾街許多有經(jīng)驗人士的不同結論進(jìn)行對比，最后，每一個(gè)人必須作出自己的決策并接受由此引起的責任。然而，我認為，如果投資者不能確定如何做，他應該采取謹慎的策略?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者155】格雷厄姆（牛頂避險策略）：“在1964年的情況下（牛市），投資的原理應遵循以下準則（以其重要性為序）：1. 不要借貸資金用來(lái)購買(mǎi)或持有證券2. 不要增加投入普通股的資金比例。3. 減少普通股股份的持有，當需要時(shí)，將其降低到占總投資組合的最多50%?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者156】格雷厄姆（靠別人很天真）：“選擇合適的非專(zhuān)業(yè)顧問(wèn)和自己獨立選擇合適的證券一樣困難。投資者應該對所有人都持謹慎態(tài)度，無(wú)論是客戶(hù)經(jīng)紀人還是證券銷(xiāo)售商，盡管他們對投機收入和利潤作出了允諾。希望別人告訴他怎樣賺錢(qián)的。這一想法也許有點(diǎn)天真?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者157】格雷厄姆（置疑機構預測）：“金融服務(wù)機構在沒(méi)有人認真從事預測工作的情況下作股市預測，預測結果有時(shí)對有時(shí)錯，因而其盡可能采取折中的態(tài)度以避免被證明徹底錯誤。就我來(lái)看（也許有點(diǎn)偏激）這一工作根本就沒(méi)有真正的意義，只不過(guò)滿(mǎn)足了人們的心理需要?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者158】格雷厄姆（奇跡在于正確）：“奇跡能夠通過(guò)正確的個(gè)人選擇而出現，即在一個(gè)正確的水平上買(mǎi)入，在大幅上漲之后和在不可避免地下跌之前賣(mài)出。但普通投資者不可能期望實(shí)現這點(diǎn)，就像他不能在樹(shù)上找到錢(qián)一樣?！保ㄗⅲ航灰渍叽蠖嘞嘈抛约耗軇?chuàng )造奇跡，結果卻未必）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者159】格雷厄姆（回報取決技能）：“要購買(mǎi)的證券類(lèi)型和想得到的回報率不是取決于投資者的金融實(shí)力，而是與知識、經(jīng)驗、氣質(zhì)相聯(lián)系的金融技能”（注：在交易市場(chǎng)，比的不是資金實(shí)力，而是心態(tài)與分析能力）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者160】格雷厄姆（努力終有回報）：“投資者所追求的回報率依賴(lài)于投資者愿意和能夠完成任務(wù)的明智的努力程度。被動(dòng)的投資者只能得到小的回報，因為他既想安全又不想過(guò)多地煩心；而機警的和進(jìn)取的投資者則能得到最大的回報，因為他運用了最大的智力和技巧?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者161】格雷厄姆（四原則之組合）：“對防御型投資者的組合策略，普通股的選擇是很簡(jiǎn)單的。下面提出應遵守的四個(gè)原則：1. 應該有適當的但不是長(cháng)度的多樣化，也許意味著(zhù)有最少10種和最多大約30種不同的證券?！保ㄐ⌒⌒涟妥ⅲ焊窭锥蚰逢P(guān)于組合數量的研究）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者162】格雷厄姆（四原則之對象）：“2. 所選擇的每一個(gè)公司應該是大的、突出的、謹慎投資的。盡管這些修飾語(yǔ)是不確定的，但它們的一般意義是清楚的。關(guān)于該點(diǎn)的討論被放在本章的結尾?！保ㄐ⌒⌒涟妥ⅲ涸擃?lèi)公司通常為收益良好、穩定增長(cháng)、注重安全的藍籌公司）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者163】格雷厄姆（四原則之分紅）：“3. 每個(gè)公司應該具有一個(gè)長(cháng)期的連續的紅利支付的記錄（在道.瓊斯工業(yè)平均指數中的所有證券滿(mǎn)足了這個(gè)紅利要求）。為了明確這占為，我建議連續紅利支付的要求至少從1940年開(kāi)始。該點(diǎn)將簡(jiǎn)捷地我們帶進(jìn)現在一般所指的‘戰前’時(shí)期?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者164】格雷厄姆（四原則之安全）：“4. 聯(lián)系到過(guò)去7年的平均收益，投資者應該表明他將愿意為一個(gè)證券所支付的價(jià)格的界限。我建議這個(gè)界限設置為平均收益的25倍，并且不多于最近12個(gè)月的20倍。這個(gè)限制幾乎將所有最強的和最流行的公司從組合證券中去掉了?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者165】格雷厄姆（成長(cháng)股之定義）：“術(shù)語(yǔ)‘成長(cháng)股’：其過(guò)去每股收益的增長(cháng)遠高于整個(gè)普通股的收益率且人們預計今后仍會(huì )如此（一些權威人士認為，真正的成長(cháng)股應該有望在10年至少將其收益翻倍，即它們的復合年收益率增長(cháng)超過(guò)7.1％）。（辛巴注：成熟市場(chǎng)成長(cháng)較低）”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者166】格雷厄姆（成長(cháng)有吸引力）：“顯然，如果支付的價(jià)格不過(guò)分的話(huà)，這種類(lèi)型的股票（成長(cháng)股）具有購買(mǎi)和擁有的吸引力?！保ㄐ⌒⌒涟妥ⅲ焊窭想m然認為成長(cháng)股充滿(mǎn)投機因素，但如能夠以廉價(jià)買(mǎi)入的話(huà)，仍然是有吸引力的，只是廉價(jià)很難得到，普通交易者很難把握。）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者167】格雷厄姆（成長(cháng)充滿(mǎn)投機）：“當然，由于成長(cháng)股長(cháng)期以與現在收益相聯(lián)系的高價(jià)出售，并且在過(guò)去一段時(shí)間以比它們的平均收益高許多的倍數出售，因而是存在問(wèn)題的。這說(shuō)明在成長(cháng)股中已經(jīng)導入了相當重的投機因素，并在這個(gè)領(lǐng)域以遠不是簡(jiǎn)單的方式進(jìn)行了成功運作?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者168】格雷厄姆（藍籌提供選擇）：“相反，我認為相對不流行的因而可用合理收益幾倍價(jià)格得到的大公司群的股票，給一般公眾提供了一個(gè)合理的而非投機的選擇區域?！保ㄐ⌒⌒涟妥ⅲ焊窭险J為藍籌股以幾倍市盈率出現時(shí)，是一個(gè)合理的投資區域。當然，讀者不應機械理解）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者169】格雷厄姆（年輕仍應慎始）：“盡管年經(jīng)人自己能夠承受這些挫折和利潤。我力勸開(kāi)始購買(mǎi)證券者，不要浪費他的努力和錢(qián)財以試圖與市場(chǎng)作對。請他研究證券價(jià)值吧，并通過(guò)他的判斷開(kāi)始檢驗與最小可能數量的價(jià)值相對的價(jià)格?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者170】格雷厄姆（下跌未必危險）：“投資者不會(huì )僅因他所持證券的市價(jià)下跌而遭受損失，因而下跌的可能發(fā)生并不意味著(zhù)他正承受損失的真正風(fēng)險。如果一組經(jīng)過(guò)認真選擇的普通股投資，通過(guò)幾年的衡量，表明有一個(gè)令人滿(mǎn)意的總回報，那么這組投資證明是‘安全’的?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者171】格雷厄姆（市場(chǎng)注定波動(dòng)）：“在投資期間，市場(chǎng)價(jià)值注定要波動(dòng)，并且很可能在這個(gè)購買(mǎi)者的成本之下出售一段時(shí)間。如果這個(gè)事實(shí)使得投資‘有風(fēng)險’，那么它將不得不在同時(shí)被稱(chēng)為有風(fēng)險的和安全的?！保ㄐ涟妥ⅲ杭词乖诎踩珒r(jià)格購買(mǎi)，也可能承受短期下跌風(fēng)險）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者172】格雷厄姆（錯賣(mài)誤買(mǎi)則損）：“如果我們將風(fēng)險的概念僅用于價(jià)值的損失，這個(gè)損失或者是通過(guò)實(shí)際出售所造成，或者由公司地位的急劇惡化而引起，或者是與證券內在價(jià)值相關(guān)聯(lián)的過(guò)分的價(jià)格支付的結果，那么這個(gè)困惑就可避免?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者173】格雷厄姆（組合應對波動(dòng)）：“很多普通股確實(shí)包含了惡化的風(fēng)險，但普通股中合理進(jìn)行的一組投資不會(huì )引起這種類(lèi)型的任何實(shí)質(zhì)性風(fēng)險，因此，不能僅僅因為價(jià)格波動(dòng)的因素，就將它定義為‘有風(fēng)險’?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者174】格雷厄姆（錯買(mǎi)易遇風(fēng)險）：“但是，按內在價(jià)值標準，當存在著(zhù)這個(gè)價(jià)格被證明明顯太高時(shí)，風(fēng)險就出現了，即使后來(lái)嚴重的市場(chǎng)下跌在很多年后能夠被補償?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者175】格雷厄姆（雙重審核新股）：“留意新證券，簡(jiǎn)單地說(shuō)，在購買(mǎi)前應調查和非常嚴格地測試。這雙重限制，有兩個(gè)原因。第一個(gè)原因是，在新證券后隱含著(zhù)特別的推銷(xiāo)術(shù)；第二個(gè)原因是，大多數新證券在‘有利的市場(chǎng)條件’下銷(xiāo)售，這有利于銷(xiāo)售者而結果對購買(mǎi)者不利”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者176】格雷厄姆（可轉債更安全）：“真實(shí)的情況是，可轉換優(yōu)先股比同一公司的普通股更安全，即它最終損失本金的風(fēng)險更小，因此，那些購買(mǎi)了新的可轉換證券以取代相應的普通股的人，其行為在某種程度上是符合邏輯的?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者177】格雷厄姆（新股常跌極慘）：“在許多情況下，新證券將損失它們發(fā)行價(jià)的75%或更多。以前的事實(shí)更壞，在牛市的底部，公眾對那些隨意購買(mǎi)的每一種類(lèi)型的小證券都非常厭惡。這些證券的大多數都下跌到低于它們的實(shí)際價(jià)值，其程度與以前出售時(shí)所高出的程度相對稱(chēng)”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者178】格雷厄姆（新股大多高估）：“對聰明的投資者的一個(gè)基本要求，就是要有能力來(lái)抵抗那些在牛市期間出售新普通股的證券銷(xiāo)售商的哄誘。即使通過(guò)嚴格的測試能夠辯明一兩種股票的質(zhì)量和價(jià)值，但是攪和在這種業(yè)務(wù)中仍可能是一個(gè)壞的策略?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者179】格雷厄姆（新股多等幾年）：“當然，銷(xiāo)售商將會(huì )指出這種證券（新股）有相當好的市場(chǎng)前景，包括某些證券在出售當天就誘人地上升，但所有這些只是投機氣氛的一部分。幾年以后，當沒(méi)人需要這些證券，即它們只能按實(shí)際價(jià)值的很小比例出售時(shí)，購買(mǎi)它們才是正確的?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者180】格雷厄姆（不宜久拖不決）：“一句傳統的華爾街格言說(shuō)：‘決不買(mǎi)進(jìn)一場(chǎng)訴訟?！_地告訴投機者們，對于所持股票要迅速尋求市場(chǎng)?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者181】格雷厄姆（成長(cháng)誤判風(fēng)險）：“有良好業(yè)績(jì)和前景看好的普通股應在合適的高價(jià)賣(mài)出。投資者也許多股票前景的判斷是正確的，但未有好的收獲，這只是因為他為所期望的繁榮已先期傾囊付出。他對未來(lái)的判斷也許是錯誤的，迅速成長(cháng)的股票通常不能持續長(cháng)久?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者182】格雷厄姆（輝煌很難持續）：“當一個(gè)公司已經(jīng)有了輝煌擴展的業(yè)績(jì)，其規模越大，重溫以往的輝煌就越困難，達到某個(gè)點(diǎn)以后，增長(cháng)曲線(xiàn)將趨緩變平，許多情況下它將轉而向下?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者183】格雷厄姆（長(cháng)期成長(cháng)一般）：“1954年至1963年的10年間，23種成長(cháng)股平均總獲利為270%；普通股獲利占44%，價(jià)格增加226%。這就是它本身的出色表現，但是，它令人難忘的印象被同期為數眾多的非標準股票總計增長(cháng)278%和其中75%來(lái)自定期股利的表現沖淡了?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者184】格雷厄姆（成長(cháng)回報一般）：“實(shí)際上10年里23種成長(cháng)股中只有5種比起非標準股票可比較的部分表現更出色。這預示著(zhù)對成長(cháng)型公司各項投資的回報與通常的普通股比較并不突出?！保ㄐ⌒⌒涟妥ⅲ撼砷L(cháng)股如果買(mǎi)得貴，投資回報和廉價(jià)買(mǎi)普通股票差不多）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者185】格雷厄姆（機構很有優(yōu)勢）：“根本沒(méi)有理由認為，一般的聰明的投資者只要付出更多的努力，就能夠獲得比專(zhuān)門(mén)的投資公司更好的結果。的確，在操作時(shí)，這些組織比你有更多的頭腦，更好的研究手段?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者186】格雷厄姆（成長(cháng)購買(mǎi)上限）：“在此，我勸告進(jìn)攻型投資者不要投資于一般的成長(cháng)股，盡管這類(lèi)股票公認有良好的前景，有高于20%的市盈率（對于防御型投資者，我建議購買(mǎi)價(jià)上限為過(guò)去7年平均收益的25倍。在大多數情況下，兩者規范大致是相等的）”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者187】格雷厄姆（成長(cháng)股波動(dòng)大）：“成長(cháng)股作為一個(gè)等級的顯著(zhù)特點(diǎn)，是它們市場(chǎng)價(jià)格寬范圍的波動(dòng)性。這適用于最大的和最悠久的公司，例如通用電氣和國際商業(yè)機器公司，甚至包括多數較新的和較小的成功的公司?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者188】格雷厄姆（越輝煌越投機）：“1949年以來(lái)股票市場(chǎng)的主要特征已在絕大多數取得輝煌成績(jì)的公司股票中加進(jìn)了投機的因素。其股票的風(fēng)險性依賴(lài)于股票市場(chǎng)所發(fā)生的情況，公眾對它產(chǎn)生的熱情越高，與它的收益相比它上漲得越快，作為一種投資對象它的風(fēng)險就越大?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者189】格雷厄姆（原始股應持有）：“真正來(lái)自普通股的大的財富，是那些對公司未來(lái)抱有信心而在早年進(jìn)行了實(shí)質(zhì)性投資的人獲得的嗎？當它們的價(jià)值增長(cháng)了100倍或更多時(shí)，他們還應堅定地持有這些原始股票嗎？回答是肯定的?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者190】格雷厄姆（員工持股致富）：“真來(lái)自單個(gè)公司的因投資而獲得的大的財富幾乎都是和這種公司有密切關(guān)系的人實(shí)現的，如員工，家庭成員等等，他們有充分的理由，通過(guò)一種媒介安置一部分資源，在所有變動(dòng)中持有它們，并置高價(jià)時(shí)賣(mài)光它們的大多數的誘惑于不顧?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者191】格雷厄姆（外部投資常虧）：“一個(gè)沒(méi)有這種密切的個(gè)人關(guān)系的投資者時(shí)常被迫面對的問(wèn)題：他的一部分資金投在這個(gè)媒介中是否太大。每次價(jià)格下跌，盡管是暫時(shí)的，都將再一次強調這個(gè)問(wèn)題。內外的壓力多半迫使他捕捉似乎是可觀(guān)的利潤，而實(shí)際所得遠比應得的要少?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者192】格雷厄姆（雙倍價(jià)值策略）：“在長(cháng)期活動(dòng)中，要想獲得比平均水平更好的投資結果，需要持有一種選擇雙倍價(jià)值的操作策略：（1）它必須經(jīng)過(guò)客觀(guān)的或有理性的公正分析；（2）它必須不同于被大多數投資者或投機者追隨的策略?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者193】格雷厄姆（雙殺最有希望）：“過(guò)高估價(jià)普通股是市場(chǎng)習慣，那么邏輯上過(guò)低估價(jià)就是預料之中的——至少比較而言——因為一時(shí)發(fā)展活力不令人滿(mǎn)意，公司將會(huì )失寵。這也許是股票市場(chǎng)存在的一條基本規律，這揭示了一種可以證明是最保守和最有希望的投資途徑?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者194】格雷厄姆（小而長(cháng)低之險）：“當小公司也許因為類(lèi)似的原因被過(guò)低估價(jià)，并且在許多情況下，也許過(guò)后它們的收益和股份增長(cháng)時(shí)，它們便承擔盈利能力最后喪失的危險以及不管是否有更好的收益而被市場(chǎng)長(cháng)期忽略的危險?！保ㄐ涟妥ⅲ撼墒焓袌?chǎng)不愛(ài)買(mǎi)長(cháng)期低估的小公司）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者195】格雷厄姆（大而長(cháng)低仍存）：“大公司比較以下有雙重的優(yōu)勢：第一，它們有資本資源和智力資源幫助它們渡過(guò)不幸，恢復到令人滿(mǎn)意的收益基值；第二，市場(chǎng)對它們任何改善的表現多半有適度敏感的反應?！保ㄐ涟妥ⅲ核{籌足夠低估后，就有資金敢于進(jìn)入，因其能活下去。）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者196】格雷厄姆（廉價(jià)基于事實(shí)）：“我對廉價(jià)證券的定義為：它是一種建立在事實(shí)分析的基礎上，表現出持有比出售更有價(jià)值的證券。它包括債券和以相當低價(jià)出售的優(yōu)先股以及普通股?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者197】格雷厄姆（發(fā)現廉價(jià)法一）：“發(fā)現廉價(jià)股有兩種方法：一是通過(guò)我提供的評價(jià)方法。我將在第10章詳加論述。這種方法依賴(lài)于大量的有關(guān)未來(lái)收益和增值的統計。如果價(jià)值完全超過(guò)市場(chǎng)價(jià)格，并且投資者有利用技術(shù)的自信，那么他可以把這種股票看作是廉價(jià)的?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者198】格雷厄姆（發(fā)現廉價(jià)法二）：“發(fā)現廉價(jià)股第二種方法是對一個(gè)私人企業(yè)價(jià)值進(jìn)行測驗。這種價(jià)值常常首先取決于所期望的未來(lái)收益，其結果也許完全和第一種方法相同。第二種方法把更多的注意力放在實(shí)際的資產(chǎn)價(jià)值上，特別強調凈流動(dòng)資產(chǎn)或流動(dòng)資本?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者199】格雷厄姆（經(jīng)驗結合分析）：“市場(chǎng)處于低位，大比例分紅的普通股便是廉價(jià)股?，F行收益和近期前景也許都差，但對未來(lái)平均情況的穩健評價(jià)卻預示著(zhù)其價(jià)值遠超現行價(jià)格。有勇氣的明智的人在蕭條市場(chǎng)不僅用經(jīng)驗來(lái)證明自己，而且采用合理的價(jià)值分析方法去辨識真偽”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者200】格雷厄姆（情緒導致荒謬）：“因股票循環(huán)出現廉價(jià)所產(chǎn)生的市場(chǎng)，說(shuō)明幾乎完全相同的市場(chǎng)水準中有許多獨特的廉價(jià)股的存在。市場(chǎng)喜歡將山頭平成鼷鼠丘，將普通的起伏夸張成較大的盛衰，甚至僅僅因為缺乏興趣或熱情也會(huì )迫使價(jià)格降到荒謬的低水平?！?span lang="EN-US">
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者201】格雷厄姆（細思低估主因）：“因此，我們觀(guān)察股票價(jià)值是否低估有兩個(gè)主要的來(lái)源：（1）確切的令人失望的結果；（2）長(cháng)期被忽視、誤解或受冷落。但是，如果考慮到個(gè)股的獨特性，這兩點(diǎn)都不能被依賴(lài)為成功的普通股的投資指南?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者202】格雷厄姆（慎用循環(huán)漲跌）：“鋼鐵股通常在循環(huán)漲落上是有名的，靈敏的投資者，在低價(jià)時(shí)吸納它們，在有良好利潤的繁榮期出售它們。如果這是投票收益變動(dòng)的標準行為，那么股市上賺取利潤將是一件容易的事。不幸的是，我們能夠引證許多在收益和價(jià)格上衰退的例子”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者203】格雷厄姆（藍籌深不見(jiàn)底）：“類(lèi)似的許多經(jīng)驗告訴投資者，在作購買(mǎi)決策時(shí)，僅僅根據收益和價(jià)格減少的信息是不夠的。較低收益值不總是出現在利潤的退步上，大公司股票的購買(mǎi)對于我們似乎是一臺測深機的操作?！保ㄐ涟妥ⅲ鹤⒁狻皽y深機”這個(gè)含義深刻的比喻）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者204】格雷厄姆（破船難以航遠）：“因為在糟糕的年頭，收益比價(jià)格落得更多，所以市盈率（D/E）提高了。但是我對讀者保證在‘后視利潤’和‘實(shí)際貨幣利潤’之間存在完全不同的區別。我確定懷疑像克萊斯勒一類(lèi)顛簸的航船對于進(jìn)攻性投資者的操作是否是合適的例子?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者205】格雷厄姆（售價(jià)低于現金）：“能夠非常容易鑒定的廉價(jià)股，是一種出售價(jià)比其所代表的公司凈流動(dòng)資本少的普通股，在扣除所有重要債務(wù)之后，它意味著(zhù)購買(mǎi)者根本不用為建筑、機器等固定資產(chǎn)或任何也許存在的高商譽(yù)進(jìn)行支付?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者206】格雷厄姆（樂(lè )觀(guān)方能回升）：“投資者通常不買(mǎi)進(jìn)這種具有負面收益形象的股票，甚至認為它還會(huì )高速地下跌，除非有某種特別好的理由，預期未來(lái)形勢逆轉，或被另一家公司接管。在后一種情況下，他應能完全確信至少能獲取與股價(jià)相等的流通資產(chǎn)凈值?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者207】格雷厄姆（中等公司定義）：“我對中等公司的定義為：它是一個(gè)比較重要的工業(yè)部門(mén)但不是領(lǐng)頭的公司。例如，它通常在有關(guān)的領(lǐng)域是較小的公司，但也許在不重要的行業(yè)中與領(lǐng)頭的公司起一樣的作用。除此之外，任何擁有成長(cháng)股的公司通常都不被考慮為‘中等’?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者208】格雷厄姆（中等公司風(fēng)險）：“1920年大牛市中，一些幾乎無(wú)名氣但有相當規模的股票在工業(yè)領(lǐng)頭股和其他行業(yè)股票中脫穎而出。公眾感覺(jué)到中等公司有力量應付暴風(fēng)雨天氣，并比大公司更有機會(huì )獲取驚人擴展。但在1931-1933年的蕭條中，上述公司受到了特別嚴重的打擊”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者209】格雷厄姆（中等常遭拋棄）：“作為經(jīng)驗的總結，投資者在工業(yè)領(lǐng)導股和大多數時(shí)間里不被關(guān)心的普通中等公司之間作出了斷然的選擇。這意味著(zhù)投資者通常在后者價(jià)格相對低于其收益和資產(chǎn)時(shí)賣(mài)出，也意味著(zhù)在將來(lái)許多情況下，該股價(jià)格的下降將使它進(jìn)入廉價(jià)股的行列?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者210】格雷厄姆（不測無(wú)法定價(jià)）：“他們害怕中等公司將面對暗淡的前景。事實(shí)上，至少在潛意識上，他們預計到，任何價(jià)值對于它們都顯得太高了，因為它們將趨于消亡，就像1929年‘藍色切片’理論指南所說(shuō)，它們不應有太高的價(jià)格，它們的將來(lái)是不可預測的?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者211】格雷厄姆（低價(jià)未必廉價(jià)）：“廉價(jià)證券包括債券和相對于它們內在價(jià)值低價(jià)出售的優(yōu)先股。說(shuō)每一個(gè)低價(jià)證券都是廉價(jià)的，這完全不真實(shí)。無(wú)疑，業(yè)余的投資者應接受勸告完全避開(kāi)這些不真實(shí)的廉價(jià)股，因為它們容易轉換成原本的價(jià)格?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者212】格雷厄姆（短視造就超低）：“一句傳統的華爾街格言：‘決不買(mǎi)進(jìn)一場(chǎng)訴訟?！_地告訴投機者們，對于所持股票要迅速尋求市場(chǎng)。受此影響，一般公眾必定會(huì )采取創(chuàng )造證券廉價(jià)機會(huì )的行動(dòng)，因為對它們的偏見(jiàn)，會(huì )使他們的價(jià)格被壓得過(guò)低。”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者213】格雷厄姆（要有專(zhuān)業(yè)素質(zhì)）：“進(jìn)攻型投資者必須有相當多的證券價(jià)格的知識，以保證如同商業(yè)企業(yè)一樣看待他的證券買(mǎi)賣(mài)。這里不會(huì )有中間的立場(chǎng)或給在防御與進(jìn)攻之間徘徊的人以空間。許多情況下，大多數投資者置自己于中間立場(chǎng)。這種折衷最可能產(chǎn)生失望而不是成功”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者214】格雷厄姆（投資略遜實(shí)業(yè)）：“作為投資者，你不可能完全變成‘半個(gè)商人’，但你的資金可以預期獲得商業(yè)平均利潤率的一半”（辛巴注：從公平而言，從事實(shí)體經(jīng)濟的辛苦勞作者理應比虛擬化投資更賺錢(qián)，如大多數人靠炒作盈利且收益高于實(shí)體經(jīng)濟，這個(gè)社會(huì )是危險的）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者215】格雷厄姆（波動(dòng)常低價(jià)值）：“這也許是嚴酷的，甚至是不太道德的，可作為事實(shí)，我們僅僅承認這個(gè)領(lǐng)域在過(guò)去35年的大部分時(shí)間里所發(fā)生的事情。大部分次級證券，波動(dòng)于中心略低于它們真實(shí)價(jià)值的價(jià)格?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者216】格雷厄姆（有力源于經(jīng)驗）：“我認為最有力的邏輯是經(jīng)驗，歷史最終清楚地表明，投資者可以憑經(jīng)驗預期滿(mǎn)意的結果。一般地說(shuō)，作為次級普通股，私人所有者只購買(mǎi)價(jià)格低于其價(jià)值的。價(jià)格低于其價(jià)值，這就是廉價(jià)的標準?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者217】格雷厄姆（分歧理所當然）：“我可以肯定，如果有100個(gè)從事證券分析的人被分配做這一項工作，那么很少會(huì )發(fā)生相同的選擇，許多人相互之間有完全不同的意見(jiàn)?！保ㄐ⌒⌒涟妥ⅲ航灰渍卟槐剡^(guò)于在意自己的意見(jiàn)不被他人認同，因為大家私下里各有各的意見(jiàn)。）
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者218】格雷厄姆（不僅財務(wù)分析）：“這些年，有一種趨勢，‘證券分析’這個(gè)一般概念被‘財務(wù)分析’所代替。證券分析者處理過(guò)去、現在和將來(lái)任何給定的發(fā)行的證券，也描述商情；他概述它的操作結果和財務(wù)狀況；他預測將來(lái)它漲落的高點(diǎn)和低點(diǎn)，它的可能性和危險?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者219】格雷厄姆（證券分析工作）：“他估計它將來(lái)在各種假定情況下的收益能力，他詳加比較各類(lèi)公司或相同公司在各個(gè)時(shí)期的業(yè)績(jì)。最后，他對證券的安全性表示意見(jiàn)。他可以完全修正公司每年發(fā)表的報告上的數字，他特別注意這些比實(shí)際說(shuō)的更多或更少的報告?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者220】格雷厄姆（學(xué)會(huì )閱讀年報）：“目前，直接針對投資者需要的是高度濃縮的處理方法，如果可能，他應該準備區分現象分析與實(shí)質(zhì)分析。對于非專(zhuān)業(yè)投資者來(lái)說(shuō)，證券分析可以首先從一家公司的每年年終報告的說(shuō)明著(zhù)手?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者221】格雷厄姆（重在區分要素）：“證券分析者那么勤勉地專(zhuān)心于研究和整理過(guò)去數字的理由，主要是在那里證券分析者受到激發(fā)。有了它們，他才處在堅實(shí)的基礎上。勝任的分析者主要應體現出在給定的情況下，區別數字和因素重要與不重要的能力?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者223】格雷厄姆（客觀(guān)看待管理）：“公平地說(shuō)，一個(gè)杰出的公司會(huì )有顯著(zhù)的良好的管理，它顯示在以往的記錄中，還會(huì )顯示在下一個(gè)5年的預測中，并更多地作為影響長(cháng)期前景的因素出現。在另一個(gè)時(shí)間，它會(huì )帶著(zhù)樂(lè )觀(guān)的考慮估計它的趨勢，并易導致價(jià)值的高估?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者224】格雷厄姆（重視長(cháng)期股利）：“一個(gè)最有說(shuō)服力的高質(zhì)量的測定是過(guò)去許多年支付股利的不間斷的記錄。我認為，追溯25年或更多年份的股利記錄對評估公司質(zhì)量等級是一重要因素?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者225】格雷厄姆（過(guò)去有關(guān)將來(lái)）：“前面我已經(jīng)有一點(diǎn)輕率地提到，證券分析者能夠從不同的方面使用和整理公司提供給他的財務(wù)資料。這個(gè)工作有重要的意義。因為，過(guò)去記錄有關(guān)將來(lái)，所以用這樣一種能看出真實(shí)的經(jīng)營(yíng)成就的方法研究記錄是重要的?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者226】格雷厄姆（剔除非常損益）：“從正式經(jīng)營(yíng)結果中分離出非正常發(fā)生的利潤和虧損是重要的，這些非正常發(fā)生的項目有多種，可以舉例如下：1. 由于固定資產(chǎn)出售導致的盈利或虧損；2. 市場(chǎng)上證券出售導致的盈利或虧損；3. 到期資本發(fā)生的折價(jià)或溢價(jià)；……”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者228】格雷厄姆（細研洞察未來(lái)）：“由于企業(yè)一般的前景主要依賴(lài)于市場(chǎng)價(jià)格的建立，所以證券分析者對于工業(yè)經(jīng)濟形勢和工業(yè)中個(gè)別公司的狀態(tài)投入大量的注意就是自然的。這類(lèi)研究能進(jìn)行得極為詳細，有時(shí)，它們能非?？少F地洞察出重要的因素?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者229】格雷厄姆（注重高確定性）：“（洞察出重要的因素），這些因素在將來(lái)是有效的但被現行市場(chǎng)認識不足。那種取自高度可靠因素的結論，為投資決策提供了充分的根據?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者230】格雷厄姆（費雪式調查法）：“在將來(lái)的10年間，根據有關(guān)的新產(chǎn)品、新方法，分析者也許有機會(huì )來(lái)預先評價(jià)典型的公司是否會(huì )比過(guò)去有更多進(jìn)步或退步。因此，通過(guò)分析者室外活動(dòng)，與研究人員多交談，并用自己的有效工作，無(wú)疑將會(huì )出現一個(gè)有希望的領(lǐng)域?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者231】格雷厄姆（推論有偶然性）：“主要來(lái)自對未來(lái)的展望而推出的投資結論具有偶然性，并且不提供目前可論證的價(jià)值。即使十分接近于依靠實(shí)際的結果并通過(guò)嚴肅的計算作出的價(jià)值數值，仍具有同等的偶然性?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者232】格雷厄姆（高利難免誤算）：“他能想像并為高利潤去操作，這種高利潤是對通過(guò)事件證明的洞察力的報酬，但隨之，他必須冒或多或少錯誤計算的相當大的風(fēng)險?；蛘?，他拒絕在沒(méi)有把握的情況下支付更多的費用；但那時(shí)，他必須預先為以后可能出現的黃金機遇作準備.”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者233】格雷厄姆（選優(yōu)喪失多樣）：“如果人們能準確無(wú)誤地選擇最好的股票，人們就會(huì )喪失多樣化。在對防御型投資者建議的普通股選擇的四個(gè)因素的界限內，有相當充分的自由選擇的空間。從壞處想，放縱這種自由選擇應該是無(wú)害的；此外，它可以使結果更有價(jià)值?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者234】格雷厄姆（市盈率限定值）：“排除那些賣(mài)價(jià)相對它們現在和過(guò)去平均收益太高的證券。原因是公司具有投資品質(zhì)時(shí)，高價(jià)使其證券注入了太大的投機性因素。我建議一種可能的排除指標是：價(jià)格超過(guò)7年平均收益25倍或最近12個(gè)月收益的20倍?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者235】格雷厄姆（專(zhuān)注低估好股）：“全神貫注于一流的證券，由于它們相對不流行，因此賣(mài)價(jià)處在重要公司市場(chǎng)價(jià)以下。它以開(kāi)發(fā)為目標，即它在股市價(jià)值低估情況下具有獲取利潤的可能性。市場(chǎng)為高價(jià)證券支付得太多了。正是此原因，我推薦在絕大多數公司中購買(mǎi)低價(jià)證券?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者236】格雷厄姆（勝利在于未來(lái)）：“每個(gè)勝利的分析者與其說(shuō)是回顧過(guò)去，不如說(shuō)是期待未來(lái)；他明白，他工作好壞的證明，根據的是未來(lái)發(fā)生的事，而不是已經(jīng)發(fā)生的事。未來(lái)能用兩種方法達到，一個(gè)可稱(chēng)為預言（或設計），一個(gè)可稱(chēng)為保護?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者237】格雷厄姆（吸收不利變化）：“強調保護的那些人總是特別關(guān)心證券價(jià)格。他們的主要努力，是確保自己計算的現在價(jià)值超過(guò)市價(jià)的實(shí)際余額，這種余額能吸收將來(lái)不利的變化。因此，一般地說(shuō)，當有理由確信公司將會(huì )發(fā)展，因而過(guò)于熱衷公司長(cháng)期情況，對他們是不必要的”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者238】格雷厄姆（定性定量含義）：“預言的方法也可稱(chēng)作定性的方法，因為它強調前景，即管理和其他不可測量的但又非常重要的企業(yè)品質(zhì)方面的因素。保護的方法也可稱(chēng)作定量或統計的方法，因為它強調測量賣(mài)價(jià)和收益資產(chǎn)、股利等等的相互關(guān)系?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者239】格雷厄姆（防止自負選擇）：“如何選擇‘最好的’股票，實(shí)際上就成了一個(gè)激烈爭論的題目。我勸告防御型投資者不要過(guò)于糾纏這個(gè)問(wèn)題，比之單個(gè)的選擇，應更強調多樣化。普遍接受多樣化的觀(guān)點(diǎn)，至少部分地否定了雄心勃勃的自負的選擇?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者240】格雷厄姆（防止自負選擇）：“如何選擇‘最好的’股票，實(shí)際上就成了一個(gè)激烈爭論的題目。我勸告防御型投資者不要過(guò)于糾纏這個(gè)問(wèn)題，比之單個(gè)的選擇，應更強調多樣化。普遍接受多樣化的觀(guān)點(diǎn)，至少部分地否定了雄心勃勃的自負的選擇?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者241】格雷厄姆（勝利在于叫停）：“證券分析家和橋牌選手有相似之處。前者總是試圖找出最可能成功的股票，而后者總是想讓每手牌都得分最高。只有極少的人才能實(shí)現目標。從一定程度上說(shuō)橋牌選手的技巧在同一水平，而勝利者很可能是取決于各種叫停，而不是更高的技巧”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者242】格雷厄姆（企業(yè)均有周期）：“很少有公司能在很長(cháng)的一段時(shí)間內保持不間斷的高增長(cháng)率。值得注意的是，也很少有大企業(yè)最終輕易地走向消亡。大部分企業(yè)，它們總是興衰并存，沉浮共在，處于一種相對穩定的發(fā)展變化中。由衰變強由強轉衰的變化是一個(gè)重復的周期?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者243】格雷厄姆（從低估值獲利）：“本書(shū)的讀者，不論他多聰明，也不論他知道多少，幾乎不會(huì )希望自己能夠作出比全國最優(yōu)秀的分析家更好的股票選擇。如果在作標準的分析選擇時(shí)，經(jīng)常小看或完全忽視了相當大的股票市場(chǎng)，那么，聰明的投資者可能只能從過(guò)低的估價(jià)中獲利”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者244】格雷厄姆（折扣百分之五十）：“在這些次等公司不景氣甚至有些無(wú)望的時(shí)候，價(jià)格水平其實(shí)更適合進(jìn)攻型投資者。在這種時(shí)候對一種證券作出大的選擇并不難，那就是，證券內在價(jià)值是其賣(mài)出價(jià)的2倍。這個(gè)評價(jià)方法經(jīng)常被使用，很有利于確定預期公平價(jià)值?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者245】格雷厄姆（折扣大于25%）：“只有在評估價(jià)至少超過(guò)市場(chǎng)價(jià)1/3時(shí)，它們對指導當前購買(mǎi)才具有明顯的價(jià)值。在其他情況下，它們作為補充的事實(shí)可以用在分析和投資決定中，如果現價(jià)高出評估價(jià)較多，它們也可用在賣(mài)出的決定中?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者246】格雷厄姆（市盈率合理值）：“倍數應該反映未來(lái)收益更長(cháng)期的變化。倍數選12對股票的中立預測比較適當，‘中立預測’也就是每股收益年預期增長(cháng)不超過(guò)2%。這個(gè)數字的增加或減少依賴(lài)于評估者的判斷和偏愛(ài)。除了異常情況外，最大的倍數應是20，最小的倍數應是8?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者247】格雷厄姆（成長(cháng)股市盈率）：“就成長(cháng)股來(lái)說(shuō)，這個(gè)價(jià)值要大致地與20倍于當前收益的最大建議值相一致。市場(chǎng)價(jià)的平衡可以說(shuō)是代表了投資者對企業(yè)投機可能性的估計。由于很大程度上依賴(lài)于未來(lái)的發(fā)展，包括股市的發(fā)展，所以它們不可能設計得讓人十分信服?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者248】格雷厄姆（股票獲利來(lái)源）：“股票市場(chǎng)上絕大部分理論收益并不是那些處于連續繁榮的公司所創(chuàng )造的，而是那些經(jīng)歷大起大落的公司所創(chuàng )造的，是通過(guò)在股票低價(jià)購進(jìn)、高價(jià)時(shí)出售創(chuàng )造出來(lái)的?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者249】格雷厄姆（低估主要緣由）：“對進(jìn)攻型投資者有吸引力的購買(mǎi)機會(huì )產(chǎn)生于各種各樣的原因。普遍的和經(jīng)常性的原因是整個(gè)市場(chǎng)的低迷及公眾對個(gè)人股票的極端厭惡。有些時(shí)候，當然這種情況很少，市場(chǎng)對公司經(jīng)營(yíng)的重大改進(jìn)和它的股票價(jià)值的變動(dòng)沒(méi)有反應?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者250】格雷厄姆（著(zhù)眼核心價(jià)值）：“現代股市的變動(dòng)是一種大量技巧運用在狹窄領(lǐng)域的表現。股市行為必然是一個(gè)令人困惑的行為，否則稍懂一點(diǎn)知識的人就能盈利。投資者必須著(zhù)眼于價(jià)格的水平與潛在或核心價(jià)值的相互關(guān)系，而不是市場(chǎng)上正做什么或將要做什么的變化?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者251】格雷厄姆（價(jià)格經(jīng)常偏離）：“股票價(jià)格同價(jià)值的偏離是明顯的。股票價(jià)格對影響定期或近期收益的細微變化都會(huì )作出強烈的反應，股市變化似乎顯示這樣一個(gè)公理：股票價(jià)格在市場(chǎng)形勢有利時(shí)比不利時(shí)高?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者252】格雷厄姆（不能僅靠思考）：“投資者不能僅靠思考贏(yíng)得股市游戲的勝利。由于有很多聰明而又經(jīng)驗豐富的人同時(shí)在市場(chǎng)中競爭并企圖取得勝利，結果他們所有的技術(shù)和智力相互中和或抵消，事實(shí)上的經(jīng)驗、信息充分的結論反而顯得無(wú)用，甚至不如拋硬幣來(lái)決定?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者253】格雷厄姆（難拾波動(dòng)規律）：“價(jià)格變動(dòng)量實(shí)在是令人捉摸不透的，你對它了解愈少，其變化似乎愈有規則，因此也就可獲得獲利；當你在輕易獲得利潤的基礎上試圖去了解市場(chǎng)變動(dòng)的準確規律時(shí)，你就會(huì )發(fā)現它并不是那么有規律，市場(chǎng)上充滿(mǎn)了欺騙與災難?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者254】格雷厄姆（少看反易獲利）：“因此我得出這樣的結論，當人們對市場(chǎng)變動(dòng)較少注意時(shí)，卻往往獲得利潤，這與人們的一般常識是相反的。投資者必須著(zhù)眼于價(jià)格水平與潛在或核心價(jià)值的相互關(guān)系，而不是市場(chǎng)上正做什么或將要做什么的變化?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者255】格雷厄姆（應有心理準備）：“我們看到?jīng)]有人能預知股市價(jià)格變動(dòng)的范圍，但我們可以假定未來(lái)價(jià)格很有可能也像1924年至1959年一樣變動(dòng)，而不是偏離這一模式。所以，即使投資者不能或不愿用這些典型價(jià)格變動(dòng)知識去獲利，但將其作為未來(lái)變化的心理準備是必要的”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者256】格雷厄姆（不宜行險稱(chēng)王）：“過(guò)快的發(fā)展最終必然使行業(yè)進(jìn)入狹窄的空間。布魯斯威克的故事說(shuō)明了極為風(fēng)行的美國公司的生動(dòng)特征。拿破侖說(shuō)，不愿意當元帥的士兵不是好士兵，而幾乎所有試圖飛到理想高空的企業(yè)都以沉重地摔回地上為代價(jià)?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者257】格雷厄姆（收益由何而來(lái)）：“股市絕大部分理論收益并不是那些處于連續繁榮的公司所創(chuàng )造的，而是那些經(jīng)歷大起大落的公司所創(chuàng )造的，是通過(guò)在股票低價(jià)時(shí)購進(jìn)、高價(jià)時(shí)出售創(chuàng )造出來(lái)的。利潤只有通過(guò)事后計算才知道，但這些例子對聰明的投資者卻有特別重要的意義”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者258】格雷厄姆（關(guān)注強烈反應）：“投資者應明白，股市價(jià)格的大幅變動(dòng)是對不同的影響因素的強烈反應。對股市反應用‘強烈’一詞表明，股市可為有智慧與勇氣的投資者創(chuàng )造許多相當好的機會(huì )?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者259】格雷厄姆（警惕成長(cháng)惡化）：“令股民們大吃一驚的是，當一個(gè)公司的實(shí)際收益已明顯下降時(shí)，股價(jià)仍會(huì )保持很高。有時(shí)由于股民的固執心理，或長(cháng)期前景看好的原因，一些惡化的成長(cháng)股價(jià)格就會(huì )表現得比其應顯示的價(jià)格高”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者260】格雷厄姆（利未必與價(jià)同）：“通過(guò)比較TWA公司與北太平洋公司在1938年至1947年的財務(wù)狀況與價(jià)格行為的不同之處，是很有指導意義的。在一個(gè)例子中，巨大的利潤增長(cháng)并沒(méi)有導致股票價(jià)格上漲；而在另一個(gè)例子中，巨大的虧損并沒(méi)有導致價(jià)格下跌?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者261】格雷厄姆（錯買(mǎi)可廢十年）：“1947年對可口可樂(lè )的1000美元投資，到1957年僅值620美元，在不知最佳收益的情況下，選擇最好的成長(cháng)股是不易實(shí)現的。錯誤選擇股票的危險已在一些投資成長(cháng)股的資金中體現，這種危險表現為價(jià)格的意外變化及與指數相比較的結果?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者262】格雷厄姆（歷史并不可靠）：“投資成長(cháng)股有一些現實(shí)的意想不到的風(fēng)險。我相信大部分投資者往往在不恰當的時(shí)候對這種公司抱以極大希望。公司過(guò)去的發(fā)展并不能作為決策投資的充分條件?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者263】格雷厄姆（復利波動(dòng)鐵律）：“按《圣經(jīng)》的話(huà)：它或許是說(shuō)得太多了，最后將變成第一，第一將變成最后。但我們或許用得著(zhù)賀拉斯寫(xiě)于他那個(gè)時(shí)代的一句詩(shī)（我已經(jīng)使用它作為《證券分析》一書(shū)的題詞）：許多現在衰落的將會(huì )復興，許多現在榮耀的將會(huì )衰落?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者264】格雷厄姆（指數股的調整）：“1918—1928年，道瓊斯表現稍好，但在其他比較期，標準普爾等指數表現更好，它們所證明的大多是模棱兩可的東西。它們表明，指數僅以流行股和以新的領(lǐng)導股取代缺乏活力的股票而不考慮相對價(jià)格就作出選擇，并不能得到什么?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者265】格雷厄姆（價(jià)格價(jià)值質(zhì)量）：“投資方式中的一個(gè)基本原則，即一個(gè)正確的概括必須始終將價(jià)格考慮進(jìn)去。在總體上，我相信，質(zhì)量能夠通過(guò)價(jià)值方式來(lái)正確地獲得。如果價(jià)值是豐富的，質(zhì)量或許注定是充分的?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者266】格雷厄姆（慣性思維影響）：“基于過(guò)去預測未來(lái)，幾乎是通常的習慣，當市場(chǎng)取得了理想進(jìn)展時(shí)，幾乎每個(gè)人都就樂(lè )觀(guān)的，而當市場(chǎng)下跌后，每個(gè)人又都是悲觀(guān)的。同樣，人們幾乎一直在期待著(zhù)，過(guò)去成長(cháng)起來(lái)的工廠(chǎng)或公司始終保持進(jìn)步，那些處于低層的則變得越來(lái)越壞”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者267】格雷厄姆（趨勢難以維持）：“每一個(gè)建立起來(lái)的趨勢都有一個(gè)固定的動(dòng)向，這一點(diǎn)是真實(shí)的，這樣，在觀(guān)察的時(shí)候就更可能連續一個(gè)相當長(cháng)的時(shí)期而非自我逆轉。但這遠不是指為那些‘乘上車(chē)’的人創(chuàng )造一等利潤的任何趨勢都可以保持足夠長(cháng)的時(shí)間?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者268】格雷厄姆（不受趨勢影響）：“對項目的更廣泛的研究使我斷定，金融圖表每個(gè)部分的趨勢轉變得太頻繁，就會(huì )使得對趨勢的信任產(chǎn)生危險。投資者必須警惕，以免對未來(lái)可能性的權衡過(guò)度地受過(guò)去的趨勢曲線(xiàn)的影響?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者269】格雷厄姆（常態(tài)就是賠錢(qián)）：“應該指出：（1）導致趨勢的是一般公眾交易的股票市場(chǎng)的標準公式；（2）最公眾化的交易者在股票市場(chǎng)上會(huì )失去金錢(qián)?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者270】格雷厄姆（現實(shí)不易賺錢(qián)）：“工業(yè)利潤的趨勢并不比工業(yè)價(jià)格的趨勢更值得依靠。當1930年與1963年相比時(shí)，這些趨勢將怎樣持續或變化呢？我所做的統計顯示，變化的數量勝過(guò)持續的數量大約為2：1?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者271】格雷厄姆（經(jīng)濟不易預測）：“在長(cháng)期運作中，作為競爭力量逐漸作用的結果，在更有利的和很少有利的商業(yè)地區資本的回報趨向于集中，它把其他家的資本吸引到一家。這樣的變化顯露其自身所需的時(shí)間是不可預測的、易變的，在某些情況下會(huì )很長(cháng)。這一點(diǎn)是真實(shí)的?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者272】格雷厄姆（管理不易分析）：“把管理分成效率高及效率低顯得簡(jiǎn)單而幼稚。第一，我們對管理效率影響投資方向的重要性缺乏認同；第二，無(wú)法用理性測試方式來(lái)決定管理效率的高低，人們所說(shuō)和所相信的都是公司的見(jiàn)聞和推論；第三，我們對改進(jìn)或替換并不懷有興趣”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者273】格雷厄姆（上帝如何管理）：“上帝似乎比任何股東更有經(jīng)驗。至少《新約全書(shū)》中的四個(gè)寓言中說(shuō)明了這個(gè)事實(shí)：一個(gè)人的財富和他委托管理其財富的人之間有很強的聯(lián)系。多數結果是一個(gè)有錢(qián)人對浪費其資源的管家或雇員的指責；你的管理拙劣，你不能再做管家?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者274】格雷厄姆（如何調查管理）：“表示股東與管理層關(guān)系正常的先決條件，首先，是他的員工是否優(yōu)秀及忠于職守，這一點(diǎn)須引起股東重視；其次，區分優(yōu)秀和劣等的雇員要有一套簡(jiǎn)單易行的標準，這種標準體系的建立，使得對管理能力高低的調查可以井然有序地進(jìn)行?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者275】格雷厄姆（管理問(wèn)題信號）：“表明管理不成功或無(wú)效率的信號有三種：1.經(jīng)濟繁榮時(shí)期，連續幾年內投資沒(méi)有滿(mǎn)意的回報；2.銷(xiāo)售的邊際利潤未達到整個(gè)行業(yè)的邊際利潤；3.每股收益的增長(cháng)未能達到整個(gè)工業(yè)的平均增長(cháng)。當三個(gè)信號同時(shí)出現時(shí)，管理出了問(wèn)題?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者276】格雷厄姆（以成敗論效率）：“管理效率與管理結果需保持一致。除非結果是好的，否則，對管理者自身不能作出任何有意義的評價(jià)。股東應注意，表面的成功與實(shí)質(zhì)的下降并不意味著(zhù)管理效率好，盡管數字相同，實(shí)則差異很大。股東們因此有必要尋找根源或改變現狀?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者278】格雷厄姆（依靠事實(shí)獨斷）：“利用你的知識、經(jīng)驗和勇氣。如果你已經(jīng)從事實(shí)中得出一個(gè)結論，并且你知道你的判斷是正確的，按照它行動(dòng)，即使其他人可能懷疑或有不同意見(jiàn)?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者279】格雷厄姆（投資秘決精要）：“根據古老的傳說(shuō)，一個(gè)聰明人就世間的事情壓縮成一句話(huà)：‘這很快將會(huì )過(guò)去?！媾R著(zhù)相同的挑戰，我大膽地將成功投資的秘密精練成四個(gè)字的座右銘：‘安全邊際?！@貫穿于前面投資策略的討論——經(jīng)常是直接的，有時(shí)是間接的?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者280】格雷厄姆（與債券作比較）：“為投資而購買(mǎi)的股票，其安全邊際在于大大高于現行債券利率的獲利能力。在一個(gè)10年的周期中，股票盈利率超過(guò)債券能達到所付價(jià)格的50％。這個(gè)數據足以提供一個(gè)非常實(shí)際的安全邊際——在合適條件下將避免損失或使損失達到最小?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者281】格雷厄姆（分散多少為宜）：“如果在20種或更多種股票中都存在如此的邊際（辛巴注：超過(guò)長(cháng)期債券），那么在‘完全正常的條件’下，獲得理想結果的可能性是很大的，這就是投資于代表性普通股的策略不需要對成功地計算做出高質(zhì)量的洞察和預測的原因?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者282】格雷厄姆（風(fēng)險源于劣質(zhì)）：“然而，為高質(zhì)量的股票支付太高價(jià)格的風(fēng)險——當確實(shí)有的話(huà)——不是證券購買(mǎi)者通常所面臨的主要風(fēng)險。幾年的觀(guān)察告訴我們，投資者的主要損失來(lái)自有利的商業(yè)條件下購買(mǎi)劣質(zhì)股?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者283】格雷厄姆（繁榮未必安全）：“購買(mǎi)者往往將現在的好收益等同于收益能力，并且假設繁榮與安全性是一致的。而且，基于兩三年非正常高利潤的實(shí)力，不知名公司的普通股可按遠高于有形投資的價(jià)格進(jìn)行浮動(dòng)。根據任何容許的期限，這些證券都不能提供合理的安全邊際?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者284】格雷厄姆（分析長(cháng)期紅利）：“利息費用和優(yōu)先股紅利的范圍必須通過(guò)幾年來(lái)檢驗，包括低于正常商業(yè)的周期。如果普通股適合于作為收益率的指示器，那么它們的收益一般同樣是正確的?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者285】格雷厄姆（好股應有好價(jià)）：“大多數良好的投資是以良好的價(jià)格得到的，而當視界內充滿(mǎn)烏云時(shí)——經(jīng)常在此之后不久就會(huì )出現，注定要忍受令人煩惱的價(jià)格下降。投資者無(wú)法充滿(mǎn)信心地期待最終恢復原狀，這是由于沒(méi)有一個(gè)真正的安全邊際使他擺脫困境?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者286】格雷厄姆（不能依賴(lài)期望）：“投資于成長(cháng)股的原理，有的與安全邊際的原理相對應，有的與其相反。成長(cháng)股的購買(mǎi)者對預期收益率的依賴(lài)大于過(guò)去所示的平均值。他用這些期望替代過(guò)去的記錄以計算他的安全邊際?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者287】格雷厄姆（如何投資成長(cháng)）：“投資理論沒(méi)有解釋為什么精心地估計將來(lái)收益還不如僅僅記錄過(guò)去有更多的指導。成長(cháng)股的方案可以提供像在普通投資中發(fā)現的可靠的安全邊際，假設對將來(lái)的計算是保守的，并且假設其顯示了一個(gè)與所支付的價(jià)格相聯(lián)系的滿(mǎn)意的邊際?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者288】格雷厄姆（慎重基本規則）：“成長(cháng)股方案的危險恰恰在這里。對于如此優(yōu)惠的證券，市場(chǎng)有估價(jià)趨勢，此價(jià)格將不受將來(lái)收益的保守型方案的保護（慎重投資的基本規則是，所有的估計，當它們與過(guò)去的操作不同時(shí)，肯定是錯誤的，至少在有所保留的陳述方面是錯誤的）”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者289】格雷厄姆（安全依賴(lài)低價(jià)）：“安全邊際問(wèn)題依賴(lài)于所支付的價(jià)格。如果在某一價(jià)格安全邊際大的話(huà)，那么在某一個(gè)更高的價(jià)格安全邊際就小，在某一個(gè)還高的價(jià)格，安全邊際就不存在了?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者290】格雷厄姆（高價(jià)難以安全）：“如果大多數成長(cháng)股的平均市場(chǎng)水平太高，不能為購買(mǎi)者提供一個(gè)適合的安全邊際，那么就很難找到在這個(gè)范圍內分散購買(mǎi)的簡(jiǎn)單技術(shù)。特殊的預見(jiàn)和判斷將是需要的，以使得聰明的個(gè)人選擇可避免將這些證券作為通常市場(chǎng)水平所固有的風(fēng)險?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者291】格雷厄姆（安全包含容錯）：“我們定義出一種價(jià)格與另一種價(jià)格所指示的或評價(jià)的價(jià)值的順差，那就是安全邊際。承擔錯誤計算或比平均運氣更壞的結果是合適的。議價(jià)證券的購買(mǎi)者往往將其注意力放在投資能力方面，以承受不利的進(jìn)展?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者293】格雷厄姆（單買(mǎi)可能失?。骸鞍踩呺H概念與多樣化原則之間有緊密的邏輯關(guān)系，一個(gè)與另一個(gè)互相關(guān)聯(lián)。即使具有投資者喜歡的安全邊際，一個(gè)單獨的證券也可能操作得很壞，因為這個(gè)邊際僅能保證他獲利的機會(huì )比損失的機會(huì )更多，而不保證損失是不可能的?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者294】格雷厄姆（組合確保安全）：“多樣化是防御型投資所采用的一項原則。隨著(zhù)委托數的增加，利潤總和將會(huì )超過(guò)損失總和是肯定的。這也是構成保險公司經(jīng)營(yíng)保險的簡(jiǎn)單基礎。投資者如此廣泛地接受安全邊際原理，實(shí)際上證明了這一點(diǎn)?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者295】格雷厄姆（唯一的試金石）：“就普遍接受的意義來(lái)說(shuō)，投資沒(méi)有唯一的定義，盡管當局有權力按他們喜歡的那樣將其定義得非常優(yōu)美。我建議，安全邊際概念可被用來(lái)作為試金石，以助于區別投資操作與投機操作?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者296】格雷厄姆（不賭短期升降）：“我非常懷疑，一個(gè)根據他的股票正在上升或下降的觀(guān)點(diǎn)而下賭注的人，在任何有價(jià)值的意義上，是否可以說(shuō)成是受到了安全邊際的保護？”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者297】格雷厄姆（基于理性客觀(guān)）：“投資者安全邊際的概念，是基于統計數據的簡(jiǎn)單和確定的算術(shù)推理。我相信，它將受到實(shí)際投資經(jīng)歷的有力支持。在未知的將來(lái)條件下，不能保證這個(gè)基本的定量方法將繼續給出有用的結果。但是，同樣地，在這點(diǎn)上也沒(méi)有悲觀(guān)的理由?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者298】格雷厄姆（如何證明安全）：“簡(jiǎn)言之，為了進(jìn)行真正的投資，必須有一個(gè)真正的安全邊際。并且，真正的安全邊際可以由數據、有說(shuō)服力的推理和很多實(shí)際經(jīng)驗得到證明?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者299】格雷厄姆（廣泛選擇低估）：“最廣的種類(lèi)是二等公司的被低估了價(jià)值的普通股，當它們能以可指示價(jià)值的2/3或更低買(mǎi)到時(shí)，我推薦購買(mǎi)。除此以外，當這些股票正在以如此低的價(jià)格銷(xiāo)售并明顯可以它們價(jià)值的相當折扣得到時(shí)，它們也可被廣泛地選擇?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者300】格雷厄姆（劣股也存良機）：“我的結論是，充分低的價(jià)格可以將劣質(zhì)證券轉變成為很好的投資機會(huì )，假設購買(mǎi)者得到了情報、有經(jīng)驗且從事適當的多樣化投資機會(huì )的話(huà)。因為，價(jià)格如果低得足以創(chuàng )造一個(gè)實(shí)質(zhì)性的安全邊際，那么證券就滿(mǎn)足了我們的投資標準?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者301】格雷厄姆（地獄或者天堂）：“投機利潤是對購買(mǎi)者所做的聰明投資的回報。它們可被恰當地稱(chēng)作為投資機會(huì )。每一類(lèi)‘理想條件的投資’，是天真的證券購買(mǎi)者嚴重損失的主要根源，但它有可能為老練的操作者提供許多很好的投資機會(huì )?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者302】格雷厄姆（抓住安全實(shí)質(zhì)）：“收益比損失大得多，并且最終獲得的機會(huì )比最終損失的機會(huì )大得多。果真如此，那么即使這個(gè)不受人喜歡的證券形式，也會(huì )出現安全邊際。因而，一個(gè)非常有進(jìn)取心的投資者在他的各種各樣的非傳統投資中可能包括了選擇權——認股權證操作”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者303】格雷厄姆（操作應有條理）：“當操作最有條理時(shí)，投資才是最理智的，盡管人們驚奇地看到，許多嘗試在華爾街從事投機的有才能的商人，完全無(wú)視所有著(zhù)名的原理，他們的事業(yè)仍然取得了成功。然而，如果想有成功的機會(huì )，就必須按照公眾接受的商業(yè)原理運行?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者304】格雷厄姆（知道你的商業(yè)）：“第一個(gè)也是明顯的商業(yè)原理是：‘知道你正在做什么——知道你的商業(yè)?！瘜ν顿Y者而言：不要試圖從證券中取得‘商業(yè)收益’，即超出正常權益和紅利收入的收益，除非你了解證券的價(jià)值就像了解你打算制造或經(jīng)營(yíng)的商業(yè)的價(jià)值一樣?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者305】格雷厄姆（不要輕信他人）：“第二個(gè)商業(yè)原理：‘不要讓任何其他的人經(jīng)營(yíng)你的業(yè)務(wù)，除非你能夠理解和非常謹慎地控制他的行動(dòng)，或者你能異常堅定地無(wú)保留地相信他的忠誠和能力?！瘜ν顿Y者來(lái)說(shuō)，這個(gè)原理決定了在什么條件下，他允許其他人用他的錢(qián)做什么”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者306】格雷厄姆（不宜輕動(dòng)冒險）：“第三個(gè)商業(yè)原理：‘不要著(zhù)手操作，除非可靠的計算表明其很有可能產(chǎn)生相當好的收益。特別是，遠離有很少收益和很大損失的冒險?！@意味著(zhù)他為獲益所進(jìn)行的操作不應基于信心而應基于算術(shù)。他必須確信沒(méi)有以其資本的主要部分冒險”
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者307】格雷厄姆（要有獨立判斷）：“第四個(gè)商業(yè)原理更直接：‘利用你的知識、經(jīng)驗和勇氣。如果你已經(jīng)從事實(shí)中得出一個(gè)結論，并且你知道你的判斷是正確的，按照它行動(dòng)，即使其他人可能懷疑或有不同意見(jiàn)?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者308】格雷厄姆（勇氣相當重要）：“由于公眾與你的意見(jiàn)不同，因而你既不正確也不錯誤；由于你的數據和推理是正確的，因而你是正確的。同樣，在證券世界中，在有適當的知識和經(jīng)過(guò)檢驗的判斷后，勇氣就變得非常重要?！?/span>
【小小辛巴細讀經(jīng)典：聰明的投資者309】格雷厄姆（易勝但難大成）：“所幸的是，對典型的投資者，假設他將抱負限于其能力之內，并將他的活動(dòng)限于安全的和狹窄的范圍，即防御型投資。取得一般的投資結果比大多數人預期的更容易，取得非常好的結果則很難?！保?/span>全文摘錄完）
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