我們達到卓越的原因是我們拒絕很多好的機會(huì )
12-02-13 作者：滾雪球者
我們無(wú)法做到對微軟和英特爾感到很確定，不過(guò)這并不意味著(zhù)你也不能
獲得兩倍于伯克希爾歷史回報率的一種方法……
股東問(wèn)：如果有人采用你的投資哲學(xué)——構建一個(gè)由6到8只股票組成的高度集中的投資組合，并采用你的投資方法——節稅、買(mǎi)入并持有，不過(guò)他的投資對象是像微軟和英特爾那樣的年增長(cháng)率為30%的高科技公司，而不是你投資組合中增長(cháng)率通常只有15%的公司，你覺(jué)得他這樣做獲得的回報率能否達到伯克希爾歷史回報率的兩倍？
巴菲特：如果微軟和英特爾的表現達到可口可樂(lè )和吉列的兩倍，這種方法肯定能取得兩倍于我們的回報率。問(wèn)題的關(guān)鍵是能夠識別那些你能理解并對它們的情況非?？隙ǖ钠髽I(yè)。如果你懂這些企業(yè)，許多人都懂微軟和英特爾，但查理和我不懂，你就有機會(huì )評估它們的價(jià)值。如果你覺(jué)得它們的價(jià)格很合理，有美妙的發(fā)展前景，如果你的判斷是對的，將獲得非常豐厚的回報。
我們只是發(fā)覺(jué)有些企業(yè)比其他企業(yè)更難理解
巴菲特：有一大堆企業(yè)，查理和我完全不知道該如何評估它們的價(jià)值，這一點(diǎn)也不會(huì )讓我們煩惱。我們不知道可可豆或者盧布以后的價(jià)格走勢，對于各種各樣的金融工具，我們也不覺(jué)得自己掌握了對其進(jìn)行估值的知識。
期待有人懂世界上的每一家企業(yè)可能過(guò)分了一點(diǎn)，無(wú)論如何，我們只是發(fā)覺(jué)有些企業(yè)比其他企業(yè)難理解得多。
我說(shuō)的“懂”的意思是能夠看到10年之后的情況
巴菲特：當我說(shuō)懂時(shí)，我的意思是，你非常清楚10年之后公司的情況將是什么樣的。我對許多企業(yè)的理解都不足以讓我產(chǎn)生這種信心，不過(guò)有少數幾家企業(yè)可以。幸運的是，就像你說(shuō)的那樣，我只需要真正懂幾家企業(yè)就夠了，可能是6家或8家。
對微軟和英特爾的情況，我無(wú)法做到像對可口可樂(lè )和吉列那樣確定
巴菲特：如果我們能夠洞察剛才你說(shuō)的這些有點(diǎn)復雜的高科技企業(yè)的發(fā)展前景的話(huà)，作為伯克希爾的股東，你們獲得的回報會(huì )更好。如果我們真有這種洞察力，你們的回報肯定會(huì )比實(shí)際情況好，因為以前投資這些公司確實(shí)有機會(huì )賺大錢(qián)，現在仍然存在這種機會(huì )，如果這些公司的高增長(cháng)率能夠得到維持的話(huà)，投資它們確實(shí)可以賺大錢(qián)。
我覺(jué)得你找不到比英特爾的安迪·格魯夫和微軟的比爾·蓋茨更好的經(jīng)理了，這些企業(yè)在它們各自所在的行業(yè)中似乎都占據著(zhù)領(lǐng)導地位。不幸的是，我對這些企業(yè)懂得不夠深，以至于我不能確定它們在行業(yè)中的地位是不是像可口可樂(lè )和吉列的地位那樣強大。
與可口可樂(lè )和吉列相比，你可能更懂高科技企業(yè)，這或者是因為你的職業(yè)背景，或者是因為你的天分。但我不是這樣，我更懂可口可樂(lè )。所以，我必須堅持投資那些我認為我能理解的企業(yè)。如果其他地方有更多的錢(qián)可以賺，我認為，在那些地方賺到錢(qián)的人是有資格賺這個(gè)錢(qián)的。查理？
以英特爾的方法來(lái)賺錢(qián)極難，就眼下來(lái)說(shuō)，我們不想掌握這種賺錢(qián)之道
清晰看透英特爾的未來(lái)對我們來(lái)說(shuō)簡(jiǎn)直太難了
芒格：像英特爾這樣的企業(yè)會(huì )受到物理規律的制約，這種制約總有一天會(huì )導致一張芯片上無(wú)法容納更多的晶體管。我覺(jué)得，每年30%或者其他比例的增長(cháng)率將會(huì )持續很多年，但不可能會(huì )持續到無(wú)限的未來(lái)。
因此，英特爾必須利用它目前在半導體行業(yè)中的領(lǐng)導地位開(kāi)發(fā)一些新的業(yè)務(wù)，就像當年IBM利用制表機開(kāi)發(fā)出了計算機業(yè)務(wù)一樣。而預測某些公司是否有能力做到這一點(diǎn)，對我們來(lái)說(shuō)簡(jiǎn)直太難了。
在英特爾的第一輪融資中，我們購買(mǎi)了10%的股份，后來(lái)我們把這些股份賣(mài)掉了
巴菲特：是啊，作為英特爾的兩個(gè)主要創(chuàng )始人之一，鮑勃·羅伊斯在愛(ài)荷華州的格林內爾長(cháng)大，我記得他的父親是格林內爾的一位牧師，他在格林內爾學(xué)院念的書(shū)，上世紀60年代后期當我加入格林內爾信托董事會(huì )的時(shí)候，他是當時(shí)的董事會(huì )主席。后來(lái)，當他離開(kāi)FARICHILD和戈登·摩爾一起創(chuàng )辦英特爾的時(shí)候，格林內爾信托通過(guò)私募購買(mǎi)了10%的股份，實(shí)際上這是英特爾的第一輪融資。
鮑勃是個(gè)了不起的家伙，待人很隨和，這一點(diǎn)和比爾·蓋茨一樣。這些家伙給我解釋他們創(chuàng )辦的是什么企業(yè)，他們是很好的老師，非常擅長(cháng)解釋他們的企業(yè)，可是我這個(gè)學(xué)生比較呆笨。鮑勃當時(shí)是一個(gè)實(shí)實(shí)在在的愛(ài)荷華男孩，他會(huì )告訴你投資英特爾的風(fēng)險和潛力，他在各方面都非常開(kāi)朗且絕對誠實(shí)。
所以，我們確實(shí)為格林內爾信托在英特爾的首輪融資中購買(mǎi)了10%的股份，可是負責格林內爾投資委員會(huì )的天才卻在幾年之后想法設法地賣(mài)掉了這些股份，不過(guò)我不會(huì )告訴你這個(gè)人的名字。算出當時(shí)那些股份現在所值的價(jià)值沒(méi)有任何獎勵。
以英特爾的方法賺錢(qián)極難，就眼下來(lái)說(shuō)，我們不想掌握這種賺錢(qián)之道
巴菲特：順便說(shuō)一下，當初鮑勃非常熱心的是英特爾那時(shí)制造的一些手表，這可能是他最熱心的東西。按照鮑勃的說(shuō)法，這些手表棒極了。
不幸的是出現了一個(gè)問(wèn)題：格林內爾信托派了一個(gè)人去西海岸拜訪(fǎng)英特爾公司，鮑勃就送給他一只手表。這個(gè)人回來(lái)之后，針對我們對英特爾這筆小額投資寫(xiě)了一份報告，他說(shuō)：“這只表太棒了，動(dòng)都不用動(dòng)它，它自己就會(huì )根據時(shí)區的變化而調整時(shí)間?！睋Q句話(huà)說(shuō)，這只表走得太快了。英特爾在這些表上掙扎了五六年，然后徹底失敗。
到了上世紀80年代中期，英特爾當時(shí)非常依賴(lài)的另外一項業(yè)務(wù)也快完蛋了，他們不得不進(jìn)行一次全面的轉型。附帶說(shuō)一下，安迪·格魯夫寫(xiě)了一本非常好的書(shū)《只有偏執狂才能生存》，這本書(shū)描述了戰略轉折點(diǎn)的概念，我建議大家閱讀這本書(shū)，因為它真的寫(xiě)得很好。
不管怎么說(shuō)，英特爾由格魯夫帶領(lǐng)其他人成功地實(shí)現了轉型，但不可能每一次轉型都能成功，有時(shí)候，有些公司就被淘汰了。我們不想投資那些我們認為有可能會(huì )被淘汰的公司，英特爾也可能會(huì )脫軌，其實(shí)差點(diǎn)就脫軌了。
IBM當時(shí)也持有英特爾較大比重的股份，上世紀80年代中期也把股份賣(mài)了。應該說(shuō)比較理解英特爾的人還是很多的，但他們也看不清英特爾的未來(lái)。我覺(jué)得，以英特爾的方式來(lái)賺錢(qián)真的極難。
內在價(jià)值很簡(jiǎn)單，就是未來(lái)現金流的折現值之和
股東問(wèn)：關(guān)于內在價(jià)值，你說(shuō)了很多，也寫(xiě)了很多，你還說(shuō)你會(huì )提供股東們所需的信息以便他們能自己計算出伯克希爾的內在價(jià)值。你能不能對此展開(kāi)談?wù)?。在計算內在價(jià)值方面，你認為最重要的工具——在你年報中使用的工具或者你考察的其他工具——是什么？第二個(gè)問(wèn)題，在使用這些工具的時(shí)候，你采取的規則、原理或者標準是什么？最后，在評估公司價(jià)值的時(shí)候，使用工具以及應用原理的這個(gè)過(guò)程如何與你剛才所說(shuō)的篩選標準相結合？
巴菲特：如果我們能夠洞悉任何企業(yè)的未來(lái)——比方說(shuō)——100年或者企業(yè)滅亡時(shí)在企業(yè)和股東之間的現金流入以及現金流出，然后以適當的利率——這個(gè)我等會(huì )再談——將其折現到現在，我們就會(huì )得到內在價(jià)值的數值。
企業(yè)也有息票，但這些息票是未知的
巴菲特：這和計算一張貼著(zhù)許多息票、100年后到期的債券的價(jià)值很相似。如果你知道息票有多少，就能通過(guò)以適當的風(fēng)險利率折現來(lái)計算它的內在價(jià)值，或者你可以將息票率為5%的債券與息票率為7%的債券進(jìn)行比較。每張債券的價(jià)值都不一樣，因為它們的息票率不同。
其實(shí)企業(yè)也有息票，這些息票未來(lái)會(huì )發(fā)生變化，只不過(guò)沒(méi)有印在股票上。因此，企業(yè)未來(lái)的息票要由投資者自己來(lái)估計。
內在價(jià)值完全與未來(lái)的現金流有關(guān)，投資者的工作就是弄明白未來(lái)的現金流是什么樣的
巴菲特：就像我們以前所說(shuō)的那樣，像高科技企業(yè)這樣的公司，我們一點(diǎn)都不知道其未來(lái)的息票是多少。但是當我們找到一家我們認為自己相當懂的企業(yè)時(shí)，我們就會(huì )努力考察它的未來(lái)，并計算它未來(lái)的息票是多少。事實(shí)上，我們可以說(shuō)是試圖現在就把這些未來(lái)的息票打印出來(lái)，這就是我們判斷一家企業(yè)10年或20年后的價(jià)值所采取的方法。
當我們于1972年買(mǎi)下喜詩(shī)糖果的時(shí)候，我們當時(shí)不得不在以下方面得出結論：我們能否弄明白經(jīng)營(yíng)的競爭環(huán)境、喜詩(shī)糖果的優(yōu)勢以及劣勢、今后10年、20年或30年這家企業(yè)的情況會(huì )如何。
如果你試著(zhù)評估內在價(jià)值，就會(huì )發(fā)現全都與現金流有關(guān)。當前在任何一個(gè)投資對象中投入現金的唯一原因是你期待將來(lái)可以取出現金，不是通過(guò)將投資賣(mài)給他人(因為這是一種十足的狗咬狗(who beats who)游戲)，而是通過(guò)你投資的資產(chǎn)的產(chǎn)出。購買(mǎi)一座農場(chǎng)是這樣，買(mǎi)一套公寓也是這樣，購買(mǎi)一家企業(yè)同樣如此。
我們設計篩選標準的目的是為了確保我們投對企業(yè)。（投資的精髓:確定性）希望我們的篩選標準能確保我們投對企業(yè)
巴菲特：你提到了我們的篩選標準，我們不知道有些企業(yè)10年或20年后價(jià)值幾何，甚至連一個(gè)有把握的猜測也提供不了。顯然，我們不認為我們對企業(yè)價(jià)值的估算能夠精確到小數點(diǎn)后第二位或者第三位。
不過(guò)，對于某些企業(yè)，我們還是十拿九穩的。我們設計篩選標準的目的就是為了確保我們投對企業(yè)。
投資者關(guān)注的是資產(chǎn)，投機者關(guān)注的是資產(chǎn)的價(jià)格
巴菲特：我們基本上使用無(wú)風(fēng)險的、期限較長(cháng)的政府債券的利率作為折現率。投資就是今天投出去錢(qián)，為了在將來(lái)收獲更多——不是通過(guò)將投資的資產(chǎn)賣(mài)給其他人，而是通過(guò)資產(chǎn)自身的產(chǎn)出。
如果你是投資者，就會(huì )關(guān)注你所投資的資產(chǎn)——對我們而言是企業(yè)——未來(lái)的表現。如果你是投機者，主要關(guān)注的是資產(chǎn)的價(jià)格未來(lái)將會(huì )怎樣，而不管資產(chǎn)自身的未來(lái)表現。投機不是我們的游戲。
我們知道，如果我們對企業(yè)的判斷是正確的，將會(huì )賺很多錢(qián)，如果判斷是錯誤的，就不會(huì )有任何希望——我們不指望賺錢(qián)。
我們把評估伯克希爾價(jià)值所需的信息提供給你們
巴菲特：說(shuō)到評估伯克希爾的價(jià)值，我們試著(zhù)告訴你們盡可能多的關(guān)于我們企業(yè)的信息，所有關(guān)鍵的因素。我們在年報中介紹我們企業(yè)所使用的方法和指標，與查理和我在考察其他企業(yè)時(shí)所用的一樣。
所以，如果查理和伯克希爾一點(diǎn)關(guān)系都沒(méi)有，但他在看了我們的財報之后，得到的內在價(jià)值肯定和他在伯克希爾待了這么多年得出的結果差不多一樣，至少我是這么認為的。
在評估伯克希爾內在價(jià)值方面，該有的信息都有了，我們給你們的信息也是——假如我們的位置調換的話(huà)——我們想從你們那里得到的信息。
評估可口可樂(lè )和吉列這些企業(yè)所需的信息也是應有盡有
巴菲特：像可口可樂(lè )、吉列以及迪斯尼這樣的企業(yè)，你所需的信息在年報中也是應有盡有。你需要了解它們的業(yè)務(wù)，在日常生活中就可以獲得這方面的知識。這一點(diǎn)在一些高科技企業(yè)中是做不到的，但在有些企業(yè)中你可以做到。
然后，你就可以坐下來(lái)，描繪這些企業(yè)的未來(lái)藍圖。
使用機會(huì )成本這個(gè)篩選標準可以作出更好的決策
芒格：我認為，投資篩選標準是機會(huì )成本是一個(gè)簡(jiǎn)單的理念，如果你已經(jīng)有了一個(gè)可以大筆下注的投資機會(huì )，且與你看到的其他98%的機會(huì )相比，你更喜歡這個(gè)機會(huì )，你就可以把其余98%的機會(huì )剔掉，因為你已經(jīng)知道更好的機會(huì )了。
因此，有很多機會(huì )可供投資的人獲得的投資通常比機會(huì )較少的人好，使用機會(huì )成本這個(gè)理念來(lái)篩選可以作出更好的投資決策。
持有這種態(tài)度，你會(huì )得到一個(gè)集中度非常高的投資組合——這個(gè)我們不介意。
如果我們是對的，為什么大錯特錯的著(zhù)名企業(yè)是如此之多
芒格：我們的做法如此之簡(jiǎn)單，可是效仿我們的人卻很少，我不明白這是為什么。伯克希爾的股東倒是普遍效法我們，他們全都學(xué)會(huì )了這一點(diǎn)。但它不是投資管理行業(yè)的標準做法，甚至連一些偉大的大學(xué)和聰明的機構也不這么做。
這就引出了一個(gè)非常有趣的問(wèn)題：如果我們是對的，為什么大錯特錯的著(zhù)名企業(yè)是如此之多？
巴菲特：關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，有幾個(gè)可能的答案。(笑)
芒格：是的。
不拿未知的新企業(yè)與確定的舊企業(yè)進(jìn)行比較是瘋狂的
巴菲特：態(tài)度很重要，我的意思是，如果有人向我們推銷(xiāo)一家企業(yè)，我們腦子里想到的第一件事是，“我們更愿意買(mǎi)入這家企業(yè)，還是更愿意增持可口可樂(lè )？我們更愿意購買(mǎi)這家企業(yè)，還是更愿意增持吉列？”
不拿這些未知的新企業(yè)與你非常確定的企業(yè)進(jìn)行比較是瘋狂的，你能找到的、未來(lái)前景和可口可樂(lè )一樣確定的公司極少。因此，我們想購買(mǎi)那些確定程度接近可口可樂(lè )的公司，然后，我們想弄清楚購買(mǎi)新企業(yè)是否比增持我們已經(jīng)持有的公司更好。
如果每一個(gè)管理者都這樣做，在收購他們從來(lái)沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)不相關(guān)行業(yè)的企業(yè)之前，就問(wèn)自己，“收購這家企業(yè)會(huì )比回購我們自己的股票更好嗎？比購買(mǎi)可口可樂(lè )的股票更好嗎？”如果他們這樣做的話(huà)，兼并收購交易將會(huì )少很多很多。但不知是什么原因，他們似乎沒(méi)有這么做。
我們會(huì )這么做，會(huì )將新的企業(yè)與我們認為我們能夠得到的、近乎完美的企業(yè)進(jìn)行對比
投資變得更難了，難得多了，但像1974年那樣的市場(chǎng)將再次出現。舊的投資方法已無(wú)用武之地，新的投資方法更難賺錢(qián)了。
芒格：過(guò)去，內在價(jià)值這個(gè)概念使用起來(lái)要比現在容易得多，因為有許多許多股票的售價(jià)在清算價(jià)值的50%以下。的確，在伯克希爾的歷史上，我們購買(mǎi)的有些證券的價(jià)格只有清算價(jià)值的20%。
過(guò)去，本·格雷厄姆的追隨者只要用蓋革計數器對美國的公司進(jìn)行計算，就能找到一些讓他們心動(dòng)的證券。只要你對企業(yè)的整體市場(chǎng)價(jià)格稍微懂一點(diǎn)，就能很容易地發(fā)現你的買(mǎi)入價(jià)相對于內在價(jià)值打了很大的折扣。不管管理團隊有多糟糕，如果你的買(mǎi)價(jià)只有資產(chǎn)價(jià)值的50%甚或30%，你依然可以賺很多錢(qián)。
但是隨著(zhù)投資者逐漸聰明起來(lái)，且股票的表現如此之好，股價(jià)通常會(huì )越來(lái)越高，以前那種投資方法越來(lái)越難賺到錢(qián)了。如今為了找到價(jià)格相對于內在價(jià)值出現折扣的證券，這些簡(jiǎn)單的投資方法一般來(lái)說(shuō)不管用了。
你需要采用沃倫的思維方式，而這難得多
你必須得懂一些東西，要真的懂
芒格：如果你從良好的普通教育中掌握了幾個(gè)基本的思想，你就能很好地預測一些企業(yè)的未來(lái)表現。我在南加州大學(xué)商學(xué)院演講中說(shuō)的就是這個(gè)意思。
換句話(huà)說(shuō)，根據幾個(gè)簡(jiǎn)單的基本因素來(lái)抽絲剝繭地進(jìn)行分析，我們會(huì )發(fā)現可口可樂(lè )是一家很簡(jiǎn)單的公司。
你必須要了解人類(lèi)的行為。有一些基本的模型，這些模型很簡(jiǎn)單，比數量機械理論容易掌握多了。你必須得懂一些東西，要真的懂。
以前遍地是廉價(jià)貨，以后也將如此
巴菲特：當查理說(shuō)清算價(jià)值的時(shí)候，他的意思不是關(guān)掉企業(yè)清盤(pán)后得到的價(jià)值，而是其他人為了得到現金流愿意支付的價(jià)格。
芒格：對。
巴菲特：舉例來(lái)說(shuō)，你可以看看1974年資本城購買(mǎi)的一些電視臺，這些電視臺的價(jià)值是它們售價(jià)的好幾倍，這并不是因為你關(guān)閉電視臺可以得到這么多價(jià)值，而是因為它們的收入流值這么多錢(qián)，這完全是因為股市一片低迷。就像我所說(shuō)的那樣，如果協(xié)商的話(huà)，你可以以幾倍于股價(jià)的價(jià)格出售公司的資產(chǎn)，還免費獲得了一支優(yōu)秀的管理團隊。
股市會(huì )發(fā)生這種事情，以后還將發(fā)生。
你必須得丟掉那些沒(méi)有通過(guò)篩選的投資機會(huì )
巴菲特：但投資和計算內在價(jià)值還有一個(gè)部分是，當你計算完一項資產(chǎn)的內在價(jià)值之后，計算結果告訴你“不要買(mǎi)”，這時(shí)你不能僅僅因為其他人認為這項資產(chǎn)的價(jià)格會(huì )上漲或者因為你的朋友最近輕松發(fā)了一筆橫財等與此類(lèi)似的理由而買(mǎi)入。你必須丟掉沒(méi)有通過(guò)篩選的投資機會(huì )。
如今投資變得更難了——難得多了
巴菲特：最近能夠賺錢(qián)的想法少之又少，你必須得做好準備，不碰任何你不懂的投資，我認為這是一個(gè)很大的障礙。
芒格：沃倫，如今投資變得更難了，你應該同意我的看法吧，對嗎？
巴菲特：對。不過(guò)我也認為過(guò)去40年來(lái)幾乎任何時(shí)候，在這個(gè)舞臺上，我們都可以說(shuō)投資變得更難了。但如今投資更難賺錢(qián)，難得多了。
鑒于我們的規模，潛在的投資范圍很小
巴菲特：現在更難賺錢(qián)的部分原因是我們管理的資金量，如果我們管理的資金只有10萬(wàn)美元，且我們真的需要錢(qián)，我們的回報前景將比現在好多了。道理很簡(jiǎn)單，如果我們管理的資金量較小，潛在的投資范圍就大多了。
現在，我們考察的很多投資機會(huì )也受到了其他很多人的關(guān)注，而在以前，很多時(shí)候我們關(guān)注的機會(huì )，其他人幾乎看都不看。
不過(guò)過(guò)去也有過(guò)例外，當我們考察一些投資的時(shí)候，全世界對待這些投資就像瘋了一樣，這對我們來(lái)說(shuō)肯定是一大幫助。
我們能根據賣(mài)家的前半句話(huà)排除掉98%的考察對象
兩個(gè)簡(jiǎn)單的篩選標準可以迅速排除掉98%的考察對象
股東問(wèn)：你能否詳細談?wù)勗诳疾鞚撛诘耐顿Y時(shí)，你們使用的篩選標準是什么？
芒格：這個(gè)問(wèn)題我們已經(jīng)說(shuō)了很多了。就像我提到的那樣，機會(huì )成本是生活中一個(gè)基本的篩選標準，如果你有兩個(gè)瘋狂追求你的求婚者，其中一個(gè)比另一個(gè)好千萬(wàn)倍，你就不用在另一個(gè)身上花費時(shí)間了(巴菲特大笑)。我們篩選投資機會(huì )時(shí)也是這么做的。
我們使用的篩選標準是最基本的想法，它們是如此之簡(jiǎn)單，以至于人們不斷問(wèn)我們這些標準的背后有什么玄機。
巴菲特：我們使用的第一個(gè)篩選標準可能是我們是否認為自己很懂這家擺在我們面前的企業(yè)，這一點(diǎn)我們能立即知道。如果這家企業(yè)通過(guò)了第一道篩選，接下來(lái)我們要問(wèn)這家企業(yè)是否具有可持續的競爭優(yōu)勢。這兩個(gè)標準可以把絕大部分考察對象篩選掉。
很多潛在的賣(mài)家肯定會(huì )認為查理和我非常武斷，因為通常的情況是，對方第一句話(huà)剛講到一半，我們就會(huì )說(shuō)：“謝謝你的來(lái)電，但我們對你的企業(yè)不感興趣?！?/span>
他們覺(jué)得如果他們向我們詳細解釋他們的企業(yè)(我們一直都能收到這種信件)，我們就會(huì )看到他們企業(yè)的優(yōu)點(diǎn)，或許就會(huì )買(mǎi)下來(lái)。不過(guò)，通常來(lái)說(shuō)，我們真的能通過(guò)前半句話(huà)就可以看出這家企業(yè)是否具有這兩個(gè)因素。如果我們不懂這家企業(yè)，根本不會(huì )收購它。如果我們不懂，就無(wú)法判斷它是否具有競爭優(yōu)勢。如果我們懂這家企業(yè)，我們可以得出結論——這家企業(yè)不具備競爭優(yōu)勢。
所以，在98%的情況下，潛在的賣(mài)家只說(shuō)半句話(huà)，我們就能結束談話(huà)，我們的這種做法當然很成功。
有時(shí)候我們通過(guò)與我們打交道的人排除考察的對象
你能看到有些將要發(fā)生的事情
巴菲特：另外，有時(shí)候，當我們和一些人就整體收購企業(yè)交談的時(shí)候，我們通過(guò)與我們打交道的人來(lái)判斷這起交易能不能做成。如果賣(mài)家將這家企業(yè)拍賣(mài)出售，我們就沒(méi)有談的興趣，這樣的話(huà)，交易不可能做成。
如果有人想通過(guò)拍賣(mài)出售他們的企業(yè)，不管拍賣(mài)進(jìn)展得如何，他們都想坐下來(lái)和我們就一切條款重新談判。因此，在我們購買(mǎi)這家企業(yè)之前，要談好幾次。你可以看到有些將要發(fā)生的事情。
另一方面，我們和與我們有關(guān)系的人有非常美妙的合作經(jīng)歷，他們推薦給我們的交易絕大多數情況下都能做成。
我們可不想整天聽(tīng)人講故事，也不看經(jīng)紀人報告等任何類(lèi)似的文件。我們還想用自己的時(shí)間來(lái)干些別的事情呢。查理？
避開(kāi)小人，你可以免遭大不幸
芒格：沒(méi)錯。沃倫暗示的另外一個(gè)篩選標準是君子(quality person)這個(gè)概念。當然，大多數人對君子的界定是和他們相近的人。
但是世界上有很多君子，也有很多小人，這兩類(lèi)人經(jīng)常都有一些跡象，就像旗幟一樣，尤其是小人。一般來(lái)說(shuō)，我們得避開(kāi)這些人。
避開(kāi)和小人打交道可以讓你免遭大不幸，
我們要尋找的人：能被所有人信任的人
芒格：你只要環(huán)顧四周就可以發(fā)現，在這個(gè)房間里有很多君子，他們創(chuàng )造了一些偉大的企業(yè)。他們的客戶(hù)可以信任他們，他們的員工也可以信任他們，就連遇到問(wèn)題，都可以信任他們會(huì )正確對待并予以合理解決。這就是我們想打交道的人。
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