http://www.sina.com.cn 2011年10月18日 09:09 新浪財經(jīng) 微博
最新一期《經(jīng)濟學(xué)人》10月15日正式出刊，本期封面文章是《無(wú)處藏身》。文章分析了現在的市場(chǎng)環(huán)境，指出不斷增加的風(fēng)險讓投資變得異常困難，西方國家必須盡快處理所面臨的問(wèn)題，才能促使儲蓄者增加投資。
各國儲蓄者的處境都很尷尬。經(jīng)濟學(xué)家指責他們不愿意花錢(qián)，進(jìn)而刺激經(jīng)濟增長(cháng)，可與此同時(shí)養老保險計劃卻變得越來(lái)越吝嗇，如果人們還想安度晚年，現在就必須攢更多的錢(qián)。指著(zhù)私人養老金的英國人，現在退休得到的收入就比三年前少了30%。儲蓄者希望找到一個(gè)合適的地方投資，可是每天報紙的頭條都是這樣的消息，銀行援助、主權債務(wù)危機或者是另一場(chǎng)衰退。
考慮到風(fēng)險的程度，投資者不會(huì )獲得很高的回報率。在絕大部分發(fā)達國家，存款利率都低于1.5%，而流動(dòng)性最強的政府債券收益率也都低于2.5%，當然這些都是各國政府有意實(shí)行的經(jīng)濟政策，因為他們希望那些能創(chuàng )造就業(yè)機會(huì )的公司開(kāi)始重新借款。美國股市的股息率是2.1%，歷史經(jīng)驗表明，這樣低的回報率會(huì )持續多年。
低回報率還不是最糟的，最可怕的是血本無(wú)歸。第二次世界大戰以后，英國發(fā)行金邊債券和今天的情況非常類(lèi)似，如果扣除物價(jià)因素，到1974年持有這些債券的人損失了四分之三的本金。而1989年在最高點(diǎn)上購買(mǎi)日本購票的人，現在的名義損失已經(jīng)接近80%。
擦亮水晶球
投資者如何決策取決于對危機發(fā)展的預期。政府能夠應付過(guò)去那就最好，歐洲的主權債務(wù)危機趨于穩定，發(fā)達國家可以從新獲得2-3%的經(jīng)濟增長(cháng)率，并且還能想出辦法減少中期的政府債務(wù)。如果這些美好的遠景無(wú)法實(shí)現(基本無(wú)法實(shí)現)，那么世界經(jīng)濟會(huì )出現三種可能性：
第一個(gè)可能性是，發(fā)達國家使用史上最大規模的量化寬松政策，利用通貨膨脹來(lái)擺脫債務(wù)危機，所有G7國家和除印度以外的金磚國家2010年到2011年初的物價(jià)上漲已經(jīng)使通貨膨脹比一年高出很多。高通貨膨脹一般意味著(zhù)投資者應該購買(mǎi)黃金(1676.40,-0.20,-0.01%)，可是現在金價(jià)太高，而且很多經(jīng)濟學(xué)家預測通貨膨脹率將隨著(zhù)全球經(jīng)濟放緩而下降，因此投資黃金并不明智。
第二個(gè)可能性是，歐元區將犯一個(gè)致命的錯誤，在沒(méi)有為該地區銀行提供強有力保障，以及沒(méi)有保護意大利和西班牙這樣的大經(jīng)濟體免受傷害之前，倉促準許希臘違約，后果將是歐洲的GDP大幅度縮水，并對其他西方國家造成巨大沖擊。如果這樣購買(mǎi)美國債券更保險。
《經(jīng)濟學(xué)人》堅信，歐洲的政治家不會(huì )笨到讓歐元崩潰，但是他們也和美國的同行一樣，不會(huì )對西方經(jīng)濟增長(cháng)做出太多貢獻。因此我們懷疑西方國家將不得不面對第三種可能，日本式的停滯。經(jīng)濟衰退很可能比80年代和90年代更頻繁，西方各國的經(jīng)濟都會(huì )出現停滯，這樣他們就無(wú)法解決債務(wù)問(wèn)題，很有可能一起陷入日本曾經(jīng)出現的“債務(wù)陷阱”。
各取所需
乍一看，在糟糕的經(jīng)濟預期下應該購買(mǎi)國債。經(jīng)濟衰退的時(shí)候，國債表現總是很好，可以獲得10.%的平均回報率，而股票卻是-15.3%?？蛇@是在忽略通貨膨脹情況下計算出來(lái)的，考慮到現在美國的通貨膨脹率是3.8%，而1900年來(lái)平均水平僅為3.1%，投資者將承擔更大的風(fēng)險。就是通貨膨脹才使得二戰以后持有英國金邊債券的人損失慘重。
股票可以抵御通貨膨脹，但是美國的股價(jià)仍然太高。周期性市盈率調節法后，美國現在的市盈率是19.4，而歷史平均水平是16.4。歐洲的情況要好些，調節后的市盈率為11，但是人們持有現金是因為相信，事態(tài)在改善之前會(huì )變得更糟。
如果市場(chǎng)繼續下行，也許明年買(mǎi)股票不錯，很多國際知名的大公司股息率已經(jīng)超過(guò)5%，這些公司資金充裕并從亞洲不斷的增長(cháng)中獲益。也可以干脆就購買(mǎi)中國和印度的股票，但是亞洲也會(huì )受全球經(jīng)濟拖累，同時(shí)這些國家的市場(chǎng)仍然不透明。也許這種時(shí)候應該購買(mǎi)企業(yè)債券，歐洲的高利債券利率比政府債券還高10%，并且違約率極低，截至到今年九月份，違約率只有1.9%?？墒且坏┙?jīng)濟停滯，企業(yè)債券同樣會(huì )貶值。
如果儲蓄者現在就購買(mǎi)股票和企業(yè)債券而不是觀(guān)望，對全球經(jīng)濟當然是好消息，但是在這么動(dòng)蕩的環(huán)境下，投資者的謹慎也可以理解?，F在歐洲必須解決希臘債務(wù)危機，而華盛頓則要出臺合適的政策，即能短期刺激經(jīng)濟又能長(cháng)期削減赤字，只有這樣儲蓄者才能把錢(qián)拿出來(lái)投資。(鹿城/編譯)
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