陳植
盡管中國證券業(yè)協(xié)會(huì )出臺《證券公司參與區域性股權交易市場(chǎng)管理辦法（討論稿）》近10個(gè)月，但券商參與各地股權交易市場(chǎng)的準入門(mén)檻差別仍較大。
知情人士透露，盡管近年上海、天津與北京股權托管交易中心發(fā)展迅速，券商卻依然難以正式參與當地股權交易中心企業(yè)掛牌承銷(xiāo)保薦、證券交易經(jīng)紀、證券資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)。因為證券業(yè)協(xié)會(huì )允許券商參與各地股權交易中心業(yè)務(wù)同時(shí)，設定了一項隱性條件，即各地股權交易中心需先通過(guò)國務(wù)院相關(guān)部門(mén)關(guān)于38號文的整頓驗收批復。
所謂38文，是此前國務(wù)院為規范各地交易所，出臺的《關(guān)于清理整頓各類(lèi)交易所切實(shí)防范金融風(fēng)險的決定》。
而在實(shí)際操作環(huán)節，由于國務(wù)院相關(guān)部門(mén)要求各地交易所需按省市進(jìn)行統一申報驗收，各地所有交易中心整頓驗收進(jìn)度不一，拖累某些省市交易所整頓驗收獲批速度。
“至今，還有9個(gè)省市沒(méi)有得到驗收批復。其中包括上海、北京、天津等交易所數量眾多的省市?！鄙鲜鲋槿耸客嘎?。
盡管這些城市尚未拿到批文，但部分券商已在悄悄厲兵秣馬。記者了解到，僅上海股權托管交易中心（下稱(chēng)“上海股交中心”）已與申銀萬(wàn)國[微博]、國泰君安、首創(chuàng )證券、華鑫證券等5家券商開(kāi)展業(yè)務(wù)合作，包括向掛牌企業(yè)定向增發(fā)融資提供咨詢(xún)、加強掛牌企業(yè)信息披露培訓等。
“現在券商還無(wú)法參與上海股交中心的掛牌企業(yè)保薦承銷(xiāo)，證券交易經(jīng)紀等業(yè)務(wù)?！币患胰倘耸恐毖?，但這些券商之所以“潛伏”地方股交中心，一方面是沖著(zhù)較新三板業(yè)務(wù)更高的企業(yè)掛牌保薦收入，另一方面是探索企業(yè)從地方股交中心轉板IPO的可操作性。
38號文驗收兩極分化
由于國務(wù)院相關(guān)部門(mén)要求各地交易所需按省市進(jìn)行統一申報驗收，無(wú)形間造成各地股權交易中心整頓驗收速度的兩極分化，甘肅、貴州等地方交易中心偏少的省份最早拿到批文，而上海、北京與天津等地方交易中心較多的城市，遲遲未獲驗收批復。
今年4月，上海股交中心已通過(guò)相關(guān)38號文的整頓驗收，但因需等待當地20余家交易中心全部完成整頓驗收，再統一向國務(wù)院申報，所以上海股交中心也沒(méi)能拿到驗收批文。
這也成為券商參與上海股交中心業(yè)務(wù)拓展的一大政策阻力。
此前，上海金融辦、上海證監局專(zhuān)門(mén)舉行會(huì )議，表示支持券商參與上海股交中心掛牌企業(yè)保薦承銷(xiāo)與證券交易經(jīng)紀等業(yè)務(wù)。但上海證監局方面也提出，參與這些業(yè)務(wù)的券商需先完成備案，而備案的一項前提，正是上海股交中心先拿到國務(wù)院相關(guān)整頓驗收批文。
事實(shí)上，中國證券業(yè)協(xié)會(huì )已放寬券商參與地方股權交易中心的業(yè)務(wù)范疇，包括證券公司既能投資入股區域性市場(chǎng)交易場(chǎng)所，還可開(kāi)展多項業(yè)務(wù)，包括向掛牌企業(yè)提供承銷(xiāo)保薦服務(wù)、向投資者提供代理買(mǎi)賣(mài)服務(wù)、發(fā)行以區域性市場(chǎng)掛牌的股權或私募債券為投資標的的資產(chǎn)管理產(chǎn)品等。
目前，中信證券、國信證券、安信證券作為股東方，著(zhù)手參與前海股權交易中心建設；興業(yè)證券作為第一大股東，也介入海峽股權交易中心建設過(guò)程。
“由于上海、北京、天津股權交易中心還沒(méi)能拿到國務(wù)院批文，券商還沒(méi)能開(kāi)展上述業(yè)務(wù)?！敝槿耸客嘎?。
這讓某些券商找到業(yè)務(wù)合作擦邊球的操作空間。與上海股交中心開(kāi)展合作的5家券商，已經(jīng)開(kāi)展包括向掛牌企業(yè)定向增發(fā)融資提供咨詢(xún)、加強掛牌企業(yè)信息披露培訓等，而這些業(yè)務(wù)目前只能算是“幕后工作”。
在上述券商人士眼里，這也屬于當前券商參與地方股交中心的合規業(yè)務(wù)范圍?！爱吘顾鼈兘o券商拓展中間業(yè)務(wù)收入，也是監管部門(mén)鼓勵的?！彼忉尩?。
潛伏“企業(yè)轉板IPO”
這些“幕后工作”，的確給券商帶來(lái)更可觀(guān)的中間業(yè)務(wù)收入。記者了解到，企業(yè)在上海股交中心的掛牌開(kāi)銷(xiāo)約在150萬(wàn)元，遠高于券商運作企業(yè)登陸新三板的80-100萬(wàn)元收入。
一旦股交中心掛牌企業(yè)達到IPO財務(wù)門(mén)檻，券商還能繼續參與運作企業(yè)IPO，收取更高投行業(yè)務(wù)費。
前述知情人士透露，近期上海證券交易所方面邀請在上海股交中心掛牌的保羅生物，考慮登陸上交所 IPO，正吸引券商紛紛競標保羅生物的上市保薦承銷(xiāo)商資格。
近期，保羅生物新一輪1億元定向增發(fā)募資接近尾聲，被券商認為是給企業(yè)IPO做最后準備。此前一年，保羅生物還在上海股交中心完成兩輪定向增發(fā)，分別募資3400萬(wàn)元與7200萬(wàn)元。
“深交所與港交所也向保羅生物發(fā)過(guò)類(lèi)似IPO邀請，吸引個(gè)別南方區域券商參與競標?！彼嘎?。
不過(guò)，券商通過(guò)地方股交中心儲備IPO項目資源的最大操作難題，是地方股權交易中心與交易所主板之間，尚未開(kāi)通轉板IPO的綠色通道。這意味著(zhù)保羅生物需要先完成股交中心退市，才能遞交主板IPO申請。
而一家企業(yè)從股交中心退市也并非易事?；诒Ｗo企業(yè)中小股東利益的考量，券商必須提出“合理的”股權回購價(jià)格，確保公司退市時(shí)達到股東人數低于200人的IPO硬性規定同時(shí)，還要讓公司董事會(huì )與股東順利通過(guò)退市提案。但這項工作將耗費券商大量資金。
目前，保羅生物股東人數接近187人，一旦上述1億元定向增發(fā)募資將股東數量邁過(guò)200人關(guān)口，未來(lái)券商協(xié)助企業(yè)轉入主板IPO的操作難度無(wú)疑增加不少。
“但是，個(gè)別券商愿以此為案例，探索企業(yè)從股交中心轉板IPO的可操作性?！鄙鲜鲋槿耸恐毖?。
前述券商測算，若按保羅生物IPO融資2-3億元測算，券商的前期IPO輔導與保薦收入將達到200-300萬(wàn)元，剩余1800-2000萬(wàn)元IPO承銷(xiāo)費用則是在企業(yè)完成IPO時(shí)支付。這還不包括券商回購公司股權的增值收益。
