毛煜春
浙江安誠數盈投資管理有限公司創(chuàng )始人
畢業(yè)于北京大學(xué)化學(xué)系，2001年至2005年在美國密西根大學(xué)學(xué)習，主攻金融衍生物的交易和定價(jià)，獲金融工程碩士。以世界上交易最活躍、最具挑戰性的標準普爾指數期貨為主要交易標的，回國前是該市場(chǎng)上交易量最大的個(gè)人交易員之一，2013年領(lǐng)導的團隊總交易量高達2800萬(wàn)單，占到該期貨產(chǎn)品全年總交易量的10%；曾在美國最著(zhù)名的高頻交易公司Jump Trading擔任資深交易員；加入以股票交易為主的著(zhù)名高頻交易公司Tower Research后幫助該公司創(chuàng )建了第一個(gè)交易Emini-S&P的高頻期貨交易組并擔任該組負責人。不受經(jīng)濟周期影響，在各種市場(chǎng)行情下，多年保持盈利（在他整個(gè)交易生涯的10年里，開(kāi)發(fā)多個(gè)高頻復合策略，綜合實(shí)現了平均年化收益率超過(guò)300%）?；貒叭温氂谥ゼ痈缒持?zhù)名衍生品交易對沖基金，負責該基金的期貨交易開(kāi)發(fā)拓展業(yè)務(wù)。2008年參與組織建立了芝加哥華人交易俱樂(lè )部（CTC），擔任副主席。
現全職負責安誠數盈的各種期貨交易策略開(kāi)發(fā)和操盤(pán)手培訓及部分日常管理工作。
在美國雖然安逸，但無(wú)非就是不斷重復所做的事。而國內機會(huì )正當時(shí)，所以回國發(fā)展就順理成章。
江浙一帶資本雄厚，對資產(chǎn)管理需求旺盛，公司一開(kāi)始立足于此，利于其發(fā)展壯大。
一個(gè)公司最艱難的時(shí)期是草創(chuàng )時(shí)期，誰(shuí)也不知道你是誰(shuí)。錦上添花者眾，雪中送炭者少。在這種時(shí)候認可并幫助我們的人是永安施總（施建軍）。
在美國時(shí)并沒(méi)有參與中國市場(chǎng)相關(guān)品種的交易，集中精力在美國市場(chǎng)，正如我現在在中國也沒(méi)有過(guò)于關(guān)注美國市場(chǎng)的產(chǎn)品，專(zhuān)注力是成功的重要因素之一。
比起美國，中國市場(chǎng)盈利效應更好。但中國市場(chǎng)發(fā)展迅速，所以這種高盈利不會(huì )持久。
很明顯我們并不是打算在中國“撈一票”就走，而是想在中國長(cháng)期發(fā)展，并做成最好的對沖基金之一。
現在中國的金融投資市場(chǎng)正處于類(lèi)似于2003、2004年房地產(chǎn)市場(chǎng)的時(shí)代，處于爆發(fā)的前奏。
國內沒(méi)有做過(guò)外盤(pán)的人可能會(huì )低估國外市場(chǎng)的難度。
有人統計過(guò)在外匯交易市場(chǎng)上連續幾年獲利的人數大約只有千分之三。
從資產(chǎn)管理配置的角度看，最終相對完美方式是分散。
我做標普期貨用的高頻策略原理是：用數學(xué)辦法分析市場(chǎng)，找到我們認為市場(chǎng)不合理的價(jià)位并提供流動(dòng)性。
高頻交易本身不是投機，是一種服務(wù)。
通過(guò)改變手續費的方法限制高頻交易，無(wú)非就是拿走了市場(chǎng)的流動(dòng)性。
高頻交易的信號非常簡(jiǎn)單，難度主要在交易速度。簡(jiǎn)單又能獲利的交易機會(huì )，就會(huì )有很多人去搶?zhuān)銚尩骄褪悄愕?，別人搶到你就拿不到。
量化交易的優(yōu)勢不是為了戰勝手工交易的高手，是為了戰勝大多數掙不到錢(qián)的低手（大多數人）。
運用數學(xué)方式獲取盈利。
（安誠數盈）主要做CTA策略、股票對沖策略。
在策略分配上，力求分散策略風(fēng)險，實(shí)現綜合配置。
黑天鵝事件這種系統性風(fēng)險任何機構都無(wú)法完全應對，為數不多的辦法就是分散投資。
2016年股市的多頭策略和商品期貨CTA策略可能會(huì )表現較好；債券可能在2017年初會(huì )有更多機會(huì )；股指收益不錯，但資金承載量太小。
嚴厲監管對推動(dòng)市場(chǎng)和整個(gè)行業(yè)的正本清源起很大作用。
個(gè)人英雄主義時(shí)代已落幕，而狼群時(shí)代已到來(lái)。
私募不僅是做投資，也是做服務(wù)。
以下為專(zhuān)訪(fǎng)部分內容，更多內容點(diǎn)擊'閱讀原文'
毛煜春:
1、回國創(chuàng )業(yè)原因
回國創(chuàng )業(yè)是我和王鋒博士在腦中一直徘徊的想法，我和王博士是美國留學(xué)認識的，是校友、室友和好友。最早在2011年，我們就有考慮要回國創(chuàng )業(yè)，但是當時(shí)經(jīng)我回國考察，感覺(jué)市場(chǎng)環(huán)境和各種法律條件不具備,所以這個(gè)想法就暫被擱置。2014年，偶然和永安期貨施總（施建軍）進(jìn)行交流，他向我們展示了中國未來(lái)資產(chǎn)管理的藍圖，我們認為這個(gè)時(shí)代類(lèi)似于2003、2004年的房地產(chǎn)市場(chǎng)，處于爆發(fā)的前奏，現在正當其時(shí)。
其次，我和王博士在美國已經(jīng)工作了近十年，像我已經(jīng)做到直接向CEO匯報的層級，再往上發(fā)展的空間非常有限。在美國雖然安逸，但無(wú)非就是不斷重復所做的事。而國內機會(huì )正當時(shí)，所以回國發(fā)展就順理成章。當時(shí)和施總交流過(guò)后，我就和王博士做了一套CTA策略的測試，效果不錯。2014年9月，和山南（浙江玉皇山南對沖基金投資管理有限公司）聯(lián)系；12月，項目基本擬定條款；2015年1月，項目過(guò)會(huì )；2月就辭職回國；3月11日，公司成立。
當然，回國也有家庭的原因，父母年事已高，回國能更好照應。
2、選擇杭州原因
江浙一帶資本雄厚，對資產(chǎn)管理需求旺盛，公司一開(kāi)始立足于此，利于其發(fā)展壯大。我們的投資人（永安期貨、敦和資產(chǎn)）就在杭州。杭州比上海成本低。杭州比起上海、深圳、北京，同行人士較少，競爭對手較少。浙江大學(xué)在此，靠近中科大、上海復旦大學(xué)，人才儲備足夠，利于招募人才。杭州較上海人員流動(dòng)性較小，畢竟三四年才能培養出一個(gè)熟練的基金管理人，如果流失了對公司來(lái)說(shuō)是較大的損失。當然，我們目前在上海也開(kāi)了辦公室，上海金融機構更集中，機會(huì )也比較豐富，我們也不會(huì )放棄這塊市場(chǎng)。
毛煜春:在美國時(shí)并沒(méi)有參與中國市場(chǎng)相關(guān)品種的交易，集中精力在美國市場(chǎng)，正如我現在在中國也沒(méi)有過(guò)于關(guān)注美國市場(chǎng)的品種，專(zhuān)注力是成功的重要因素之一。
比起美國，中國市場(chǎng)盈利效應更好。因為美國市場(chǎng)是非常成熟的市場(chǎng)，具有高度有效性，而中國市場(chǎng)的成熟度不夠，正需要我們這樣的人去推動(dòng)。但中國市場(chǎng)發(fā)展迅速，所以這種高盈利不會(huì )持久。
毛煜春:美國市場(chǎng)的成熟表現在于：成熟的參與群體；品種多（如衍生品豐富）；股票交易自由。而我國監管力度更大；衍生品推出速度雖然比較快，但與成熟國家相比偏少，尤其是債券衍生品方面；我國的期權剛起步，后續或要推出新期權，但更多還要會(huì )依賴(lài)大的監管環(huán)境，但國外的期權已經(jīng)交易幾十年。
我國的投資群體以散戶(hù)為主，機構為輔，這種現狀也在逐漸轉變；美國股市的散戶(hù)比例非常低，主要是機構與機構之間的競爭。
毛煜春:安誠數盈發(fā)展迅速，現在公司成員已有27人，而且人員也在不斷增加當中，可能很快會(huì )擴展到40多人，很明顯我們并不是打算在中國“撈一票”就走，而是想在中國長(cháng)期發(fā)展，并做成最好的對沖基金之一。
我很崇尚我在美國工作的第一家公司——Jump Trading的很多理念，安盈的目標是把高頻交易和資產(chǎn)管理這兩塊業(yè)務(wù)模式結合運行，公司構架和運作則參考Jump Trading的運作方法。
現在中國的金融投資市場(chǎng)正處于類(lèi)似于2003、2004年房地產(chǎn)市場(chǎng)的時(shí)代，處于爆發(fā)的前奏。資產(chǎn)管理這方面又是中國非常需要的，當時(shí)我們留學(xué)出國就有想法：既然學(xué)了這個(gè)，就希望回中國發(fā)展，也算是遂了我們的心愿。
毛煜春:國內沒(méi)有做過(guò)外盤(pán)的人可能會(huì )低估國外市場(chǎng)的難度，短期的盈利并不能代表長(cháng)期盈利。所以我建議機構應慎重。國內大部分私募機構現在的實(shí)力尚不強大，現在走出去不一定會(huì )有很好的效應。募資不是最困難的，我國很多個(gè)人和機構在國外的資金無(wú)地投放，會(huì )選擇購買(mǎi)相關(guān)產(chǎn)品，但是國內外私募產(chǎn)品的收益是兩個(gè)不同的概念，國外的私募產(chǎn)品收益要低很多，投資人要有清醒的認識。
投資機構當然應該內外兼顧，但不是因為外盤(pán)機會(huì )多，而是從資產(chǎn)管理配置的角度看，最終相對完美方式是分散。但從時(shí)間上看，國內機構還需練練“內功”。
毛煜春:風(fēng)險承受力比較高的成熟投資者。因為外盤(pán)的競爭其實(shí)很激烈，是叢林法則叢生的市場(chǎng)，生存很艱難。要想在外盤(pán)獲利很難，有人統計過(guò)在外匯交易市場(chǎng)上連續幾年獲利的人數大約只有千分之三。
如果你是一個(gè)積極的交易者或管理者，就應該去交易；如果你在國外市場(chǎng)上只是懷抱著(zhù)投資的心態(tài)，則購買(mǎi)外盤(pán)基金更安全。
毛煜春:我做標普期貨用的高頻策略原理是：用數學(xué)辦法分析市場(chǎng)，找到我們認為市場(chǎng)不合理的價(jià)位并提供流動(dòng)性。
我認為這種高頻交易策略在美國股指期貨市場(chǎng)還可以繼續應用，但是所有策略都有其基礎，這類(lèi)型策略的大基礎就是交易響應速度要快，在美國交易的平臺都是以微秒來(lái)計算。
毛煜春:可以。中國市場(chǎng)機會(huì )更多，但是手續費也更高，我們在嘗試中。
目前適合做高頻交易的主要是活躍品種，波動(dòng)大，盈利空間也更大，比如黑色金屬、銅、鎳等。高頻交易本身不是投機，是一種服務(wù)。通過(guò)改變手續費的方法限制高頻交易，無(wú)非就是拿走了市場(chǎng)的流動(dòng)性。現在黑色金屬市場(chǎng)主力合約的流動(dòng)性大約只是以前的三分之一。
毛煜春:其實(shí)高頻交易是一種最簡(jiǎn)單的交易方式。如果一個(gè)交易在一天內重復200遍，那這個(gè)信號就必須是非常簡(jiǎn)單的信號。復雜信號不太可能重復200次。其實(shí)無(wú)非是一個(gè)非常簡(jiǎn)單的判斷屬性：如果A，那么B。這種信號究其邏輯非常簡(jiǎn)單，頂多兩個(gè)條件就可以滿(mǎn)足交易機會(huì )。
高頻交易的信號非常簡(jiǎn)單，難度主要在交易速度。簡(jiǎn)單又能獲利的交易機會(huì )，就會(huì )有很多人去搶?zhuān)銚尩骄褪悄愕?，別人搶到你就拿不到。高頻交易是典型的零和游戲，誰(shuí)掌握技術(shù)誰(shuí)就掌握交易先機。所以平臺的開(kāi)發(fā)、設備的維護和更新等在高頻交易中都是不可忽視的。簡(jiǎn)而言之，你不能帶著(zhù)做金融公司的心態(tài)去做高頻交易，而要帶著(zhù)做IT公司的心態(tài)去做高頻交易。
高頻交易長(cháng)期收益模式更像IT公司，而不是金融公司。金融公司的盈利模式：市場(chǎng)有好有壞，只要策略在不斷更新，就會(huì )出現盈利、虧損，又盈利、虧損這樣的業(yè)績(jì)曲線(xiàn)。而高頻交易就像一個(gè)賣(mài)軟件的公司，如果這個(gè)軟件出來(lái)而市場(chǎng)沒(méi)有競爭時(shí)，就會(huì )賣(mài)得非常好，那它的盈利就會(huì )直線(xiàn)上漲。但當競爭水平開(kāi)始上升，它的盈利水平就會(huì )越來(lái)越低，當有天它的曲線(xiàn)向下轉頭，想再把盈利扳回來(lái)是非常困難的，就像一個(gè)過(guò)時(shí)的軟件想重新掙錢(qián)是非常困難的。所以高頻公司對技術(shù)和人員的追求是到極致的，這也是高頻公司需要具備的要素。
毛煜春:市場(chǎng)上各種高頻交易策略之間還是有所區別的。一天交易20次、50次、200次、300次，甚至更高頻次的都是高頻交易，但在不同交易次數，他們觀(guān)察的東西是不一樣的。各個(gè)高頻策略選擇不同的頻率，最終看到的結果和觀(guān)察的信號是完全不同的。
但在同一個(gè)時(shí)間段上的信號具有雷同性，大家看的東西大同小異。而在不同的時(shí)間段、交易頻率上還是有所不同。
就我個(gè)人的高頻交易策略，希望能夠做得越快越好。任何策略時(shí)間推得越快、頻率越高的時(shí)候，收益會(huì )更穩定，但同時(shí)對技術(shù)要求越高。我們現在開(kāi)發(fā)的頻率主要是一天交易50-100次。
毛煜春:他們都很厲害。無(wú)論是量化高頻還是手工炒單，能在市場(chǎng)上獲利就說(shuō)明他的實(shí)力很強，量化交易的優(yōu)勢不是為了戰勝手工交易的高手，是為了戰勝大多數掙不到錢(qián)的低手（大多數人），所以其在單一收益上無(wú)法和手工高手相提并論，但可以勝過(guò)很多基礎不夠的投資者。從長(cháng)遠來(lái)看，它會(huì )使市場(chǎng)越來(lái)越有效，高手繼續掙錢(qián)，低手就被市場(chǎng)所淘汰，但高手也會(huì )退休，所以最終趨勢還是量化高頻逐漸成為主流，手工交易將漸漸淡出市場(chǎng)。
毛煜春:在管理公司上，王博士相對主內，更多處理的是公司細節；我相對主外，負責和外界打交道。
在策略上，我們盡量不分得很清，以交流形式為主。具體分工是：我會(huì )花更多的時(shí)間在做市交易、高頻交易、短線(xiàn)交易、操盤(pán)手培訓方面；王博士則在CTA策略、股票對沖策略、債券策略這種資產(chǎn)管理類(lèi)型的產(chǎn)品和資產(chǎn)配置方面花的時(shí)間比較多。
毛煜春:海歸不海歸，這只是個(gè)人的經(jīng)歷，是否在海內外有工作經(jīng)驗而已。至于人是否厲害，和有沒(méi)有海外經(jīng)歷沒(méi)有太多關(guān)系。我回國后和很多中國本土的朋友交流過(guò)，本土還是有很多人才。海歸和“土鱉”不是對立關(guān)系，因人而異。
毛煜春:海歸并不是我們公司任用人才的標準，公司有海歸，也有“土鱉”。
公司的用人標準是兩個(gè)硬標準、一個(gè)軟標準。硬標準：數學(xué)水平一定要好、計算機功底一定要扎實(shí)（編程能力夠強）；軟標準：性格能否能融入公司當前的工作環(huán)境。
毛煜春:“開(kāi)放共享，平等創(chuàng )新”是我們的宗旨。
“開(kāi)放”：資源開(kāi)放；“共享”：?jiǎn)T工可以共享公司的發(fā)展成果；“平等”：公司每個(gè)人無(wú)論做什么工作崗位人格是完全平等的，我和員工既有老板和員工的工作關(guān)系，也有老師和學(xué)生的關(guān)系；“創(chuàng )新”：公司只有創(chuàng )新才能在紛繁復雜的市場(chǎng)環(huán)境中脫穎而出。
毛煜春:2016年股市的多頭策略和商品期貨CTA策略可能會(huì )表現較好；債券可能在2017年初會(huì )有更多機會(huì )；股指收益不錯，但資金承載量較小。
毛煜春:單一策略類(lèi)型和不符合監管規定的公司比較容易被淘汰。
嚴厲監管對推動(dòng)市場(chǎng)和整個(gè)行業(yè)的正本清源起很大作用。從另個(gè)角度來(lái)看，它也是行業(yè)向上的契機。安盈從成立一開(kāi)始就嚴格按照基金業(yè)協(xié)會(huì )標準進(jìn)行管理，也受益于此。
毛煜春:私募機構的持續健康發(fā)展要做到三個(gè)事情：人才培養，個(gè)人英雄主義時(shí)代已落幕，而狼群時(shí)代已到來(lái)；順應市場(chǎng)需求，做私募不僅是做投資，也是做服務(wù)；做有誠信有良心的企業(yè)，投機取巧只能一時(shí)獲益。誠信才能長(cháng)久。
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