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前言
Alan Kohler， 澳洲頂級投資咨詢(xún)媒體和機構 InvestSMART的主編，《澳大利亞人報》商業(yè)和投資專(zhuān)欄作者，近日在澳大利亞人報上發(fā)表了一篇頗受關(guān)注的文章 “The dislocation of bonds and commodities – a strange backdrop to poll”對澳洲大選后經(jīng)濟走勢，鐵礦石價(jià)格，國債收益率和房地產(chǎn)發(fā)表了看法，值得關(guān)注。以下是文章譯文。
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國債收益和大宗商品價(jià)格的脫節， 大選的奇異背景
2019年聯(lián)邦競選活動(dòng)是在一個(gè)極不尋常的市場(chǎng)背景下進(jìn)行的：10年期國債收益率和大宗商品的價(jià)格出現脫節。
與全球債券市場(chǎng)同步，澳大利亞10年期國債的收益率已經(jīng)崩潰般下跌，而鐵礦石價(jià)格仍然處于一輪上漲的行情中，正是鐵礦石堅挺的價(jià)格支持了澳元的匯率。
與此同時(shí)油價(jià)和銅價(jià)也在上漲。
2016年，國債收益率和大宗商品價(jià)格同步下跌，同樣的情況發(fā)生在2010年。2013年大選時(shí)，國債收益率和鐵礦石價(jià)格都上漲，但并沒(méi)有持續多久 - 大選三個(gè)月后國債收益率和鐵礦石價(jià)格達到頂峰，然后兩者結伴開(kāi)始了三年的下降。
澳大利亞是以大宗商品為基礎的經(jīng)濟體，國債收益率和大宗商品價(jià)格通常同步變化 - 預示澳洲經(jīng)濟的好與壞（大宗商品價(jià)格好時(shí)，澳洲經(jīng)濟表現也好，國債的收益率上升）。目前國債市場(chǎng)正在大幅放緩，但對大宗商品價(jià)格走勢的預測正好相反。
哪一個(gè)是對經(jīng)濟前景的正確預測？
不要從股票市場(chǎng)去尋求答案 – 股市在2018年第四季度大跌，然后在接下來(lái)的幾個(gè)季度完全恢復，現在離歷史最高點(diǎn)不遠，下一步向哪個(gè)方向跳不明確。
相關(guān)證據和共識是國債的走勢體現了經(jīng)濟的發(fā)展趨勢。我們面臨的大選形勢不錯，但挫折即將到來(lái)，國債市場(chǎng)紅燈閃爍，花旗銀行的經(jīng)濟衰退風(fēng)險指標已經(jīng)超過(guò)過(guò)去經(jīng)濟衰退的水平，央行正在擔心他們應該如何應對。
大宗商品價(jià)格的強勢似乎主要是因為供應出了問(wèn)題，尤其是鐵礦石和石油。巴西淡水河谷礦壩崩塌破壞了全球鐵礦石供應鏈，利比亞的內戰，美國對伊朗的新一輪制裁以及委內瑞拉經(jīng)濟持續崩潰，推動(dòng)了油價(jià)走高。
在周五公布的對澳洲金融穩定性的評估中，澳大利亞儲備銀行相當深入地關(guān)注了房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險，包括出現負資產(chǎn)的可能，家庭償還債務(wù)的潛在風(fēng)險，房產(chǎn)價(jià)格變化對消費的影響和預售公寓到期交割情況（settlement on apartment sold off plan）等。
澳大利亞儲備銀行的結論是“鑒于良好的經(jīng)濟環(huán)境，風(fēng)險仍然可控”，并指出“當前悉尼和墨爾本房?jì)r(jià)下跌是發(fā)生在過(guò)去幾年房?jì)r(jià)大幅增長(cháng)的基礎上?？傮w而言，悉尼和墨爾本的房?jì)r(jià)仍比2012年高40％至50％?！?/p>
但是經(jīng)濟和市場(chǎng)的共識是，在本輪房?jì)r(jià)下行行情結束前悉尼和墨爾本房?jì)r(jià)的跌幅會(huì )達到20％，儲備銀行將在年底之前再次降息兩次，這就是10年期國債收益率維持在1.88％，距離歷史最低點(diǎn)不遠的原因。
在這種情況下，未來(lái)三年里鐵礦石供應恢復正常以及中國政府刺激經(jīng)濟措施不起作用的話(huà)（導致中國對澳洲礦產(chǎn)需求不高），鐵礦石價(jià)格就會(huì )大幅下降，聯(lián)邦預算仍然會(huì )處于赤字。
令人驚訝的是，德國成了今年世界經(jīng)濟的倒霉蛋，德國10年期國債收益率已降至零，德國工廠(chǎng)訂單跳水，PMI（制造業(yè)采購指數）在3月份下降至44.1，是自2012年以來(lái)的最糟糕的。
由于歐洲央行的利率處于-0.4％的水平，這更惡化了歐洲的困境，除了實(shí)行大規模量化寬松政策以外，歐洲幾乎沒(méi)有能力應對經(jīng)濟衰退。
美聯(lián)儲的狀態(tài)稍微好些，其基金利率為2.25-2.5％，但華盛頓彼得森研究所主席亞當.波森Adam Posen， 他曾是英格蘭銀行的利率決策者，上周告訴倫敦電訊報：“通常需要400至500個(gè)基點(diǎn)（4-5%）的降息（在美國）才能抵御經(jīng)濟衰退。此間很多中央銀行都無(wú)法做到這一點(diǎn)?！?/p>
這就是利率長(cháng)期保持在如此低位運行的風(fēng)險 – 當經(jīng)濟衰退來(lái)臨時(shí)不能用利率的武器——下調利率來(lái)抵御。
在某種程度上，世界，特別是澳大利亞，依靠中國的需求來(lái)維持經(jīng)濟增長(cháng)。而中國的增長(cháng)和中國政府財政刺激政策相關(guān)。澳大利亞當前的問(wèn)題是：經(jīng)濟好但房地產(chǎn)市場(chǎng)不是那么好。
3月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數出現強勁反彈， 中國3月份通脹指數CPI從1.5％升至2.3％，表明中國經(jīng)濟通縮的風(fēng)險已經(jīng)消退，甚至已經(jīng)完全消除。另一方面，中國2019年前兩個(gè)月的房屋銷(xiāo)售下降了3.6％。
如同往常，現實(shí)的經(jīng)濟運行不太可能成為競選活動(dòng)的一個(gè)特別方面，但我們在未來(lái)的幾周里會(huì )卷入選舉政治的風(fēng)潮之中。各種事物似乎脫離了原來(lái)的樣子，一切都是鮮艷的，閃閃發(fā)光的。希望在5月19日大選結束后，我們面對的現實(shí)并不太差。
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