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未來(lái)5年成長(cháng)機會(huì )系列（一）——小家電行業(yè)分析(2011-03-26 10:01:06)(眾祿投資研究中心   楊鋼/文)投資，猶如一次旅行，岔路很多、誘惑很多、不確定性很多。成功的投資，貴在從不確定中尋找確定性。中國的宏觀(guān)經(jīng)濟撲朔迷離，央行貨幣政策左右搖擺，拉動(dòng)經(jīng)濟三駕馬車(chē)變修邊走，作為經(jīng)濟的晴雨表--股票市場(chǎng)，未來(lái)5年的確定性該如何把握？本文將通過(guò)3篇系列文章來(lái)為您展現我們的一些研究成果。未來(lái)5-10年，中國經(jīng)濟的發(fā)展有一條確定性的主線(xiàn)，那就是城鎮化加速和更多的農村勞動(dòng)力進(jìn)入城市并演變?yōu)槌鞘芯用?。在這個(gè)過(guò)程中，大量人口將脫離農村生活方式，而被城市生活方式所取代。但這些新增人口，絕大多數將成為城市的中低收入者。而根據美國的研究成果，中低收入者對于衣物消費需求占收入比的變化是不明顯的，教育和醫療所占比重變化也不大，在衣食住行四個(gè)方面里，重要的變化主要集中在食、住兩方面。以食為邏輯，主要包括食物內容和質(zhì)量以及做食物、吃食物的工具兩方面。前者與資本市場(chǎng)的關(guān)系，在于食品飲料類(lèi)的上市公司，后者與資本市場(chǎng)的關(guān)系，在于廚具、餐具、洗滌用品的上市企業(yè)，其中廚具的關(guān)系較大，而餐具的影響不大。以住為邏輯，新的變化一方面與農民出租屋及中低價(jià)商品出租市場(chǎng)有關(guān)，另一方面與家居產(chǎn)品有關(guān)。在家居產(chǎn)品中，受到影響最大的就是小家電、中低端家具和洗滌用品，結合到資本市場(chǎng)，主要是電器行業(yè)和日用化工行業(yè)。根據以上的分析，小家電、食品飲料、日用化工行業(yè)中與城鎮化發(fā)展關(guān)系密切而優(yōu)秀的企業(yè)，將會(huì )在未來(lái)5-10年獲得較高的成長(cháng)性。這就是我們尋找到的確定性。系列之（一）主要就小家電行業(yè)進(jìn)行研究，系列之（二）主要就食品飲料行業(yè)（不含酒類(lèi)企業(yè)）進(jìn)行研究，系列之（三）主要就日用化工行業(yè)進(jìn)行研究。生產(chǎn)企業(yè)多，上市公司少系列之（一）--小家電行業(yè)投資價(jià)值分析小家電的概念：小家電的含義是輸出功率比較低的家用電器，這些電器的價(jià)格一般也較低，絕大多數在千元以下，適合中低端消費者購買(mǎi)。小家電包括范圍：（1）廚房小家電：電磁爐、電飯煲、微波爐、豆漿機、熱水壺、消毒碗柜、榨汁機、抽油煙機、電壓力鍋。（2）家居小家電：電風(fēng)扇、熱水器、吸塵器、電暖器、加濕器、空氣清新器、飲水機。（3）個(gè)人生活小家電：電吹風(fēng)、剃須刀、電熨斗、電子美容儀。若按照提高生活質(zhì)量和提高生活品質(zhì)分為兩類(lèi)，大致如下：（1）提高生活質(zhì)量型：電磁爐、電飯煲、微波爐、熱水壺、電壓力鍋、電風(fēng)扇、熱水器、剃須刀。（2）提高生活品質(zhì)型：豆漿機、消毒碗柜、榨汁機、抽油煙機、吸塵器、電暖器、加濕器、空氣清新器、飲水機、電吹風(fēng)、電熨斗、電子美容儀小家電將會(huì )全面受益于城鎮化進(jìn)程小家電在未來(lái)5年受益的原因：1.中國全社會(huì )小家電戶(hù)均擁有量遠低于歐美發(fā)達國家。目前，中國家庭平均擁有小家電數量不到10件，遠低于歐美國家每戶(hù)20-30件的水平，且單個(gè)小家電產(chǎn)品的普及率遠較歐美國家低，城鎮很多小家電品種的保有量還處于初始階段，而農村甚至低的難以統計。在可以預見(jiàn)的未來(lái)，小家電中的提高生活質(zhì)量類(lèi)將獲得中低收入者的青睞，提高生活品質(zhì)類(lèi)將獲得中高收入者的青睞。2.小家電價(jià)格低，耗電低，各社會(huì )階層都可以承擔，沖動(dòng)性消費多。3.小家電使用壽命大多不超過(guò)5年，與大家電通常的10年左右相比，更新?lián)Q代需求高。小家電抵御風(fēng)險能力強：1.小家電基本不受房地產(chǎn)政策影響。2.行業(yè)毛利率多在20%-40%之間，遠高于白色家電和黑色家電，同時(shí)生產(chǎn)成本占出廠(chǎng)價(jià)比重較小，原材料和勞動(dòng)力價(jià)格上升帶來(lái)的生產(chǎn)成本變動(dòng)影響較小，更新周期快也可以幫助企業(yè)用重新定價(jià)的方式將成本的上漲轉移出去。基于以上兩大方面，我們判斷，小家電在未來(lái)5-10年將有明確的成長(cháng)性。但是，小家電市場(chǎng)也存在很多的問(wèn)題，如同質(zhì)化嚴重，價(jià)格戰頻繁等等。我們認為，具有品牌優(yōu)勢、技術(shù)創(chuàng )新優(yōu)勢和銷(xiāo)售渠道優(yōu)勢的企業(yè)將在未來(lái)脫穎而出，成為小家電市場(chǎng)最終的獲勝者。小家電行業(yè)現狀分析小家電行業(yè)準入門(mén)檻較低，也不存在技術(shù)壁壘，因此我們通過(guò)3個(gè)角度對小家電行業(yè)進(jìn)行研究：（1）通過(guò)市場(chǎng)占有率看現有品牌和渠道格局表1   2009-2010年部分廚房小家電國內市場(chǎng)占有率排名2009-2010市場(chǎng)占有率排名電磁爐電飯煲微波爐豆漿機電壓力鍋廚具1美的（44.1%）美的（42.5%）格蘭仕（53.45%）九陽(yáng)（67.15%）美的（45.00%）美的（12.00%）2蘇泊爾（13.6%）蘇泊爾（18.3%）美的（38.94%）美的（24.95%）蘇泊爾（17.84%）九陽(yáng)（4.00%）3九陽(yáng)（10.5%）松下（7.3%）松下（3.92%）歐南多（2.10%）九陽(yáng)（7.17%）蘇泊爾（2.00%）4格蘭仕（7.4%）奔騰（6.1%）三洋（2.71%）蘇泊爾（1.78%）奔騰（6.68%）華帝（1.00%）5奔騰（7.0%）格蘭仕（5.7%）格蘭仕（3.79%）伊立浦（1.00%）剃須刀目前國內市場(chǎng)占有率前五名為：飛利浦、飛科、松下、超人、博朗榨汁機目前國內市場(chǎng)占有率前五名為：飛利浦、九陽(yáng)、美的、蘇泊爾、西貝樂(lè )電風(fēng)扇目前國內市場(chǎng)占有率前五名為：美的、艾美特、先鋒、澳柯瑪、格力抽油煙機目前國內市場(chǎng)占有率前五名為：方太、櫻花、老板、帥康、華帝消毒柜目前國內市場(chǎng)占有率前五名為：康寶、萬(wàn)和、美的、康星、索奇吸塵器的五大品牌為：飛利浦、海爾、伊萊克斯、三洋、美的電吹風(fēng)的五大品牌為：飛利浦、松下、超人、三洋、飛科電熨斗的中國五大品牌為：華裕、超人、飛科、燦坤、新寶電暖器的五大品牌為：美的、艾美特、先鋒、格力、澳柯瑪加濕器的五大品牌為：亞都、美的、龍的、萬(wàn)利達、奔騰空氣清新器的五大品牌為：亞都、松下、飛利浦、夏普、霍尼韋爾飲水機的五大品牌為：美的、安吉爾、沁園、浪木、奔騰電熱水器的五大品牌為：海爾、美的、奧特朗、德恩特、歐萊克燃氣熱水器的五大品牌為：萬(wàn)和、萬(wàn)家樂(lè )、林內、海爾、櫻花從主要小家電產(chǎn)品市場(chǎng)占有率和品牌排名可以看出，除了美的產(chǎn)品線(xiàn)覆蓋面較寬以外，其余品牌都只是在部分產(chǎn)品上具有一定的競爭力，其中九陽(yáng)、蘇泊爾和格蘭仕在一些重要產(chǎn)品上具有較明顯的優(yōu)勢。雖然目前國內生產(chǎn)小家電的企業(yè)眾多，但在A(yíng)股市場(chǎng)上市的相關(guān)公司僅有美的電器、青島海爾、九陽(yáng)股份、蘇泊爾、萬(wàn)家樂(lè )、華帝股份、德豪潤達、愛(ài)仕達、伊立浦9家。由于小家電具有更強的消費屬性，營(yíng)銷(xiāo)渠道的優(yōu)勢非常重要。對于綜合性品牌而言，具有較強的與家電連鎖賣(mài)場(chǎng)議價(jià)的能力，同時(shí)多品種的互補，可以解決三四級市場(chǎng)單一產(chǎn)品銷(xiāo)量有限的缺陷，多產(chǎn)品進(jìn)行集中宣傳，也可以提高廣告效率。因此，產(chǎn)品線(xiàn)比較全面的美的電器、九陽(yáng)股份、蘇泊爾將在未來(lái)競爭中具備優(yōu)勢。（2）相關(guān)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)潛力分析表2   2009年小家電相關(guān)上市公司主營(yíng)收入產(chǎn)品構成上市公司2009年主營(yíng)收入產(chǎn)品構成德豪潤達廚房小家電（77.31%）、其他小家電（11.84%）、LED行業(yè)（8.93%）伊立浦電飯煲（51.61%）、電烤爐（13.83%）、電煎板（8.91%）、電磁爐（3.07%）、空氣改善器（4.13%）、電壓力鍋（3.39%）、蒸汽熨斗（3.50%）愛(ài)仕達炊具產(chǎn)品（93.58%）、小家電（5.86%）華帝股份爐具（31.14%）、抽油煙機（30.63%）、熱水器（22.21%）萬(wàn)家樂(lè )變壓器業(yè)務(wù)（59.19%）、燃氣具業(yè)務(wù)（38.51%）美的電器空調系列（67.77%）、冰箱系列（13.35%）、洗衣機系列（12.62%）、小家電（6.26%）青島海爾冰箱（49.08%）、冰柜（8.23%）、空調（26.34%）、小家電（2.65%）九陽(yáng)股份食品加工機系列（78.12%）、營(yíng)養煲系列（10.15%）、電磁爐系列（10.66%）蘇泊爾廚房小家電（51.19%）、其他小家電（46.67%）表3   2009年小家電相關(guān)上市公司主營(yíng)收入地區構成上市公司2009年主營(yíng)收入地區構成德豪潤達國外（84.07%）、國內（14.02%）伊立浦美國（30.52%）、日本（40.41%）、其他國外市場(chǎng)（12.87%）、國內市場(chǎng)（16.19%）愛(ài)仕達國外（49.62%）、國內（50.38%）華帝股份國外（7.62%）、國內（92.38%）萬(wàn)家樂(lè )國外（6.29%）、國內（93.71%）美的電器國外（28.83%）、國內（71.17%）青島海爾國外（11.46%）、國內（88.54%）九陽(yáng)股份國外（0.30%）、國內（99.57%）蘇泊爾國外（30.06%）、國內（68.51%）通過(guò)表2和表3，我們可以看出，以小家電作為主營(yíng)產(chǎn)品的上市公司包括德豪潤達、伊立浦、華帝股份、萬(wàn)家樂(lè )、九陽(yáng)股份、蘇泊爾，其中德豪潤達、伊立浦主要方向是出口，其余四家主要方向是內需。美的電器小家電權重雖然不高，但作為公司傳統業(yè)務(wù)，技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢強，市場(chǎng)地位高。上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)潛力點(diǎn)評：伊立浦：公司目前的主要出口對象--美國和日本，美國對于小家電的消費需求平穩增長(cháng)，但斜率有限；日本市場(chǎng)基本飽和，主導是高端產(chǎn)品。公司未來(lái)想獲得較大發(fā)展，必須要重視豐富的國內市場(chǎng)，但目前公司在國內知名度不高，銷(xiāo)售渠道沒(méi)有有效建立起來(lái)，轉型有一定難度。德豪潤達：公司的兩項主營(yíng)業(yè)務(wù)中，廚房小家電面臨與伊立浦同樣的問(wèn)題，就是國外市場(chǎng)增長(cháng)幅度有限，而轉入國內面臨難題。公司業(yè)務(wù)的亮點(diǎn)主要集中在LED上，公司在國內具有LED芯片方面的研發(fā)優(yōu)勢，LED屬于照明產(chǎn)業(yè)，目前毛利率在電器行業(yè)中最高，而全國大城市的照明系統建設將逐漸進(jìn)入高潮，公司已拿下昆明路燈訂單，爭取哈爾濱的訂單，公司與此同時(shí)已由一家立足于蕪湖和揚州地區的區域公司逐漸向全國性照明公司轉變，鑒于該產(chǎn)業(yè)具有廣闊的成長(cháng)空間，公司部分主營(yíng)業(yè)務(wù)有望獲得高成長(cháng)性，以使得全公司業(yè)務(wù)具有成長(cháng)性，但鑒于公司目前仍以廚房小家電出口為主，這種轉型存在一定不確定性。愛(ài)仕達：目前以炊具系列作為主營(yíng)業(yè)務(wù)，是國內市場(chǎng)占有率第二的炊具品牌，僅次于蘇泊爾，公司已聯(lián)手海爾日日順，廣鋪縣級銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)，力爭快速搶占三四級市場(chǎng)，在城鎮化加速的過(guò)程中，作為非高端品牌，有望較大受益于中低端消費者生活模式的變化，該項主營(yíng)業(yè)務(wù)可望獲得高成長(cháng)。公司目前希望重走蘇泊爾當年多元化之路，提高廚房小家電所占比例。公司2007年開(kāi)始小家電的研發(fā)，目前研發(fā)人員22人，已有了一定的基礎，但技術(shù)和產(chǎn)品設計方面的積累并非一朝一夕可以完成，就公司目前的銷(xiāo)售終端和國內小家電市場(chǎng)的競爭環(huán)境分析，公司該項業(yè)務(wù)短期可以獲得較高的增速，但國內目前各廚房小家電排名前幾的品牌都有一定的技術(shù)優(yōu)勢和長(cháng)期的積累，若公司整體營(yíng)業(yè)收入和實(shí)力不能獲得跨越式增長(cháng)，該項業(yè)務(wù)的提升可能在3-4年后進(jìn)入一個(gè)瓶頸。華帝股份：公司業(yè)務(wù)品種相對單一，主要集中在廚具、抽油煙機和熱水器三類(lèi)。目前公司的注意力集中在整體廚房的概念構造上。公司在廚具上具有產(chǎn)品創(chuàng )新能力，新開(kāi)發(fā)的聚能燃氣灶技術(shù)先進(jìn)，反響良好，有望為公司帶來(lái)可觀(guān)收入。通過(guò)奧運營(yíng)銷(xiāo)，公司品牌形象有所提升。在渠道建設上，公司再未來(lái)幾年將重點(diǎn)提升KA和房地產(chǎn)精裝修渠道銷(xiāo)售比重，降低專(zhuān)營(yíng)店比重。公司業(yè)務(wù)將直接受益于城鎮化進(jìn)程的加快。但整體而言，我們認為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的成長(cháng)潛力有限，原因主要在于廚電行業(yè)是一個(gè)地區割據的行業(yè)，提升市場(chǎng)占有率難度較大，同時(shí)由于生產(chǎn)材料方面的缺陷，近幾年國外廚電企業(yè)對國內中高端市場(chǎng)的沖擊很大，留給各區域龍頭公司的空間有限。萬(wàn)家樂(lè )：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分干式變壓器和燃氣熱水器兩部分。公司具備很高的市場(chǎng)知名度，其燃氣熱水器長(cháng)期位居國內市場(chǎng)占有率第一。"十一五"期間農村電網(wǎng)建設使公司變壓器業(yè)務(wù)很大受益。我們認為，公司雖然在自己長(cháng)期經(jīng)營(yíng)的領(lǐng)域具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢和名牌效應，但面臨的危機并不容忽視：1）變壓器領(lǐng)域產(chǎn)品線(xiàn)單一，與國內電力設備生產(chǎn)龍頭相比，缺乏長(cháng)期競爭力；2）燃氣熱水器普及率高，進(jìn)一步增長(cháng)空間有限，公司研發(fā)的燃氣熱水器新品種屬于提高生活品質(zhì)類(lèi)產(chǎn)品，若勞動(dòng)者收入水平獲得預期提升則市場(chǎng)空間較大，否則需求量有限；3）燃氣熱水器與廚房小家電不同，受到房地產(chǎn)市場(chǎng)影響較大，目前在緊縮房產(chǎn)政策的大趨勢下，難以有良好預期；4）小家電龍頭開(kāi)始介入燃氣熱水器領(lǐng)域，公司面臨的競爭越發(fā)激烈。九陽(yáng)股份：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為廚房小家電，基本完全立足于內需。公司重視研發(fā)，產(chǎn)品質(zhì)量過(guò)硬。在其主打品牌豆漿機方面占據7成市場(chǎng)份額，榨汁機也位居國內占有率第一。但存在的問(wèn)題是公司高質(zhì)量的產(chǎn)品定價(jià)區間也較高，針對中低端消費市場(chǎng)的產(chǎn)品由于制造成本控制方面的缺陷，相較美的等競爭者缺乏優(yōu)良性?xún)r(jià)比。而伴隨"農民進(jìn)城"，中低端市場(chǎng)的潛力更大。在電磁爐、微波爐、電壓力鍋等產(chǎn)品上，與美的、蘇泊爾等品牌差距仍較大。而在家居小家電、個(gè)人生活小家電方面，公司基本上還沒(méi)有產(chǎn)品布局。公司未來(lái)應把精力仍然集中在廚房小家電上，一方面研制出更具性?xún)r(jià)比的豆漿機、榨汁機，另一方面努力提升電磁爐、電飯煲等需求量較大的廚房小家電市場(chǎng)份額，進(jìn)入占有率前三名。蘇泊爾：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分為炊具和小家電兩大部分，主要針對內需，同時(shí)兼顧出口。公司產(chǎn)品線(xiàn)分布于小家電各品種，覆蓋面僅次于美的電器。2009年蘇泊爾在廚房小家電各品種的市場(chǎng)占有率都有所提升，推出了多款高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品。穩健經(jīng)營(yíng)是蘇泊爾的一貫特色。公司在產(chǎn)品創(chuàng )新能力方面位居行業(yè)前茅，不斷有新概念產(chǎn)品問(wèn)世，并獲得好的市場(chǎng)回報。在整體廚房的其它方面，蘇泊爾正在積極介入，爭取打造廚房第一品牌的形象，公司也具備這樣的實(shí)力。蘇泊爾以前定位于一二線(xiàn)城市的中高端市場(chǎng)，2009年開(kāi)始向三四線(xiàn)城市擴展，相信隨著(zhù)銷(xiāo)售渠道的逐漸完善，公司的市場(chǎng)占有率將獲得進(jìn)一步提升。國際最大的小家電企業(yè)集團SEB在2007年底收購了蘇泊爾，兩年多來(lái)，蘇泊爾的生產(chǎn)線(xiàn)經(jīng)過(guò)柔性化改造后，效率提高30%，同時(shí)承接了SEB大量的海外訂單，使公司業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險進(jìn)一步降低。美的電器：公司是國內白電行業(yè)龍頭，目前空調器、電冰箱、洗衣機（含小天鵝）的市場(chǎng)占有率分別居第二、第六、第二位。在完成對冰洗生產(chǎn)和渠道的整合后，公司全力推進(jìn)冰洗業(yè)務(wù)。在電冰箱上公司存在較大增長(cháng)潛力，有望在2-3年內對排名第二的位置形成沖擊，洗衣機方面也有進(jìn)一步提高市場(chǎng)占有率的空間。小家電是公司的傳統業(yè)務(wù)，雖然目前對利潤貢獻不大，但已形成了完善的一到四級銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )，在國內市場(chǎng)具有極強的市場(chǎng)認同感和美譽(yù)度，重點(diǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率遙遙領(lǐng)先。在技術(shù)方面，公司有國內領(lǐng)先的人才儲備，具備旗下所有產(chǎn)品的創(chuàng )新能力。公司的近期規劃是到2015年成為全球前三的世界級白色家電類(lèi)制造企業(yè)集團并實(shí)現"再造一個(gè)美的"的戰略目標。我們相信，未來(lái)5年，公司業(yè)績(jì)仍能夠保持30%以上的復合年增長(cháng)率。青島海爾：公司是國內白電行業(yè)龍頭，目前空調器、電冰箱、洗衣機的市場(chǎng)占有率分別居第三、第一、第一位。進(jìn)一步提高市場(chǎng)份額難度較大，主要方向是產(chǎn)品的升級和轉型。公司的電冰箱銷(xiāo)售與第二名相比優(yōu)勢明顯，2009年家電下鄉海爾電冰箱占據40%份額。洗衣機市場(chǎng)，公司堅持高端變頻路線(xiàn)，與競爭對手美的相比，通過(guò)質(zhì)量取勝。小家電仍然不作為公司核心業(yè)務(wù)，只專(zhuān)注于部分小家電產(chǎn)品，計劃總體市場(chǎng)占有率穩中有升。（3）相關(guān)上市公司經(jīng)營(yíng)管理能力分析伊立浦：公司對外采用OEM/ODM/MDM模式，為國際知名品牌提供專(zhuān)業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)、研發(fā)和生產(chǎn)一體化服務(wù)，對內采用ESA模式授權代理品牌商產(chǎn)品，并以自主品牌"伊立浦"進(jìn)行銷(xiāo)售。在這個(gè)過(guò)程中，需要向國際名牌支付技術(shù)使用費，雖然毛利率水平較德豪潤達等同類(lèi)公司高，但遠不如以?xún)刃铻橹鞯钠髽I(yè)。公司管理層具有良好教育背景和海外視野。德豪潤達：公司小家電毛利率水平較低，LED產(chǎn)業(yè)毛利率較高，接近40%。公司在2009年面臨著(zhù)資金不足、產(chǎn)能不足的問(wèn)題，但隨著(zhù)年底的定向增發(fā)，凈資產(chǎn)增加15億，這些問(wèn)題都獲得了解決。但整體而言，公司仍在發(fā)展前期，成本壓力始終存在。公司管理層年齡結構合理，具有可持續發(fā)展能力。愛(ài)仕達：公司2009年凈利潤率為5.3%，相較蘇泊爾和九陽(yáng)10%的水平還有較大差距，需要增大生產(chǎn)規模、提升產(chǎn)品結構以解決此問(wèn)題。公司管理層具有豐富行業(yè)經(jīng)驗，但欠缺國際視野。華帝股份：由于公司需要在品牌宣傳上持續投入，以及前幾年開(kāi)張數量不菲的專(zhuān)營(yíng)店，銷(xiāo)售服務(wù)費用始終較高。隨著(zhù)公司品牌的逐步積淀，宣傳開(kāi)支會(huì )有所減少，但計劃中的連鎖進(jìn)店率提升將提高渠道費用，推廣新品聚能灶也需要投入一定的營(yíng)銷(xiāo)費用，整體看，費用率仍將基本維持前期水平。公司管理層具有豐富行業(yè)經(jīng)驗，但欠缺國際視野。萬(wàn)家樂(lè )：由于公司的產(chǎn)品線(xiàn)較為成熟，知名度已經(jīng)沉淀，目前宣傳和渠道費用可以較好控制。面臨的風(fēng)險在于其它小家電龍頭介入燃氣熱水器后會(huì )擠壓毛利率。公司管理層多為商業(yè)人才，從商經(jīng)驗豐富，但缺少技術(shù)方面有創(chuàng )新能力的領(lǐng)軍人物。九陽(yáng)股份：公司重視對產(chǎn)品的研發(fā)和銷(xiāo)售，但對制造成本的控制水平不足。在2009年公司對銷(xiāo)售渠道進(jìn)行了調整，但事實(shí)證明是失敗的，影響了公司銷(xiāo)售業(yè)績(jì)，部分產(chǎn)品市場(chǎng)地位下滑。目前，尋找到一條成熟穩定的銷(xiāo)售體系是當務(wù)之急。公司的優(yōu)勢在于前幾年由于在豆漿機領(lǐng)域的絕對壟斷地位，積累了較多的現金。為公司進(jìn)一步轉型建立了扎實(shí)基礎。但制造成本控制水平低和銷(xiāo)售體系不有力是公司的兩大硬傷，如果不能很好解決，將無(wú)法與行業(yè)領(lǐng)軍者展開(kāi)長(cháng)期競爭。公司管理層大多較為年輕，具備良好的教育背景，有較開(kāi)闊的視野和意識。蘇泊爾：公司經(jīng)過(guò)十幾年運作，已有了一套成熟完善的經(jīng)營(yíng)管理方法，SEB又將其先進(jìn)理念引入蘇泊爾，并已完成總經(jīng)理的交接，蘇泊爾的管理水平預期將進(jìn)一步獲得提升。公司管理層具有良好的教育背景，同時(shí)具有較好的國際視野。美的電器：公司早在1997年就進(jìn)行了事業(yè)部制改造，目前企業(yè)制度處于國內領(lǐng)先。在2004年后，先后收購了榮事達、華凌、江蘇春花、小天鵝等知名企業(yè)，完善了產(chǎn)業(yè)布局。公司經(jīng)營(yíng)管理水平較高，在規?；a(chǎn)下，制造成本、銷(xiāo)售費用都能夠控制在合理范圍。公司發(fā)展方向明確，步步為營(yíng)，具有一支年齡結構合理且高效的管理團隊，具備可持續發(fā)展能力。青島海爾：公司費用率會(huì )下降，管理費用率基本保持一致，研發(fā)費用不斷提升。經(jīng)過(guò)多年的成熟運作，海爾具有國內領(lǐng)先的經(jīng)營(yíng)管理水平。公司有一支經(jīng)驗豐富的管理隊伍，具備可持續發(fā)展能力。相關(guān)上市公司投資價(jià)值解讀上市公司2010動(dòng)態(tài)市盈率2008.10.28-2010.7.22漲幅2010-2015評級蘇泊爾29.14186.90%買(mǎi)入美的電器11.32187.64%買(mǎi)入青島海爾20.14194.14%增持九陽(yáng)股份21.6716.46%增持德豪潤達122.93708.77%增持愛(ài)仕達36.34--------增持伊立浦-125.00259.71%中性萬(wàn)家樂(lè )11.33501.11%中性華帝股份27.03312.65%中性給基金投資者的建議對于季報及公開(kāi)媒體言論中對電器板塊有獨立深入見(jiàn)解的基金，選擇其中優(yōu)質(zhì)個(gè)股為重倉股的基金，可提高關(guān)注度。