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之前我更多講的是方向問(wèn)題，文章提到1500美元/盎司的金價(jià)，同時(shí)金價(jià)已經(jīng)在今年漲了200多美元，那么我想就此分析下金價(jià)是高是低的問(wèn)題。正如之前屢次提到，黃金作為資產(chǎn)配置的標的之一，其價(jià)格主要取決于其他核心資產(chǎn)的價(jià)格，尤其是美債和美元。

由于10年期美債的實(shí)際收益率（tips）在最近一個(gè)交易日，8月8日，跌到只有0.07%，那么對應的金價(jià)是多少呢？從2003年至今的周度倫敦現貨金價(jià)與10年tips收益率回歸出來(lái)的結果，大概是1440美元。也就是說(shuō)金價(jià)與10年tips收益率分布在這個(gè)直線(xiàn)附近且并不很分散，相關(guān)性很好。

在2000年至2011年的黃金牛市，可以發(fā)現金價(jià)其實(shí)大部分時(shí)間一直領(lǐng)先于或者說(shuō)高于tips收益率模擬的金價(jià)。所以現在金價(jià)高于模擬出來(lái)的結果一些還是比較合理的。這段時(shí)間實(shí)際收益率下行速度還是很快的，主要源于美國經(jīng)濟預期由于自身周期和中美摩擦而走弱。推測未來(lái)，經(jīng)濟周期恐怕只會(huì )更趨近于下行。美元則因為美聯(lián)儲降息空間（2%）遠大于歐央行（政策利率已經(jīng)為零），隨著(zhù)美聯(lián)儲降息而利差收窄，美元走弱是大概率，也會(huì )推升金價(jià)。所以無(wú)論從資產(chǎn)相關(guān)性的而言，還是從未來(lái)看現在，我覺(jué)得金價(jià)現在還是合理的。 

金價(jià)的走勢從去年二三季度的持續下跌一舉扭轉為過(guò)去一個(gè)多月的快速上揚和連續突破1400美元和1500美元大關(guān)，自然引發(fā)了投資者的高度關(guān)注和熱議。金價(jià)創(chuàng )下六年來(lái)新高，表面上看是美聯(lián)儲降息預期激發(fā)，背后則是對于全球經(jīng)濟前景和全球貿易摩擦升級的擔憂(yōu)。

從目前的靜態(tài)數據來(lái)看，全球經(jīng)濟雖然增速有所放緩但是尚沒(méi)有惡化到衰退被確認的程度，但是全球貿易摩擦升級這個(gè)數十年未見(jiàn)的現象卻使得市場(chǎng)悲觀(guān)情緒持續升溫。因此，全球貿易摩擦的進(jìn)展與市場(chǎng)對于全球經(jīng)濟形勢的預期是同一枚硬幣的兩面。金價(jià)的后續趨勢則取決于全球貿易談判的進(jìn)展。倘若全球貿易摩擦不斷升級，則市場(chǎng)悲觀(guān)預期會(huì )高燒不退，金價(jià)就仍有上行空間。反之，如果全球貿易摩擦有所緩和，則全球經(jīng)濟衰退擔憂(yōu)消退會(huì )壓制金價(jià)。眼下的金價(jià)趨勢既不能因為它急漲就認定之后必漲，也不能因為急漲就認定它必然回調，關(guān)鍵的變量是全球貿易談判的進(jìn)展，投資者需密切關(guān)注。 

根據WGC數據，全球黃金ETF持倉規模按月上升2%至2600噸，已達到13年以來(lái)最高水平。在全球的不確定影響下資金流入黃金市場(chǎng)顯得非常積極，且同時(shí)全球央行的貨幣政策轉向寬松讓這種趨勢加以延續。盡管美元在7月繼續走強，以美元以外其它貨幣計價(jià)的黃金價(jià)格均創(chuàng )歷史新高。近一個(gè)月的黃金價(jià)格波動(dòng)率也達到新高，在期權市場(chǎng)上投資者更愿意買(mǎi)入看漲期權，這反應出市場(chǎng)的樂(lè )觀(guān)看漲情緒。價(jià)格長(cháng)期趨勢依然看好。處于避險目的的投資者操作上還是以回調買(mǎi)入為主。投機交易者短期可獲利平倉。 

黃金價(jià)格走勢出現了預料之中的上漲態(tài)勢，這種可以預見(jiàn)的上漲源于國際貿易的紛爭加劇和地緣政治的艱難困局，新興市場(chǎng)國家遭遇新的挑戰，美聯(lián)儲加息疊加世界經(jīng)濟放緩趨勢，引發(fā)全球市場(chǎng)恐慌心理。避險是黃金保持硬通貨身份的標志，然后在避險背后是連續數月新興市場(chǎng)國家紛紛加入到黃金回爐和增加儲備，以應對美元降息、寬松貨幣政策和經(jīng)濟周期底部徘徊的“兩難選擇”。

黃金對于個(gè)人而言，實(shí)質(zhì)性作用有限，尤其是參與度較低、投資額較少的國內黃金投資市場(chǎng)，小量而短暫的持有并非能帶來(lái)多大的收益，前期套牢的價(jià)格還未恢復。同時(shí)，黃金交易市場(chǎng)的活躍度、參與度和早期額虧損并不能完全覆蓋黃金投資的收益損失。換個(gè)角度，黃金是緩慢的收益和心理滿(mǎn)足交織的投資品，其中獲得收益的比例并不高。目前的強美元環(huán)境下，國債利率曲線(xiàn)將出現明顯倒掛，衰退趨勢明顯，加之中國、俄羅斯等國都在大幅擴大黃金儲備，對于黃金價(jià)格有較大的助推作用?？梢灶A計，未來(lái)黃金價(jià)格走強的趨勢不會(huì )短期改變。 

隨著(zhù)全球經(jīng)濟一體化和信息技術(shù)在金融領(lǐng)域的應用，黃金作為避險工具的功能已經(jīng)越來(lái)越被弱化。對于普通投資者，持有黃金資產(chǎn)的效用更多是在心理安全層面。投資避險資產(chǎn)，應該優(yōu)先考慮其在總資產(chǎn)中的占比，不用太關(guān)注短期的價(jià)格波動(dòng)，更不宜盲目追高。