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本輪國際金價(jià)上漲和中國基本不存在關(guān)系，是美聯(lián)儲降息預期所致。金價(jià)驅動(dòng)因素主要是有美元的實(shí)際無(wú)風(fēng)險收益率和美元驅動(dòng)，美元實(shí)際無(wú)風(fēng)險收益率是持有黃金的機會(huì )成本，因此有此消彼長(cháng)的關(guān)系。

美元和黃金在漫長(cháng)歷史中都曾是主流貨幣并且都具有價(jià)值儲藏功能而具有此消彼長(cháng)的替代關(guān)系。前者的代表是美國10年期tips收益率，后者的代表是美元指數。

由于美國經(jīng)濟由于自身經(jīng)濟周期的力量加上中美貿易摩擦等削弱美國經(jīng)濟的突發(fā)因素，美元資產(chǎn)能提供的扣除貨幣貶值后的無(wú)風(fēng)險收益率（10年期tips）近期出現明顯下行，從年初的1%到現在的0.3%。而從市場(chǎng)預期美聯(lián)儲降息到本月初美聯(lián)儲確認本月降息，美國將大概率進(jìn)入08年以來(lái)的降息周期，由于美元和歐元現在存在2%以上的政策利率之差，當美聯(lián)儲降息而歐元當前為零的政策利率降無(wú)可降，利差收窄將給美元兌歐元施加貶值壓力，而歐元兌美元構成美元指數的近70%權重，這就會(huì )促使美元指數下滑。

這樣美元實(shí)際無(wú)風(fēng)險利率和美元指數都促使金價(jià)上行。未來(lái)這種趨勢會(huì )不會(huì )持續取決于美國經(jīng)濟是否會(huì )進(jìn)一步回落。筆者認為這種趨勢會(huì )持續，因為除了經(jīng)濟周期的力量還有美國政府很高的債務(wù)需要壓低實(shí)際利率以壓縮利息支出成本。 

作為與國際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)最為密切的金融品種之一，國內黃金價(jià)格走勢從來(lái)就不僅僅是國內供需消長(cháng)的結果，更多的是全球宏觀(guān)經(jīng)濟變動(dòng)下國際金價(jià)波動(dòng)在國內的投射。

在過(guò)去一個(gè)月時(shí)間里，國內外金價(jià)經(jīng)歷了快遞大幅的飆升，其最大的動(dòng)力來(lái)自于強烈的美聯(lián)儲降息預期，而美聯(lián)儲降息預期之所以升溫又是市場(chǎng)擔憂(yōu)美國經(jīng)濟步入衰退和全球貿易摩擦升級會(huì )產(chǎn)生巨大負面沖擊。每逢金價(jià)大漲大跌，隨后的極度樂(lè )觀(guān)或者悲觀(guān)的論調往往應運而生?？紤]到美國經(jīng)濟距離衰退還有相當距離以及全球貿易談判的不確定性，目前認為黃金進(jìn)入牛市還為時(shí)過(guò)早。

事實(shí)上，美聯(lián)儲或許會(huì )為了抵御貿易摩擦升級沖擊而戰術(shù)性在今年降息一到兩次，但是卻并沒(méi)有啟動(dòng)降息周期的可能。因此，金價(jià)在下半年或許會(huì )因為美元降息而獲得上揚動(dòng)力，但是其性質(zhì)仍是中期波段而非周期啟動(dòng)。 

首先市場(chǎng)對美聯(lián)儲降息的預期是根本動(dòng)因，地緣政治的動(dòng)蕩是價(jià)格走高的推手，中美貿易摩擦對金價(jià)起助推作用，但作用沒(méi)有前兩者重要。大牛市的基礎已經(jīng)形成！央行購金創(chuàng )新高、機構持倉增加都在進(jìn)一步佐證和支撐價(jià)格穩中有升！