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文 | 欣平

在宏觀(guān)經(jīng)濟去杠桿、嚴監管的大勢下，特別是在資管新規出臺之后，債券市場(chǎng)出現了一定的波動(dòng)。不過(guò)，事實(shí)證明，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)總會(huì )被青睞，浙商銀行就在資管新規公布之后發(fā)行了超百億的債券。

6月15日，浙商銀行股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“浙商銀行”）在全國銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行150億元二級資本債券，簿記票面利率4.80%，債券募集資金將全部用于補充該行二級資本。本期債券發(fā)行吸引了政策性銀行、大型國有銀行、股份制商業(yè)銀行等眾多機構參與，市場(chǎng)反響良好。據悉，該單業(yè)務(wù)為資管新規正式落地后銀行間市場(chǎng)首單發(fā)行超過(guò)百億的二級資本債券。

“這個(gè)價(jià)格已經(jīng)非常難得了”，一位金融市場(chǎng)業(yè)內人士表示，浙商銀行2018年第一季度業(yè)績(jì)很不錯，這也是市場(chǎng)比較認可此次發(fā)行的原因。目前，很多銀行的發(fā)債都暫緩了下來(lái)。

據悉，本期二級資本債券為10年期固定利率債券，在第5年末附有條件的發(fā)行人贖回權，承銷(xiāo)團通過(guò)簿記建檔、集中配售方式發(fā)行。中國工商銀行為本期債券的牽頭主承銷(xiāo)商、簿記管理人，中國銀行、招商銀行為聯(lián)席主承銷(xiāo)商。經(jīng)中誠信國際資信評估公司綜合評定，浙商銀行主體信用等級為AAA，本期債券的信用等級為AA+，評級展望為穩定。

打破優(yōu)質(zhì)債券發(fā)行難僵局

二級資本債券主要用于商業(yè)銀行補充資本，債券本金的清償順序和利息支付順序在存款人和一般債權人之后，在股權資本、其他一級資本工具和混合資本債之前。由于這樣的特性，二級資本債券的傳統主要買(mǎi)盤(pán)是銀行資金。

然而，當資管新規出臺之后，銀行配置二級債券的資金受到影響。這加大了市場(chǎng)主體發(fā)行二級債券的難度。本次浙商銀行臨時(shí)調整了發(fā)行方案、擴大了接洽投資者范圍，最終成功發(fā)行，這說(shuō)明浙商銀行二級債券的投資價(jià)值依然得到了投資者的認可。

另外更重要的一點(diǎn)，今年違約的債券評級都不低，通常是AA級起步，投資者會(huì )出現一種情緒，評級不可靠，說(shuō)違約就違約。于是市場(chǎng)上就出現一種“AAA債搶不到，AA債賣(mài)不掉”的現象。

浙商銀行投行部相關(guān)負責人說(shuō)，當前債券違約，資金越發(fā)謹慎的大環(huán)境下，市場(chǎng)上近一個(gè)月沒(méi)有大規模發(fā)行二級資本債。面對如此困難的市場(chǎng)情況，浙商銀行以較合理價(jià)格成功發(fā)行二級資本債實(shí)屬不易。

另一位大型銀行的投行部人士指出，判斷債券發(fā)行情況，通?？磧蓚€(gè)指標，一個(gè)是債券的發(fā)行利率，另一個(gè)就是超額認購倍數。

農業(yè)銀行曾經(jīng)在資管新規出臺之前，于2018年4月發(fā)行了400億元的二級資本債券，票面利率為4.45%，通常來(lái)說(shuō)，作為全國股份制商業(yè)銀行的浙商銀行，高出國有大型商業(yè)銀行35個(gè)BP是合理的市場(chǎng)價(jià)格，考慮到目前的市場(chǎng)情況，這種定價(jià)體現了投資者對于浙商銀行信用的認可。與此同時(shí)，國有大型銀行參與認購，也說(shuō)明了行業(yè)對浙商銀行的看法。

充足資本支撐業(yè)務(wù)發(fā)展

商業(yè)銀行近幾年發(fā)展觸底回升，離不開(kāi)積極的資本補充。進(jìn)入2017年，整治銀行業(yè)亂象，降杠桿、銀行表外回歸表內、不良貸款等，銀行資本計提更加嚴格，壓力凸顯。特別是對中小銀行而言，要保持較快的規模增長(cháng)必須要有足夠的資本支撐。

二級資本債的發(fā)行，短期內對于銀行主體補充資本、提升監管指標、增強抗風(fēng)險能力都有明顯效果。尤其是央行實(shí)行MPA之后，資本充足率對銀行的約束作用加強的情況下更為重要。

二級資本債券在會(huì )計處理上，一半可以計入負債，一半可以計入權益。所以對商業(yè)銀行補充資本、充足負債都很有好處。浙商銀行也不例外。在發(fā)行完這150億元二級資本債券后，從負債端看，有利于提高負債穩定性，成為長(cháng)期負債資金來(lái)源。同時(shí)，浙商銀行的資本會(huì )得到進(jìn)一步的補充，增強風(fēng)險抵御能力。

2017年末，浙商銀行資本充足率為12.21%，同比增長(cháng)0.42個(gè)百分點(diǎn)。我們統計發(fā)現，截至2017年末，浙商銀行的資本充足率在9家上市股份行中居于第4位。

發(fā)行成功的背后，代表了市場(chǎng)對浙商銀行各項能力的認可，包括對還款能力和風(fēng)險管理情況的認可。從此次二級資本債的償債資金來(lái)看，來(lái)源于浙商銀行的經(jīng)營(yíng)收入。在風(fēng)險管理方面，2017年末該行不良率下降了0.18個(gè)百分點(diǎn)至1.15%，同時(shí)撥備覆蓋率也維持在200%以上，2017年末達到296.94%。