做銀行的不要死守規模銀行這一信條，而應該在價(jià)值銀行、規模銀行之間切換，關(guān)鍵是要活下來(lái)。
文/朱微亮，作者供職于中國郵政儲蓄銀行，央行觀(guān)察專(zhuān)欄作家，中國新供給經(jīng)濟學(xué)50人論壇特邀研究員。本文為作者在某內部研討會(huì )的發(fā)言，不代表供職單位或機構的觀(guān)點(diǎn)
2016年，曾有一篇很火的文章，叫做“永遠不要與趨勢為敵”，文中說(shuō)很多人賺錢(qián)是大趨勢決定的，不是能力決定的，而且舉出了國外名校讀書(shū)的人回國后買(mǎi)不起房、被國內買(mǎi)房或者是去了阿里工作的“學(xué)渣”同學(xué)甩開(kāi)經(jīng)濟層次的例子，佐證辛苦不賺錢(qián)、而是趨勢讓人賺錢(qián)的道理。已經(jīng)仙逝的周天王曾有名言，“人生發(fā)財靠康波”，八十年代以來(lái)無(wú)論是做企業(yè)、炒股、買(mǎi)房子，都是利用經(jīng)濟上行期，加杠桿賺的錢(qián)。但最近幾年，加杠桿失敗破產(chǎn)的案例逐漸增加，最近一件民怨極大的事件為山東某小企業(yè)主因為加杠桿，而被放高利貸者侮辱。
最近，我有幸聆聽(tīng)老師的教誨。老師講到，人生或者行業(yè)的發(fā)展管理中，積極管理賺取Alpha都是很難，即使有都是暫時(shí)的，最好的管理方法是消極管理，賺取Beta。老師是一個(gè)智者，由全球知名研究機構的學(xué)者，華麗轉身為政府官員，再毅然下海，可以說(shuō)踩準了社會(huì )的脈搏，一次次“ahead of the curve”。老師談到最近市場(chǎng)利率大幅飆升、資金面空前緊張，但許多金融機構飲鴆止渴的行為還沒(méi)有得到根本的收斂，可能的原因之一是2016年同業(yè)委外過(guò)程中受傷太重而不得不套牢。因此，做銀行的不要死守規模銀行這一信條，而應該在價(jià)值銀行、規模銀行之間切換，關(guān)鍵是要活下來(lái)。
躺在趨勢上賺錢(qián)：2004-2013年間銀行業(yè)黃金十年
銀行的主要功能是實(shí)現信用轉換、期限轉換和流動(dòng)性轉換。因此，加杠桿賺取利差是銀行業(yè)賺錢(qián)的基本手段，主要體現在攬來(lái)企業(yè)、家庭的短期限存款，用于發(fā)放長(cháng)期限的貸款，通過(guò)承擔信用風(fēng)險來(lái)獲取凈利差。
2004-2013年間，大部分銀行連續多年實(shí)現凈利潤同比超過(guò)15%以上的增長(cháng)，是銀行業(yè)發(fā)展的黃金十年。曾有某銀行的高管宣稱(chēng)，利潤多的不好意思。這段時(shí)間，由于宏觀(guān)風(fēng)險下行，加杠桿可以成為利潤增長(cháng)的代名詞，五大行利潤增速10-15%，股份制和城商行由于杠桿較高，利潤增速有的可以高達年化30%以上。
銀行業(yè)如此高的利潤增長(cháng)的形成原因是多方面的，有合理的經(jīng)濟社會(huì )改革因素，也離不開(kāi)特定金融發(fā)展階段的金融抑制因素，均大幅降低了銀行承受的風(fēng)險。主要的利好因素有如下幾個(gè)：
一是改革的紅利。2003年，國際評價(jià)我國銀行業(yè)的不良率高達25%，已經(jīng)技術(shù)性破產(chǎn)，通過(guò)資產(chǎn)剝離、債轉股以及陸續股改上市，銀行業(yè)重新輕裝上陣。二是經(jīng)濟紅利。一方面，我國禮儀之絆，不到迫不得已不會(huì )違約，銀行在社會(huì )融資中處于相對強勢地位；另一方面，我國經(jīng)濟在此階段年均名義增速高達16.8%，有大量的融資需求。三是投資紅利。這一階段，我國采用投資驅動(dòng)的經(jīng)濟發(fā)展模式，同時(shí)城鎮化加速，基建和房地產(chǎn)建設帶來(lái)了強勁的融資需求，這10年間人民幣貸款年均增長(cháng)率保持16.1%。四是金融機構紅利，我國居民有儲蓄習慣，儲蓄率高達50%以上，比歐美平均水平高40個(gè)百分點(diǎn)，也比亞洲國家高20個(gè)百分點(diǎn)以上，為銀行提供大量的廉價(jià)資金。同期，我國金融機構以間接融資為主，人民幣貸款融資方式占比在85%以上。五是政策紅利。為了防止重蹈覆轍，調控當局有目的地為銀行提供寬松的利差環(huán)境，一方面嚴格市場(chǎng)準入，另一方面利率主要由貨幣當局的存貸款基準利率所影響而不是由市場(chǎng)自由調節，銀行一般情況下能保持2-3個(gè)點(diǎn)以上的存貸利差，保證銀行在服務(wù)過(guò)程中享有定價(jià)優(yōu)勢。
上述因素利好下，銀行業(yè)通過(guò)快速加杠桿迅速獲取利潤。具體表現在三個(gè)方面，一是銀行的規?？焖贁U張，銀行業(yè)資產(chǎn)負債規模復合年均增速超過(guò)18%。2013年，全金融機構資產(chǎn)規模達到151萬(wàn)億元，全金融機構負債規模141萬(wàn)億元。二是商業(yè)銀行利潤猛增，收入結構改善。2013年凈利潤為1.74萬(wàn)億元，是2003年的55倍，非息收入占比由個(gè)位數提升至15%，部分商業(yè)銀行超過(guò)30%。三是銀行的風(fēng)險暴露快速下降，資產(chǎn)質(zhì)量迅速提高，不良率從13.2%降至1%。
在階段上， 2003-2010年為銀行通過(guò)信貸業(yè)務(wù)快速加杠桿，最集中體現為2009年的四萬(wàn)億大狂歡，留下了極為嚴重的后遺癥。2010-2013年則為銀行通過(guò)金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)快速加杠桿，最終出現了錢(qián)荒為名的小型金融危機。2010-2013年，受存貸比等監管政策的約束，銀行借助表外渠道將資金投向房地產(chǎn)和地方政府融資平臺項目，帶動(dòng)了理財業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展和同業(yè)業(yè)務(wù)的快速擴張。銀行理財余額由2011年的3.2萬(wàn)億元增至2013年的10.2萬(wàn)億元，年均增長(cháng)33.6%；上市銀行同業(yè)資產(chǎn)增幅88.1%，年均增速23.4%。
風(fēng)口已變：加杠桿是銀行業(yè)金市業(yè)務(wù)不可承受之痛
風(fēng)險三角是較長(cháng)一段時(shí)間，我國經(jīng)濟金融領(lǐng)域的首要問(wèn)題。所謂風(fēng)險三角是BIS提出的一個(gè)概念，他們通過(guò)調查多個(gè)國家情況，發(fā)現在經(jīng)濟陷入困境前普遍存在社會(huì )勞動(dòng)生產(chǎn)率下降，資產(chǎn)的產(chǎn)出效率不能覆蓋財務(wù)費用的上升，導致整個(gè)社會(huì )杠桿率的提高，導致宏觀(guān)調控無(wú)論采用寬松（杠桿率提高，金融風(fēng)險增加）或者緊縮（企業(yè)破產(chǎn)可能增加）的空間收窄。短期來(lái)看，由于經(jīng)濟的企穩，上游企業(yè)的利潤回升，我國宏觀(guān)調控所面臨的風(fēng)險三角得到暫時(shí)的化解。但從較長(cháng)時(shí)間看，經(jīng)濟還要往下，一方面綜合勞動(dòng)力要素還在向下，包括勞動(dòng)者質(zhì)量基本達到一個(gè)平臺，而有效的勞動(dòng)者數量在緩慢下降，勞動(dòng)者就業(yè)的行業(yè)更多趨向第三產(chǎn)業(yè)等；另一方面，由于民間投資遲遲沒(méi)有得到復蘇，加上過(guò)去一輪的資本折舊，整個(gè)社會(huì )固定資產(chǎn)存量的增速應該還有下行空間?？傮w看，潛在經(jīng)濟增速應該還處于“L”型的下行階段。我國穩增長(cháng)的宏觀(guān)政策還需要在一段時(shí)間起作用，整個(gè)社會(huì )杠桿率還不會(huì )明顯下行，反而有可能提升。以2016年為例，新增5萬(wàn)億元的GDP，社會(huì )融資規模則新增38萬(wàn)億元，效率之低、杠桿之高不可想象。
利率市場(chǎng)化下，銀行以金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)為轉型重點(diǎn)，但人員質(zhì)量、風(fēng)控系統均跟不上形勢發(fā)展。2013年，存貸款利率定價(jià)機制實(shí)現了驚險一躍，完全實(shí)現了市場(chǎng)化?，F在回過(guò)頭來(lái)看，銀行業(yè)普遍對此認識不足，人才儲備、風(fēng)險合規等方面的準備明顯滯后。但是由于我國金融機構的競爭非常激烈，存貸利差水平平均在1個(gè)百分點(diǎn)左右，遠低于歐美發(fā)達國家的2%左右水平。為了利潤考核要求，有的銀行采用信用下沉方式尋找利潤增長(cháng)，在小企業(yè)貸款、供應鏈貸款拓展業(yè)務(wù)，但是不良貸款的迅速攀升，基本宣告了信用下沉不是一個(gè)好的應對策略。有的銀行則利用同業(yè)業(yè)務(wù)加杠桿，走出了一條所謂的新路。以同業(yè)之王的興業(yè)銀行為例，同期利潤增速在行業(yè)平均水平的10個(gè)百分點(diǎn)以上。2014年-2015年的債券大牛市的確有效提高了銀行的利潤空間。
13年和16年的兩次錢(qián)荒，銀行業(yè)金市業(yè)務(wù)由“利潤中心”變?yōu)椤案軛U之源”。由于經(jīng)濟的潛在增速下行，企業(yè)對投資的需求下降，銀行的信貸需求自然萎縮。但在房地產(chǎn)行業(yè)、政府基建領(lǐng)域的資金需求還是十分強烈，除了信貸資金需求外，資本金需求也極為迫切。13年金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)主要通過(guò)“非標”業(yè)務(wù)，16年金融市場(chǎng)通過(guò)同業(yè)委外業(yè)務(wù)來(lái)對接資產(chǎn)，以滿(mǎn)足房地產(chǎn)、政府基建領(lǐng)域的資金需求，年均增速高達100%。具體來(lái)講，2012年非標準資產(chǎn)興起，理財規模大幅增長(cháng)，為了限制銀行通過(guò)非標業(yè)務(wù)過(guò)快信用擴張，2013年銀監會(huì )發(fā)布8號文，對非標業(yè)務(wù)進(jìn)行規范化管理。同樣，15年以來(lái)，銀行業(yè)委外業(yè)務(wù)再次大幅增長(cháng)，從16年8月起，銀監會(huì )頒布的《商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)風(fēng)險管理指引》，保監會(huì )限制萬(wàn)能險和中短期壽險品種發(fā)行，央行的MPA新規等限制同業(yè)快速擴張的風(fēng)險。
舉例來(lái)說(shuō)，銀行為了所謂同業(yè)套利，在人才儲備和風(fēng)控系統不具備條件下，引進(jìn)所謂外部團隊進(jìn)行資產(chǎn)管理，帶動(dòng)委外業(yè)務(wù)快速發(fā)展。具體模式是銀行通過(guò)發(fā)行同業(yè)存單或者同業(yè)理財籌集低成本資金，再通過(guò)委外機構去加杠桿做高收益，資金流不斷延長(cháng)，期限錯配和風(fēng)險錯配不斷累積，開(kāi)始時(shí)候是出現資產(chǎn)荒，隨著(zhù)錯配累積而必然出現負債荒。
風(fēng)口已變，金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)要回歸本源。自2015年末召開(kāi)的黨中央經(jīng)濟工作會(huì )議首次提出“三去一降一補”后，“去杠桿”成為宏觀(guān)調控的主基調。對金融市場(chǎng)而言，穩定金融市場(chǎng)首先就要抑制金融企業(yè)的杠桿水平。央行在貨幣政策執行報告中明確提出“主動(dòng)調結構、主動(dòng)去杠桿、主動(dòng)防泡沫”，將加杠桿行為列為流動(dòng)性波動(dòng)增加的第一大國內原因。
市場(chǎng)傳言，目前只有工行和郵儲兩家大行MPA可以達標，實(shí)際情況也許沒(méi)有這樣糟糕，但2016年金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展激進(jìn)的機構肯定會(huì )受到很大的約束，在年底的債券熊市中或多或少受到了損失。在去杠桿的大背景下，金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)將越來(lái)越規范，套利行為將越來(lái)越少，風(fēng)險管理也將更為精細化。
金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)地位重估
歷史以來(lái)，個(gè)人總結銀行業(yè)共有四種戰略業(yè)態(tài)。一是走勞動(dòng)密集型之道，以渠道為王，通過(guò)廣泛布局營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，做大做強負債業(yè)務(wù)。此種典型為郵儲銀行和四大國有銀行，其中郵儲銀行的網(wǎng)點(diǎn)全國第一，遍布全國所有鄉鎮，為銀行提供了長(cháng)期穩定的資金來(lái)源。但是缺點(diǎn)在于人力成本不可控，渠道成本不可控，因此競爭優(yōu)勢也在于如何降低人力成本。從這方面來(lái)講，郵儲的自營(yíng)加代理是一個(gè)很不錯的控制人力成本模式。
二是走資金密集型之道，以規模為王，通過(guò)在同業(yè)市場(chǎng)上借短放長(cháng)，滾動(dòng)操作，做大規模。此種典型為興業(yè)銀行以及大多數的城商行，因為由于他們地域等限制，負債業(yè)務(wù)難以做強做大，只能通過(guò)同業(yè)業(yè)務(wù)快速做大規模，并通過(guò)所謂“大而不倒”的道德風(fēng)險對宏觀(guān)調控層進(jìn)行鉗制。
三是走科技密集型之道，以智能化轉型，比較典型的有近期紅火的Fintech等，這些科技型公司以智能化系統切入銀行業(yè)務(wù)，比如阿里巴巴的芝麻信用，切入銀行的授信領(lǐng)域，PayPal切入銀行的支付領(lǐng)域等等。
最后一種是所謂走關(guān)系密集型之道，以投資銀行等中間業(yè)務(wù)與客戶(hù)建立廣泛的聯(lián)系，以賺取服務(wù)收入。最近銀行業(yè)大多同意所謂“商行+投行”的轉型模式，但是人才儲備、風(fēng)控合規等標準與傳統業(yè)務(wù)相差太遠，至今還沒(méi)有看到我國銀行有成功的范例，也許招商銀行在這個(gè)方面可以走的更早些。
面對形勢變化，銀行業(yè)開(kāi)始重新思考金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)的地位。作為業(yè)內比較靈活的兩個(gè)樣本銀行，平安銀行和招商銀行對金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)的不同定位反應在年報業(yè)績(jì)上的不同。平安銀行2016年年報相對來(lái)講是不太亮麗的。其中，一個(gè)很重要的原因是資產(chǎn)減值損失太大。貸款和墊款的計提由2015年的298.7億元增加到2016年的454.4億元，增長(cháng)52.1%，位居第一位。應收款項類(lèi)投資計提由4.7億元增加到8.4億元，增長(cháng)80.7%，位居第二位，再加上存放同業(yè)計提由前一年的凈下降轉為本年度的凈增加?？梢哉f(shuō)平安銀行業(yè)績(jì)不好與同業(yè)業(yè)務(wù)拖累有很大因素。
招商銀行在經(jīng)歷小微金融、非標投資、混合經(jīng)營(yíng)多次轉型后，公司正式確定以零售客戶(hù)為基礎資源，通過(guò)關(guān)系化來(lái)拓展利潤來(lái)源。由于近7000萬(wàn)戶(hù)的零售客戶(hù)，和占80%的高端客戶(hù)資源，招商銀行通過(guò)托管、代銷(xiāo)等方式進(jìn)行財富管理，手續費及傭金收入185.49億元，3年增長(cháng)2倍，其中公募基金凈銷(xiāo)量和零售理財新增量均居行業(yè)第一位，私人銀行的客戶(hù)數和管理客戶(hù)資產(chǎn)也為行業(yè)第一位。公司強化Fintech概念，首個(gè)銀行業(yè)的智能投顧產(chǎn)品，深度挖掘個(gè)人客戶(hù)需求。
對金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)既不能空頭、也不能多頭，而是采用“滑頭”策略。經(jīng)濟下行、降杠桿周期下，適當降低金融市場(chǎng)等重資產(chǎn)業(yè)務(wù)品種，做輕、做智銀行，在經(jīng)濟上行、加杠桿周期，增加金融市場(chǎng)等重資產(chǎn)業(yè)務(wù)憑證。由于人才儲備不足，希望逆勢做Alpha對銀行業(yè)難度太大，不如順應經(jīng)濟金融周期，銀行業(yè)通過(guò)做Beta來(lái)管理業(yè)務(wù)。在經(jīng)濟下行期，銀行應該以?xún)r(jià)值型為主，爭取活下來(lái)。在經(jīng)濟企穩上行階段，銀行業(yè)應該以規模型為主，爭取彎道超車(chē)，爭取活得好。
（為作者在某內部研討會(huì )的發(fā)言，不代表供職單位或機構的觀(guān)點(diǎn)）
**央觀(guān)薦書(shū)**
插播一個(gè)小廣告，央觀(guān)讀者都是對央行和貨幣政策感興趣的朋友，相信大家都想具備分析貨幣市場(chǎng)的基本理論框架，有了框架我們就學(xué)會(huì )了分析，所謂“千金在手不如薄技在身”，小編這里推薦一本美國密蘇里大學(xué)堪薩斯分校經(jīng)濟系教授，紐約巴德大學(xué)利維經(jīng)濟研究所高級學(xué)者L.蘭德?tīng)?雷（L.Randall Wray）的《現代貨幣理論-主權貨幣體系的宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)》,這個(gè)L.蘭德?tīng)?雷可是為高人，他在華盛頓大學(xué)圣路易斯分校就讀期間師從海曼.明斯基，海曼.明斯基的“金融不穩定性假說(shuō)”是金融領(lǐng)域的經(jīng)典理論之一，關(guān)于該書(shū)的序言可以參見(jiàn)《現代貨幣體制到底是怎么運行的？》一文。
L.蘭德?tīng)?雷（L.Randall Wray）
美國密蘇里大學(xué)堪薩斯分校經(jīng)濟系教授
《現代貨幣理論-主權貨幣體系的宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)》作為現代貨幣理論的入門(mén)讀物，以新穎的視角解讀宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)，挑戰傳統思維，解釋貨幣如何在現代經(jīng)濟體中“運作”。
作者在自序中寫(xiě)道，“對大多數讀者來(lái)說(shuō)，最令人驚訝的是，政府絕非像家庭或企業(yè)那樣看待金錢(qián)！盡管人們一直聽(tīng)說(shuō)穩健的政府會(huì )平衡預算——就像家庭和企業(yè)一樣，但事實(shí)上，這樣的類(lèi)比是錯誤的。政府是貨幣的發(fā)行者而非使用者，如果政府像一般家庭一樣試圖去調整它們的預算，那么整個(gè)經(jīng)濟都將處于水深火熱之中..."
那貨幣到底是怎么運行的呢？趕緊買(mǎi)書(shū)來(lái)看吧！
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