成人黄色网站在线观看_ 2015年美聯(lián)儲加息前后市場(chǎng)行情回顧與比較

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美聯(lián)儲加息概率上目前已經(jīng)基本與去年同期接近、從外部環(huán)境上來(lái)看，今年比去年外部因素趨于穩定

文 \ 鄭寧 浙商銀行金融市場(chǎng)部分析師央行觀(guān)察特約作者

一、重要經(jīng)濟數據的比較

1、經(jīng)濟增長(cháng)

2015年美國經(jīng)濟延續復蘇的格局，但是復蘇腳步仍然比較緩慢。2015年四個(gè)季度美國GDP同比增長(cháng)率（經(jīng)季調）分別為3.3%、3.0%、2.2%和1.9%，較14年分別上升1.7個(gè)百分點(diǎn)、0.6個(gè)百分點(diǎn)、下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，0.6個(gè)百分點(diǎn)。2016年前兩個(gè)季度的GDP比去年均下降1.7個(gè)百分點(diǎn)。從經(jīng)濟增速而言，美國經(jīng)濟從去年二季度以后增速有所放緩。

在美聯(lián)儲2016年10月19日公布的最新褐皮書(shū)報告，自2016年8月下旬至10月初，美國大部分地區經(jīng)濟活動(dòng)溫和擴張。預計三季度和四季度的GDP增速會(huì )增加。

2、就業(yè)

從就業(yè)來(lái)看， 2015年美國創(chuàng )造了265萬(wàn)個(gè)非農就業(yè)崗位，就業(yè)市場(chǎng)表現為1999年以來(lái)最好的年份之一。官方失業(yè)率2015年持續下降，目前失業(yè)率已經(jīng)接近充分就業(yè)狀態(tài)。

2016年的就業(yè)情況與2015年年末基本保持一致。在就業(yè)方面會(huì )有區間波動(dòng)，但不會(huì )出現像前幾年一樣大幅的向好。失業(yè)率圍繞在5%的水平，比較穩定。目前關(guān)注點(diǎn)集中在薪資增速的水平。

3、通脹

鑒于就業(yè)數據已達目標，通脹形勢是美聯(lián)儲貨幣政策的主要參考。2015年受到能源價(jià)格持續走低與國內若復蘇影響，CPI同比持續處于低位。2015年上半年CPI同比再0左右小范圍內波動(dòng)，3月份和4月份一度出現負值分別為-0.1%、-0.2%。直到從四季度開(kāi)始，CPI以及核心CPI均出現較大幅度的上升。核心CPI逐漸達到2%的水平。產(chǎn)出和就業(yè)長(cháng)期趨勢的持續改善給通脹帶來(lái)上行壓力。

觀(guān)察2016年的通脹數據，CPI基本圍繞在1.5%的水平，核心CPI圍繞在2%左右的水平。而四季度隨著(zhù)經(jīng)濟增速較前兩個(gè)季度有所加速，通脹也面臨一定的上行壓力。

從經(jīng)濟基本面的主要數據來(lái)看，經(jīng)濟增長(cháng)沒(méi)有顯示過(guò)熱的情況，只能說(shuō)繼續緩慢復蘇，較去年相比，經(jīng)濟增速指標有所減弱。加息的次數維持在一年一次比較合理。包括2017年的加息頻率也需要建立在更強的經(jīng)濟增速的基礎上。

二、貨幣政策

2015年12月16日FOMC會(huì )議后，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標區間由0-0.25%提高到0.25%-0.50%的水平，符合之前市場(chǎng)的一致預期。同時(shí)表示隨后將采取循序漸進(jìn)的加息步伐。FOMC聲明指出，此次加息之后，美聯(lián)儲將繼續保持寬松的貨幣政策以支持就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步改善以及讓通脹向目標值邁進(jìn)。

1、加息路徑

從經(jīng)濟預期與利率點(diǎn)陣圖來(lái)看，對比此次會(huì )議與2015年9月會(huì )議的情況，美聯(lián)儲對于未來(lái)的加息路徑更加謹慎。

2015年12月份美聯(lián)儲預期2016年底利率可能達到1.375%，按每次25基點(diǎn)的節奏計算，意味著(zhù)美聯(lián)儲明年可能加息四次。官員們的預期中值還顯示，至2017年底，利率將達到2.375%，2018年底達到3.25%，這兩個(gè)預測較9月的 2.625%，3.375%有所下降。

美聯(lián)儲在經(jīng)濟預測中下調了對失業(yè)率和通脹的預期，上調了對2016年經(jīng)濟增長(cháng)的預期。美聯(lián)儲預期2016年GDP增速預期為2.4%，9月預期為2.3%；預期2017年GDP增速預期為2.2%，9月預期為2.2%。預計通脹將在中期升至2%并表示對通脹將在中期上升有合理的信心，此前稱(chēng)預計通脹將逐步上升。美聯(lián)儲預期2015年失業(yè)率為5.0%；預期2016年失業(yè)率為4.7%，9月預期為4.8%；預期2017年失業(yè)率為4.7%，9月預期為4.8%。

從以上三張點(diǎn)陣圖來(lái)看，美聯(lián)儲對聯(lián)邦基金目標利率的判斷更加集中同時(shí)對加息頻率也更加趨緩。點(diǎn)陣圖顯示下調了2016年聯(lián)邦基金利率目標水平，同時(shí)也下調2017以及2018年聯(lián)邦基金利率預期水平。2016年聯(lián)邦基金利率水平保持0.75%的預期水平，但2017以及2018年聯(lián)邦基金利率預期水平分別為1.25%和1.75%。表明未來(lái)美聯(lián)儲加息的路徑會(huì )更加謹慎。

按照9月份最新的點(diǎn)陣圖水平，目前預判2017年的加息次數為2次，每次加息幅度為25bp。

2、加息概率

2015年6月和9月因國際金融市場(chǎng)的不穩定，美聯(lián)儲考慮到外部因素沒(méi)有加息。2015年11月底期間，對美聯(lián)儲12月份議息會(huì )議的加息概率上升至70%左右，概率的上升較快的階段主要是去年的10月底至11月期間，到12月份會(huì )議召開(kāi)宣布加息，基本是符合市場(chǎng)的加息概率的預期。

目前，加息概率包括對2016年11月份和12月份兩次美聯(lián)儲會(huì )議加息概率，其中11月份加息的概率為17%，12月份加息的概率為60%，已經(jīng)與去年11月份期間的加息概率接近。

三、加息前的主要市場(chǎng)走勢

2015年9月到12月期間美元指數迅速上升。美元走強的背后原因是美國12月加息的概率大幅上升，美國長(cháng)期國債利率持續走高。

這與最近兩個(gè)月美元指數迅速上升有著(zhù)相似的原因。2016年12月份的加息概率也是從9月以來(lái)迅速上升。美國加息漸進(jìn)，美元持續走強。最近兩個(gè)月，美元指數累計升幅幅度約4%，也導致了新興市場(chǎng)貨幣的下跌。

在2015年9月到12月期間，也是美國長(cháng)期國債利率水平上升較快的時(shí)期。10年期國債從2%左右上升至2.3%的水平。之后隨著(zhù)加息消息落地，也伴隨全球經(jīng)濟增速減緩，美國加息頻率放緩，10年期國債收益率一路下行，從2.3%下行至1.8%左右的中樞水平。

在8月初時(shí)，期貨市場(chǎng)預期美國12月加息的概率不到50%，而目前已經(jīng)升至70%，與此同時(shí)，美國10年期國債從8月份的1.5%升至目前的1.8%左右的水平，升幅約30BP。

從2015年9月到12月期間大宗商品的走勢來(lái)看，黃金在加息前呈現快速下跌的走勢，在12月加息前后觸碰到低位，隨著(zhù)加息落地之后開(kāi)啟反彈趨勢。與此同時(shí)，原油在2015年9月至12月期間也呈現快速下跌的行情，并在2016年1月前后觸底反彈。

四、加息公布后短期各市場(chǎng)行情回顧

利率決議公布之后，金融市場(chǎng)短線(xiàn)坐上過(guò)山車(chē)。

1、大宗商品市場(chǎng)：

美國WTI和布倫特原油期貨擴大跌幅。美國WTI 1月原油期貨暴跌4.9%至35.52美元，創(chuàng )2009年2月以來(lái)新低。布倫特1月原油期貨則大跌3.3%至37.19美元，創(chuàng )2008年12月以來(lái)新低。同時(shí)公布的美國原油庫存數據也是造成原油下跌的重要原因。

2、外匯市場(chǎng)：

美元指數短線(xiàn)上漲至逾一周高位98.55，但隨后抹去漲幅，于98關(guān)口上方盤(pán)整，至亞洲盤(pán)開(kāi)盤(pán)，美元指數上漲至98.80以上位置。

各個(gè)貨幣兌美元的匯率在公布決議前后價(jià)格波動(dòng)劇烈。歐元/美元和英鎊/美元先漲后跌，分別漲至1.0992和1.5092的日內高位，隨后下跌至1.09和1.50以下。美元/日元縮減漲幅，此前一度觸及一周高位122.30。澳元/美元也在創(chuàng )日內新高之后回落，截止亞洲開(kāi)盤(pán)時(shí)點(diǎn)，澳元/美元在0.7180附近震蕩，美元/加元受昨日油價(jià)繼續大跌的影響，盤(pán)中最高到達1.3850，創(chuàng )近11年來(lái)的新高。

人民幣匯率市場(chǎng)在昨日美聯(lián)儲加息決議塵埃落定以及美元指數繼續走高的影響下，中間價(jià)開(kāi)在6.4757，較上一日收盤(pán)價(jià)上升20個(gè)基點(diǎn)，開(kāi)盤(pán)購匯情緒較高，在岸美元/人民幣匯率開(kāi)盤(pán)價(jià)突破6.48，并創(chuàng )下新高，隨后大行大量結匯匯率維持在6.4810附近。離岸美元/人民幣匯率從上一日6.52的位置上升至6.5450的位置，在6.55關(guān)鍵點(diǎn)位以下進(jìn)行盤(pán)整。

3、黃金：

現貨黃金受加息影響短線(xiàn)觸及1061美元/盎司低位，之后回升至1070美元/盎司上方，最高達到1078美元/盎司，隨后下跌至1060美元/盎司上方進(jìn)行交投。

4、美債:

受美聯(lián)儲加息決議的影響，美債收益率也出現過(guò)山車(chē)行情。美聯(lián)儲聲明發(fā)布后，兩年期國債收益率則觸及五年高位1.021%。五年期國債收益率上升至1.775%，后回落至1.72%水平，變動(dòng)超過(guò)5BP。美國10年期國債收跌，收益率日內最高報2.33%。

五、結論

1、從加息概率上來(lái)看，目前已經(jīng)基本與去年同期接近，而且市場(chǎng)已經(jīng)基本將12月份加息的預期PRICE IN。但是對未來(lái)利率趨勢以及加息幅度和頻率上，今年比去年更加謹慎。2015年12月份會(huì )議上對2016年加息次數預期為4次，相對樂(lè )觀(guān)。而在2016年9月的點(diǎn)陣圖上顯示，對2017年的加息次數為2次左右。因此12月加息之后，除其他風(fēng)險事件發(fā)生，美國國債收益率下降的空間不如去年那么大，市場(chǎng)的利率中樞會(huì )提升。

2、從外部環(huán)境上來(lái)看，今年比去年外部因素趨于穩定。人民幣雖然貶值幅度加大，但沒(méi)有出現2015年8月份以及2016年初貶值之后的恐慌行情，對美國貨幣政策的干擾因素也有所降低。

3、他國貨幣政策的變化。日本和歐洲兩個(gè)重要經(jīng)濟體在QE道路上已經(jīng)接近終點(diǎn)。尤其是日本從今年年初負利率之后，到目前新型QQE政策，在QE規模上已經(jīng)接近極限，密切關(guān)注日本的經(jīng)濟情勢以及通脹是否有出現好轉的跡象，一旦停止QE新增規模，對全球債券收益率會(huì )影響深遠。

4、政治環(huán)境的不同。2016年年末前最大的政治以及風(fēng)險事件就是美國大選。特朗普若上臺將在短期內增加全球金融市場(chǎng)的波動(dòng)性。由于特朗普在經(jīng)濟政策上的不明晰以及個(gè)人的激進(jìn)態(tài)度，可能會(huì )在大選期間出現短期的避險行情。

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