總的情節仍然清楚，即央行出售自身持有的國外資產(chǎn)給銀行，這些國外資產(chǎn)數量如此巨大，以至于央行需要給銀行提供人民幣流動(dòng)性支持，使得銀行能夠從央行購買(mǎi)。而銀行間的外匯買(mǎi)賣(mài)以及股市資金的流出，則造成了銀行在央行人民幣存款的再分配。
作者：季天鶴，方正中期研究院研究員，央行觀(guān)察專(zhuān)欄作家
市場(chǎng)期待已久的8月份央行資產(chǎn)負債表和信貸收支表數據終于出爐。雖然存款性公司概覽和其他存款性公司資產(chǎn)負債表沒(méi)有同時(shí)公布，但現有的信息已經(jīng)足以引發(fā)密切關(guān)注。
首先按照央行資產(chǎn)負債表的順序，從央行國外資產(chǎn)開(kāi)場(chǎng)，這一數據在8月減少了8545億，除去黃金占款增加的37億元之外，分別是央行外匯占款減少3184億和“其他國外資產(chǎn)”減少5398億。央行解釋稱(chēng)：外匯占款降幅按照匯率折算，低于8月份我國外匯儲備下降939億美元（約6000億人民幣）的水平，因除了提供外匯流動(dòng)性外，當月外匯儲備委托貸款項目進(jìn)行了一些資金提款，國際市場(chǎng)一些主要金融資產(chǎn)價(jià)格出現不同程度回調也增大了外匯儲備降幅，因此出現了央行外匯占款與外匯儲備降幅上的不一致。
而“其他國外資產(chǎn)”的減少，則很難解釋。這一數據自2007年7月開(kāi)始陡升，在2008年6月達到15000億元，隨后不時(shí)下降，在2013年１月從2012年底的4077億跳升之后，就穩定在7400億元人民幣左右。一種資產(chǎn)的變動(dòng)，要么意味著(zhù)另一種資產(chǎn)的反向變動(dòng)，要么意味著(zhù)一種負債/所有者權益的同向變動(dòng)。因此，“其它國外資產(chǎn)”項目的減少，意味著(zhù)其它資產(chǎn)項目的增加，或者負債/所有者權益的減少。
央行對其他存款性公司的債權盡管在8月陡增7435億元，但考慮央行8月份通過(guò)逆回購進(jìn)行的2100億流動(dòng)性注入，8月31日進(jìn)行為期6天的1400億SLO，8月28日為期7天的600億SLO，8月26日的為期6天的1400億SLO，新增的1100億MLF和604億PSL，總計流動(dòng)性注入已達7204億，接近7435億的規模，而上述操作應該都是境內操作，不應該涉及國外資產(chǎn)，因此“其它國外資產(chǎn)”減少的5400億元對應的，應該不是對銀行債權的增加。
有一種觀(guān)點(diǎn)認為，這些“其它國外資產(chǎn)”對應的，是銀行在人行的外幣存款，這種說(shuō)法的思路，是認為銀行把外幣給央行的時(shí)候，會(huì )出現結匯持有人民幣存款和維持外幣存款兩種狀態(tài)，而央行根據銀行操作的不同，也把從銀行拿到的外幣放在不同的類(lèi)別里，前者自然是外匯占款，而后者則是“其它國外存款”。以目前的信息來(lái)看，尚不清楚這種說(shuō)法是否符合實(shí)際的分類(lèi)，但無(wú)論怎樣，這部分“其它國外資產(chǎn)”應該是離開(kāi)了央行，而既然央行資產(chǎn)側沒(méi)有其它可能的大幅增加項目，這也意味著(zhù)央行應該是擺脫了一部分負債。
觀(guān)察央行的負債側，我們發(fā)現，8月份其他存款性公司在央行的存款僅僅增加了177億，意味著(zhù)如果央行沒(méi)有注入前述7435億元，以及期間銀行沒(méi)有因財政存款減少而得到2476億元，銀行在央行存款應該減少近9900億元。造成這一情況的原因，當然是由于銀行直接增持了央行的8500多億國外資產(chǎn)，導致自身在央行人民幣存款減少。而銀行持有的國外資產(chǎn)，可以從稍后公布的其他存款性公司資產(chǎn)負債表來(lái)求證，但很可能出現銀行國外資產(chǎn)的增加小于央行國外資產(chǎn)減少的情況，這是因為銀行的客戶(hù)以及海外主體直接持有了這部分資產(chǎn)，最簡(jiǎn)單的方式就是向境外匯出外幣，而匯款過(guò)程也伴隨著(zhù)銀行存款同步減少。
從人民幣信貸收支表的情況來(lái)看，新增8096億元貸款，本應創(chuàng )造等量存款，同時(shí)非銀行金融機構存款減少7956億，因此上述兩項應該使住戶(hù)、企業(yè)和政府存款增加近16000億。但這些新增人民幣存款被7238億的金融機構外匯占款減少所抵銷(xiāo)，即7238億人民幣存款轉變?yōu)橥鈳糯婵?，因而住?hù)、企業(yè)和政府存款新增9536億。非銀機構存款減少應該與股市資金流出有關(guān)，這一點(diǎn)市場(chǎng)應該是比較清楚的。
前面提到了央行注入了7435億流動(dòng)性，但中資七大行當月新增向央行借款508億，而中資中小行借款684億，總計僅1192億，相差6100億。這大概意味著(zhù)央行的流動(dòng)性支持主要針對七大行和中小行以外的銀行。這種支持的一個(gè)因素，可能和外匯市場(chǎng)有關(guān)，比如說(shuō)上述口徑外的銀行，可能由于某種原因購匯很多，使其在央行的人民幣存款大幅減少，央行便提供了流動(dòng)性支持，使得這些銀行在央行的存款規模不致減少過(guò)劇。
國外資產(chǎn)和在央行的人民幣存款，對于銀行而言都是資產(chǎn)。央行出售國外資產(chǎn)，并投放人民幣流動(dòng)性，使得銀行增持國外資產(chǎn)的同時(shí)，在央行的人民幣存款大致不變。我們可以想象，央行的動(dòng)作先發(fā)生，然后銀行之間再一次互相交易國外資產(chǎn)，伴隨著(zhù)銀行在央行人民幣存款的相互轉移。如果說(shuō)前面向央行借款的數據，展現了央行的人民幣流動(dòng)性如何注入了銀行體系，那么在央行的人民幣存款的分布，一定程度上也反映了國外資產(chǎn)是如何以人民幣存款的相反方向在銀行之間流動(dòng)的。七大行在央行的人民幣存款新增3683億，中小行新增1707億，總計5390億，高出央行資產(chǎn)負債表提到的新增177億。這說(shuō)明另外一些銀行應該減持了在央行的人民幣存款，而減持的原因，就可能包括了買(mǎi)入大中小行的國外資產(chǎn)。
影響銀行在央行存款的格局的另一個(gè)因素和股市有關(guān)，8月大行存款減少5473億元，主要受到非存款類(lèi)金融機構存款減少8972億影響，這意味著(zhù)股市流出的存款并沒(méi)有分配到各家大行，反而流到了中小行，使中小行境內存款增加8769億，而存款的跨行轉移，意味著(zhù)銀行在央行人民幣存款的跨行轉移。因此我們看到在8月份，大行在因存款流出而失去在央行存款的同時(shí)，又通過(guò)新增5000億賣(mài)出回購，收回3200億借出同業(yè)，收回買(mǎi)入返售1358億，償還同業(yè)借入1042億等方式，努力從其它銀行融入在央行的存款，不僅彌補了流失，可能還略有剩余。
而從大行和中小行的境外人民幣存貸款來(lái)看，大行境外人民幣存款減少319億，境外人民幣貸款增加19億。而中小行境外存款減少667億，境外人民幣貸款竟然增加844億?？紤]到大行的來(lái)源運用總規模要大于中小行，可見(jiàn)中小行的境外人民幣業(yè)務(wù)遠超正常水平，在這一輪貶值行情中，中小行是境外主體資產(chǎn)外幣化、負債人民幣化的主要協(xié)助者。而8月底境外人民幣貸款余額僅為3442億元，因此8月份的增幅可謂顯著(zhù)。
從外幣信貸收支表來(lái)看，我們看到外匯買(mǎi)賣(mài)減少了762億美元，約合4876億元人民幣，意味著(zhù)不僅是人民銀行，境內商業(yè)銀行在客戶(hù)購匯的巨大規模面前，一方面找央行購匯（3184億元外匯占款的減少），而另一方面也獨自面對客戶(hù)的購匯（約4876億元人民幣），兩者加總已經(jīng)大于金融機構外匯占款的減少幅度（7238億）。但在境內外幣貸款減少62億美元，境內外外幣總貸款減少20億美元的情況下，儲戶(hù)在銀行購匯后并沒(méi)有形成等量的外匯存款，而是僅形成了270億美元新增外匯存款（約合1726億元人民幣），小于金融機構外匯占款減少的7238億。至于此差額是否全是跨境匯款，還需要等待外匯局的跨境匯款數據。
金融機構完全可以出現外匯占款余額為負值的情況，即銀行放貸創(chuàng )造的人民幣存款也被用于購匯。金融機構也可以出現自身持有的國外資產(chǎn)規模小于銀行客戶(hù)在銀行的外匯存款規模的情況。外匯占款/外匯買(mǎi)賣(mài)的減少，只能說(shuō)明銀行將在央行的人民幣存款變?yōu)橥鈳糯婵?，以及銀行客戶(hù)將在銀行的人民幣存款變?yōu)橥鈳糯婵?，后續的跨境匯款都是另外的操作。
總而言之，由于股市和匯市的震蕩，8月份的信貸收支表和央行資產(chǎn)負債表數據充滿(mǎn)了大幅波動(dòng)以及需要進(jìn)一步了解的交易，但總的情節仍然清楚，即央行出售自身持有的國外資產(chǎn)給銀行，這些國外資產(chǎn)數量如此巨大，以至于央行需要給銀行提供人民幣流動(dòng)性支持，使得銀行能夠從央行購買(mǎi)。而銀行間的外匯買(mǎi)賣(mài)以及股市資金的流出，則造成了銀行在央行人民幣存款的再分配。
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