牛市來(lái)臨判斷
底部也總是演繹著(zhù)相同的故事“經(jīng)濟很差”“股市擴容了，現在的錢(qián)不足以支撐全面上漲”“外圍要崩”近期胡入市，老賊3000w回購，保險業(yè)喊話(huà)，央行呼吁商業(yè)銀行降利差，醫保和養老金缺口逐步放大，失業(yè)率上升，內需不振，這些都是信號或者現象。黎明前的夜總是格外的黑，這里的黑并不是說(shuō)跌幅，說(shuō)的是人心。股市總是一個(gè)事與愿違的地方，也就是所謂的反人性。我國到現在仍然沒(méi)有強刺激 仍然是對科技行業(yè)定向放水現在美國繼續加息、維持高利率，而美國普通人超額儲蓄并沒(méi)有太多那么， 美國人目前面對的是10%以上年利率的信用卡貸款而現在美國的財富效應集中于股市如果美國進(jìn)入降息通道，那就正式宣布美國進(jìn)入衰退周期。那時(shí)候我國要面對外需進(jìn)一步潰爛與內需持續不振 ，最后造成社會(huì )沖擊還有先正達等大額的IPO 馬上要上，低迷情況下直接破發(fā)，承接的又是zz任務(wù)的基金經(jīng)理，而基金現在彈藥也仍然不足，如何去承接。這兩種情況會(huì )發(fā)生嗎，都不會(huì )現在基礎貨幣量已經(jīng)如此之高了反向推導出一定會(huì )有強刺激往往內外交困的時(shí)候，往往是市場(chǎng)的底部我聽(tīng)見(jiàn)花開(kāi)的聲音，堅定信心，相信國運
價(jià)值長(cháng)線(xiàn)投資分析-實(shí)例茅臺
過(guò)去十年，貴州茅臺市值從3000億到市值突破3萬(wàn)億，市值增長(cháng)十倍，這10年，對于茅臺，是高增速發(fā)展的10年。2011年6月30日，茅臺市值突破2000億，到2015年即突破3000億，2017年4月，茅臺市值突破5000億。當年9月，茅臺股價(jià)突破500元/股，創(chuàng )造A股史上收盤(pán)價(jià)新紀錄。2010年貴州茅臺營(yíng)業(yè)收入為116.3億，凈利潤為50.5億，2022年貴州茅臺營(yíng)業(yè)收入為1240億，凈利潤為627億元，營(yíng)業(yè)收入翻了10.6倍，凈利潤翻了12.4倍。而且茅臺這種增長(cháng)更多的是自由現金流的增長(cháng)，而不是靠并購或者提升負債率而來(lái)。含金量極高。茅臺股價(jià)的上漲主要源于業(yè)績(jì)的上漲，業(yè)績(jì)上漲的背后是供不應求狀態(tài)下量?jì)r(jià)的增長(cháng)。2010年貴州茅臺銷(xiāo)售量為1.01萬(wàn)噸，2021年該數據為3.62萬(wàn)噸，翻了3.58倍，出廠(chǎng)價(jià)從2010年的400,到2021年的1213，翻了3.03倍，量*價(jià)=3.03*3.58-10.8倍。貴州茅臺上市到今天歷史平均市盈率為31.76倍，當前貴州茅臺估值對應2023年估值大致29倍，2023年上半年，茅臺公預計實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入706億元左右，預計實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤356億元左右，同比增長(cháng)19.5%左右。恰好，2018年貴州茅臺扣非凈利潤為356億元，今年全年貴州茅臺凈利潤也正好是2018年的兩倍多一點(diǎn)點(diǎn)，2018年茅臺股價(jià)大致在800左右浮動(dòng)（后面一口氣漲至2627）今天茅臺股價(jià)剛好也是1700左右。業(yè)績(jì)是2018年的2倍，股價(jià)也正好是2018年的2倍（2018年后到2020年茅臺股價(jià)翻了3倍）所以茅臺股價(jià)上漲主要還是看業(yè)績(jì)的增長(cháng)，也就是看未來(lái)量?jì)r(jià)的增長(cháng)。量：按照基酒產(chǎn)能的80%確定銷(xiāo)量，十年后貴州茅臺銷(xiāo)量大概8萬(wàn)噸，相較于2022年的銷(xiāo)量翻倍。價(jià)：2021茅臺酒實(shí)際出廠(chǎng)價(jià)為1200元，今年估計會(huì )提價(jià)一次，未來(lái)十年還會(huì )提價(jià)兩次，十年后出廠(chǎng)價(jià)大概是當前的2.5倍，再加上系列酒的增長(cháng)，未來(lái)茅臺量?jì)r(jià)增長(cháng)5 6倍應該是沒(méi)有什么問(wèn)題的。
茅臺后續還可以提升現金理財收益的能力，以及當下茅臺還有20W+萬(wàn)噸的庫存酒。未來(lái)十年茅臺基本上不可能翻十倍，但是翻個(gè)5 6 7倍還是有希望的。
1998年之后，曾經(jīng)高估的可口可樂(lè )套牢了巴菲特整整十年。從那以后，股神已不再宣揚“永久持股”理念，而是選擇高估減倉但并不清倉的投資策略（例如蘋(píng)果）。如此一來(lái)，價(jià)值投資就衍生出了簡(jiǎn)單模式和困難模式。所謂簡(jiǎn)單模式，就是篩選出股市當中的那幾只高ROE大白馬，耐心等待低估時(shí)全倉殺入。略微高估時(shí)，基本無(wú)視。明顯高估時(shí)，才會(huì )選擇高估減倉但并不清倉的投資策略。這種模式的好處，就是基本“無(wú)腦”，壞處則是收益波動(dòng)巨大，甚至有可能連續幾年都是負收益。以貴州茅臺為例，2007年因為明顯高估，套牢了高位投資者整整五年。2020年又因為明顯高估，套牢了高位投資者兩年半了，并且這一時(shí)間仍在延續。
反觀(guān)困難模式，則是相對分散的進(jìn)行投資。除了那幾只大白馬之外，還要考慮幾只小白馬。略微高估時(shí)，便開(kāi)始越漲越賣(mài)。明顯高估時(shí)，就應該大幅減倉或徹底清倉了。這種模式的好處，就是收益更加穩定，缺點(diǎn)則是非?！靶睦邸?。尤其是在大小白馬都高估的時(shí)候，甚至還需在組合里加入“周期股”和“煙蒂股”?！爸芷诠伞睒O其考驗個(gè)人的能力圈，“煙蒂股”則總會(huì )出現讓人操心的事。目前來(lái)看，巴菲特的資金量太大了，所以他的投資組合是“大白馬+小白馬+周期股”，但卻并不染指“煙蒂股”，所以可以看成是“簡(jiǎn)單+困難”的混合模式。需要特別說(shuō)明的是，為了學(xué)習巴菲特，
上世紀80年代，巴菲特兩次建倉可口可樂(lè )。1988年，買(mǎi)入市盈率為14.7PE，ROE為31%，市賺率=14.7/31=0.474。1989年，買(mǎi)入市盈率為15PE，ROE為46%，市賺率=15/46=0.326。兩年的計算結果平均下來(lái)，剛好就是0.4。從那時(shí)起，用“40美分買(mǎi)入1美元”就成了巴菲特的口頭禪，所以市賺率很可能就是巴菲特的投資秘密。考慮到PE=PB/ROE，所以市賺率還可推導出第二公式：PR=PB/ROE/ROE。巴菲特投資中國石油時(shí)，采用的就是四年期的ROE平均值。中國石油當年的總市值低至370億美元，市賺率估值也僅為0.38。四舍五入之后，剛好就是巴菲特宣稱(chēng)的1000億美元內在價(jià)值。
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