無(wú)論是做人工交易還是做量化交易，基本的市場(chǎng)投資知識還是要有的，這里分享了些投資時(shí)對于上市公司的指標考量方法
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基本面選股是我們決定是否買(mǎi)賣(mài)股票的重要依據之一，對于長(cháng)期生存在股市里的人來(lái)說(shuō)，是最基本的必修課?；久孢x股從過(guò)程看比較復雜，其實(shí)等你熟練掌握之后，一般情況下都能在短時(shí)間內就能快速確定股票的估值水平。選到了低估的股票，對你來(lái)說(shuō)就成功了一半。如果說(shuō)技術(shù)面是選股的時(shí)機，那么基本面選的就是股票的靈魂。
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基本面選股可以從以下幾個(gè)方面入手：
一、基本概念
二、運用分析
1、關(guān)心凈資產(chǎn)收益率
2、凈利潤增長(cháng)率
3、毛利率
4、市盈率、PEG
① PEG的概念
② 當PEG＝1時(shí)
③ 買(mǎi)入的股票P(pán)EG＜1，當PE＝30以上時(shí)
④ 市盈率
（一）“每股凈資產(chǎn)”
（二）“每股未分配利潤”
（三）每股公積金
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基本面選股可以從以下幾個(gè)方面入手：
一、季度每股收益是否有大幅的增長(cháng)。成長(cháng)性是股市恒久的主題，是股價(jià)上漲最主要的推動(dòng)力。但是需要注意的是，1、要剔除非經(jīng)營(yíng)所得；2、考察增長(cháng)可否具備可持續；3、收益增長(cháng)有無(wú)銷(xiāo)售增長(cháng)作為支撐；4、增長(cháng)率是否有明顯放緩，如果是這樣，其股價(jià)可能會(huì )發(fā)生下挫。
二、年度每股收益的增長(cháng)，連續多年業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)30-50%以上的公司是最有可能成為牛股的。當然其收益必須是基本面能支撐而不是非經(jīng)常收益所得。誤區：市盈率低并不一定有投資價(jià)值，當前鋼鐵股市盈率很低，但股價(jià)并沒(méi)有大幅上行的動(dòng)力。業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)的預期才是股價(jià)上漲的動(dòng)力。
三、新產(chǎn)品的上市，增加新的生產(chǎn)能力，新的變革，新的管理層，都可能帶來(lái)好的投資機會(huì )，關(guān)注行業(yè)變化和個(gè)股公開(kāi)消息，機會(huì )往往就在其中。
四、 流通盤(pán)的大小。同等條件下，盤(pán)小的股票漲幅可能會(huì )大一些。2003-2004年的跨年度行情中，大盤(pán)股有突出的表現，但業(yè)績(jì)優(yōu)良的小盤(pán)股表現還是更強，2010年年中的反彈行情中，小盤(pán)股的股價(jià)上漲也遠大于大盤(pán)股的表現。
五、選有基本面支撐的強勢股，強者恒強，2010年初表現最好的股 票大部都是2004年914行情中表現最好的幾只股票，找出他們，在它們再度向上時(shí)買(mǎi) 進(jìn)，年報或者季報前賣(mài)出，或在其趨勢發(fā)生改變時(shí)賣(mài)出。弱勢股有弱勢的理由，只是我 們不知道而已。
六、基金的研究能力較強，捕捉市場(chǎng)機會(huì )的能力也很強，他們是否愿意 買(mǎi)進(jìn)一支股票，也可以作為你選股的參考。機構認同度高，機會(huì )可能會(huì )高一些。
那么想要用基本面分析進(jìn)行選股需要會(huì )看那些材料呢？
一、基本概念
財務(wù)比率：ROE、凈利潤增長(cháng)率、毛利率、市盈率：PE、PEG
凈資產(chǎn)收益率：是判斷資產(chǎn)回報率指標，是最重要的財務(wù)數據
凈利潤增長(cháng)率：企業(yè)成長(cháng)的參考指標
凈利率：企業(yè)獲利能力的指標
毛利率：企業(yè)獲利能力的指標
資產(chǎn)負債率：企業(yè)償還債務(wù)的能力，也是重要的風(fēng)險指標之其他還要根據不同行業(yè)的特點(diǎn)關(guān)注不同的指標，如家電連鎖的庫存周轉率、銀行業(yè)的總資產(chǎn)收益率等。
二、運用分析
1、關(guān)心凈資產(chǎn)收益率
主要是在企業(yè)的盈利模式?jīng)]有變化并且可以成功復制的前提下，如果將企業(yè)的投資全部投入再生產(chǎn)，企業(yè)每股收益的復合增長(cháng)率等于凈資產(chǎn)收益率，也就是越高的凈資產(chǎn)收益率復合增長(cháng)率也越高。
如果企業(yè)的復合增長(cháng)率高于凈資產(chǎn)收益率（凈資產(chǎn)收益率呈上升趨勢），那么肯定是企業(yè)的盈利模式發(fā)生變化，主要有以下幾大因素：產(chǎn)品毛利上升，產(chǎn)品結構向高毛利發(fā)展，資產(chǎn)周轉率上升，財務(wù)杠桿加大，而這些因素都是不能持久了，所以說(shuō)凈資產(chǎn)收益率是我們挑選一個(gè)可持續高速成長(cháng)企業(yè)很好的指標，而這正是巴式風(fēng)格最理想的投資標的。
若行業(yè)整體凈資產(chǎn)收益率都低，則表明這個(gè)行業(yè)不值得投資。
但是一定要注意的是兩點(diǎn)：1、收益要剔除非經(jīng)營(yíng)性損益部分。2、要考慮企業(yè)的財務(wù)杠桿程度。
2、凈利潤增長(cháng)率
凈利潤增長(cháng)率是反映企業(yè)成長(cháng)性的重要指標之一。但高凈利潤增長(cháng)率并不代表股東一定能獲得高回報，具體情況具體分析。
如果成長(cháng)要依靠不斷融資才能實(shí)現，而ROE不能保持或同步提高，則表明股權的稀釋降低了成長(cháng)為股東創(chuàng )造的價(jià)值，投資者未必能獲得高回報。
另外，要考察成長(cháng)的質(zhì)量高不高，是否能持續等。所以，凈利潤增長(cháng)率并不能很直觀(guān)地反映企業(yè)真實(shí)本質(zhì)的情況，要結合其他基本面才能較好地進(jìn)行判斷。否則，很容易掉進(jìn)高增長(cháng)陷阱。
3、毛利率
毛利率是考察企業(yè)盈利能力的一個(gè)重要的指標。
不同行業(yè)毛利率差別較大，當然越高越好，象茅臺這樣毛利率高達50％以上的企業(yè)，很可能就是好的投資標的。由于凈利率可以通過(guò)費用控制或其他手段進(jìn)行調整，不能直觀(guān)地反映企業(yè)產(chǎn)品的競爭力，而毛利率避免了這些影響，能直接反映企業(yè)的盈利能力和競爭力，高毛利率通常是擁有壁壘的特征之一。
高毛利率不代表高的凈利率，如果企業(yè)費用控制不當或者行業(yè)的特殊性會(huì )造成高毛利率低凈利率的現象。如服務(wù)性行業(yè)一般毛利率都較高，但具體企業(yè)凈利率卻千差萬(wàn)別，這與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率和費用控制能力有較大的相關(guān)性。
4、市盈率、PEG
① PEG的概念
PEG：是市盈率與業(yè)績(jì)增長(cháng)率之比。
PEG指標是彼得林奇發(fā)明的一個(gè)股票估值指標，是在PE估值的基礎上發(fā)展起來(lái)的，彌補了PE對企業(yè)動(dòng)態(tài)成長(cháng)性估計的不足，其計算公式是：PEG=PE/預期的企業(yè)年增長(cháng)率
PE著(zhù)眼于股票的低風(fēng)險，而PEG在考慮低風(fēng)險的同時(shí)，又加入了未來(lái)成長(cháng)性的因素，因此這個(gè)指標比PE能更全面地對新興市場(chǎng)的股票進(jìn)行估值，個(gè)人認為其對我國目前證券市場(chǎng)中個(gè)股價(jià)值研判的指導意義更大。
比如一支公司股票目前以20倍市盈率交易，未來(lái)公司EPS增長(cháng)率為20%，則PEG為1，說(shuō)明股價(jià)正好反映其成長(cháng)性，不貴也不便宜；如果未來(lái)EPS增長(cháng)率為40%，PEG為0.5，顯示當前股價(jià)明顯低估了公司業(yè)績(jì)的成長(cháng)性，有很好的投資價(jià)值；但如果未來(lái)EPS增長(cháng)率只有10%，PEG高達2，則說(shuō)明高估，股價(jià)有下跌需要。以我的經(jīng)驗，若發(fā)現PEG在1以下的股票，都會(huì )尤為關(guān)注，而那些PEG遠高于1的股票則不值得介入（當然，有題材的個(gè)股不在評估的范圍內）。此外，PEG還可以在同一板塊股票之間對比，找出哪支股票被相對低估，更有投資價(jià)值。
唯有把握公司業(yè)績(jì)成長(cháng)性的投資模式是始終有效的盈利模式，應該以動(dòng)態(tài)PEG為估值的最核心指標
② 當PEG＝1時(shí)
，無(wú)論市盈率為多少，收回投入資本的年限都在十年左右，因此PEG＝1是較合理的估值。美國最偉大的幾個(gè)企業(yè)的長(cháng)期利潤增長(cháng)率為：菲利普莫里斯為14.75％，默克13.15％，輝瑞12.16％，可口可樂(lè )11.22％，IBM10.94％，寶潔9.82％，高露潔9.03％。標準普爾500指數表現最佳的20家原始企業(yè)平均長(cháng)期增長(cháng)率為9.7％。中國最優(yōu)秀的幾個(gè)企業(yè)自上市到2006年的復合增長(cháng)率：萬(wàn)科35％，茅臺34％，云南白藥27％，伊利26％，張裕23％。
雖然中國經(jīng)濟處于高速發(fā)展期，企業(yè)成長(cháng)速度高于美國，但歷史經(jīng)驗證明若以十年時(shí)間為周期，企業(yè)的復合增長(cháng)率要高于30％仍然很困難，特別是對于一些已經(jīng)上規模的企業(yè)來(lái)說(shuō)，更是難上加難。因此，絕大部分股票常態(tài)市盈率不應該高于30倍。
長(cháng)期增長(cháng)率高于40％的企業(yè)更可謂鳳毛麟角， 30－40倍基本上就是市盈率合理區間的極限。但是世界各國歷史經(jīng)驗表明，30倍以上的市盈率水平通常都是不可持續的，美國幾十年表現在最好的股票的市盈率沒(méi)有超過(guò)27的。
③ 買(mǎi)入的股票P(pán)EG＜1，當PE＝30以上時(shí)
，就要慎重考慮這個(gè)原則，市場(chǎng)不會(huì )總能維持現在的高市盈率水平，以常態(tài)來(lái)講30倍市盈率已經(jīng)相當高。市盈率超過(guò)40倍則無(wú)論多低的PEG都隱含了巨大的風(fēng)險。因為持續高增長(cháng)率越高，達到就越困難。萬(wàn)一預估出現錯誤，增長(cháng)達不到預期甚至遠遠低于預期，那么下跌的空間將十分巨大。市盈率較低時(shí)，例如20倍以下，則可以適當提高PEG，基本面越優(yōu)秀，例如優(yōu)秀的消費股票茅臺、張裕等，PEG可以定得越高，反之亦然。
從PEG的角度衡量，巴菲特在買(mǎi)優(yōu)秀消費類(lèi)成長(cháng)股的時(shí)候壓根就沒(méi)等到過(guò)PEG小于0.5，也就是我們所說(shuō)的絕對低估，比如巴老買(mǎi)可口可樂(lè )在13到15倍PE左右，按其復合增長(cháng)率要等到絕對低估，要到PE=9倍以下甚至六七倍，那他恐怕與之無(wú)緣了，巴菲特的偉大就在于人家不是教條主義者，他運用安全邊際更多的是在強周期性行業(yè)如中石油這類(lèi)公司上做相對短期套利而已；而在消費類(lèi)行業(yè)上，他其實(shí)是85%的費雪＋15%的格雷厄姆。
④ 市盈率
對中國股市的市盈率需要進(jìn)行詳細了解。
一般地，朋友們炒股，大多較為注重當年或當期的“每股收益”及“凈資產(chǎn)收益率”，其實(shí)，這兩個(gè)指標的偶然性和不確定性較大，“非主營(yíng)”的水份較重，易包裝，因此，這兩個(gè)指標不適宜作為選股的依據，但可以參考。因為“每股收益”與“凈資產(chǎn)收益率”只是兩個(gè)“現在時(shí)”指標，它僅反映“當期”、“短時(shí)”業(yè)績(jì)，并具有較強的短時(shí)欺騙性和暫時(shí)包裝性，絲毫也不能反映企業(yè)的過(guò)去和將來(lái)。為此，建議：朋友們選股切莫單純以“每股收益”或“凈資產(chǎn)收益率”來(lái)衡量！
還有，往往容易被朋友們忽視的三個(gè)財務(wù)指標：即“每股凈資產(chǎn)”、“每股未分配利潤”和“每股公積金”。
（一）“每股凈資產(chǎn)”
每股凈資產(chǎn)重點(diǎn)反映股東權益的含金量，它是公司歷年經(jīng)營(yíng)成果的長(cháng)期累積。所謂路遙知馬力，無(wú)論你公司成立時(shí)間有多長(cháng)，也不管你公司上市有多久，只要你的凈資產(chǎn)是不斷增加的，尤其是每股凈資產(chǎn)是不斷提升的，則表明公司正處在不斷成長(cháng)之中。相反，如果公司每股凈資產(chǎn)不斷下降，則公司前景就不妙。因此，每股凈資產(chǎn)數值越高越好！
其實(shí)，每股凈資產(chǎn)的增長(cháng)有兩種情形：一是公司經(jīng)營(yíng)取得巨大成功，導致每股凈資產(chǎn)大幅上升；二是公司增發(fā)新股，也可以大幅提高每股凈資產(chǎn)，這種靠“圈錢(qián)”提高每股凈資產(chǎn)的行為，雖不如公司經(jīng)營(yíng)成功來(lái)得可靠，但它畢竟增大了公司的有效凈資產(chǎn)。
同樣，每股凈資產(chǎn)的下降也有兩種情形：一是公司經(jīng)營(yíng)虧損導致的每股凈資產(chǎn)大幅下降；二是公司高比例送股會(huì )導致每股凈資產(chǎn)大幅被稀釋或攤薄。相比較之下，前者為非正常，后者為正常。
一般地，每股凈資產(chǎn)高于2元，可視為正常水平或一般水平。每股凈資產(chǎn)低于2元，則要區別不同情形、不同對待：一是特大型國企改制上市后每股凈資產(chǎn)不足2元（但高于1元），這是正常的，如工行、中行、建行等特大型國有企業(yè)；二是由于經(jīng)營(yíng)不善、業(yè)績(jì)下滑，導致每股凈資產(chǎn)不足2元的，這是非正?，F象。
由于新股上市時(shí)，每股法定面值為1元，因此，公司上市后每股凈資產(chǎn)應該是高于1元的，否則，如果出現每股凈資產(chǎn)低于1元的情況，則表明該公司的凈資產(chǎn)已跌破法定面值，情勢則是大為不妙的。目前（2009年），滬深A股市場(chǎng)大約有150家上市公司的每股凈資產(chǎn)都是不足1元的，這些公司一定都是存在較嚴重的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題的。
尤其值得我們重點(diǎn)關(guān)注的是：當每股凈資產(chǎn)為負值時(shí)，則稱(chēng)為“資不抵債”。也就是說(shuō)，即便將公司所有資產(chǎn)全部賣(mài)光光，也不足以?xún)斶€公司所欠債務(wù)（主要包括銀行貸款及供貨商的貨款）。這樣的公司是典型的“敗家子”，你成為它的股東就是一種不幸，你不僅沒(méi)有一分錢(qián)的“股東權益”，而且還要為它背負一屁股債。中國A股市場(chǎng)目前大約有近50家這樣的“敗家子”公司，但這些超級垃圾卻總有本事不退市。
（二）“每股未分配利潤”
每股未分配利潤，是指公司歷年經(jīng)營(yíng)積累下來(lái)的未分配利潤或虧損。它是公司未來(lái)可擴大再生產(chǎn)或是可分配的重要物質(zhì)基礎，（也或是應填歷史窮坑的風(fēng)險所在）。與每股凈資產(chǎn)一樣，它也是一個(gè)存量指標。
其實(shí)，每股未分配利潤應該是一個(gè)適度的值，并非越高越好。大家知道，未分配利潤長(cháng)期積累而不分配，肯定是會(huì )貶值的。如果說(shuō)，一家上市公司的“每股未分配利潤”很高，但卻很少給股東進(jìn)行現金分紅，或是分紅水平很低，則表明公司是標準的“鐵公雞”！
例如，假設一家上市公司的“每股未分配利潤”高達5元以上，但它既不擴大再生產(chǎn)，又舍不得給股東分紅，這樣的公司一定是有問(wèn)題的。
一般地，上市公司在當期分配后，如果仍能保持每股未分配利潤在0.5元以上，大體應該算是比較正常的。
如果每股未分配利潤為零，甚至是負數，則公司的日子肯定不好過(guò)，可列為高風(fēng)險級別。
如果每股未分配利潤超過(guò)-1元，則公司正在走向死亡！這樣的公司就是所謂的“超級垃圾公司”?。ㄉ?hù)分析家注：困境反轉股呢？也許此時(shí)的股價(jià)是有最大安全邊際的標的，千載難逢呀）
由于每股未分配利潤反映的是公司歷年的盈余或虧損的總積累，因此，它尤其更能真實(shí)地反映公司的歷年滾存的賬面虧損。也許某家公司現在的每股年收益為3毛錢(qián)，但它的每股未分配利潤卻是-2元，則以現在的盈利水平計算，該公司至少需要7年左右的時(shí)間（0.3*7=2.1），才能將這一虧損“黑洞”填平，之后，才有可能給股東提供分紅機會(huì )。這就是說(shuō)，該公司在填補這一虧損黑洞的7年中，都是沒(méi)有資格分紅的。
目前，滬深A股市場(chǎng)至少有150家以上的公司，它們的每股未分配利潤是超過(guò)-1元的！
（三）每股公積金
每股公積金就是公積金除股票總股數。公積金是公司的“最后儲備”，它既是公司未來(lái)擴張的物質(zhì)基礎，也可以是股東未來(lái)轉贈紅股的希望之所在。沒(méi)有公積金的上市公司，就是沒(méi)有希望的上市公司。因此每股公積金也是不可忽視的指標。
最后結論：朋友們選股先求上述三項的和，再與當時(shí)的股價(jià)比較，看上漲空間有多大。除了上述三個(gè)指標最重要外，還需要了解公司當年的利潤質(zhì)量及相關(guān)歷史記錄，例如，主營(yíng)利潤比重，投資收益占多大比重，主業(yè)是否突出，過(guò)去有過(guò)幾年的虧損記錄，最近兩年是否連續虧損，過(guò)去分紅習慣，過(guò)去有無(wú)作奸犯科、目前身上有無(wú)官司未了，如此等等。
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