說(shuō)起TCL相信大多數朋友都不會(huì )陌生，TCL是曾經(jīng)中最重要的家電制造企業(yè)，最近TCL的掌門(mén)人李東升卻提出了一個(gè)問(wèn)題：這就是為什么TCL各項經(jīng)營(yíng)指標都那么好但TCL的股價(jià)卻這么低？這個(gè)問(wèn)題到底該怎么解？
一、TCL的世紀之問(wèn)？
2019年8月13日，TCL集團2019年半年度業(yè)績(jì)交流會(huì )在深圳舉行，李東生董事長(cháng)攜管理團隊分享集團經(jīng)營(yíng)情況。李東生表示，我想問(wèn)大家一個(gè)問(wèn)題，分析一下，為什么TCL和同業(yè)比會(huì )低那么多？PE只有同業(yè)三分之一，分紅率是同業(yè)三倍，各項經(jīng)營(yíng)指標都比同業(yè)優(yōu)異。我就是想不到為何股價(jià)會(huì )那么低？如果大家知道，或者發(fā)現我們發(fā)展有任何問(wèn)題，歡迎給我發(fā)郵件。
那么，TCL的業(yè)績(jì)真的很好嗎？從公開(kāi)的數據來(lái)看，的確不錯，8月12日晚間，TCL集團發(fā)布2019年半年度報告，這是TCL集團剝離消費電子、家電等智能終端資產(chǎn)，聚焦半導體顯示及材料業(yè)務(wù)以來(lái)的首份半年報。
2019年半年報顯示，按照備考口徑（注釋?zhuān)?019年4月，TCL集團正式完成重大資產(chǎn)重組交割，TCL集團2019年上半年實(shí)際營(yíng)收中包含被剝離業(yè)務(wù)在1~3月份的業(yè)績(jì)，2018年上半年營(yíng)收則包含了被剝離業(yè)務(wù)在2018年1~6月的業(yè)績(jì)，兩期數據不具可比性。為剔除被剝離業(yè)務(wù)的數據影響，TCL集團按照重組后合并范圍編制2019年上半年和2018年上半年財務(wù)報告），2019年上半年TCL集團營(yíng)收為261億元，同比增長(cháng)23.94%，凈利潤為26.43億元，同比增長(cháng)69.92%。
目前，TCL集團的主要業(yè)務(wù)架構包括半導體顯示材料和產(chǎn)業(yè)金融與投資，其中半導體顯示材料的業(yè)務(wù)主體主要包括TCL華星光電、華睿公司和聚華公司，產(chǎn)業(yè)金融與投資則主要包括TCL金服和TCL資本。
據TCL集團CFO兼COO杜娟的介紹，TCL集團的產(chǎn)業(yè)金融與投資，主要還是圍繞著(zhù)半導體顯示業(yè)務(wù)進(jìn)行投資，一來(lái)幫助上市公司做產(chǎn)業(yè)布局，二來(lái)投資業(yè)務(wù)的收益幫助平衡半導體顯示產(chǎn)業(yè)的周期波動(dòng)對上市公司業(yè)績(jì)的影響。2019年上半年，TCL集團產(chǎn)業(yè)金融和投資業(yè)務(wù)收益達到3.68億元，同比增長(cháng)76%。
看到這個(gè)業(yè)績(jì)的確是有可圈可點(diǎn)的地方，但是股價(jià)呢？根據啟信寶的數據顯示，TCL集團股份有限公司截至2019年8月13日收盤(pán)的股價(jià)為3.23元，總市值437.7億元，市盈率10.46倍，這么看的確不高。
二、李東升的疑問(wèn)該怎么解答？
其實(shí)，從資本市場(chǎng)的角度來(lái)說(shuō)，TCL集團可以說(shuō)是資本市場(chǎng)的熟客了，從2004年TCL在深交所上市以來(lái)，TCL已經(jīng)在資本市場(chǎng)沉浮了15年的時(shí)間，那么，對于資本市場(chǎng)這么熟悉的一家公司來(lái)說(shuō)，其股價(jià)和市盈率其實(shí)就是資本市場(chǎng)對這家公司的判斷，疑問(wèn)也就可以從資本市場(chǎng)的判斷來(lái)說(shuō)。
首先，TCL到底應該和誰(shuí)比？對于大多數人來(lái)說(shuō)，大家對于TCL的印象基本上都來(lái)自于家電市場(chǎng)，所以如果在資本市場(chǎng)上隨便找一個(gè)股民來(lái)問(wèn)，TCL是什么公司？相信基本上所有人都會(huì )和你說(shuō)，家電公司。問(wèn)題就來(lái)了，如果我們把TCL作為一家做半導體的企業(yè)來(lái)看的話(huà)，我們去看計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)板塊就會(huì )發(fā)現，這個(gè)板塊的企業(yè)的基本上股價(jià)都在十幾元到三十幾元之間，市盈率也至少在30以上，那么這么看TCL的確是有股價(jià)、市盈率都很低的問(wèn)題。但是，我們如果換個(gè)角度看，我們拿出TCL的老競爭對手康佳作為參考系的話(huà)，就會(huì )發(fā)現8月13日深康佳A的股價(jià)為3.73元，市盈率為12.73倍，可以看到TCL和康佳基本上屬于同樣的水平，我們如果把香港上市的創(chuàng )維再拿出來(lái)看看的話(huà)，就會(huì )發(fā)現創(chuàng )維的股價(jià)為1.94港幣，市盈率為9.5。其實(shí)到這里大家也就一目了然了，對于TCL來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)依然沒(méi)有把它當做新興科技企業(yè)，而是作為傳統家電企業(yè)來(lái)看待，因為T(mén)CL是做家電出名，所以這種約定俗成的印象已經(jīng)在大多數人資本市場(chǎng)參與者當中形成了，其實(shí)股市就是一個(gè)選美的過(guò)程，當所有人都認為你是這樣的，那么就會(huì )是這樣。
其次，資產(chǎn)剝離之后的TCL依然沒(méi)有改變大家的印象。2018年底，TCL集團公告稱(chēng)，將其直接持有的TCL實(shí)業(yè)100.00%股權、惠州家電100.00%股權、合肥家電100.00%股權、酷友科技55.00%股權、客音商務(wù)100.00%股權、TCL產(chǎn)業(yè)園100.00%股權、格創(chuàng )東智36.00%股權以及通過(guò)全資子公司TCL金控間接持有的簡(jiǎn)單匯75.00%股權、TCL照明電器間接持有的酷友科技1.50%股權合計按照47.6億元的價(jià)格向TCL控股出售，TCL控股以人民幣現金支付對價(jià)。其實(shí)，從這個(gè)時(shí)候開(kāi)始，TCL已經(jīng)不是大家熟悉的家電巨頭，TCL集團在公告中指出，公司由相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)轉為聚焦半導體顯示產(chǎn)業(yè)，并以產(chǎn)業(yè)牽引，發(fā)展產(chǎn)業(yè)金融和投資業(yè)務(wù)。
但是正如同最近最流行的動(dòng)畫(huà)片《哪吒》中申公豹的那句經(jīng)典臺詞“人心中的成見(jiàn)是一座大山，任你怎么努力都無(wú)法搬動(dòng)?！边@句話(huà)放在TCL身上其實(shí)同樣適用，因為T(mén)CL名字沒(méi)有改變，所以投資者只會(huì )把TCL當做一個(gè)傳統的家電制造企業(yè)，而不是新興的高科技企業(yè)，更不是強大的金融企業(yè)，這就是經(jīng)濟學(xué)上的路徑依賴(lài)，投資者其實(shí)都已經(jīng)形成了路徑依賴(lài)，特別是中國其實(shí)依然是一個(gè)投機氛圍濃厚的散戶(hù)市場(chǎng)，散戶(hù)心中的成見(jiàn)往往比機構投資者更為嚴重，在這樣的情況下，TCL想要改變自己形象實(shí)在是太難太難。
第三，半導體市場(chǎng)的不確定性。雖然半導體市場(chǎng)本身前景非常廣闊，如果TCL把自己華星光電分拆的話(huà)，說(shuō)不定都能在科創(chuàng )板注冊上市，但是我們必須要承認的是半導體市場(chǎng)是一個(gè)具有巨大不確定性因素的市場(chǎng)，特別TCL的金融業(yè)務(wù)又都投資于TCL產(chǎn)業(yè)上下游的相關(guān)產(chǎn)業(yè)、新材料、醫療健康等行業(yè)有發(fā)展潛力的公司，以及新三板、VIE回歸和上市公司定向增發(fā)、協(xié)議轉讓、大宗交易等，這就導致TCL的前景出現了較大的不確定性，我們可以用半導體產(chǎn)業(yè)的代表企業(yè)京東方、奧維云網(wǎng)、LGD、三星等知名企業(yè)為參照系，例如京東方，2018年該公司凈利潤為34.35億元，同比下降54.61%。此外，奧維云網(wǎng)數據顯示，LGD上半年凈收入虧損35.7億元，三星顯示2019 Q1營(yíng)業(yè)虧損32.33億元。整個(gè)市場(chǎng)都不算好，所以雖然TCL有相對較好的概念和業(yè)績(jì)表現，但覆巢之下無(wú)完卵，TCL未來(lái)的不確定性依然很大。
綜上所述，TCL的股價(jià)不高其實(shí)也是正?，F象，能否真正改變TCL的形象，可能還需要TCL相當長(cháng)時(shí)間的努力了。
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