本章重點(diǎn)關(guān)注的內容：利率的影響因素和期限結構理論、復利及年金的相關(guān)計算、單項資產(chǎn)及兩項資產(chǎn)投資組合的期望報酬率和標準差的計算、資本市場(chǎng)線(xiàn)和證券市場(chǎng)線(xiàn)的相關(guān)概念。
第一部分 利率
基準利率
含義
基準利率是金融市場(chǎng)上具有普遍參照作用的利率，其他利率水平或金融資產(chǎn)價(jià)格均可根據這一基準利率水平來(lái)確定。
特征
特征
描述
理解
市場(chǎng)化
由市場(chǎng)供求關(guān)系決定，且反映市場(chǎng)對未來(lái)供求狀況的預期
資金需求者多于提供者時(shí)，利率上升；如果市場(chǎng)預期未來(lái)資金需求的增加超過(guò)資金供給的增加，則利率上升（注）
基礎性
在利率體系、金融產(chǎn)品價(jià)格體系中處于基礎性地位
商業(yè)銀行的借款發(fā)放大多在基準利率的基礎上進(jìn)行浮動(dòng)；當利率發(fā)生變化時(shí)債券價(jià)格立即發(fā)生變化，股票價(jià)格也會(huì )發(fā)生變動(dòng)（參見(jiàn)第六章計算公式及第四章資本成本確定方法）
傳遞性
能有效傳遞到其他金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品價(jià)格上
利率的公式
（一）利率r=純粹利率r*+風(fēng)險溢價(jià)RP
（二）風(fēng)險溢價(jià)RP=IP+DRP+LRP+MRP
式中，IP：通貨膨脹溢價(jià)（Inflation Premium）
DRP：違約風(fēng)險溢價(jià)（Default Risk Premium）
LRP：流動(dòng)性風(fēng)險溢價(jià)（Liquidity Risk Premium）
MRP：期限風(fēng)險溢價(jià)（Maturity Risk Premium）
（名義）無(wú)風(fēng)險利率=純粹利率+通貨膨脹溢價(jià)
利率的期限結構
相關(guān)理論分類(lèi)
理論
影響利率期限結構的因素
無(wú)偏預期理論
（純粹預期理論、預期理論）
完全取決于預期
有偏預期理論
市場(chǎng)分割理論
預期和偏好選擇等
流動(dòng)性溢價(jià)理論
預期和市場(chǎng)流動(dòng)性等
無(wú)偏預期理論
（一）觀(guān)點(diǎn)
市場(chǎng)對未來(lái)利率的預期是決定利率期限結構的唯一因素，長(cháng)期即期利率是短期預期利率的無(wú)偏估計。
（二）理論缺陷：假設過(guò)于理想化
假設市場(chǎng)對未來(lái)短期利率具有確定的預期，且資金流動(dòng)完全自由，沒(méi)有交易限制或交易成本，此時(shí)不同期限的債券可以相互替代（完全替代品）。
市場(chǎng)分割理論
（一）觀(guān)點(diǎn)
由于投資偏好不同或者其他原因，投資者固定地投資于某一期限的債券，而不涉足其他期限的債券。
1.形成了各個(gè)不同期限的細分市場(chǎng)
2.各個(gè)期限市場(chǎng)上的供求關(guān)系決定即期利率水平
3.各個(gè)期限市場(chǎng)互不影響
（二）理論缺陷：認為不同期限的債券市場(chǎng)完全獨立、不可替代。
1.無(wú)法解釋不同期限債券的利率所體現的同步波動(dòng)現象
2.無(wú)法解釋長(cháng)期利率受短期利率影響呈規律性變化的現象
流動(dòng)性溢價(jià)理論
（一）觀(guān)點(diǎn)
短期債券流動(dòng)性好，長(cháng)期債券因為市場(chǎng)利率風(fēng)險高而流動(dòng)性差。因此，長(cháng)期債券的利率有流動(dòng)性風(fēng)險溢價(jià)，即在短期預期利率的幾何平均值上加上流動(dòng)性風(fēng)險溢價(jià)。
第二部分 風(fēng)險與報酬
一、單項資產(chǎn)
期望報酬率
對報酬率求平均（用概率加權）
方差 標準差
（1）用離散程度（報酬率的各種可能性偏離預期值的程度）衡量全部風(fēng)險
（2）是絕對數，只有預期值一致才能比較風(fēng)險高低，方差、標準差越大風(fēng)險越高
報酬率的變異系數
標準差/均值
（1）用相對數衡量全部風(fēng)險
（2）變異系數越大，風(fēng)險越大
二、資產(chǎn)組合
協(xié)方差=相關(guān)系數*證券1的標準差*證券2的標準差
期望報酬率=各證券期望報酬率的加權平均數
投資于多種證券組合的機會(huì )集是一個(gè)面
資本市場(chǎng)線(xiàn)
假設對無(wú)風(fēng)險資產(chǎn)的使用沒(méi)有限制，可以借入或貸出，報酬率都是Rf，標準差為0；投資于證券的組合，期望報酬率為rP，標準差為σP?？偲谕麍蟪曷?A1r1+A2r2=Q×rP+（1-Q）×Rf
1.由于切點(diǎn)M是最佳選擇，它必然是市場(chǎng)自發(fā)的均衡點(diǎn)，因此與個(gè)人的效用偏好無(wú)關(guān)。
2.如何在資本市場(chǎng)線(xiàn)上選擇具體的點(diǎn)，反映出投資者個(gè)人的風(fēng)險偏好。Q越大，越偏好風(fēng)險，Q越小，越厭惡風(fēng)險。
資本資產(chǎn)定價(jià)模型
公式：Ri=Rf+β×(Rm-Rf)
β=相關(guān)系數*該股票標準差/股票市場(chǎng)標準差
比較
單項資產(chǎn)
投資組合
系統風(fēng)險
貝塔系數b
單項資產(chǎn)b的加權平均數，權重為單項資產(chǎn)在組合中的投資占比
影響
無(wú)
高b股票加入會(huì )拉高組合bp；低b股票加入會(huì )拉低組合bp
整體風(fēng)險
標準差s
小于等于單項資產(chǎn)的加權平均標準差s（相關(guān)系數為1時(shí)等于）
資本市場(chǎng)線(xiàn)與證券市場(chǎng)線(xiàn)比較
資本市場(chǎng)線(xiàn)
證券市場(chǎng)線(xiàn)
描述內容
由風(fēng)險資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險資產(chǎn)構成的投資組合的有效邊界
市場(chǎng)均衡時(shí)，單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的必要報酬率與風(fēng)險之間的關(guān)系
適用范圍
有效組合，即市場(chǎng)組合和無(wú)風(fēng)險資產(chǎn)構成的新組合，非系統風(fēng)險被分散
單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，不要求風(fēng)險被分散
計量對象
組合的整體風(fēng)險，即標準差
單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統風(fēng)險，即貝塔系數β
斜率
個(gè)人的風(fēng)險偏好不影響市場(chǎng)組合M點(diǎn)的位置，也不影響斜率，僅通過(guò)借貸資金量影響在直線(xiàn)RfM上的位置
市場(chǎng)風(fēng)險厭惡感加強，斜率變大；個(gè)人的風(fēng)險偏好也不影響斜率，僅通過(guò)資產(chǎn)的選取影響β和在直線(xiàn)上的位置
