你可能覺(jué)得是，但其實(shí)沒(méi)有那么簡(jiǎn)單
我曾說(shuō)股市是一個(gè)零和游戲，這個(gè)結論是不準確的，所有就有了對于這個(gè)問(wèn)題的思考。
我們先說(shuō)說(shuō)什么是零和吧，四個(gè)人打麻將，一人出一百塊錢(qián)，一共四百，不論誰(shuí)贏(yíng)誰(shuí)輸，就是這四百，不會(huì )多也不會(huì )少，有人贏(yíng)錢(qián)就有人輸錢(qián)，這就是典型的零和游戲。
股市和打麻將不一樣
那么股市就不同了，首先，上市公司IPO，投資者拿錢(qián)出來(lái)買(mǎi)股票，這是最初的投入（一級市場(chǎng)發(fā)行），之后股票進(jìn)入二級市場(chǎng)流通。那么問(wèn)題來(lái)了，在二級市場(chǎng)上，資金鏈不是閉合的，有進(jìn)有出，所以這個(gè)問(wèn)題就復雜了。這里說(shuō)的進(jìn)是股票會(huì )分紅，這里說(shuō)的出是指交易成本。
讓我們先來(lái)科普一下股票主要的交易成本吧：
1. 印花稅：向政府財稅部門(mén)支付，稅率為賣(mài)出金額的千分之一，買(mǎi)入方不用收取。
2. 過(guò)戶(hù)費：深交所不收，上交所收，按照成交金額的0.002%收取。
3. 券商交易傭金：證券公司收取的交易手續費，最高不超過(guò)成交金額的3‰，目前各大券商的傭金率基本低于0.1%。
所以，投資者通過(guò)IPO拿錢(qián)進(jìn)入股市后，在進(jìn)行二級市場(chǎng)交易時(shí)，每進(jìn)行一筆交易，就有一部分錢(qián)流出這個(gè)市場(chǎng)。與此同時(shí)，上市公司每年還會(huì )根據經(jīng)營(yíng)情況，通過(guò)分紅的方式不斷向股市里面注入新的資金。
資金到底是出的多還是入的多？
所以問(wèn)題又來(lái)了，到底是出的多還是入的多？我們用2017年萬(wàn)得全A指數測算，2017年成交額為111.8萬(wàn)億，印花稅0.1%為1118萬(wàn)，傭金按照0.1%計算，雙邊收取就是2236億，過(guò)戶(hù)費再加上0.002%為22.36億，三項之和等于3376.36億。2017年A股共有2438家上市公司分紅，分紅金額為8050億，還是遠遠大于交易成本的。所以，從這個(gè)角度來(lái)看，A股實(shí)際上是一個(gè)正和的游戲。
我們就不繼續深入到交易成本大部分是由流通盤(pán)承擔這個(gè)層面。
圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò )圖片
附：股市相關(guān)數據（數據不全）：
從上表可以看到，A股大部分的年份分紅還是高于交易成本的。
包子鋪的故事
為了方便投資者理解，我們對市場(chǎng)進(jìn)行極簡(jiǎn)化處理，舉這樣一個(gè)例子：
假設我開(kāi)了一個(gè)包子鋪，后來(lái)這個(gè)包子鋪上市了，對外發(fā)行了1股股票，價(jià)格是10元，A買(mǎi)去了，假設從此A不再進(jìn)行交易，每年就等著(zhù)我分紅，如果分紅金額大于10元，那就是正和的結果，如果分紅金額小于10元，那就是負和的結果，如果剛好等于10元，那就是零和。
根據經(jīng)典的股票定價(jià)模型，股票價(jià)格等于未來(lái)現金流折現這一理論，如果是這樣一個(gè)簡(jiǎn)單的市場(chǎng)，那自然是零和。
但實(shí)際情況并非如此，A肯定會(huì )去交易，而且很少有投資者就等著(zhù)吃分紅，那么，如果：
A將股票11元賣(mài)給B，B再12元賣(mài)給C，C再13元賣(mài)給D，到這個(gè)時(shí)候，A、B、C各賺了1元錢(qián)（暫不考慮交易成本），D持有股票（沒(méi)虧錢(qián)），這個(gè)時(shí)候，如果股票未來(lái)的分紅等于大于13元時(shí)，又是一個(gè)正和的結果（不同的是，13元的成本，對于D來(lái)說(shuō)，同樣的分紅，他的收益率降低，或者他的回收期更長(cháng)）。
故事繼續，
如果市場(chǎng)開(kāi)始下跌，D將這股股票12元賣(mài)給了E，E再11元賣(mài)給了F，F再10元賣(mài)給了G，此時(shí)，A、B、C每人各賺了1元，D、E、F每人各賠了1元，G手里拿著(zhù)股票（沒(méi)有賠錢(qián)），此時(shí)，就看股票未來(lái)分紅是否可以達到十元（未來(lái)是指永續，假設從此不再交易）。（對于G來(lái)說(shuō)，同樣的分紅，他未來(lái)的收益率大于13元買(mǎi)入的D）。
故事再繼續，
假設市場(chǎng)接著(zhù)下跌，G把股票9元賣(mài)給H，H再8元賣(mài)給I，I再7元賣(mài)給了J，此時(shí)，A、B、C一共賺了3元，D、E、F、G、H、I一共虧了6元，J拿著(zhù)7元的市值（沒(méi)有賠錢(qián)），如果包子鋪未來(lái)的分紅小于10元，那么就是一個(gè)負和的游戲，如果分紅大于10元就是一個(gè)正和的游戲，如果剛好等于10元，就是零和的游戲。（此時(shí)，相對于D和G，J潛在收益率是最高的）
我們再深入一點(diǎn)
上面的部分我們只討論了絕對的賺錢(qián)和賠錢(qián)，但是，沒(méi)有考慮到機會(huì )成本，我們現在去銀行買(mǎi)理財，基本5%是一個(gè)平均的收益，如果大家考慮到1年5%的機會(huì )成本的話(huà)（56萬(wàn)億總市值乘以5%=2.8萬(wàn)億），再想想8050億的分紅，那么，如果只是從分紅和成本的角度考慮，游戲基本就是負和的了，也就是說(shuō)，如果同樣的錢(qián)，我們選擇一直買(mǎi)5%的銀行理財和投入的股市里面吃分紅，那吃分紅是顯然不劃算的，所以，進(jìn)入股市，大家往往追求的是更高的收益（資本利得的部分）。
說(shuō)完了上面的部分，說(shuō)實(shí)話(huà)，可能對，但是有點(diǎn)繞，我們通俗一點(diǎn)。
老百姓可能關(guān)心的是，2017年，我的錢(qián)被誰(shuí)賺去了，或者我賺了誰(shuí)的錢(qián)（心里偷著(zhù)樂(lè )）。
我們就以2017年為例，根據萬(wàn)得數據庫，2016年A股市值48萬(wàn)億，2017年A股市值56萬(wàn)億， 2017年新股發(fā)行（IPO）2301億，增發(fā)1.27萬(wàn)億，配股162億，發(fā)行優(yōu)先股200億，那么，2017年市值變動(dòng)的部分=56萬(wàn)億-48萬(wàn)億-2301億-1.27萬(wàn)億-162億-200億=6.5萬(wàn)億（我們不考慮退市的情況）。那么市值增加的這6.5萬(wàn)億和8050億分紅（總共7.3萬(wàn)億）就是2017年所有投資者的收益，如果一部分人賺了5萬(wàn)億，剩下的人就賺了2.3萬(wàn)億，如果一部分人賺了10萬(wàn)億，那么剩下的一部分人就虧了2.7萬(wàn)億。所以，這種情況下，2017年的股市是一個(gè)正和的游戲，所有投資者分享的是這7.3萬(wàn)億的盈利（包括浮盈）。
反之也一樣，如果某年A股整體虧了5萬(wàn)億，如果一部分人虧了3萬(wàn)億，剩下的人就虧了2萬(wàn)億；如果一部分人賺了1萬(wàn)億，剩下的人就虧了6萬(wàn)億。對于這一年來(lái)講，股市整體是個(gè)負和的游戲，所有人分享這5萬(wàn)億的虧損（包括浮虧）。
總結一下，股市到底是正和、負和還是零和要看從什么樣的角度去看，如果從永續的角度來(lái)講，如果分紅減去交易成本大于零，大概率是一個(gè)正和的游戲；如果我們考慮到機會(huì )成本（5%的理財），那么吸引力就下降了很多（最終還是要看分紅）；如果我們就單獨的某一年來(lái)講，如果市值變動(dòng)（市場(chǎng)上漲）+分紅大于零，就是正和游戲，如果市值變動(dòng)（市場(chǎng)下跌）+分紅小于零，就是負和的游戲。
大盤(pán)上漲，大家一起賺，大盤(pán)下跌，大家一起哭，我們和市場(chǎng)上所有的投資者共同分享市值的變動(dòng)。
以上就是關(guān)于A(yíng)股是否是一個(gè)零和游戲的思考，希望對大家有所幫助，或引起大家更多的思考。
最后，也預祝大家新年快樂(lè )！狗年旺旺?。?！
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