買(mǎi)入股價(jià)低于其凈現金余額的股票，這是格雷厄姆先生很喜歡的一種投資方法。但在現今的中國股市，符合這一標準的股票已經(jīng)非常少了。每逢熊市，股價(jià)等于或低于賬面價(jià)格的股票卻常常出現。
成長(cháng)股投資者不屑于以市凈率來(lái)對股票進(jìn)行估值，他們認為高成長(cháng)企業(yè)理應享有更高的溢價(jià)，甚至市凈率達十幾二十倍也是合理估值。事實(shí)上，在企業(yè)并購或收購操作中，價(jià)格與賬面價(jià)值的比值是企業(yè)股權估值的重要組成部分。以賬面價(jià)值的折扣進(jìn)行交易提供了一個(gè)安全邊際，因為大多數公司至少應該值其資產(chǎn)減去負債后的價(jià)格。如果耐心的投資者系統地購買(mǎi)一些這樣的股票，他們終將獲利。美國某研究機構研究了低市盈率、低市凈率股票長(cháng)期走勢。他們選取了市盈率低于十倍且市凈率低于1倍的多支股票，他們發(fā)現，長(cháng)期而言，低市盈率、低市凈率股票價(jià)格的漲幅遠遠超過(guò)市場(chǎng)指數。
在我所持有的股票中，有相當部分是以低于或等于其賬面價(jià)值的價(jià)格買(mǎi)入的，它們最終都遠遠跑贏(yíng)上證指數。即使買(mǎi)入自己心中的成長(cháng)股，我也未曾付出比凈資產(chǎn)高三倍以上的價(jià)錢(qián)。這是我進(jìn)入股市已十五年卻未曾虧損的重要原因。
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