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有朋友看到轉貼的玄鐵令的分析文章后非常擔心，與我討論了很久：重點(diǎn)在本輪美股的大跌與1929年有什么相同和不同。其實(shí)這個(gè)問(wèn)題我在2000年研究周期理論時(shí)曾有過(guò)涉及，只是后來(lái)專(zhuān)注于企業(yè)研究將此放棄。2000年時(shí)我曾寫(xiě)過(guò)一篇文章《周期理論及其在中國股市的實(shí)踐》（見(jiàn)《投資智慧》第81-82頁(yè)），其中有一段“中國開(kāi)放股票市場(chǎng)將有歷史機遇”描寫(xiě)如下：

“道.瓊斯工業(yè)平均指數誕生于 1796年5月26日，由12家原材料與能源公司組成。20世紀40年代以前，100點(diǎn)是道.瓊斯指數的平衡點(diǎn)；1972年上破1000點(diǎn)；1987年突破2000點(diǎn)；1991年突破3000點(diǎn)；1995年2月突破4000點(diǎn)；11月突破5000點(diǎn)；1996年突破6000點(diǎn)；1997年突破7000點(diǎn)；1999年3月突破10000點(diǎn)，最高達11000點(diǎn)。

（備注：原圖找不到，見(jiàn)《投資智慧》81頁(yè)，找了個(gè)代用。）

從圖1—9可以看到，美國歷史上三個(gè)大熊市分別是（1）1835年—1842年；（2）1929—1932年；（3）1966—1974年。前兩次熊市之底1842年—1932年正好相距90年。第三次持續近8年的熊市如同1987年的股災一樣，在長(cháng)期圖表上顯示的只是次級底部。假設前兩次熊市之間90年的間隔能對1932年之后的市場(chǎng)有指示作用，那么2022年將可能又是一個(gè)重要熊市底部。如果假設成立，那么持續上漲20年的美國股市將進(jìn)入動(dòng)蕩期，而這次調整將有可能是針對自1932年以來(lái)的上升行情，其調整的級次至少應等同于1929—1932年。只是由于1929—1932年的熊市運行的是簡(jiǎn)單形態(tài)，21世紀初的調整將可能取向復雜的平臺型而且時(shí)間要長(cháng)得多?？雌饋?lái)，美國新總統小布什的總統任期比起其父親來(lái)要艱難得多，對于美國的投資者來(lái)說(shuō)，大牛市可能即將成為過(guò)去，又一個(gè)‘黑暗時(shí)代’將來(lái)臨。當然，我希望這種預言是錯誤的。

風(fēng)水輪流轉，道.瓊斯指數在可預見(jiàn)的將來(lái)可能要走熊市，那么，一旦國際游資撤離美國，中國有沒(méi)有機會(huì )呢？......我們希望這一天早日到來(lái)，不管有沒(méi)有這樣的歷史機遇，對中國來(lái)說(shuō)，都必須做好準備，開(kāi)放資本市場(chǎng)對中國來(lái)說(shuō)是一個(gè)嚴峻的挑戰和考驗。

 我不是一個(gè)民粹主義者，也不希望你通讀本文后認為不遠的將來(lái)，迄今為止世界上最強大的國家——美國將進(jìn)入“黑暗”時(shí)期而中國可能變得強大。只是我們可能有這樣一個(gè)機會(huì )，就像百年前的明治維新，對大和民族和中華民族來(lái)說(shuō)機會(huì )均等，要看誰(shuí)能抓住。任何變革都離不開(kāi)人的心靈，好的政府都是以正義、奉獻和愛(ài)為基礎的，這種基礎是永恒的，包含著(zhù)神圣的成份。也許我們只是需要一點(diǎn)點(diǎn)良心、道義、仁慈和正義。”

與2000年的預見(jiàn)比，今天事態(tài)的發(fā)展已幾乎可以肯定，從型態(tài)說(shuō)美股本次調整的級次與1929年到1933年相同，根據交替法則其調整一定取向的是復雜的平臺型，也就是說(shuō)美股的跌幅比30年代經(jīng)濟大蕭條的總體跌幅小但調整用的時(shí)間一定更久。如果事情確定如此，對中國的未來(lái)影響如何？我在2000年思考這個(gè)問(wèn)題時(shí)認為對中國是機會(huì )大于挑戰，今天依然這樣認為。

1900年美國證券總值約600億美元，是GDP的3.2倍；1945年突破一萬(wàn)億美元，是GDP的4.3倍；1985年24萬(wàn)億，是GDP的5.5倍；2006年是129萬(wàn)億，達到GDP的10倍以上。現在處于危機中的美國GDP大約有14萬(wàn)億美元，資產(chǎn)約有２００萬(wàn)億美元，最近一期的《資金流動(dòng)分析》稱(chēng)其金融資產(chǎn)有１３５萬(wàn)億美元，還有７０萬(wàn)億的有形資產(chǎn)（包括２０萬(wàn)億美元的土地），雖然截止目前美國在金融危機中損失了１０萬(wàn)多億美元，但美國經(jīng)濟依然相對穩定，主要得益于其龐大的資本基礎。中國有機會(huì )從美國的危機中學(xué)習教訓，但更要學(xué)會(huì )如何保證經(jīng)濟有足夠的穩定性，中國的GDP在快速增長(cháng)，資本市場(chǎng)的增長(cháng)也許是未來(lái)的關(guān)鍵之關(guān)鍵。只有建立龐大的資本市場(chǎng)，并以此為基礎，也許才能保證GDP健康的增長(cháng)。中國的機遇也許就是學(xué)習建立一個(gè)新的比西方更好的資本市場(chǎng)，如果做到更好，資本會(huì )以更快的速度流向中國，我們也會(huì )發(fā)展的更快。從另一個(gè)角度，我們也正面臨著(zhù)過(guò)去不曾想象的人民幣從弱貨幣變成強貨幣,最終變成主權貨幣和世界貨幣的歷史性變革的機會(huì ),對中國和世界來(lái)說(shuō)，這都是新的跨越式的選擇。開(kāi)放、進(jìn)取的中國一定有歷史機遇?。?！路漫漫,但依然要求索?。?！

    每一次真正重大的危機，總會(huì )有老帝國衰退新帝國誕生，但過(guò)去這種變革往往伴隨著(zhù)殘酷血腥的戰爭，今天變革的原因也許會(huì )有所不同。威廉姆森在制度與長(cháng)期經(jīng)濟增長(cháng)曾用4個(gè)制度層級來(lái)說(shuō)明一個(gè)民族真正強盛的原因：一是非正式制度：風(fēng)俗、傳統、宗教、文化，其變化頻率100—1000年；二是正式制度（博弈規則）：正式規則：憲法、法律、產(chǎn)權；政體、法律、司法、政府，其變化頻率10—100年；三是治理（博弈執行）：公司治理、政府治理、交易治理，其變化頻率1—10年。四是短期的社會(huì )資源分配制度。較高的層級對以下的層級施加限制。其中真正決定一個(gè)民族未來(lái)的是風(fēng)俗、傳統、宗教、文化，其變化頻率100—1000年。今天已有人反思歐美人“寅吃卯糧”的生活方式，從這個(gè)角度我們古老民族性格中重視教育，善于儲蓄，吃苦耐勞的品性也許可以幫助我們走的更久遠。

    人類(lèi)常常在黑暗中摸索前進(jìn)的道路，未來(lái)到底如何？誰(shuí)知道呢？只是我的希望和祝?！┰溉绱耍。?！而我的未來(lái)其實(shí)已冀望於此......

                                      但斌 2008年10月8日 隨筆