什么是當下合理的投資策略
投資
橡樹(shù)資本創(chuàng )始人霍華德·馬克斯是當今世界最有名的投資人之一。橡樹(shù)資本管理著(zhù)大約1000億美元的資產(chǎn)，霍華德·馬克斯本人對資本市場(chǎng)的觀(guān)點(diǎn)，甚至受到了股神巴菲特的推崇。
11月10日，霍華德·馬克斯在上海舉辦了一次媒體發(fā)布會(huì )。在發(fā)布會(huì )上，馬克斯分享了自己對當前市場(chǎng)的看法。
霍華德·馬克斯把市場(chǎng)周期分為四個(gè)階段：第一個(gè)階段是債務(wù)累積階段，投資環(huán)境利好，追逐高風(fēng)險能帶來(lái)高回報，這時(shí)債券發(fā)行量會(huì )上升，但質(zhì)量下降；第二個(gè)階段是債務(wù)危機階段，經(jīng)濟衰退或信貸緊縮帶來(lái)債務(wù)危機，金融機構會(huì )受到極大壓力乃至崩潰；第三個(gè)階段是衰退期，在這個(gè)階段，資產(chǎn)價(jià)格下跌，投資者會(huì )陷入恐慌，在市場(chǎng)上拋售資產(chǎn)，資產(chǎn)供過(guò)于求，但在這個(gè)階段，高回報的投資機會(huì )開(kāi)始出現復蘇階段，
第四個(gè)階段是復蘇期，經(jīng)濟開(kāi)始好轉，投資者心態(tài)改善，資產(chǎn)價(jià)格也開(kāi)始反彈，投資者實(shí)現超高回報。這個(gè)階段的后期，高收益資產(chǎn)的供應量會(huì )減少，而投資金額則激增。這時(shí)候，投資者應該降低回報預期，并且在細分市場(chǎng)中挖掘投資機會(huì )。
霍華德·馬克斯稱(chēng)之為“周而復始的信貸周期”，“穩健型投資者要求高質(zhì)量的債券，因而債券發(fā)行總量受限，高質(zhì)量的債券發(fā)行自然違約率也低，低違約率使投資者自我感覺(jué)良好，自認為能承受更多風(fēng)險，而風(fēng)險承受能力的提高又致使投資者希望有更高的債券發(fā)行量，伴隨而來(lái)的是債券質(zhì)量的降低，低質(zhì)量的債券最終無(wú)法承受經(jīng)濟不景氣的考驗，從而導致違約率再度上升，投資者的避險情緒再次升高，如此循環(huán)往復?！?br>基于對信貸周期的認知，霍華德·馬克斯說(shuō)：“我們既不相信有人能預測未來(lái)，也不相信有人能基于預測來(lái)賺錢(qián)。問(wèn)題不是預測未來(lái)，而是理解當下?！?也就是說(shuō)，要弄清楚當下屬于信貸周期的哪一個(gè)階段，然后根據這個(gè)判斷來(lái)做投資決策。
霍華德·馬克斯對當下的判斷是，市場(chǎng)處在周期的第一個(gè)階段，也就是債務(wù)累積階段，“整體資產(chǎn)價(jià)格處于高位的同時(shí)，投資收益接近于歷史最低水平，我們處于一個(gè)低回報、高風(fēng)險的時(shí)期?！北热?，以美國股市為例，標普500指數在過(guò)去12個(gè)月的市盈率是25倍，長(cháng)期中位數則是15倍。
但霍華德·馬克斯又說(shuō)，橡樹(shù)資本的投資近乎是滿(mǎn)倉的。雖然投資組合更為謹慎，但是他不會(huì )增加現金持有比例，原因是，“現金的回報幾乎為零?！眱H僅因為市場(chǎng)被高估，就增加現金持有，是一種極端做法，只有當你能判斷市場(chǎng)很快就要下行時(shí)，增加現金持有比例才是合理的，“要是三年之后才下行，其實(shí)你就是踩空了?！?br>總之，投資大佬霍華德·馬克斯把市場(chǎng)周期分為四個(gè)階段，而他認為我們正處在一個(gè)低回報高風(fēng)險的階段。但他認為合理的投資策略不是持有現金，而是謹慎投資。
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