山雨欲來(lái)風(fēng)滿(mǎn)樓。
隨著(zhù)銀監會(huì )《關(guān)于規范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問(wèn)題的通知》（下稱(chēng)“通知”）下發(fā)，一場(chǎng)面向銀行理財產(chǎn)品的監管風(fēng)暴已然來(lái)襲，而這場(chǎng)風(fēng)暴對券商資管、信托等相關(guān)行業(yè)也將帶來(lái)沖擊。
股價(jià)的變化反映了這種預期。申萬(wàn)指數顯示，28日券商板塊緊隨銀行板塊遭遇重挫，跌幅達5.74%。
而在理財產(chǎn)品越發(fā)嚴格的監管大趨勢下，券商資管的業(yè)務(wù)結構也將會(huì )受到較大沖擊，其中既有信貸資產(chǎn)證券化的需求利好，亦有“規模困境”下，開(kāi)展公募業(yè)務(wù)的轉型難題。
影子銀行的證券化出路
一直以來(lái)，銀行通過(guò)發(fā)行資金池理財產(chǎn)品募集資金，取道券商等通道投資信貸資產(chǎn)、票據資產(chǎn)和信托受益權等非標準化債權（下稱(chēng)“非標債權”），進(jìn)而實(shí)現表外放貸，并構成了當下體量龐大的通道型影子銀行體系，券商資管規模也在這一體系中得以擴張。
但據《通知》內容，銀監會(huì )對理財產(chǎn)品投資非標債權規模占比限定為理財資金總額的35%和銀行總資產(chǎn)的4%，與此同時(shí)，過(guò)去常見(jiàn)于理財產(chǎn)品市場(chǎng)中的資金池模式，如期限錯配和滾動(dòng)發(fā)行等行為，不再被銀監部門(mén)所容忍。
這無(wú)疑為原有銀行的信貸資產(chǎn)出表路徑設置了監管障礙。而當通道式影子銀行規模收窄后，可以預見(jiàn)，信貸資產(chǎn)證券化或將成為未來(lái)銀行信貸出表的重要出路。
“銀行通過(guò)發(fā)行信貸資產(chǎn)證券轉讓信貸資產(chǎn)，對表外的各方都大有好處?！比A東某城商行資金市場(chǎng)部經(jīng)理表示“信貸資產(chǎn)轉為資產(chǎn)證券后，透明度和流動(dòng)性都有保障，能在兩個(gè)市場(chǎng)掛牌交易，不屬于非標準化債權?！?/p>
數據顯示，2012年末我國人民幣貸款余額接近63萬(wàn)億，信貸資產(chǎn)證券化一旦形成規模，市場(chǎng)存量或將以萬(wàn)億級衡量。
事實(shí)上，隨著(zhù)《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規定》本月中旬的正式落定，諸多券商亦在該業(yè)務(wù)上展開(kāi)動(dòng)作。3月27日，記者從海通、華泰、方正等多家券商處獲悉，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)正在被公司內部廣泛討論和研究，甚至有券商已組成了專(zhuān)門(mén)的臨時(shí)部門(mén)來(lái)負責業(yè)務(wù)開(kāi)展。
“我們成立了一個(gè)臨時(shí)的資產(chǎn)證券化工作組，由投行、固收、資管等部門(mén)的人組成，共同研究資產(chǎn)證券化的結構設計和發(fā)行?！北本┠橙萄芯克耸扛嬖V記者。
“資產(chǎn)證券化發(fā)展起來(lái)，將是一個(gè)幾十萬(wàn)億級的市場(chǎng)?！泵裆C券資產(chǎn)管理部總經(jīng)理孫樹(shù)告訴記者?！拔覀冊诨I備項目了，而且據我所知，現在許多券商都在做了?！?/p>
與此同時(shí)，市場(chǎng)的組織者也在積極推動(dòng)該業(yè)務(wù)的發(fā)展，3月26日，上海證券交易所宣布，將對資產(chǎn)支持證券提供轉讓服務(wù)和免費的掛牌服務(wù)。
然而，眼下信貸資產(chǎn)證券化的廣泛開(kāi)展尚有難度，其中之一，便是行業(yè)間對創(chuàng )新的認知和實(shí)踐程度的差別，比如信貸資產(chǎn)證券化對當下絕大多數銀行從業(yè)者來(lái)說(shuō)，仍然是一個(gè)陌生的概念，加之監管機構、運營(yíng)體制的不同等因素，銀行在短期內實(shí)現開(kāi)展資產(chǎn)證券化或并不現實(shí)。
“這個(gè)要看總行，資產(chǎn)證券化這種事，注定不是我們來(lái)搞?！蹦硣写笮袑珮I(yè)務(wù)部經(jīng)理表示，“說(shuō)實(shí)話(huà)，我都不太了解信貸資產(chǎn)證券化具體怎么操作?！?/p>
但亦有券商人士認為，“銀行的遲鈍”不算問(wèn)題。其實(shí)銀行不需要做什么，只要把信貸資產(chǎn)從表中掏出來(lái)，放到我專(zhuān)項計劃里就好，”該人士稱(chēng)”然而專(zhuān)項計劃還是審批制，這才是關(guān)鍵，希望管理層能為市場(chǎng)放出更大空間?！?/p>
規模受阻影響券商轉公募
左邊是信貸資產(chǎn)證券化的增長(cháng)前景，右邊則是通道業(yè)務(wù)規?？赡艹霈F的低迷。但“規?！边@個(gè)詞對于券商的意義，可不僅是營(yíng)業(yè)收入或業(yè)績(jì)指標的變化那么簡(jiǎn)單。
據證監會(huì )《資產(chǎn)管理機構開(kāi)展公募基金管理業(yè)務(wù)暫行規定》（下稱(chēng)“規定”），6月1日起，面向中小客戶(hù)的集合資管計劃（下稱(chēng)“大集合”）將會(huì )停發(fā)，并開(kāi)放公募基金業(yè)務(wù)予之代替。
公募行業(yè)向券商伸來(lái)橄欖枝的利好背后，卻隱藏著(zhù)市場(chǎng)規模分布不均的現實(shí)。規定要求，券商開(kāi)展公募時(shí)資產(chǎn)管理總規模不低于200億元或集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規模不低于20億元。
而據信達證券分析師楊騰的計算，在77家開(kāi)展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的證券公司中，規模滿(mǎn)足20億元的僅32家。
換而言之，超過(guò)半數的中小券商須趕在6月1日前，通過(guò)各種方法將集合資產(chǎn)管理規模提升至20億，或者選擇將資產(chǎn)管理總規模做大至200億元以上。
“本來(lái)通過(guò)定向資管沖規模是比較容易的，但是銀監會(huì )的監管很可能會(huì )使銀證合作的規模出現下滑，這樣原本規模體量小的券商就變得很被動(dòng)，”楊騰指出，“公募業(yè)務(wù)對投資者的門(mén)檻低，開(kāi)展順利能大幅提高券商營(yíng)業(yè)收入，但由于準入門(mén)檻的限制，券商在這一業(yè)務(wù)上可能出現分化?！?/p>
事實(shí)上，由于資產(chǎn)管理規模是券商分級管理排名的考核標準之一，因此自從去年的資管新政推出以來(lái)，市場(chǎng)間的“規模大戰”早已白熱化，通道費率從3‰一路降至萬(wàn)分之幾，甚至還出現了通道費為零的現象。
如今公募牌照的誘惑，勢必會(huì )加劇這樣的競爭。而目前，“大集合”的壽命已只剩兩月，有些券商趕考沖規模保公募牌照，亦有機構選擇轉身退出，專(zhuān)注其他領(lǐng)域。
“我們本來(lái)也并不打算做公募業(yè)務(wù)，”北京某中小型券商資管部負責人坦言，“公募和傳統意義上的資管在管理、投資、運營(yíng)以及推廣上都存在巨大差異，而且公募還需要審批，銷(xiāo)售困難，現在基金公司的收入都被銀行拿走了大部分?！?/p>
上述券商資管部負責人認為，券商不應該盲目涉入新興領(lǐng)域?！叭虘撟龅倪€是做好自己的事情，像我們就在為資產(chǎn)證券化做準備?！?/p>
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