大家好，今天講一下財務(wù)分析，如何來(lái)分析股市，從財務(wù)層面來(lái)觀(guān)察股市。財務(wù)分析的我們之前提到過(guò)一些，財務(wù)分析，簡(jiǎn)單來(lái)講的主要是分為五個(gè)指標來(lái)觀(guān)察：
核心財務(wù)指標
毛利率、凈利率、市盈率、市凈率、凈資產(chǎn)收益
這也是大家聽(tīng)的比較多的，也是大家在以后需要認真去對待的，我們一個(gè)一個(gè)來(lái)看。首先我們來(lái)看毛利率到凈利率的過(guò)程，很多人不知道毛利率和凈利率有什么區別，一個(gè)公司最開(kāi)始賣(mài)出產(chǎn)品，減去成本以后得到的是毛利潤，營(yíng)業(yè)收入減去營(yíng)業(yè)成本能得到毛利潤，毛利潤到凈利潤的就需要減掉營(yíng)業(yè)費用。
毛利潤~凈利潤
這個(gè)營(yíng)業(yè)費用就包括三個(gè)：管理費用，銷(xiāo)售費用和財務(wù)費用。
比如說(shuō)像管理費用，給員工發(fā)的工資，這就是算管理費用，獎金都是管理費用。
銷(xiāo)售費用，比如說(shuō)像一些打廣告，這些的就算銷(xiāo)售費用。
財務(wù)費用，你向銀行融資，作為一個(gè)支付利息，這就算財務(wù)費用，這些是營(yíng)業(yè)費用。毛利潤減去營(yíng)業(yè)費用就會(huì )得到營(yíng)業(yè)利潤。最后，營(yíng)業(yè)利潤減去所得的稅費，這個(gè)扣完稅后得到就是凈利潤，所以從毛利潤到凈利潤是要經(jīng)過(guò)這么一個(gè)過(guò)程的。毛利潤只是你賣(mài)出商品要拿到錢(qián)，真正拿到手里錢(qián)是凈利潤。
毛利率，凈利率
毛利率=毛利潤/營(yíng)業(yè)收入，凈利率=凈利潤/營(yíng)業(yè)收入，總之這個(gè)分母的都是營(yíng)業(yè)收入，也就是我們通過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)賺到多少錢(qián)，這錢(qián)有多少成為了凈利潤，或者有多少成為了毛利潤。這就是毛利率和凈利率的計算過(guò)程，在這里我們一般關(guān)注比較多的是毛利率。
好公司的基本標準
毛利率的是很重要的，毛利率要大于40%，這才是一個(gè)相對來(lái)講比較好的公司，這里了，大家可以記住公司如果毛利率低于40%，說(shuō)明這個(gè)公司的競爭力很一般，沒(méi)有掌握這個(gè)行業(yè)的核心科技的，如果你是掌握核心科技，你不存在是比40%還要低的毛利率，不應該是這樣。
我們看一些絕大多數行業(yè)的龍頭公司，當然有一些公司他是說(shuō)的行業(yè)特點(diǎn)，或者說(shuō)他這個(gè)行業(yè)整體的毛利率不高，但是，他要么是最高的，要么要大于40%，凈利率要大15%，這才是一個(gè)好的公司的體現。其中有將近25%是可以被扣稅和通過(guò)營(yíng)業(yè)費用來(lái)消耗掉，好公司就是需要這兩個(gè)指標的毛利率連續大于40%，不是一年兩年，我指的是3年5年甚至更久，最好10年。公司業(yè)績(jì)非常穩定，在行業(yè)地位非常穩定，一直是處于行業(yè)的前列，那么凈利率，就表明這公司對他營(yíng)業(yè)成本的控制費用控制，做的非常優(yōu)秀。
股王的毛利率
我們來(lái)看一下A股股王的毛利率，這是茅臺的毛利率，打開(kāi)軟件都看到這張圖，茅臺接近90%的毛利率，其中10%營(yíng)業(yè)成本是非常低的，可以講茅臺沒(méi)有什么營(yíng)業(yè)成本，幾乎就不占什么成本，10%的成本都不到。
股王的凈利率
那么他的凈利率是多少，凈利率達到50%，我們剛才講超過(guò)15%就是非常優(yōu)秀的公司，而茅臺這十年來(lái)幾乎平均就在50%，真可以講茅臺能成為A股股王是有原因的。為什么所有的資金都愿意去買(mǎi)茅臺，這都是有原因的。
不是因為大家喜歡喝酒，而是因為它真的真的非常非常非常優(yōu)秀，這樣的公司實(shí)在太優(yōu)秀了，你在A(yíng)股找不出一兩支，同時(shí)還處于什么消費行業(yè)，我們上個(gè)視頻，講到的茅臺是屬于消費品，消費行業(yè)也是我國未來(lái)發(fā)展的行業(yè)，同時(shí)行業(yè)屬性疊加雙重利好，導致茅臺一路走來(lái)這么輝煌，都是有原因的。
講完了毛利率和凈利率，我們來(lái)看一下市盈率，市盈率是大家聽(tīng)得非常多的一個(gè)估值指標。
市盈率計算公式
市盈率=股價(jià)/每股收益，市盈率=總市值/凈利潤
其實(shí)是一樣的，這個(gè)總市值分攤到每股的不就是股價(jià)嗎，這個(gè)凈利潤分攤的每股不就是每股收益或者也叫每股利潤，一般在股票軟件右側就可以看到這里有個(gè)PE，這個(gè)PE就是市盈率
這是茅臺現在的市盈率，動(dòng)態(tài)市盈率，這個(gè)動(dòng)字是說(shuō)明是動(dòng)態(tài)市盈率，大概是48倍左右，這個(gè)ROE我們等下再講，也是非常非常重要的一個(gè)指標。
那么市盈率又要分為三類(lèi)
市盈率分三類(lèi)
靜態(tài)市盈率、動(dòng)態(tài)市盈率和滾動(dòng)市盈率
這個(gè)靜態(tài)市盈率是指的就是股價(jià)，當前的股價(jià)/最近年報的每股收益，比如說(shuō)2020年的下半年，那么這只股票靜態(tài)市盈率等于今天的股價(jià)除以2019年的年報的每股收益，可以講靜態(tài)市盈率其實(shí)是非常滯后的。
而動(dòng)態(tài)市盈率相對來(lái)講完就合理些，動(dòng)態(tài)市盈率等于今天的股價(jià)除以今年預估的每股收益
這已經(jīng)考慮到今年2020年，這個(gè)公司會(huì )有一定的盈利性增長(cháng)了，比如說(shuō)一般公司每年都會(huì )出現一定增長(cháng)，那么這個(gè)動(dòng)態(tài)市盈率就已經(jīng)考慮了這個(gè)盈利增長(cháng)。
而滾動(dòng)市盈率就是股價(jià)除以最近四個(gè)季度，比如說(shuō)現在是2020年的第四季度，第四季度的季報還沒(méi)出來(lái)，就拿今天的股價(jià)除以2020年第一季度、第二季度和第三季度，再加上去年的第四季度，相加的這個(gè)每股收益湊成一年的一個(gè)每股收益，再拿今天股價(jià)去除以這個(gè)每股收益之和就能得到滾動(dòng)市盈率。
市盈率的優(yōu)劣
那么從這個(gè)計算過(guò)程，我們看到動(dòng)態(tài)市盈率和滾動(dòng)市盈率是使用比較多的，靜態(tài)市盈率幾乎就沒(méi)什么用，所以講靜態(tài)市盈率不能反映當前的實(shí)際估值。因為一個(gè)公司每年都會(huì )有一定增長(cháng)，一個(gè)好的公司每年都會(huì )保持一定的增長(cháng)率就是快和慢的問(wèn)題，但動(dòng)態(tài)市盈率就已經(jīng)預估了公司的每股收益率，但是動(dòng)態(tài)市盈率需要你正確的預估，每個(gè)公司今年的每股盈利增長(cháng)。而滾動(dòng)市盈率的相對來(lái)講比靜態(tài)市盈率更有時(shí)效性，但是沒(méi)有動(dòng)態(tài)市盈率那么有預見(jiàn)性，所以如果折中來(lái)看了滾動(dòng)市盈率比較好，也是一些專(zhuān)業(yè)分析用的多的，但是動(dòng)態(tài)市盈率也可以參考，但是如果要更為謹慎的話(huà)，使用滾動(dòng)市盈率是更為合理的。
這里我們還要講一個(gè)估值的問(wèn)題，就是不同的行業(yè)，是有不同的估值的。
行業(yè)不同，天花板不同
行業(yè)不同，那么就表明這個(gè)公司它的天花板是不一樣，我們舉個(gè)簡(jiǎn)單例子，你認為一個(gè)銀行現在能有什么想象空間，銀行是很古老很傳統的行業(yè)，它沒(méi)有什么想象力天花板很低，比如說(shuō)像現在銀行最多最多可能就是10倍的市盈率不能再多了，而如果說(shuō)現在一個(gè)高科技做芯片的或者說(shuō)我們看到現在特斯拉屬于未來(lái)的朝陽(yáng)行業(yè)，也就是未來(lái)行業(yè)，那么它的估值已經(jīng)是非常非常高的，所以說(shuō)不同的行業(yè)它的估值是不一樣的，有未來(lái)的行業(yè)那么市場(chǎng)給予的估值就高，沒(méi)有未來(lái)的行業(yè)市場(chǎng)不會(huì )給他太多的估值，大家一定要記住這一點(diǎn)股票市場(chǎng)，就是一個(gè)炒未來(lái)，什么是未來(lái)就炒什么就買(mǎi)什么東西。
市盈率分布圖
我們從估值層面來(lái)分析的話(huà)，我們看一個(gè)公司的估值走勢圖。這個(gè)是一個(gè)公司市盈率的估值走勢圖。我們看到這其中有三個(gè)橫線(xiàn)的。上面了一根和下面一個(gè)就是兩倍標準差，中間這個(gè)淺藍色的線(xiàn)是他的一個(gè)平均市盈率，現在我們看到黑線(xiàn)最右側，已經(jīng)偏離這個(gè)平均市盈率比較多了，這個(gè)兩倍標準差是數學(xué)概念，意思就是這個(gè)黑色的線(xiàn)應該有95%的概率是在這個(gè)區間內的，上面那個(gè)深藍色和下面一個(gè)淺綠色的這個(gè)區域里面，有95%的概率應該在里面，現在他已經(jīng)跑到外面去了所以講現在它的估值很難維持在外面，隨著(zhù)時(shí)間推移可能會(huì )做一個(gè)估值的均值回歸做一定的調整。
會(huì )講故事
我們剛才講到股票市場(chǎng)，其實(shí)就是一個(gè)講想象力的講故事的地方，你的故事講得好足夠吸引人，同時(shí)如果你還有很多的真材實(shí)料，那么你就是市場(chǎng)追捧的東西，我們可以看到這些年特斯拉可以講幾乎是無(wú)人不知無(wú)人不曉，特斯拉具備這樣一個(gè)會(huì )講故事有想象力還具備真材實(shí)料，所以說(shuō)特斯拉這三年時(shí)間股價(jià)漲了接近30倍，那么就是因為它代表未來(lái)他有想象力同時(shí)馬斯克還會(huì )講故事，當然更重要的就在于它具備真材實(shí)料，車(chē)做得好所處的行業(yè)又是未來(lái)一個(gè)發(fā)展的大方向，就是說(shuō)明這個(gè)公司它代表的就是未來(lái)有想象力，所以市場(chǎng)的自然就會(huì )追捧這樣的一個(gè)公司。
好 講完了市盈率
市凈率計算公式
我們這邊講一下市凈率，市凈率跟市盈率其實(shí)差不太多，市凈率=股價(jià)/每股凈資產(chǎn)，市凈率=總市值/凈資產(chǎn)，這個(gè)股價(jià)我知道，但是這個(gè)凈資產(chǎn)什么，我們等下來(lái)看。
市凈率
我們先來(lái)看他的市凈率是在哪里找的，市凈率也是在股票價(jià)格右側的一個(gè)欄目里面，市凈率和市盈率都看到在這里了，這是茅臺的市盈率和市凈率，茅臺有，48倍的市盈率，市凈率的來(lái)到了16倍左右，其實(shí)這都是比較高的市盈率和市凈率。
資產(chǎn)負債會(huì )計恒等式
那么凈資產(chǎn)是什么，凈資產(chǎn)也叫所有者權益，凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)-負債，我們經(jīng)常聽(tīng)說(shuō)一個(gè)會(huì )計恒等式：資產(chǎn)=負債+所有者權益，這個(gè)資產(chǎn)者就是總資產(chǎn)，這個(gè)所有者權益指的就是凈資產(chǎn)，凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)-負債。
凈資產(chǎn)構成
那么一個(gè)公司凈資產(chǎn)包含哪些，第一個(gè)是股本，股本就是創(chuàng )立公司之初，你投入錢(qián)也叫實(shí)收資本，比如說(shuō)你開(kāi)一家咖啡館，你自己投了50萬(wàn)，然后上銀行再貸款50萬(wàn)，你手里有100萬(wàn)，那么這100萬(wàn)就是你的總資產(chǎn)，你的負債是多少，你負債是銀行的50萬(wàn)，那么這100萬(wàn)減去50萬(wàn)，得到的就是你的自己，一開(kāi)始持有的50萬(wàn)，這50萬(wàn)你的股本。
那么這個(gè)資本公積叫什么，資本公積其實(shí)就是你的公司在發(fā)展的過(guò)程中有新的資本愿意出錢(qián)來(lái)認購你的股票，來(lái)溢價(jià)認購，比如說(shuō)我們最開(kāi)始的股票1塊錢(qián)1股，一般是1塊錢(qián)，我發(fā)行了100萬(wàn)股，籌集了100萬(wàn)的資金，公司發(fā)展到后來(lái)發(fā)展的不錯，那么有人也想投資我的公司，那么你還能給他1塊錢(qián)1股，當然不可以了，對吧。我公司現在發(fā)展的那么好很有前景，為什么還要給你最初的1塊錢(qián)1股的，那么我就一定是溢價(jià)發(fā)行，比如說(shuō)我5塊錢(qián)1股，給你發(fā)10萬(wàn)股，你投50萬(wàn)進(jìn)來(lái)，那么你只算10萬(wàn)股，那么這多出出40萬(wàn)就是資本公積。這是在公司股票溢價(jià)發(fā)行的時(shí)候籌到錢(qián)，這個(gè)資本公積他不算公司盈利的，這個(gè)資本公積是不能用來(lái)給股東分錢(qián)的，但是可以轉化為股本分給大家，比如我們經(jīng)常聽(tīng)到的像一些股票分紅，10贈10或者轉贈股本，那么這個(gè)轉贈的就是轉贈資本公積金里面的錢(qián)。
那么第三個(gè)是盈余公積，盈余公積的一般是有法定盈余公積，因為每個(gè)公司賺了錢(qián)以后，有法定盈余公積金比例，賺錢(qián)以后要提一部分出來(lái)，作為后面公司運營(yíng)的一個(gè)費用。
第四點(diǎn)就是未分配利潤，未分配利潤好理解就是賺到錢(qián)，有一部分分配了，還有一部分沒(méi)有分配，這個(gè)就留存下來(lái)了，這個(gè)也算公司凈資產(chǎn)。凈資產(chǎn)就分為這四類(lèi)。
我們再看一下一個(gè)公司市凈率，市凈率就是拿股價(jià)除以每股凈資產(chǎn)，就是我們把剛才的凈資產(chǎn)分拆到每股里面，也就是這家公司砸鍋賣(mài)鐵以后到底值多少錢(qián)，就是他的凈資產(chǎn)。那么這些凈資產(chǎn)拆分到每股上面有多少，我們再把這個(gè)股價(jià)一除，就等于他的市凈率，這是你愿意花多少錢(qián)來(lái)買(mǎi)這一股股票上面的凈資產(chǎn)。
市凈率分布圖
我們使用剛才一樣的方法，仍是兩倍標準差，中間是一個(gè)水平線(xiàn)，這個(gè)是市凈率的估值分布圖，我看著(zhù)右側這個(gè)是PB，同樣道理從市凈率角度來(lái)看這家公司，他的市凈率也是偏高的，已經(jīng)偏離了它兩倍標準差，也很大的概率會(huì )做一個(gè)均值回歸，所以從估值層面來(lái)講，你通過(guò)市凈率市盈率都看出這是公司的價(jià)格偏貴。但公司好公司，就是價(jià)格貴一點(diǎn)點(diǎn)，那么現在不適合去買(mǎi)入，當然更多需要根據實(shí)際情況定奪。我們這只是從估值一個(gè)角度來(lái)判斷，股票投資要綜合很多因素的（點(diǎn)擊這里，系統性了解傳統股票分析大框架），不能夠只看估值的一個(gè)層面。
市凈率估值的局限性
那么市凈率有一個(gè)弱點(diǎn)就是，它的估值適合重資產(chǎn)公司，不適合輕資產(chǎn)，因為是市凈率涉及到凈資產(chǎn)，像一些重資產(chǎn)公司包括鋼鐵、煤炭、有色等這些固定資產(chǎn)有形資產(chǎn)比較多的公司，他們就是實(shí)實(shí)在在的看得見(jiàn)摸得著(zhù)的，這些就比較適合市凈率，而不適用輕資產(chǎn)公司，輕資產(chǎn)是什么，我看了一些互聯(lián)網(wǎng)的公司，可能最多的固定資產(chǎn)就是他的房產(chǎn)，還有很多事看不見(jiàn)摸不著(zhù)的，比如說(shuō)一個(gè)品牌價(jià)值和商譽(yù)等等這些看不見(jiàn)摸不著(zhù)，很難去做準確的估算。所以說(shuō)，這個(gè)市凈率就不適合輕資產(chǎn)公司，比較適合重資產(chǎn)公司，也是你所了解的周期股是比較適合用市凈率來(lái)估值的。
那么最后我們講的是ROE，ROE凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)，ROE也是我們本節課最最重要的一個(gè)財務(wù)指標。
老巴對ROE的認可
巴菲特：如果非要我用一個(gè)指標進(jìn)行選股，我會(huì )選擇ROE也叫凈資產(chǎn)收益率，那些能夠常年維持穩定在20%以上的公司都是好公司，投資應該考慮買(mǎi)入。
這個(gè)ROE什么意思，就是你用你的凈資產(chǎn)賺了多少錢(qián)，比如說(shuō)像你開(kāi)咖啡館，你自己有50萬(wàn)你上銀行貸了50萬(wàn)，那么今年一年，你賺了多少凈利潤，我假設你賺了20萬(wàn)的凈利潤，那么你凈資產(chǎn)收益率是多少，我們剛才講的你的總資產(chǎn)是100萬(wàn)，而凈資產(chǎn)只有你自己了50萬(wàn)，所以要算凈資產(chǎn)收益就拿，今年的凈利潤20萬(wàn)除以你的凈資產(chǎn)50萬(wàn)得出40%，可以講你的ROE是非常非常高的一年，有40%的凈資產(chǎn)收益可以講是極為極為優(yōu)秀的，你在整個(gè)股票市場(chǎng)也找不到多少ROE能夠在40%上，那么在股票上中能夠穩定在20%以上的都是好公司，大家一定要注意不是一年兩年，而是常年也就是3~5年甚至10年，能夠維持在20%以上的ROE都是非常非常優(yōu)秀的公司。
股王的ROE
我們來(lái)看個(gè)例子，這個(gè)就是大家看到茅臺，茅臺的ROE可以看到這10年來(lái)有超過(guò)40%的，也有低于30%的，但是常年維持在20%以上，平均31%。在整個(gè)中國股票上能有這樣的凈資產(chǎn)收益率的公司應該是不超過(guò)10家，像這樣一個(gè)公司毛利率凈利率再到凈資產(chǎn)收益率，如此優(yōu)秀的應該是不超過(guò)10家的，那么這里我們就要談到在股票市場(chǎng)的最合理的，其實(shí)是做價(jià)值投資和成長(cháng)股投資。
價(jià)值投資于成長(cháng)股投資
價(jià)值投資其實(shí)就是以低估的價(jià)格買(mǎi)入股票，比如說(shuō)在你認為某家公司，他應該值10塊錢(qián)，但現在它跌到6塊錢(qián)，那么你可以買(mǎi)入，同時(shí)等他回到10塊錢(qián)以后可以?huà)伒?，這是價(jià)值投資，等待完成了估值修復回到他合理的股票價(jià)格，你就可以?huà)伒簟?/p>
但是成長(cháng)股投資就是以適合的價(jià)格，甚至價(jià)格稍微貴一點(diǎn)點(diǎn)沒(méi)關(guān)系，甚至價(jià)格稍微貴一點(diǎn)點(diǎn)沒(méi)關(guān)系，但不能太貴，來(lái)購買(mǎi)前景比較好的票，這就是成長(cháng)股投資，以合適的或者稍微貴點(diǎn)價(jià)格來(lái)買(mǎi)前景看好的股票。
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