今天繼續讀《雪球投資》，價(jià)值投資本質(zhì)就是買(mǎi)企業(yè)，那么企業(yè)如何分析呢？
企業(yè)分析分為二個(gè)部分：財務(wù)分析和非財務(wù)分析，又叫做定量分析和定性分析。投資者對企業(yè)的財務(wù)報表分析和醫生對病人的體檢報告分析差不多，但不要被嚇到，對企業(yè)的分析沒(méi)有那么難。
價(jià)值投資要滿(mǎn)足二點(diǎn)：找到好公司并確定他的價(jià)值，所以首先把好公司的標準定義出來(lái)，就像視力表一樣，以后對照著(zhù)一測試就可以知道好壞。
一 是不是行業(yè)龍頭
公司十年后還會(huì )存在嗎？會(huì )是什么樣？
這是買(mǎi)入前第一個(gè)要思考的問(wèn)題，本質(zhì)是考量這個(gè)公司是否能長(cháng)久穩健的經(jīng)營(yíng)，如果這個(gè)公司5年后就可能不存在了，那么投資就有非常大的風(fēng)險。
穩健的公司一般是行業(yè)前三甲，最好的投資是唯一，其次是第一，再次之是雙雄爭霸，而如果是群雄混戰的狀態(tài)，最好就不要投資。
二 如何從財務(wù)報表中解讀好公司？
財務(wù)報表體現的是過(guò)去公司的業(yè)績(jì)，雖然過(guò)去不能代表未來(lái)，但是就像判斷一個(gè)高中生是否能考上大學(xué)一樣，肯定也是看他過(guò)去的成績(jì)，如果過(guò)去多年連續都是學(xué)霸，那么考上好大學(xué)的概率肯定比中不溜秋的學(xué)生大。
好學(xué)生體現在成績(jì)上，好公司體現在過(guò)去的業(yè)績(jì)上，主要是三個(gè)財務(wù)報表和年報會(huì )充分的展現企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，不要去鉆牛角尖，說(shuō)企業(yè)會(huì )財務(wù)做假，學(xué)生考試也會(huì )做假，難道所有學(xué)生的考試成績(jì)都不可信了嗎？
對財報的分析主要是幾個(gè)方面：
1 盈利狀況
指標：毛利潤，凈利潤，ROE
2 成長(cháng)性
指標：主營(yíng)收入增長(cháng)率，凈利潤增長(cháng)率
3 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占總收入的比例，一般不低于70%
4 經(jīng)營(yíng)管理能力
三費：財務(wù)費，管理費，銷(xiāo)售費，資產(chǎn)周轉率
5 現金流
經(jīng)營(yíng)現金流，自由現金流
6 負債狀況
負債率
7 資本狀況
現金貨幣，應收賬款，存貨，負債率，流動(dòng)率和速動(dòng)率
以上7個(gè)方面并不需要每一個(gè)都好，就像人的身體不可能每一個(gè)都完美無(wú)缺，只要他的優(yōu)勢是符合行業(yè)的核心競爭邏輯就是好企業(yè)。
每一個(gè)方面都有相應的指標，而所有指標中最核心的是凈資產(chǎn)收益率，黑馬曾經(jīng)專(zhuān)門(mén)寫(xiě)過(guò)二篇文章介紹如何使用這個(gè)指標，因為它直接反應企業(yè)的盈利能力，間接決定企業(yè)的成長(cháng)性，對于投資者來(lái)說(shuō)你的長(cháng)期投資回報就是ROE的水平。但這個(gè)指標要結合負債率看，因為有時(shí)候是借錢(qián)負債把資產(chǎn)回報率搞上去的。
負債率高低并沒(méi)有好壞之分，要根據行業(yè)特性看，比如銀行業(yè)在90%以上，地產(chǎn)業(yè)的負債率都在60%以上，ROE還要結合扣非凈利潤看，因為如果是依靠賣(mài)資產(chǎn)得到的利潤，是不可持續的。
企業(yè)盈利水平有關(guān)的一個(gè)指標是毛利潤，高毛利往往反應產(chǎn)品有競爭力，比如茅臺的毛利潤達到90%，競爭激烈的行業(yè)不可能有很高的毛利潤，高毛利同時(shí)高存貨周轉率就更能反應產(chǎn)品的競爭力，但如果一個(gè)企業(yè)把價(jià)格定的很高產(chǎn)品賣(mài)不動(dòng)也是沒(méi)有意義的，所以毛利潤，存貨周轉率，營(yíng)收增長(cháng)必須結合看，他們能同時(shí)表現良好就證明公司的產(chǎn)品非常有競爭力。
在成熟的行業(yè)里，價(jià)格競爭激烈，所以三費，也就是管理費，財務(wù)費用，銷(xiāo)售費用也很重要，他們決定了企業(yè)的利潤高低。
在成長(cháng)性方面，主營(yíng)收入的增長(cháng)和凈利潤增長(cháng)反應公司經(jīng)營(yíng)管理水平和產(chǎn)品競爭力，凈利潤增長(cháng)是結果。
現金流是好企業(yè)的特征，一般情況當然是現金流越充分越好
債務(wù)處理能力對于很多企業(yè)事關(guān)生死，短期債務(wù)處理衡量的指標是流動(dòng)比和速動(dòng)比，一般最好在1以上。應收賬款反應的是產(chǎn)品競爭力，銷(xiāo)售管理能力等，當然是越少越好，如果企業(yè)的應收賬款增長(cháng)很快，就一定要小心。
好企業(yè)的最重要的是要具備成長(cháng)性和穩定性，所以從長(cháng)期來(lái)看非周期性行業(yè)更好，一般20%的增長(cháng)就比較優(yōu)秀了，5年增長(cháng)的波動(dòng)在3%以?xún)染退惚容^穩定，但是我們說(shuō)的是主營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的利潤，而非投資帶來(lái)的收益，一定是要可持續的，未來(lái)穩定可期待的收入。
在穩定性方面，消費品公司就比高科技公司好很多，一個(gè)名不經(jīng)傳的小公司做一個(gè)創(chuàng )新可能就能顛覆一個(gè)大公司，比如當年的柯達，諾基亞，摩托羅拉都已經(jīng)消失在歷史的塵埃里，但是可口可樂(lè )，中國平安這樣的企業(yè)卻越來(lái)越好，所以一定要選擇那些有門(mén)檻，有護城河的企業(yè)。
除了消費品公司還有公用事業(yè)型企業(yè)也適合價(jià)值投資，比如港口，機場(chǎng)，高速公路，他們毛利潤一般在60%到80%，業(yè)務(wù)穩定而且沒(méi)有競爭，但增長(cháng)空間有限，適合防守型投資。
三 哪些股票不要買(mǎi)
1 企業(yè)文化差的
要選擇那種以事業(yè)為重的企業(yè)，而不是溜須拍馬的企業(yè)，有些國企不是依靠業(yè)績(jì)說(shuō)話(huà)而是看和領(lǐng)導的關(guān)系，一旦這樣的企業(yè)文化形成就無(wú)法再改變，真正的人才在這樣的企業(yè)是混不下去的，所以只能逆淘汰，最后只留下一堆爛人留著(zhù)企業(yè)里，投資這樣的企業(yè)就是災難。
優(yōu)秀是一種習慣，爛公司也是一種習慣，有些企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)重組暫時(shí)盈利了，但是過(guò)一段時(shí)間又會(huì )虧損。事業(yè)是人干出來(lái)的，而一旦文化壞了，不可能干好事業(yè)。
2 貴的股票不要買(mǎi)
新上市的股票動(dòng)不動(dòng)50倍，60倍市盈率，過(guò)不了幾天價(jià)格就往下掉，所謂打新就是投機心態(tài)，比的是誰(shuí)跑的更快，跑早了后悔，跑晚了更后悔，這樣的炒股票不是享受而是煎熬。
3依靠人才取勝的公司，依靠研發(fā)取勝的公司不是好的投資標的，因為人才不是公司的資產(chǎn)，是流動(dòng)的，到另外一個(gè)公司變成你的競爭對手，風(fēng)險就非常大。多少從互聯(lián)網(wǎng)高科技公司出來(lái)的人干的比原來(lái)公司還大，原來(lái)的公司很快就因為人走了而衰落。所以從投資角度看依靠人才的企業(yè)不是好企業(yè)，必須是傻瓜當總經(jīng)理都能盈利賺錢(qián)的企業(yè)，才是好的投資對象。
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周期類(lèi)的航空業(yè)不是好的投資對象，成本依賴(lài)油價(jià)，經(jīng)濟景氣油價(jià)貴，沒(méi)錢(qián)賺，經(jīng)濟不景氣沒(méi)有人坐飛機，還是沒(méi)有錢(qián)賺。工程類(lèi)的公司也不是好的投資對象，毛利潤低，而且訂單不穩定，錢(qián)很難收回來(lái)，比如裝修公司，造船企業(yè)，經(jīng)濟不景氣的時(shí)候，客戶(hù)連交的定金都不要了。
工廠(chǎng)類(lèi)型的股票也不是好投資對象，比如富士康，他們的優(yōu)勢是建立在低人力和原材料成本，土地成本也低，但是這些年我國的成本越來(lái)越高。
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最后一類(lèi)是不務(wù)正業(yè)，盲目多元化的，主營(yíng)業(yè)務(wù)不賺錢(qián)，依靠其他行業(yè)賺錢(qián)，比如雅戈爾，房地產(chǎn)的收入比主營(yíng)業(yè)務(wù)都高，還有依靠補貼賺錢(qián)的公司，比如中興，多年的主營(yíng)業(yè)務(wù)完全沒(méi)有利潤，去掉補貼還是虧損的。
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