隨著(zhù)市場(chǎng)持續調整，無(wú)論是公募基金去年四季度的持倉變動(dòng)，還是今年以來(lái)外資的最新持倉變動(dòng)，均反映出高景氣、高成長(cháng)性的公司更易獲得資金青睞。
自去年春節后市場(chǎng)震蕩回調以來(lái)，藍籌價(jià)值股暫時(shí)停下了快速擴張的腳步，而以中證500為代表的中小市值成長(cháng)股則在震蕩市中表現得相對更為強勁。
結合政策不難看到，國家對科技方向的積極引導一定程度上不斷提升著(zhù)成長(cháng)股的估值空間。隨之而來(lái)的是，機構資金也將目光轉向了科技屬性更高的成長(cháng)型公司，無(wú)論公募基金去年四季度的持倉變動(dòng)，還是今年以來(lái)外資的最新持倉變動(dòng)，對于高景氣、高成長(cháng)型的企業(yè)，配置比重都出現了進(jìn)一步提升。
投資風(fēng)格向成長(cháng)股偏移
截至3月30日，今年已完成的51個(gè)交易日中只有1月26日成交金額跌破了8000億元，多達27個(gè)交易日的單日成交金額超過(guò)萬(wàn)億元。當然，盡管年內日成交規模多維持在萬(wàn)億元上下，但市場(chǎng)看多信心依然偏低，期間上證指數累計回撤了10.65%。
在國內經(jīng)濟和市場(chǎng)信心本就不足的大背景下，俄烏局勢、全球經(jīng)濟滯脹、美債利率上行等因素也在不斷影響著(zhù)市場(chǎng)情緒。與此同時(shí)，疊加近期外資的集中拋售（3月以來(lái)北向資金累計凈流出450.83億元），3月初A股一度大幅回調，直至3月16日國務(wù)院金融委會(huì )議后，市場(chǎng)信心才得到一定修復。截至3月31日，上證指數在12個(gè)交易日內上漲了6.14%。
值得一提的是，若將A股企業(yè)分類(lèi)統計，無(wú)論年內的整體回調，還是近期的修復反彈行情，成長(cháng)板塊都較價(jià)值板塊呈現出優(yōu)勢。統計顯示，年內上證指數回撤10.65%的同時(shí)，以藍籌價(jià)值股為代表的滬深300指數回撤14.53%，以中小市值成長(cháng)股為代表的中證500指數回撤14.06%。而在3月16日至今的反彈中，在上證指數上漲6.14%的同時(shí)，滬深300指數和中證500指數分別收獲了5.99%和6.03%的漲幅。
若進(jìn)一步將統計時(shí)間拉長(cháng)，這一特征早已自去年春節后就已逐步形成。在2021年2月18日~12月31日期間，上證指數小幅回調0.42%，期間滬深300指數下挫14.93%，而同期中證500指數則實(shí)現了12.78%的上漲。整體情況反映出，在經(jīng)濟波動(dòng)加大或處于快速下行時(shí)期，成長(cháng)股的表現相較價(jià)值股有一定優(yōu)勢。
從A股歷史數據來(lái)看，價(jià)值股和成長(cháng)股之間是一直存在周期輪換規律的，其中2000年~2007年，藍籌價(jià)值股占優(yōu)；2008年~2015年，小盤(pán)成長(cháng)股崛起；2016年~2020年，藍籌股上演了“王者強勢歸來(lái)”。而到了2021年春節以后，則是成長(cháng)股表現要好于價(jià)值藍籌，這種情況或意味著(zhù)這一輪行情將會(huì )是“藍籌搭臺+成長(cháng)唱戲”的格局。
機構資金加大對成長(cháng)股配置
市場(chǎng)走勢的表現往往與機構資金的態(tài)度有很大關(guān)系。目前，上市公司2021年年報仍在披露進(jìn)行中，我們以提前公布的公募基金2021年四季度重倉股統計，雖然倉位最重的標的依然大部分來(lái)自于滬深300藍籌股，如從持倉市值統計，權益類(lèi)基金只對貴州茅臺、寧德時(shí)代的持股超過(guò)千億元，倉位超過(guò)百億元的60只個(gè)股中，滬深300標的多達50只，中證500成長(cháng)標的僅有3只。不過(guò)若與去年三季度末的持倉情況對比，則可看到藍籌價(jià)值股多數是被實(shí)施了減倉，而四季度末被公募基金持倉市值超過(guò)百億元的中證500標的公司振華科技、博騰股份、九洲藥業(yè)，持股占公司流通股本的比重則均較三季度末有進(jìn)一步提升。
《紅周刊》對全部滬深300標的公司進(jìn)行統計，2021年四季度末有276家進(jìn)入公募基金的前十大重倉股名單，但相較三季度末被繼續增持的只有120家，占比43.48%；而全部中證500指數標的公司中，四季度末有325家入選公募基金前十大重倉股，相較三季度末有174家被繼續增持或新進(jìn)建倉，占比達53.54%。由此可看出，四季度期間公募基金的態(tài)度明顯偏向于成長(cháng)型公司。個(gè)股中如芯片公司芯原股份-U、虛擬現實(shí)概念股納思達、儲能概念股中天科技等，公募基金的四季度末持倉比重均較三季度末提升明顯。
除了國內公募基金，外資的持倉數據披露的更為及時(shí)，統計顯示，今年以來(lái)核心資產(chǎn)同樣遭遇到外資的大規模減持。雖然從市值來(lái)看，權重藍籌貴州茅臺、寧德時(shí)代依然是外資配置標的的“壓艙石”，最新持股市值分別高達1352.66億元、1079.16億元，但從持股數量相較2021年底數據均有明顯下滑，最新數據分別為8167.87萬(wàn)股、22217.72萬(wàn)股，而2021年年底時(shí)，外資對兩家公司的持股則分別為8968.18萬(wàn)股、24256.07萬(wàn)股。如果進(jìn)一步查看歷史數據，則外資持有貴州茅臺的峰值出現在2019年3月5日，當日的持股數高達13697.11萬(wàn)股；持有寧德時(shí)代的峰值在今年1月5日，當日持股數為24345.36萬(wàn)股。
與上述不同的是，外資目前對中天科技、健康元、明陽(yáng)智能、水晶光電等中證500標的公司的持股數量，相較去年底卻出現較大幅度增加。
統計數據還顯示，今年以來(lái)外資對多家“專(zhuān)精特新”類(lèi)企業(yè)進(jìn)行了增持，如半導體設備公司至純科技，去年年底，外資僅持有公司491.01萬(wàn)股股份，而以當前最新數據統計，則已迅速增至1025.58萬(wàn)股。同樣被定義為“專(zhuān)精特新”企業(yè)的德方納米、長(cháng)川科技、我武生物、中密控股、金博股份等，外資的最新持股數量也均較去年底增加明顯。
深圳翼虎投資董事長(cháng)余定恒向《紅周刊》記者表示，為了解決當前緊迫的“補短板”、“卡脖子”問(wèn)題，推動(dòng)制造強國戰略有著(zhù)重要意義，“專(zhuān)精特新”身為政策導向，從長(cháng)遠來(lái)看擁有眾多應用場(chǎng)景和政策利好，在數字化發(fā)展和國產(chǎn)替代的背景趨勢下，賽道空間及成長(cháng)性俱佳的專(zhuān)精特新“小巨人”依然值得重點(diǎn)關(guān)注。
成長(cháng)股業(yè)績(jì)增速彈性更大
除了機構態(tài)度的逐步偏移，從基本面統計，以目前的最新收盤(pán)價(jià)為基準，滬深300指數的動(dòng)態(tài)市盈率為11.71倍，中證500指數的動(dòng)態(tài)市盈率15.84倍。從絕對值看，價(jià)值股的估值似乎更具優(yōu)勢，但若結合成長(cháng)性來(lái)看，2021年前三個(gè)完整報告期，滬深300標的公司凈利潤整體增速分別為34.97%、32.67%、19.13%，而中證500指數公司凈利潤整體增速分別為95.46%、53.39%、37.55%。整體看，成長(cháng)型公司的業(yè)績(jì)增速是要明顯優(yōu)于價(jià)值型公司。
根據已公布的2021年年報或業(yè)績(jì)快報統計，目前200只滬深300藍籌股合計實(shí)現凈利潤32385.05億元，較2020年度同比增長(cháng)16.2%；259只中證500成長(cháng)股標的合計實(shí)現凈利潤3982.18億元，較2020年度同比增長(cháng)32.13%，由此來(lái)看，2021年全年，成長(cháng)股的整體增速仍大概率會(huì )繼續優(yōu)于價(jià)值股。具體到個(gè)股，在滬深300指數標的中，有31家公司2021年凈利潤實(shí)現翻倍增長(cháng)，占目前板塊內公布年度業(yè)績(jì)公司比重的15.5%。其中，受益于運價(jià)暴漲，中遠?？貏?chuàng )出歷史最佳年度業(yè)績(jì)，892.96億元的凈利潤同比大幅增長(cháng)了799.52%。相較之下，總股本較小的中證500指數標的公司中，有45家公司凈利潤實(shí)現翻倍增長(cháng)，占目前板塊內已公布年報公司比重的17.37%。其中，因產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格提升，和邦生物全年凈利潤暴增7284.28%；分別受益于量?jì)r(jià)齊升和各產(chǎn)品線(xiàn)需求旺盛的中泰化學(xué)、北京君正，全年凈利潤也相繼實(shí)現1769.96%、1174.08%的同比大幅增長(cháng)。
隨著(zhù)2022年一季度收官，截至3月31日，已有160家公司以預告形式提前對今年一季報業(yè)績(jì)進(jìn)行了預測。結合預告來(lái)看，中小成長(cháng)股的披露數量明顯更多。目前，預增幅度最高的是市值規模僅有20.13億元的科創(chuàng )板公司德馬科技，公司3月31日公告顯示，隨著(zhù)海外項目的陸續完工確認收入，今年首季公司凈利潤同比大幅預增3426.05%~4836.45%?；蚴艽死孟⒌拇碳?，公告當日公司股價(jià)上漲了12.47%。此外，在中證500指數標的公司中，興發(fā)集團、博騰股份、新宙邦、兗礦能源、杉杉股份等公司受益于所處行業(yè)景氣度的提升，今年首季凈利潤均給出了翻倍增長(cháng)預期。
4月份即將進(jìn)入上市公司一季報密集披露期，上游資源品業(yè)績(jì)繼續高增長(cháng)基本以提前確定。如果高景氣賽道的基本面能繼續得到正向驗證，業(yè)績(jì)增長(cháng)超預期，市場(chǎng)風(fēng)格仍有望繼續向成長(cháng)型公司傾斜。
龍贏(yíng)富澤資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理童第軼向《紅周刊》記者表示，從歷史相對估值來(lái)看，當前無(wú)論價(jià)值藍籌板塊還是成長(cháng)板塊都已不算貴了，如果后續市場(chǎng)企穩，成長(cháng)股的階段性彈性將更大。
（本文已刊發(fā)于4月2日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)建議。）
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