張翔：短期難改震蕩格局 流動(dòng)性對行情的支持作用趨于減弱，推動(dòng)市場(chǎng)上行的動(dòng)力正逐步從流動(dòng)性轉向基本面。而從基本面看，經(jīng)濟回暖的態(tài)勢還需進(jìn)一步宏觀(guān)數據的支持。在大盤(pán)面臨2700-2800點(diǎn)區域阻力之際，投資者謹慎心理明顯增強，這決定了近期行情難以擺脫震蕩格局。
經(jīng)濟回暖有待進(jìn)一步明朗
從最新宏觀(guān)數據來(lái)看，經(jīng)濟整體向好的短期趨勢仍較為清晰，二、三季度經(jīng)濟持續回升應在預期之中。不過(guò)，仍有不少不確定性因素導致了投資者的謹慎心理，特別是從中期角度來(lái)看，如果投資后勁不足，經(jīng)濟回暖態(tài)勢能否維持，這仍是投資者的顧慮所在。
短期而言，在大規模信貸投放和超大力度固定資產(chǎn)投資的背景下，經(jīng)濟實(shí)現階段性復蘇并不成問(wèn)題。但是，過(guò)剩產(chǎn)能的消化與經(jīng)濟的有效回暖還有賴(lài)于外部需求與內部消費需求的真正復蘇。從外部經(jīng)濟角度看，主要經(jīng)濟體仍處于艱難的筑底階段，我們不宜對一些暫時(shí)性回升的宏觀(guān)數據過(guò)早樂(lè )觀(guān)。事實(shí)上，經(jīng)濟回暖不可能一蹴而就，經(jīng)濟指標隨時(shí)可能出現反復，近日公布的美國房地產(chǎn)開(kāi)工與營(yíng)建數據就反映了這一點(diǎn)。
從國內的消費需求來(lái)看，年初以來(lái)的表現尚屬樂(lè )觀(guān)，但這是在政府大力刺激消費的前提下所取得的成果。我們應該看到，發(fā)放消費券、家電
汽車(chē)下鄉或“以舊換新”，都只是針對存量財富的刺激政策，并不治本，而通過(guò)制度改革、完善收入分配等措施來(lái)根本性提升居民的收入水平和消費意愿，短期內還無(wú)法實(shí)現。
大盤(pán)股難以形成合力
基于經(jīng)濟逐步回暖的預期，大盤(pán)震蕩上行的基礎依然存在。但目前A股2009年動(dòng)態(tài)市盈率已達到20倍左右，而估值的進(jìn)一步提升還需要更多利好數據的支持。因此，在基本面明朗之前，A股有震蕩蓄勢的內在需要。
首先，從政策敏感型板塊來(lái)看，由于不少利好預期已提前反映，相關(guān)公司的股價(jià)也在高位，因此對消息面的反映并不理想。例如，近日部分產(chǎn)業(yè)振興規劃公布，并沒(méi)有帶來(lái)明顯的刺激；此外，即便有促進(jìn)生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展、3G運營(yíng)不斷推進(jìn)等消息，醫藥、3G板塊也仍然表現疲弱，而周三“以舊換新”利好政策出臺，汽車(chē)、家電板塊也都走出高開(kāi)低走的格局。有消息稱(chēng)，很快將公布新能源振興計劃，但考慮到相關(guān)題材類(lèi)板塊前期大幅炒作后未經(jīng)歷充分調整，預計利好消息也很難帶來(lái)太多人氣。
其次，就大盤(pán)藍籌股而言，一方面，基金的倉位處于較高水平，使得其做多欲望受到制約；另一方面，即便是受益經(jīng)濟轉暖的周期性藍籌股，其行業(yè)景氣狀況仍是各有差別。與銀行、地產(chǎn)相對樂(lè )觀(guān)的形勢相比，鋼鐵、化工等行業(yè)去庫存的壓力依然較大，其未來(lái)盈利表現仍存在較大的不確定性。在此背景下，指望大盤(pán)藍籌股形成合力并不現實(shí)。此外，煤炭、有色、房地產(chǎn)、汽車(chē)等板塊在近期行情中均有較大漲幅，技術(shù)性調整壓力也需要釋放。
綜合來(lái)看，近期行情難以擺脫高位震蕩的格局，投資者不宜追高，可逢低繼續關(guān)注受益經(jīng)濟復蘇、景氣有望持續回升的周期性行業(yè)。 (國都證券)
