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【2007.07.04 09:59】
作者：吳玥
經(jīng)歷風(fēng)云激蕩后，目前，基金完成了其2007年上半年的投資運作。翻開(kāi)基金成績(jì)單，以股票為主要投資方向的基金，依舊是這輪大牛市行情下的贏(yíng)家，其中指數型基金以73.35％的半年凈值增長(cháng)率一馬當先，股票型和偏股型基金則分別以65.72％和62.78％緊隨其后。與去年單邊上漲行情下基金普漲格局不同，此番上漲中各主動(dòng)投資型證券投資基金的分化日益加劇。對于普通投資者而言，如何正確解讀這份基金業(yè)績(jì)半年榜單？能否以此為依據制定下半年基金投資策略？
盤(pán)點(diǎn)：2007上半年
證券投資類(lèi)
指數型基金：業(yè)績(jì)領(lǐng)先 股票型基金：分化加劇
根據中國銀河證券的統計顯示，今年上半年，指數型基金凈值增長(cháng)率為73.35％，其績(jì)效排名在各類(lèi)開(kāi)放式基金中領(lǐng)先。股票型基金平均凈值增長(cháng)率為65.72％；混合類(lèi)偏股型基金平均凈值增長(cháng)率為62.78％，上述兩類(lèi)基金均實(shí)現全體基金凈值增長(cháng)。
統計顯示，在凈值增長(cháng)率超過(guò)90％的20只基金中，指數型基金占據了6大席位，它們分別是易方達深證100ETF、融通深證100、長(cháng)城久泰中標300、華安MSCI中國A股、友邦華泰紅利ETF、華夏中小板ETF。其中，易方達深證100以106.55％的凈值增長(cháng)率領(lǐng)先。
銀河證券王群航表示，因為在趨勢特征明顯的基礎市場(chǎng)行情背景下，指數型基金的凈值漲跌表現總是與市場(chǎng)同步，因此指數型基金的投資業(yè)績(jì)好壞，很大程度上取決于其對基礎市場(chǎng)行情發(fā)展趨勢的明確判斷，否則將會(huì )面臨坐“過(guò)山車(chē)”的窘境。此外，指數基金業(yè)績(jì)的好壞與其對標的指數的選擇也密不可分，因為不同的指數會(huì )在同一時(shí)間段里有不同的漲跌幅度差異。如深證100指數上半年漲幅為103.25％，而上證50指數的漲幅僅為61.52％。
而在主動(dòng)投資型證券投資基金中，雖然有完整半年期運作的基金凈值全部增長(cháng)，但具體基金之間的差距卻在加大，績(jì)差基金的凈值增長(cháng)率不及績(jì)優(yōu)基金的三分之一。
在股票型基金中，華夏大盤(pán)精選、中郵核心優(yōu)選的凈值增長(cháng)翻番，華安宏利、博時(shí)主題的凈增增長(cháng)率介于90％至100％之間。其他績(jì)效表現較好的基金還有光大保德信紅利、建信優(yōu)選、華寶興業(yè)先進(jìn)成長(cháng)、興業(yè)全球等基金，半年的凈值增長(cháng)率均高于80％。
而在混合類(lèi)偏股型基金中，成立時(shí)間不足兩年的東方精選基金和成立時(shí)間不足一年的益民紅利基金，凈值增長(cháng)率高于90％。同樣成立時(shí)間不足一年的華寶興業(yè)收益增長(cháng)基金，以及泰信先行策略基金、巨田資源優(yōu)勢基金的凈值增長(cháng)率高于80％。
縱觀(guān)這幾只漲幅居前的基金，多為規模在40億份之下的小盤(pán)基金。天相投資基金研究員聞群分析，小盤(pán)基金上半年的突出表現，是同期股市運行比較特殊的結果。“從今年年初開(kāi)始，中小盤(pán)股、題材股、低價(jià)股表現活躍。收益率靠前的小盤(pán)基金大都選擇了中小盤(pán)股，契合了市場(chǎng)熱點(diǎn)。而且一些小盤(pán)基金今年以來(lái)長(cháng)期處于暫停申購期，規?？刂圃谶m當范圍內，也有利于凈值增長(cháng)。同時(shí)，規模較小的基金，可以發(fā)揮‘船小好掉頭’的優(yōu)勢。”
如在股票型基金中業(yè)績(jì)領(lǐng)先的華夏大盤(pán)精選基金，今年以來(lái)收益率已經(jīng)翻番?？v觀(guān)其2007年一季報中列舉的前十大基金重倉股，岳陽(yáng)興長(cháng)、恒生電子、錫業(yè)股份、石油濟柴、雅戈爾、蘇寧環(huán)球等名不見(jiàn)經(jīng)傳的中小盤(pán)股赫然在列，而基金扎堆的中國銀行、工商銀行、招商銀行、中國聯(lián)通、萬(wàn)科A等大盤(pán)股則一概欠奉，僅有一個(gè)中國石化名列第三大。而上述中小盤(pán)股今年以來(lái)最大漲幅普遍翻番，甚至好幾倍，促成了華夏大盤(pán)精選取得業(yè)績(jì)第一。
固定收益類(lèi)
債券型基金：業(yè)績(jì)穩定 貨幣型基金：安全可期
在固定收益類(lèi)基金中，混合類(lèi)偏債型基金半年以來(lái)的平均凈值增長(cháng)率是44.04％，其中，興業(yè)可轉債基金和海富通收益增長(cháng)基金的績(jì)效表現較好，領(lǐng)漲同類(lèi)基金。這類(lèi)基金取得較高漲幅，主要是因為在判斷牛市行情將進(jìn)一步深化的基礎上，相關(guān)基金紛紛在基金契約許可的范圍里將股票投資比例維持在上限附近，較好地把握住了基礎市場(chǎng)行情的主流趨勢。
債券型基金上半年平均凈值增長(cháng)率是12.39％，南方寶元、銀河銀聯(lián)、長(cháng)盛債券等基金績(jì)效領(lǐng)先，其中前兩只均為五星級基金。由于此類(lèi)基金的績(jì)效表現波動(dòng)率相對較小，故此類(lèi)基金“過(guò)去半年”的績(jì)效排名情況與“過(guò)去一年”完全相同。這種績(jì)效特征也從另一個(gè)角度說(shuō)明了以債券市場(chǎng)為主要投資對象基金的績(jì)效排名，具有一定程度上的穩定性。
保本型基金上半年的平均凈值增長(cháng)率是26％，總體收益情況較好。其中，南方避險增值、國泰金象保本和嘉實(shí)浦安收益是此類(lèi)基金中收益領(lǐng)先的前3名基金。與債券型基金一樣，此類(lèi)基金“過(guò)去半年”的績(jì)效排名情況也與“過(guò)去一年”完全相同。
而在其他類(lèi)特殊策略型基金中，匯豐晉信2016生命周期基金半年來(lái)凈值增長(cháng)率為37.38％，大成2020生命周期基金半年來(lái)平均凈值增長(cháng)率則達66.39％。王群航分析表示，這兩只基金之間的收益差距如此之大，與其各自契約對于投資的強制性規定有關(guān)。“由于匯豐晉信2016基金成立時(shí)間較早，結束時(shí)間也較大成2020生命周期基金要早，所以其目前股票投資倉位較大成2020要輕，收益率也自然稍差。”
中短債基金和貨幣市場(chǎng)基金這對“孿生兄弟”則在上半年表現迥異。其中，貨幣市場(chǎng)基金“過(guò)去半年”的平均凈值增長(cháng)率為1.14％，而中短債基金“過(guò)去半年”平均凈值增長(cháng)率則為1.05％，總體收益情況低于貨幣市場(chǎng)基金。王群航表示，就目前的基礎市場(chǎng)背景情況和此類(lèi)基金收益情況來(lái)看，中短債基金的可投資價(jià)值最低。
而在所有貨幣市場(chǎng)基金中，在過(guò)去半年里收益領(lǐng)先的前10只基金依次是萬(wàn)家貨幣、益民貨幣、華夏現金增利、天治天得利、華富貨幣、嘉實(shí)貨幣、建信貨幣、交銀施羅得貨幣、長(cháng)盛貨幣和南方現金增利。從中長(cháng)期績(jì)效排名情況來(lái)看，這些基金也多有較好的收益。王群航指出，未來(lái)在股票市場(chǎng)風(fēng)險日益加大的時(shí)候，貨幣市場(chǎng)基金值得廣大投資者密切關(guān)注，而上述基金可以成為大家的重點(diǎn)關(guān)注對象。
榜單解析
面對這份新鮮出爐的2007年上半年基金業(yè)績(jì)排名，投資者不禁疑竇叢生，為何2006年叱咤風(fēng)云的上投摩根、景順長(cháng)城等基金公司旗下基金無(wú)一上榜?；鸬臉I(yè)績(jì)果真是“三十年河東，三十年河西”嗎？基金的業(yè)績(jì)一定與其規模成反比嗎？
認基金不如認基金經(jīng)理
投資基金的時(shí)候，投資者一般都會(huì )參考基金的歷史業(yè)績(jì)。其實(shí)，這種投資策略能否成功取決于基金業(yè)績(jì)的延續性，即歷史上優(yōu)秀的基金在未來(lái)仍然保持優(yōu)良的業(yè)績(jì)。但2007年上半年的榜單中，2006年的“收益王”卻大多難覓蹤跡。那么基金業(yè)績(jì)的延續性究竟如何呢？
海通證券基金研究員婁靜分析，從基金經(jīng)理業(yè)績(jì)持續性的數據來(lái)看，不論是股票型基金經(jīng)理還是混合型基金的基金經(jīng)理，業(yè)績(jì)延續性都要好于基金業(yè)績(jì)的延續性，而債券型基金的基金經(jīng)理的業(yè)績(jì)延續性卻差于債券型基金的業(yè)績(jì)延續性。
基金經(jīng)理業(yè)績(jì)延續性好于基金延續性，說(shuō)明基金經(jīng)理變更會(huì )對基金業(yè)績(jì)的延續性造成負面影響。因此在投資基金時(shí)，對業(yè)績(jì)優(yōu)秀的基金經(jīng)理的選擇比對業(yè)績(jì)優(yōu)秀基金的選擇更重要。如本期排名靠前的華夏大盤(pán)、華安宏利、博時(shí)主題等基金，基金經(jīng)理均保持了極高的穩定性，這也在一定程度上確保了其業(yè)績(jì)的平穩增長(cháng)。
此外，基金公司整體股票型基金和混合型開(kāi)放式基金的業(yè)績(jì)延續性，比單只基金業(yè)績(jì)延續性更強，特別是隨著(zhù)投研一體化等投資方式的推行，在股票型開(kāi)放式基金中，公司業(yè)績(jì)的延續性甚至強于基金經(jīng)理業(yè)績(jì)的延續性。這說(shuō)明基金公司對保持股票型基金業(yè)績(jì)的延續性非常重視，基金公司能方便靈活地將資源從一只基金調動(dòng)到另一只基金，從而達到提高或保持該類(lèi)基金優(yōu)良業(yè)績(jì)的效果。
“以大為美”還是“以小為美”
隨著(zhù)上半年基金發(fā)行的井噴，新發(fā)行的基金及進(jìn)行持續營(yíng)銷(xiāo)的基金規模均達到上百億。雖然從理論上來(lái)講，規模較大的基金具有規模效應，并且有能力可以雇用較好的基金管理者，研發(fā)力量也會(huì )比較強，但事實(shí)證明，業(yè)績(jì)排名靠前的基金多為規模在40億以下的小基金。
婁靜分析，由于基金規模越大，其流動(dòng)性也會(huì )比較差，不能靈活地進(jìn)出于各股票和債券。而且受投資比例的限制，不能把所有的資金都投資于較好的證券，在不存在足夠值得投資的證券的情況下，只能把其中一部分資金投資于次優(yōu)的股票。同時(shí)在單只證券上的持倉量也可能會(huì )超過(guò)最優(yōu)持倉量。反之，基金規模越小，流動(dòng)性成本相對較低，基金經(jīng)理能夠快速買(mǎi)賣(mài)合適的股票，做到最優(yōu)配置。
從海通證券研究所統計來(lái)看，股票和混合型基金的規模和其業(yè)績(jì)之間存在明顯的負相關(guān)關(guān)系，這說(shuō)明股票混合型基金規模小確實(shí)有助于提高基金業(yè)績(jì)。但這一結論并不適用于債券型基金，債券型基金的規模與其業(yè)績(jì)甚至在近期呈現出明顯的正相關(guān)關(guān)系，這可能與債券型基金可投資品種較多，并不存在流動(dòng)性問(wèn)題有關(guān)。
解析了榜單，基民們更關(guān)心的是，面對下半年震蕩加劇、操作更見(jiàn)功底的市況，該投資哪類(lèi)基金？股票型還是平衡型？主動(dòng)投資抑或被動(dòng)投資？
策略一：選擇“績(jì)差”基金
2007年下半年，隨著(zhù)市場(chǎng)環(huán)境的改變、市場(chǎng)有效性的增強以及股指期貨的推出，中國證券市場(chǎng)將會(huì )從前期單邊上揚的市場(chǎng)轉為震蕩盤(pán)升的市場(chǎng)。在這個(gè)轉化的過(guò)程中，股票型基金業(yè)績(jì)的延續性將減弱，甚至可能隨著(zhù)市場(chǎng)出現反轉。
其實(shí)，自5月份開(kāi)始，基金凈值增長(cháng)率排行就開(kāi)始悄然換位，許多中小盤(pán)基金落在了后面，而大盤(pán)基金則出現在了前面。但由于年初小盤(pán)基金凈值增長(cháng)太快，綜合計算，上半年其仍居領(lǐng)先位置。以華夏大盤(pán)和中郵核心優(yōu)選這兩只上半年表現突出的績(jì)優(yōu)基金為例，在“過(guò)去一個(gè)月”的績(jì)效排名比較靠后，而這一個(gè)月行情恰好是振蕩與調整的。下半年的行情以及板塊特征可能不適合其操作，因此，在這種時(shí)候，選擇歷史業(yè)績(jì)優(yōu)秀的基金并不是一個(gè)合適的策略。
對投資者而言，不妨更多的從基金經(jīng)理與基金公司的歷史業(yè)績(jì)中尋找更重要的信息。由于基金經(jīng)理和基金公司業(yè)績(jì)延續性相對較好，因此，在選擇具體基金品種的時(shí)候，應該更關(guān)注基金經(jīng)理和基金公司的歷史業(yè)績(jì)。如去年業(yè)績(jì)突出，而今年上半年業(yè)績(jì)不佳的富國等基金，近期其重倉股就明顯有崛起的跡象，投資者不妨重點(diǎn)關(guān)注。
策略二：規避指數型基金
雖然上半年指數型基金依舊“笑傲江湖”，獨占鰲頭，但隨著(zhù)2007年下半年市場(chǎng)可能寬幅震蕩行情的出現，指數基金投資的黃金時(shí)期也將暫告一段落。但對于擅長(cháng)短線(xiàn)操作的投資者而言，指數基金將成為下半年波段投資的首選。
在此情形下，建議投資者在同等條件下選擇風(fēng)格較為穩健的股票型基金或者投資范圍相對靈活的混合型基金。
由于股票型基金倉位變化幅度較小，且在本輪行情中倉位一直較高，在前半年較為靈活的板塊變動(dòng)中表現不及偏股型基金。由于后半年市場(chǎng)環(huán)境更多地傾向于一二線(xiàn)藍籌股，注重個(gè)股挖掘、穩健均衡的投資風(fēng)格將會(huì )重新主導市場(chǎng)。預計股票型基金的表現將會(huì )扭轉前期的劣勢，建議在投資組合中加大股票型的配置比例。此外，由于基金本身具有主動(dòng)擇時(shí)選股的能力，其持有的一般都是有業(yè)績(jì)支撐的股票，在市場(chǎng)下跌中通常有比較強的抗跌性，因此投資者應該忽略市場(chǎng)的短期波動(dòng)。對于注重長(cháng)期投資同時(shí)抗風(fēng)險能力強的投資者而言，不妨選擇股票倉位較重的股票型基金進(jìn)行長(cháng)線(xiàn)投資，從而獲取長(cháng)期牛市帶來(lái)的豐厚收益。
而混合型基金由于倉位靈活，在震蕩行情中進(jìn)可攻、退可守，對于追求穩定收益、風(fēng)險承受力一般的投資者而言，是下階段的首選。
此外，在同等情況下，投資者應該優(yōu)先選擇規模較小的基金。在具體品種方面，可以關(guān)注華夏大盤(pán)精選、鵬華50、興業(yè)趨勢、招商成長(cháng)、中信紅利、上投阿爾法、景順鼎益、東方精選、嘉實(shí)服務(wù)、寶康配置、華寶動(dòng)力等基金。
策略三：選擇績(jì)優(yōu)債券基金
目前CPI漲幅較大，加息將是未來(lái)可以預見(jiàn)的政策之一，真實(shí)利率過(guò)低是當前推動(dòng)通脹的根本原因之一。當前1年期定存稅后利率為2.4％左右，而通脹在3％以上，實(shí)際利率仍為負，可以說(shuō)上次央行加息并不徹底。在這種情況下，一些不投資可轉債的純債型基金缺乏投資價(jià)值，投資者還是應該精選一些投資轉債的純債券型基金或少量投資股票的偏債型基金。
而對于混合型基金和債券型基金來(lái)說(shuō)，由于基金業(yè)績(jì)的延續性相對較高，對于這類(lèi)基金仍可以關(guān)注歷史業(yè)績(jì)。債券型基金具體可以關(guān)注興業(yè)轉債、南方寶元、長(cháng)盛債券和寶康債券等。
“沒(méi)有最好的基金，只有最適合自己的基金”。每個(gè)投資者的風(fēng)險偏好都不相同，不同類(lèi)型基金的風(fēng)險收益特征也不同?；鹗且环N適合中長(cháng)期投資的理財工具，沒(méi)有一種基金在任何市場(chǎng)都能保持良好業(yè)績(jì)，因此，對投資者來(lái)說(shuō)，選擇適合自己的基金非常重要。首先，了解自己，包括家庭負擔、收入、投資期限、投資金額和理財目標來(lái)確定自己的風(fēng)險偏好；再次，了解基金類(lèi)型及其風(fēng)險收益特征，通過(guò)合理的資產(chǎn)配置和基金類(lèi)型配置，達到個(gè)人風(fēng)險收益與基金資產(chǎn)風(fēng)險收益的最佳匹配
