自回歸二級市場(chǎng)這個(gè)平臺后，一直想寫(xiě)一篇關(guān)于“股民如何投資股票”的文章，把這兩年做風(fēng)投的經(jīng)驗向廣大的股民朋友們介紹一下。前一段時(shí)間參加一個(gè)朋友開(kāi)設的培訓班，在培訓班上有個(gè)學(xué)員問(wèn)我“張裕A（000869）”這只股票怎么了？為什么跌得那么厲害，它的業(yè)績(jì)還可以，12年的每股收益在兩塊多，凈資產(chǎn)收益率28.7%,這樣的公司比較那些剛上市的中小板和創(chuàng )業(yè)板股票來(lái)不知道要好多少。難道就是為了一個(gè)“農藥門(mén)”事件，股價(jià)就從90多元一路跌到30多元嗎？還有張裕什么時(shí)侯能見(jiàn)底，張裕真的完了嗎？這位學(xué)員對于張裕，心中有太多的疑問(wèn)。我想不只是這一位朋友，很多股民都有這樣的疑問(wèn)。
其實(shí)這些疑問(wèn)在每只股票上都有，大家弄不懂的是股價(jià)的漲跌到底和什么有關(guān)？股價(jià)漲跌是怎么運行的？有人說(shuō)要價(jià)值投資；也有人說(shuō)要技術(shù)分析才實(shí)用，等等很多的問(wèn)題，這位學(xué)員只不過(guò)是借張裕這只股票把投資者心中的疑問(wèn)提了出來(lái)。所以針對這些問(wèn)題，我很早就想寫(xiě)一篇“如何投資股票”的文章了。股票的投資是一個(gè)綜合體，單一的去說(shuō)價(jià)值投資或技術(shù)分析，可能在投資股票時(shí)多多少少都會(huì )有自己的短板。首先投資股票是投資的一個(gè)企業(yè)，所以必然和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力以及成長(cháng)能力有關(guān)，那也就離不開(kāi)價(jià)值投資；其次股票是在二級市場(chǎng)上的，是帶有投機性的流通市場(chǎng)。因為在這里有差價(jià)可以做，誰(shuí)做股票也不是為了只分紅的，都是期望它的股價(jià)能夠越漲越高，都是沖著(zhù)股票的差價(jià)利潤來(lái)的。都希望能有更大的差價(jià)利潤，所以股票投資也離不開(kāi)投機，那么也就離不開(kāi)技術(shù)分析。
那么我們到底怎么投資于股票呢？今天我們借著(zhù)張裕從上市到現在的發(fā)展情況，來(lái)說(shuō)一下“如何投資股票”。今天的題目本來(lái)是想寫(xiě)“從張裕A的興衰看如何投資股票”，后來(lái)覺(jué)得不妥，便改成了“興退”，覺(jué)得這個(gè)詞更合適一些。因為張裕興是興過(guò)了，困難也遇到了，但現在還談不上衰這個(gè)字。我們在看待一個(gè)企業(yè)時(shí)一定要客觀(guān)，只有用客觀(guān)的看光看待一家企業(yè)，才能讓我們盡可能的看清它到底是好還是壞。企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中遇到瓶頸是很正常的，關(guān)鍵是能否突破瓶頸。張裕A（000869）的股票現在跌的這么慘，很多人都把這歸罪于2012年8月份的“農藥門(mén)”事件所導致的。其實(shí)是這樣嗎？
我們先看一下張裕的發(fā)展史“張裕集團的前身是張裕釀酒公司，1892年，由著(zhù)名愛(ài)國華僑實(shí)業(yè)家張弼士投資300萬(wàn)兩白銀創(chuàng )辦，是中國第一個(gè)工業(yè)化生產(chǎn)葡萄酒的廠(chǎng)家。1994年，組建成立了煙臺張裕集團有限公司。1997年和2000年張裕B股和A股先后成功發(fā)行并上市，成為國內同行業(yè)中唯一同時(shí)發(fā)行A、B兩種股票的上市公司。經(jīng)過(guò)一百多年的發(fā)展，張裕已經(jīng)發(fā)展成為中國乃至亞洲最大的葡萄酒生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)。2002年7月，張裕被中國工業(yè)經(jīng)濟聯(lián)合會(huì )評為最具國際競爭力向世界名牌進(jìn)軍的16家民族品牌之一。在中國社會(huì )科學(xué)院等權威機構聯(lián)合進(jìn)行的2004年度企業(yè)競爭力監測中，張裕綜合競爭力指數居位列中國上市公司食品釀酒行業(yè)的第八名，成為進(jìn)入前十強的唯一一家葡萄酒企業(yè)。孫中山先生曾為張裕題詞‘品重醴泉’，盛贊張裕產(chǎn)品質(zhì)量極佳。自百余年前張裕公司創(chuàng )立以來(lái)，質(zhì)量始終是其堅定不移的信仰和孜孜不倦的追求?！碑斘覀兛磸堅５倪^(guò)去發(fā)展史時(shí)，我們可以看出張裕只所以能成功靠的更多的是“品質(zhì)”。品質(zhì)是張裕生存的命根子，可想而知，張裕會(huì )拿自己的命根子開(kāi)玩笑，不重視嗎？所以不久以后張裕出面澄清，“針對有媒體指出張裕葡萄酒檢測出農藥殘留，張裕公司聯(lián)合中國酒業(yè)協(xié)會(huì )召開(kāi)媒體溝通會(huì )，稱(chēng)我國葡萄酒生產(chǎn)標準中尚無(wú)對農殘的規定，即使按國外相關(guān)標準衡量，張裕葡萄酒農藥殘留遠遠低于歐盟限量標準。張裕公司總經(jīng)理周洪江在溝通會(huì )上表示，目前葡萄酒生產(chǎn)的國家標準中對多菌靈、甲霜靈的最大殘留量沒(méi)有規定，但國家在GB2673-2005《食品中農藥的最大殘留量》中對葡萄中多菌靈和甲霜靈的限量標準作了規定。根據檢測數據，此次被檢出農殘的兩個(gè)葡萄酒樣本中，多菌靈含量?jì)H為歐盟限量標準的1/318—1/26，僅為國內《食品中農藥的最大殘留限量》標準的1/1911—1/154；甲霜靈含量?jì)H為歐盟限量標準與國內標準(等同)的1/474—1/71?！?/font>
所以很多消息面的東西也許只是我們看到的表面現象，無(wú)論是利好消息還是利空消息，這些消息面多半是市場(chǎng)中別有用心的人為了某些目的而定時(shí)發(fā)布的或是給那些用消息面解讀股票的人一個(gè)下跌的說(shuō)詞。如果投資者按消息操作股票，也就是讓人牽著(zhù)鼻子走，只能追漲殺跌。張裕的股價(jià)其實(shí)在2010年就達到高逢，而2011年中張裕的股價(jià)曾兩度挑戰新高都沒(méi)能成功。而股價(jià)也在2011年11月底兩次挑戰新高未果后調頭向下。所以說(shuō)張裕的股價(jià)下跌從2011年12月份就開(kāi)始了,而此利空是在下跌到一半的時(shí)侯出來(lái)的。為什么這時(shí)不利的消息出現，這里邊的用意我們就不去猜測了，留給大家想像吧。不管怎么說(shuō)張裕的股價(jià)確實(shí)是下跌了，而且關(guān)于“農藥門(mén)”澄清之后，對股價(jià)的上漲也沒(méi)有起任何作用。那么到底是為什么張裕的股價(jià)會(huì )跌的這么慘呢？現在看來(lái)“農藥門(mén)”只是個(gè)表面的說(shuō)詞，決對不是根本原因。股價(jià)下跌的背后肯定會(huì )有一個(gè)本質(zhì)的原因。而這個(gè)本質(zhì)的原因才是我們要了解的，它才是股價(jià)漲跌的本質(zhì)。
在我們的A股市場(chǎng)上股價(jià)的上漲大致上可以分為兩大類(lèi)，第一類(lèi)是純炒作的資金推動(dòng)型,比如各類(lèi)概念型的，純炒作的多。這些股票在炒作期，短期內股價(jià)可能就會(huì )翻一倍或幾倍，但炒作一過(guò)，你會(huì )發(fā)現，怎么上去的就怎么下來(lái)，股價(jià)又回到了原點(diǎn)。而在這個(gè)漲跌的過(guò)程中大部分散戶(hù)是站在高崗上的。短期內的嬴利沒(méi)趕上，短期內的下跌卻都抓住了。第二類(lèi)上漲的大牛股則是價(jià)值推動(dòng)型的，就是企業(yè)的發(fā)展成長(cháng)預期推動(dòng)了股價(jià)的上漲，這些股票往往都是大牛股，是在一兩年內幾倍、十幾倍、甚至幾十倍收益的的超級大牛股。張裕就屬于這樣的股票，它的股價(jià)上漲就是前幾年企業(yè)成長(cháng)價(jià)值推動(dòng)的，所以從見(jiàn)底后的2塊多，幾年的時(shí)間漲到90多塊。我們看一張關(guān)于張裕經(jīng)營(yíng)狀況與股價(jià)的圖形，如圖：
此圖的上面是張裕自上市以后的所有K線(xiàn)圖和成交量，這個(gè)我就不用多介紹了。而下面的小黃點(diǎn)則是我根據張裕這些年的財務(wù)年報給張裕經(jīng)營(yíng)狀況打的分值。從這張圖上看張裕剛上市的頭三年經(jīng)營(yíng)情況是有所下滑的，是在第四年上業(yè)績(jì)才開(kāi)始進(jìn)入高增漲的，而且往后一年比一年增漲的幅度要大，一直到08年業(yè)績(jì)的增漲到達了一個(gè)頂峰，這是張裕發(fā)展的高成長(cháng)期。而到了09年和10年基本上就不再增加了，但經(jīng)營(yíng)情況還維持在高位。其實(shí)這才是張裕成為超級大牛股的本質(zhì)。是因為高速增漲的業(yè)績(jì)推動(dòng)了張裕的股價(jià)上漲。市場(chǎng)中的機構資金在前幾年不斷看好張裕未來(lái)的發(fā)展，所以機構資金不斷買(mǎi)入張裕的股票，其實(shí)這些機構是在投資張裕未來(lái)的高成長(cháng)性預期，從而有不斷的資金推動(dòng)股價(jià)的上漲。
那么股價(jià)為什么又下跌了呢？我們知道股價(jià)的漲跌，在技術(shù)分析中被認為一切都是資金推動(dòng)的，這話(huà)沒(méi)有錯的。股價(jià)漲跌的本質(zhì)最終都要歸到資金上。股價(jià)下跌，說(shuō)明資金撤離了。那么張裕同樣也是，為什么股價(jià)下跌，因為資金撤離了。那么資金為什么撤離呢？這才是我們要重點(diǎn)關(guān)注的，也是導致股價(jià)下跌的導火索。其實(shí)很簡(jiǎn)單，資金前幾年只所以追捧張裕是因為它的高成長(cháng)預期，而資金撤離則是因為張裕的高成長(cháng)預期不存在了。08年張裕的經(jīng)營(yíng)達到頂峰后，09年就出現了止漲，經(jīng)營(yíng)狀況相比08年只漲了一點(diǎn)，所以08年底從23元漲到10年的90多，只漲了4倍。而同時(shí)期業(yè)績(jì)暴增的古井貢從08年到10年卻漲了11倍多。而到了10年張裕仍然沒(méi)有再增漲。連續兩年不增漲，讓機構資金對它就失去信心了。所以10年以后機構資金開(kāi)始出逃。而張裕的股價(jià)也不再創(chuàng )新高了。但此時(shí)的業(yè)績(jì)并沒(méi)有走壞，我們看一張這些年張裕凈利潤與K線(xiàn)圖的對比圖，如圖：
圖中的下方的黃線(xiàn)是張裕這些年中各季度的凈利潤走勢，圖中的各高點(diǎn)是年度數據。單從這張走勢圖中的凈利潤上看，只有2012年的業(yè)績(jì)是下跌的。那么為什么張裕的股價(jià)從2011年就下跌了呢？機構資金為什么在2011年就開(kāi)始撤退了。前面我們看到的黃點(diǎn)是在2011年張裕下滑的，那個(gè)指標是綜合財務(wù)報表之后給企業(yè)打的分值，沒(méi)有一定的說(shuō)服力，必竟這是個(gè)人人為打的分值。我們要知道張裕到底哪兒出了問(wèn)題還是要看它的基礎財務(wù)數據。這些才具有真正的說(shuō)服力，我們看兩張關(guān)于張裕經(jīng)營(yíng)數據的圖：如圖：
第一張是總資產(chǎn)周轉率和股東權益周轉率，這兩個(gè)財務(wù)指標是測試公司經(jīng)營(yíng)能力的。圖中的各高點(diǎn)則代表的是相應的年報數據。從這張圖中我們可以看出自08年以后，公司的經(jīng)營(yíng)情況就開(kāi)始回落了。在10年和11年時(shí)就很明顯了，到12年更是大幅下跌。而第二張圖是應收帳款的情況，我們看08年以后公司的應收帳款向上突破多年來(lái)維持的一個(gè)平臺而大幅增加，說(shuō)明公司的產(chǎn)品銷(xiāo)路可能已經(jīng)開(kāi)始受阻，出現賒銷(xiāo)的情況。這里大家可以對比一下茅臺，茅臺的酒永遠不用賒銷(xiāo)，所以你看茅臺的這項財務(wù)數據，幾百億的營(yíng)業(yè)收入，才一百多萬(wàn)的應收帳款。所以從張裕的這幾個(gè)數據上就能看出，張裕的“退”其實(shí)從08年以后就有征兆了，而到了11年則更加明顯了。我們再看一下張裕的盈利質(zhì)量如何，如圖：
這是經(jīng)營(yíng)現金流比率，這個(gè)財務(wù)指標就是衡量企業(yè)盈利質(zhì)量的指標。我們也不難看出從08年開(kāi)始見(jiàn)頂下滑，11年開(kāi)始創(chuàng )新低，所以雖然自08年以后張裕也在盈利，但盈利的質(zhì)量則大大折扣了。正是這些小的問(wèn)題，最后導致12年的業(yè)績(jì)出現負增漲。而真正的機構投資者則在11年的M頭頂部早就逃跑了。
所以張裕股價(jià)的下跌并不是什么“農藥門(mén)”所導致的，這個(gè)農藥殘留問(wèn)題不是今天才有的，只是有些別有用心的人在這個(gè)時(shí)侯把它當成一個(gè)噱頭給報了出來(lái)。其實(shí)股價(jià)下跌的真正原因是機構資金放棄了對張裕的增漲預期。當然這也是因為張裕的內部經(jīng)營(yíng)上確實(shí)出現了問(wèn)題，這個(gè)我覺(jué)得可以理解，任何一個(gè)企業(yè)在它的成長(cháng)過(guò)程中都會(huì )遇到一定的瓶頸，現在張裕也遇到了。
我們看最近的新聞，“4月17日，有媒體報道稱(chēng)，張裕公司正在進(jìn)行新一輪的人事變動(dòng)，主要針對其銷(xiāo)售體系中的城市經(jīng)理和營(yíng)銷(xiāo)部經(jīng)理，涉及30%左右的銷(xiāo)售人員(包括外派和外聘人員)。張裕方面回應稱(chēng)，公司銷(xiāo)售系統的變動(dòng)為正常人事安排，目前張裕所做的都是“正能量”的調整?！薄坝浾咴诓稍L(fǎng)調查中發(fā)現，除了上述相關(guān)的人事變動(dòng)，張裕的調整還包括基層業(yè)務(wù)人員的大規模換血。華南某省區業(yè)務(wù)經(jīng)理龍俊告訴記者：“張裕今年在大裁員，全國其他地區的情況我不清楚，但是我們這個(gè)省，流動(dòng)性大概有40%以上，搞得滿(mǎn)城風(fēng)雨，銷(xiāo)售團隊人人自危?！薄?/font>
我個(gè)人覺(jué)得這也許是好事，說(shuō)明張裕在自察，在解決自身的問(wèn)題，一個(gè)企業(yè)不怕遇到瓶頸，怕的是解決不了瓶頸。能夠沖開(kāi)瓶頸再次成長(cháng)的能力才是重要的。所以對張裕來(lái)說(shuō)，我們還是要進(jìn)一步去跟蹤。什么時(shí)侯張裕走出瓶頸，經(jīng)營(yíng)狀況再次好轉之時(shí)，也是張裕股價(jià)上漲之時(shí)。張裕畢竟是中華民族的優(yōu)秀企業(yè)，從個(gè)人和民族情感上都不希望張裕出問(wèn)題，所以還是希望張裕能盡快走出瓶頸。
以上是我們從價(jià)值投資的角度去分析張裕發(fā)展與股價(jià)的變動(dòng)。這里面有一個(gè)短板，就是業(yè)績(jì)報告一季度才出一次，而且經(jīng)常到下一季度才報上一季的報表，反映相當的慢。而對于普通股民朋友又不可能每個(gè)季度都去上市公司進(jìn)行實(shí)地考察，所以這里技術(shù)分析將彌補這個(gè)短板。我們看一下張裕自上市以來(lái)的技術(shù)走勢圖，如圖：
圖中我們標了些相對具有代表性的位置，來(lái)說(shuō)明一下技術(shù)分析在整個(gè)股票操作中的作用。我們在通過(guò)價(jià)值選股選定一些股票之后，這些股票并不是一路上漲的，中間也會(huì )有很多大的波動(dòng)。
比如圖中標1的位置：這里是08年時(shí)形成的明顯的V字型反轉頭部，但此時(shí)公司的經(jīng)營(yíng)上并沒(méi)有變壞，而是處在一個(gè)快速增長(cháng)期，但是技術(shù)上的這種明顯的趨勢性頭部仍然需要我們去歸避。由于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)等方面沒(méi)有變壞，所以在頭部形成之后的反彈中就要適當的減倉。
而在圖中標的2和3的位置：則與1完全不同，這兩個(gè)不僅技術(shù)出現了頭部，而且經(jīng)營(yíng)狀況上也出現止漲，有些方面還出現了下滑。而此時(shí)的頭部可能需要我們的不是適合減倉，而要考慮清倉，放棄該股票。
而對于那些后期才看好張裕的投資者在買(mǎi)入時(shí)技術(shù)分析同樣能給予指導，比如我們要在標4的地方（回調的支撐位）和標5的地方（向上突破底部），這些風(fēng)險最小的地方。而不是追高買(mǎi)在像標注6的這種極速拉升的頂部。當然1、2、3這樣的明顯形成頭部的地方就更不適合了。
這就是技術(shù)分析的魅力，它能幫助我們降低操作中的風(fēng)險，讓我盡可能的買(mǎi)在或賣(mài)在一個(gè)合適的位置，讓我們知道就算再好的企業(yè)，也要找一個(gè)合適的位置去介入。它能讓我們更精確的操盤(pán)。但是技術(shù)分析的短板則是，它不能為我們選擇出像張裕這樣的高成長(cháng)性的股票。
這就是張裕發(fā)展過(guò)程中股價(jià)漲跌的原因以及我們如何去投資像張裕這樣的股票。張裕對于我們來(lái)說(shuō)已經(jīng)成為過(guò)去，我們要做的是如何從張裕這張股價(jià)與經(jīng)營(yíng)的變化圖中，學(xué)到如何去找尋那些其它在成長(cháng)期內的股票，然后加上技術(shù)分析的精確操盤(pán)，讓我們在股市中的利益最大化，風(fēng)險最小化。也就是說(shuō)股票投資一定是一個(gè)“全方位綜合性的操盤(pán)體系”，一定要做到“大勢把向、價(jià)值選股、技術(shù)操盤(pán)”三者缺一都將大大提高我們的操作風(fēng)險。
