過(guò)去復星進(jìn)行投資時(shí)，會(huì )從三個(gè)維度來(lái)考量——價(jià)值投資、中國動(dòng)力、抗通脹，但現在還會(huì )加上互聯(lián)網(wǎng)維度
2012年11月，梁信軍在海外偶遇馬云，聽(tīng)了馬云40分鐘關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)的演說(shuō)，大受震撼的梁信軍將這段聽(tīng)君一席話(huà)的經(jīng)歷分享給了郭廣昌，于是郭廣昌又邀請馬云給自己開(kāi)了半個(gè)小時(shí)的小灶課堂。在梁、郭看來(lái)，自2012年下半年開(kāi)始，關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)的討論比此前任何時(shí)候都具有現實(shí)的意義。梁信軍正在將互聯(lián)網(wǎng)納入復星投資考量的維度，他坦陳面對互聯(lián)網(wǎng)，復星缺少騰訊或者阿里巴巴那種顛覆自己的勇氣。
為什么說(shuō)2012年下半年開(kāi)始，互聯(lián)網(wǎng)的討論更具有現實(shí)意義？
梁信軍：我們清晰地看到，2012年下半年,互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售在國內的零售總額當中已占到了10%的份額，此前這一占比都是個(gè)位數。而在占比10%的情況，互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售依然維持著(zhù)80%-90%的增長(cháng)。這意味著(zhù)幾年后互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售就會(huì )以主導的方式出現，所以才會(huì )出現2012年歲末馬云和王健林的打賭。這一增長(cháng)是個(gè)驚人的消息，我認為從2012年下半年開(kāi)始，已經(jīng)沒(méi)有任何一個(gè)行業(yè)敢說(shuō)自己忽略互聯(lián)網(wǎng)了。對每個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)要么是你的敵人，要么是你的伙伴。
你對于互聯(lián)網(wǎng)作用變化的思考，對復星的投資選擇有哪些影響？
梁信軍：其實(shí)一直以來(lái)我們都很認同馬云，可是此前互聯(lián)網(wǎng)對于復星的影響很小，但現在情況已不一樣?；ヂ?lián)網(wǎng)對于復星的影響可以分為兩點(diǎn)。
首先對于復星已有的投資企業(yè)，我們要因互聯(lián)網(wǎng)而改變策略。復星投資了很多商業(yè)，我需要認真思考在互聯(lián)網(wǎng)的蠶食下，哪些商業(yè)還能保持高增長(cháng)，哪些商業(yè)增長(cháng)空間會(huì )越來(lái)越小。比如說(shuō)現在，復星對自己投資的藥房有點(diǎn)擔憂(yōu)，因為老百姓在互聯(lián)網(wǎng)上買(mǎi)標準化的藥很方便。盡管藥房的負責人跟我說(shuō)他對藥房的高成長(cháng)很有信心，我愿意相信他的承諾，卻也很難減少自己的擔憂(yōu)。
對于那些受到互聯(lián)網(wǎng)影響較深的行業(yè)，復星會(huì )建議逐步縮小規模甚至出售這些資產(chǎn)；而對于那些受益于互聯(lián)網(wǎng)的的行業(yè)，復星要熱烈地去擁抱，盡量將開(kāi)發(fā)或投資的時(shí)間點(diǎn)提前一些。其實(shí)在這一點(diǎn)上，包括復星在內的很多實(shí)體企業(yè)都缺乏互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的勇氣，復星的思考總是圍繞著(zhù)在實(shí)體經(jīng)濟加入互聯(lián)網(wǎng)的因素以增加銷(xiāo)售渠道、增加與客戶(hù)接觸的方法，而不是為了顛覆自己。但是我們再看看互聯(lián)網(wǎng)公司，比如說(shuō)騰訊就完全不會(huì )考慮因為研發(fā)了微信會(huì )不會(huì )把QQ打死，我甚至懷疑騰訊的目標就是打死QQ，自己打死自己要好過(guò)被別人打死；馬云也在考慮發(fā)展移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，這恐怕也是在布局如何對付自己的淘寶。
第二，對于復星即將要選擇的投資項目來(lái)說(shuō)，過(guò)去復星進(jìn)行投資時(shí)，會(huì )從三個(gè)維度來(lái)考量——價(jià)值投資、中國動(dòng)力與抗通脹，但現在會(huì )加入互聯(lián)網(wǎng)作為第四個(gè)投資維度。
所謂價(jià)值投資，即復星希望在行業(yè)周期谷底的時(shí)候買(mǎi)入資產(chǎn)，高漲的時(shí)候賣(mài)出資產(chǎn)，這是價(jià)值投資的基本邏輯，當然價(jià)值投資不單單指這一點(diǎn)，還包含價(jià)值發(fā)現、通過(guò)優(yōu)化運營(yíng)附加價(jià)值來(lái)實(shí)現價(jià)值。而中國動(dòng)力，是指復星購買(mǎi)任何資產(chǎn)都會(huì )考量中國未來(lái)十年，最重要的成長(cháng)推動(dòng)力是什么，我們即將投資的項目是否能從中國動(dòng)力中受益。比如說(shuō)復星的跨國投資，我們需要思考未來(lái)3-5年，這一項目30%-50%的利潤能否來(lái)自中國。而抗通脹的維度則要求復星要考慮哪些投資項目是可以抵抗于通脹的，比如說(shuō)食品、貴金屬、房地產(chǎn)以及資源類(lèi)；還有一些行業(yè)是可以跑贏(yíng)通脹的，對中國來(lái)說(shuō)當屬消費行業(yè)，所以這類(lèi)的項目也是復星的投資選擇。
互聯(lián)網(wǎng)的維度，不僅是說(shuō)復星會(huì )投資互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，更重要的是我們會(huì )把互聯(lián)網(wǎng)本身作為一個(gè)思考途徑，觀(guān)察哪些行業(yè)受益于互聯(lián)網(wǎng)，哪些行業(yè)受損于互聯(lián)網(wǎng)或與互聯(lián)網(wǎng)完全無(wú)關(guān)。
復星未來(lái)的投資屬性會(huì )越來(lái)越強，那么集團對于原有的產(chǎn)業(yè)部分會(huì )選擇逐步淡出，或者退身為財務(wù)投資？
梁信軍：從2007年底開(kāi)始，復星對于中國未來(lái)的成長(cháng)判斷，就定位在消費是以后增長(cháng)的主要的基調和主要動(dòng)力。所以，復星大量的投資都布置在消費這個(gè)領(lǐng)域。
從目前的情況判斷，我認為未來(lái)5-10年中國的高增長(cháng)行業(yè)中有很大比例會(huì )分布在服務(wù)業(yè)。目前占中國GDP 54%的10個(gè)省份，人均GDP已經(jīng)達到7000美元了，而中國人均GDP目前約為4300美元，在未來(lái)6-7年間也可以到7000美元。有實(shí)證研究表明，全球大部分的經(jīng)濟體在人均GDP到達7000美元以后，服務(wù)業(yè)在整個(gè)GDP的占比就會(huì )增加到6個(gè)百分點(diǎn)。這是什么概念呢？如果2012年中國的GDP大約在50萬(wàn)億的水平，6個(gè)百分點(diǎn)就意味著(zhù)3萬(wàn)億，相當于是整個(gè)醫藥行業(yè)。某個(gè)服務(wù)業(yè)的增長(cháng)規模和今天的醫藥行業(yè)一樣大，這是讓人吃驚的業(yè)績(jì)。因此我認為服務(wù)業(yè)未來(lái)五到七年會(huì )有爆炸性的增長(cháng)，而復星就要竭盡全力尋找服務(wù)業(yè)的投資標的。
總體來(lái)說(shuō)，我希望復星新增的資金能夠多配置一些未來(lái)高增長(cháng)的項目，比如說(shuō)消費(特別是升級消費)、服務(wù)(特別是高端服務(wù)以及金融服務(wù))、未來(lái)依然緊俏的資源類(lèi)、升級的工業(yè)或為工業(yè)升級的服務(wù)業(yè)。
至于傳統的投資項目如何處置？首先，對于部分存量項目恐怕要控制規模，無(wú)法再追加投入資金。第二，依然要推動(dòng)存量項目向升級的方面發(fā)展。至于無(wú)法升級的項目，就會(huì )考慮出售。
近年來(lái)復星也進(jìn)行了很多跨國并購與合作，那么未來(lái)復星在國際化中會(huì )扮演一個(gè)什么樣的角色？
梁信軍：過(guò)去中國企業(yè)國際化主要的一個(gè)出發(fā)點(diǎn)是基于中國是制造大國，希望通過(guò)跨國并購的方式買(mǎi)技術(shù)、品牌、生產(chǎn)線(xiàn)以及原材料，并把這些東西搬回本土為中國制造所用，從而降低制造成本。
今后中國最大的變化是繼續扮演制造大國的角色，但同時(shí)會(huì )從目前的第三大消費國變成第二大消費國且在6-10年后變身為第一大。所以當我們基于未來(lái)第一大消費國，第一或者第二大資本國的角度出發(fā)，我們可以看一些非常獨特且持續的投資機會(huì )。
歐美的經(jīng)濟下滑、消費不振，導致消費類(lèi)項目的估值下降，而消費類(lèi)的投資在中國的市場(chǎng)是很好的。所以我覺(jué)得未來(lái)3-5年就存在這種的系統機會(huì )。
我們可以在中國高增長(cháng)的消費服務(wù)業(yè)領(lǐng)域購買(mǎi)全球領(lǐng)先的企業(yè)。這類(lèi)企業(yè)此前往往是主要面向歐美市場(chǎng)的，雖然是行業(yè)內領(lǐng)先的公司，但歐美市場(chǎng)的需求不振導致了這類(lèi)公司的增長(cháng)下降。中國公司可以選擇并購這樣的公司并把其帶回本土發(fā)展，通過(guò)這種方式實(shí)現獲利，因為套利的空間是明顯存在的。
但是這類(lèi)生意常常有很大的難度。首先，因為這類(lèi)公司既有的市場(chǎng)都在中國以外的區域，面向中國的生意很少，一個(gè)中國投資者如何判斷龐大的海外資產(chǎn)的優(yōu)良與價(jià)值？如何去預期這筆投資是否會(huì )帶來(lái)巨額的虧損？這是一個(gè)不僅要回答且要有能力去應對的問(wèn)題；第二，對于這樣優(yōu)良的資產(chǎn)，為何外國投資者不出手并購？因為他無(wú)法判斷并購后能不能實(shí)現增長(cháng)。那么中國的投資者又該如何去判斷并購完成三到五個(gè)月內，是否能讓原項目實(shí)現在中國的高成長(cháng)？
所以這其中雖然存在著(zhù)一個(gè)套利的空間，但必須要具備能夠評估全球和中國資產(chǎn)價(jià)值、風(fēng)險的能力，即能夠幫助并購項目快速實(shí)現在中國的成長(cháng)，才能把握住這樣的獲利空間。
對于復星來(lái)說(shuō)，所謂“中國的能力”并不需要建設，因為復星擁有歷史上的產(chǎn)業(yè)基礎及沉淀，復星可以快速判斷并購項目在中國有沒(méi)有成長(cháng)性，以及通過(guò)什么途徑來(lái)實(shí)現它的增長(cháng)。過(guò)去做成的三筆并購生意，Club Med已經(jīng)運行了兩年半，目前的年均增長(cháng)41%左右；2011年入股的是去年做的FF，當年在中國的銷(xiāo)售額增長(cháng)了超過(guò)50%，進(jìn)而帶動(dòng)其全球銷(xiāo)售增長(cháng)了6%-7%；2012年完成收購的臺灣維格餅家，這是臺灣最大的鳳梨酥的制造企業(yè)。
在海外資產(chǎn)的判斷上，復星并不具備這樣的能力，于是我們通過(guò)海外的伙伴或者請顧問(wèn)的方式增強自己的判斷力，比如說(shuō)凱雷、保德信都是我們的海外投資伙伴。美國前財長(cháng)斯諾也曾經(jīng)擔任過(guò)我們的顧問(wèn)。通過(guò)這些人，復星在短時(shí)間內就具備了國際擴張的能力，慢慢復星自己的團隊也成熟了，上面談到的三筆交易都是復星自己的團隊完成的。
在國際化的話(huà)題上復星即將要嘗試的是金融，公司目前已經(jīng)有一個(gè)金融項目在歐盟審批當中了。
來(lái)源：《中國企業(yè)家》
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