波浪理論中有一個(gè)交替原則，指的是前后相鄰的兩波調整在調整形態(tài)和性質(zhì)上會(huì )互相交替：如果前一波調整是平勢型的（也就是C浪不創(chuàng )新低，或雖創(chuàng )新低，但C浪底和A浪底基本上在同一個(gè)水平線(xiàn)上），那么后一波調整多半會(huì )是逆勢型（C浪底大大幅度低于A(yíng)浪底）；如果前一波調整是簡(jiǎn)單型的，后一波調整多數會(huì )是復雜型的。
但是在實(shí)踐中我們會(huì )看到，除了交替原則，股價(jià)調整形態(tài)還有一個(gè)更重要的演變規則，那就是不斷地從簡(jiǎn)單到復雜，從復雜到簡(jiǎn)單。其基本的演變軌跡是簡(jiǎn)單－相對復雜－更復雜－相對簡(jiǎn)單－更簡(jiǎn)單；或是復雜－相對簡(jiǎn)單－更簡(jiǎn)單－相對復雜－更復雜。以這樣的眼光來(lái)看滬深股市，我們就會(huì )發(fā)現從1992年5月1429點(diǎn)以來(lái)，中國股市一共出現過(guò)6次中等以上級別調整，這6次調整遵循的軌跡正是從簡(jiǎn)單－相對復雜－更復雜－相對簡(jiǎn)單－更簡(jiǎn)單。
1992年5月1429點(diǎn)調整是一輪簡(jiǎn)單型調整。大盤(pán)從1429點(diǎn)開(kāi)始，基本上是一路下跌，一步到位，直到最低的386點(diǎn)。
1993年2月1558點(diǎn)調整是一輪相對復雜的調整。大盤(pán)從1558點(diǎn)開(kāi)始，到777點(diǎn)后，進(jìn)入B浪整理，并在777點(diǎn)到1044點(diǎn)之間形成一個(gè)明顯的箱型整理，時(shí)間達5個(gè)月。最后再從1044點(diǎn)，跌到325點(diǎn)。這輪調整在形態(tài)上是一組比較典型的3－3－5浪型，與1429點(diǎn)的下跌相比，形態(tài)上要稍復雜一些。
1994年9月1052點(diǎn)的調整，在形態(tài)上比1558點(diǎn)的下跌更復雜一些。其中的A、B、C浪都由明顯的3個(gè)浪組成，是一組較為明顯的“雙重三”式的平勢型調整。
1997年5月的1510點(diǎn)調整，要比1052點(diǎn)更為復雜。在形態(tài)上已不是一組“雙重三”調整，而是由ABCDE5個(gè)波段組成。其中A從1510點(diǎn)－1025點(diǎn)，B從1025點(diǎn)－1422點(diǎn)，C從1422點(diǎn)－1043點(diǎn)，D從1043點(diǎn)－1300點(diǎn)，E從1300點(diǎn)－1047點(diǎn)，形態(tài)上屬典型的“三重三”調整或三角形整理。
從1429點(diǎn)開(kāi)始，到1510點(diǎn)調整，形態(tài)上的演變軌跡是簡(jiǎn)單－稍復雜－更復雜－最復雜。因此，2001年2245點(diǎn)的調整在形態(tài)上便趨向于簡(jiǎn)單。它基本上承襲了1993年的1558點(diǎn)到1994年的325點(diǎn)的調整形態(tài)，中間有一個(gè)箱型整理作為過(guò)渡，其C浪底（1000點(diǎn)）大幅度低于A(yíng)浪底（1300點(diǎn)）。
事實(shí)上，這輪調整迄今已在很大程度上重復了多年1429點(diǎn)到386點(diǎn)的走勢，尤其當我們把6124點(diǎn)以來(lái)的周線(xiàn)圖與1429點(diǎn)－386點(diǎn)的日線(xiàn)圖相對照，這一特征看得特別清楚。
形成簡(jiǎn)單型調整的市場(chǎng)機理有如下幾個(gè)。
1、在上升過(guò)程中缺乏足夠的中間整理，以至在下跌過(guò)程中市場(chǎng)找不到一個(gè)堅實(shí)的平臺整理區域可作依托。
2、市場(chǎng)的糾錯行為導致形態(tài)變化。對絕大多數投資者來(lái)說(shuō)，最容易獲得經(jīng)驗教訓的往往就是剛剛過(guò)去的那輪走勢。如果在上一輪調整中投資者過(guò)于輕信調整幅度不會(huì )太大，而過(guò)早地把反彈當作反轉，那么，在下一輪調整中，投資者就會(huì )吸取上一輪的教訓，而把所有的反彈都當作反彈，直到最后把反轉也當作反彈。
3、基本面出現重大惡化。1992年5月的調整會(huì )成為一輪十分簡(jiǎn)單、一步到位式的下跌，主要原因是多年5月之前上市的公司家數一共20幾家，而在以后的半年之內增加到50幾家，整整增加了一倍多，導致市場(chǎng)的大幅度供過(guò)于求。
上述3個(gè)原因在本輪調整中都具備。998－6124點(diǎn)，除了1540點(diǎn)到1750點(diǎn)之間出現過(guò)一次較為像樣的盤(pán)整外，以后就再也沒(méi)有出現一波有意義的中段整理；2245點(diǎn)調整中，市場(chǎng)均把1300點(diǎn)當作鐵底；6125點(diǎn)下跌后，大小非、金融危機、宏觀(guān)經(jīng)濟形勢嚴峻等導致市場(chǎng)的基本面嚴重惡化。
除了對1429點(diǎn)下跌的復制外，本輪調整也在很大程度上復制著(zhù)道瓊斯指數從1929年最高386點(diǎn)到1932年最低40點(diǎn)的走勢。尤其當我們把道瓊斯指數386點(diǎn)到40點(diǎn)的月線(xiàn)圖與6124點(diǎn)以來(lái)的周線(xiàn)圖相比較，這一特征顯得格外明顯。
比較這兩輪調整最大的意義是，它可以告訴我們：1、本輪調整一定是一步到位式的調整，任何一波較大幅度的反彈，就等于反轉，期望像以往那樣，B浪之后再走C浪，等到C浪創(chuàng )新低后再進(jìn)場(chǎng)的如意算盤(pán)十有八九會(huì )落空；2、目前的市場(chǎng)實(shí)際上已經(jīng)處于底部區，如果還缺少一點(diǎn)什么，也就是最后一個(gè)小波段了，風(fēng)險收益比明顯地傾向于收益，而不是風(fēng)險。
（作者為上海智晟投資管理有限公司首席經(jīng)濟顧問(wèn)）
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