貨幣供應量變化與股市的關(guān)系(2009-02-16 10:02:58)
如何計算貨幣周轉量？百科詞條里的公式是：GDP ÷ 貨幣供應量，但未說(shuō)明這個(gè)貨幣供應量是M2，或M1，或M0，詞條里解釋貨幣周轉率是央行制定貨幣政策時(shí)考慮的一個(gè)基礎指標，可以從周轉率的升降里頭看出央行預期加息或降息的可能，很多觀(guān)點(diǎn)提到這是判斷大市的一個(gè)比較重要的先行指標，但不知貨幣周轉率的經(jīng)驗值一般是多少，也就是說(shuō)，一般到了多少，央行可能會(huì )考慮加息或減息。
中國的GDP數據隨意性和可調節性很大，所以你在國內很少看到用貨幣周轉率這個(gè)指標來(lái)衡量實(shí)體經(jīng)濟的流動(dòng)性，我們主要還是看絕對的貨幣供應量指標的變化，比如M1和M2，來(lái)判斷利率走向以及對實(shí)體經(jīng)濟和資本市場(chǎng)的影響。
在衡量貨幣供給量增速的這兩個(gè)指標中，M2 由于外生沖擊性因素占比較大而且也不敏感，因此預判經(jīng)濟增速的相關(guān)性和前瞻性不如M1增速，所以，與實(shí)體經(jīng)濟投資活動(dòng)更為密切相關(guān)的來(lái)源于M1的變化。
當定期存款的增長(cháng)速度加快說(shuō)明企業(yè)和個(gè)人的盈利預期下降，多余的資金開(kāi)始從實(shí)體經(jīng)濟循環(huán)中沉淀下來(lái)，貨幣的流通速度開(kāi)始放慢，經(jīng)濟景氣下降，而M1 增速如果提升，即使在實(shí)體經(jīng)濟容納程度有限，經(jīng)濟沒(méi)有完全走好的情況下依然能夠進(jìn)入資本市場(chǎng)帶動(dòng)資本市場(chǎng)的上升。因此，有理由把M1作為經(jīng)濟周期波動(dòng)從而導致資本市場(chǎng)變化的觀(guān)測指標。
根據歷史經(jīng)驗，只有出現M1增速開(kāi)始反彈并持續脫離開(kāi)10%警戒線(xiàn)的波動(dòng)空間，才能決定目前的利率不再具有下降空間，也就決定了進(jìn)入降息尾聲，熊市正式可以宣告結束，或迎來(lái)一波真正的像03年底-04年2季度的中級反彈?？瓷蠄D，你會(huì )發(fā)現基本上M1就是股市的先行指標，M1增速曲線(xiàn)提前半年應和上證指數，如出一轍：
我們認為在持續降息、降存款準備金率和窗口指導加大放貸的推動(dòng)下，M1很快會(huì )迎來(lái)反彈，但突破10%警戒線(xiàn)并達到可以推升資本市場(chǎng)的15%左右增速，預計最快也要到2009年中期或下半年，這與我們之前在“一個(gè)靈感”和通過(guò)實(shí)際利率達到高點(diǎn)來(lái)判斷市場(chǎng)出現反轉的結論一致。
未來(lái)12個(gè)月靠上市公司盈利推動(dòng)股市上漲不可能，唯有寄希望于流動(dòng)性有一輪小規模泛濫推動(dòng)市場(chǎng)一波行情。
