東南亞金融危機的來(lái)龍去脈
早有預見(jiàn)與兩年前對亞洲經(jīng)濟一片贊揚聲相反，從去年下半年開(kāi)始，西方輿論對東南亞各國的經(jīng)濟形勢放出各種惋惜和悲觀(guān)的評論，有的認為"亞洲經(jīng)濟奇跡逐漸褪色"、"經(jīng)濟形勢令人失望"；有的則說(shuō)當年的"小虎"已成了"病貓"，"亞洲虎失去了鋒利的牙齒"。日本《選擇》月刊認為，美國經(jīng)濟學(xué)家保羅 克魯格曼過(guò)去指出的亞洲經(jīng)濟偏重于投入型的做法猶如當年蘇聯(lián)的模式，其結果必然造成資源破壞、經(jīng)濟停滯，這個(gè)判斷現在已經(jīng)應驗了，亞洲虎真的出了問(wèn)題。
國際貨幣基金組織去年曾向泰國提出警告，它那蓬勃的經(jīng)濟就快遇到麻煩。
我國著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家高尚全在今年初就指出，要密切注意國際匯市中游資的動(dòng)向，提防東南亞貨幣成為這股投機勢力沖擊的目標和獵物。
泰國"虎"病了
泰國的經(jīng)濟曾被稱(chēng)為東南亞發(fā)展最塊的經(jīng)濟，而現在即使最為樂(lè )觀(guān)的預測，都預言經(jīng)濟恢復將是很緩慢的。泰國官方預測，今年的國內生產(chǎn)總值增長(cháng)率將低于6％，而1995年的增長(cháng)率為8．7％。從今年年初起，就有人預言泰國貨幣將會(huì )貶值，泰國企業(yè)界將有一批公司被淘汰。
全球經(jīng)濟對市場(chǎng)開(kāi)放的回報是很迅速的，但是對那些準備不充分的市場(chǎng)的懲罰也同樣很迅速。對開(kāi)放市場(chǎng)半心半意以及監察不嚴是泰國發(fā)生金融危機的核心原因，這都是缺乏遠見(jiàn)的政治領(lǐng)導人遺留下來(lái)的問(wèn)題。
泰國去年的出口增長(cháng)率為零，今年迄今為止經(jīng)濟仍處于呆滯狀態(tài)，經(jīng)濟發(fā)展速度減慢反映出更深一層的問(wèn)題一一泰國不僅面對新的競爭未能靈敏地作出反應，而且未能提供基礎設施和教育來(lái)吸引新的投資。
泰國是怎么陷入這一困境的呢？
新加坡一家地區經(jīng)濟研究所的負責人尼爾·薩克爾認為，這都是"荒唐的貨幣"造成的：在90年代中期，正當出口開(kāi)始走下坡路的時(shí)候，低息的外國資本涌入泰國，其中大部分是短期資金。
大多數分析家認為，從某種程度上說(shuō)，形成這場(chǎng)危機的根源在于泰國對外國資本敞開(kāi)了大門(mén)。
泰國從1992年開(kāi)始放寬限制，允許國內投資者通過(guò)曼谷國際銀行獲取低息的外國資金。但是它犯了個(gè)錯誤，那就是讓泰國銖的匯率與美元掛鉤。泰國人對貨幣貶值問(wèn)題根本不關(guān)心，輕率地大量借錢(qián)，沒(méi)有采取任何預防風(fēng)險措施。經(jīng)濟學(xué)家斯科特·克里斯坦森說(shuō)，這個(gè)教訓是："不能將放開(kāi)貨幣比值與非自由匯兌控制混在一起。"
流入泰國的美元利率大大低于國內銀行提供的美元利率。1992年泰國的外債為200億美元，但到1995年底增加到了750億美元，目前達890億美元（其中約半數是欠日本銀行）。
就連猜瓦利總理都承認，肆意借貸是產(chǎn)生這場(chǎng)危機的根源。他對記者說(shuō)："在過(guò)去10年中，我們一直在揮霍借來(lái)的錢(qián)。我們欠了很多債，我們只有精明地、正確地使用這筆錢(qián)，才能減少債務(wù)"。
然而，流入泰國的這些資金，只有極少幾個(gè)領(lǐng)域能夠讓這些投資產(chǎn)生效益。其結果是：資產(chǎn)膨脹，尤其是房地產(chǎn)。
與公眾的想法相違背的是，這些資金并沒(méi)有完全用于房地產(chǎn)投資。當貸款利率陡然下降時(shí)，人們對許多收益很差的行業(yè)投入了資金。在泰國證券交易所上市的非金融類(lèi)股票的收益率從1990年的26．6％下降到1996年的7.7％。這在很大程度上說(shuō)明，資本投向了貪得無(wú)厭的鋼鐵業(yè)和化工業(yè)。
泰國這場(chǎng)危機的結局將會(huì )如何呢？政府面臨貨幣貶值或緊縮經(jīng)濟的選擇，政府選擇了后者，它采取限制貨幣商獲得泰國銖的措施來(lái)保持高利率，對貨幣實(shí)行有效控制。
由于經(jīng)常項目的國際收支逆差已達6至7億美元，因此這種戰略帶有造成儲備大量減少的風(fēng)險：政府必須保持足夠的支出才能讓銖的下跌速度不超過(guò)政府希望的速度。今年3月份的官方數字表明，外匯儲備比一年前下降了8億美元，現在為373億美元一一這個(gè)數字并沒(méi)有反映出據估計政府為了保護銖在過(guò)去幾個(gè)星期中支出的20億美元。
泰國公司出現的資本凈流出和股本收益下降問(wèn)題，進(jìn)一步加深了人們認為經(jīng)濟狀況不佳的看法，而這種看法反過(guò)來(lái)又對銖的貶值施加了壓力。但是銖的貶值有可能使許多全部依靠外國低息貸款的公司倒閉。
進(jìn)一步放松控制可能會(huì )進(jìn)一步增加這個(gè)體制的清償能力。許多分析家認為，泰國政府應該迅速放寬對外國人在金融和房地產(chǎn)業(yè)中所有權的限制。
根據設想的最佳情況，恢復出口能力或許會(huì )挽救這一切。事實(shí)上，出口增長(cháng)大概是政府唯一能夠對外宣布的好消息。不過(guò)，單單是出口增長(cháng)并不能解決危機。薩克爾說(shuō)："經(jīng)濟增長(cháng)的幅度在提高，但是房地產(chǎn)業(yè)留下的后遺癥還會(huì )延續好幾年。"
泰國公司面臨的選擇是技術(shù)升級或是將公司業(yè)務(wù)遷至成本低的國家。泰國迫切需要工程師和經(jīng)營(yíng)人員，但是它的教育機構只能滿(mǎn)足每年對這些人員的需求額的40％。
教育跟不上并不是唯一制約泰國出口的問(wèn)題。阻礙貿易發(fā)展的最大障礙之一是泰國海關(guān)。這個(gè)機構不僅條例過(guò)時(shí)、手續繁瑣，而且還有各外國公司深為關(guān)注的腐敗問(wèn)題。
政治家本身有時(shí)也是現代化的障礙之一。泰國與新加坡和馬來(lái)西亞不同，它的領(lǐng)導層似乎對未來(lái)缺乏遠見(jiàn)。
索羅斯暗地使法
索羅斯和其他一些大投資者悄然地頻繁進(jìn)出泰銖市場(chǎng)，自今年2月份以來(lái)一直對銖發(fā)起進(jìn)攻。
從4月下旬起，以美國避險基金為主的巨額國際游資就大量拋出泰銖，買(mǎi)入美元。據說(shuō)單單索羅斯就持有４０億美元的泰銖淡倉。而泰國中央銀行僅僅在匯率達到一定程度時(shí)才進(jìn)行干預。這時(shí)，泰國貨幣銖的對外價(jià)值已從1美元兌換24．5銖迅速下跌到1美元兌換29銖。
直到泰國政府終于屈服，使銖與受美元主宰的貨幣體系脫鉤。這些游資才轉而狙擊菲律賓比索和馬來(lái)西亞元，將金融動(dòng)蕩的范圍擴大到整個(gè)東南亞。
國際游資是近年來(lái)形成的為數巨大的一股資金力量。據估計，總額已達１萬(wàn)億美元以上，其特點(diǎn)是流動(dòng)性強，善于投機；通過(guò)左右外匯、期貨、證券等市場(chǎng)的行情獲利。一般認為，１９９４年底的墨西哥金融危機就主要是國際游資在作怪。當時(shí)墨西哥比索２０天內極不正常地貶值４０％，利率攀升，股市大跌，并波及阿根廷、巴西等拉美國家。
以索羅斯為代表的國際投機者是通過(guò)"高賣(mài)低買(mǎi)"的手段獲取巨額利潤的。以此次投機為例，他們在東南亞國家大量拋售當地貨幣，迫使當地貨幣貶值，然后再將貶值后的當地貨幣買(mǎi)回。因為東南亞各國的貨幣基本是在當地流通，所以國際投機者大都是從當地銀行大量貸出該國貨幣，拋向外匯市場(chǎng)，兌換美元等硬通貨，待該國貨幣貶值后，再以較低的價(jià)格購回，除歸還銀行貸款及利息外，還可獲得巨額利潤。以泰國為例，這次危機從２４．４泰銖兌1美元，貶值至３5．６泰銖兌1美元，這之間平空獲得25%的暴利。
當然，關(guān)于索羅斯對于這次東南亞金融危機的作用，一直存在著(zhù)很大的爭議。
美國副國務(wù)卿艾森施塔特針對《南洋商報》記者詢(xún)問(wèn)馬來(lái)西亞首相要求美國政府考慮采取適當行動(dòng)，以對付涉嫌在東南亞貨幣市場(chǎng)興風(fēng)作浪的大炒家索羅斯時(shí)說(shuō)：若憑個(gè)人的力量，是難以在貨幣市場(chǎng)上取得推波助浪作用的。摩根公司主管亞洲的首席經(jīng)濟學(xué)家埃施魏勒說(shuō)，投機者們"不是這場(chǎng)游戲中的惡棍"，是泰國政府自討苦吃，泰國政府堅持固定不變的匯兌率時(shí)間太久，同時(shí)又忽視金融部門(mén)的徹底改革。
但東南亞國家和地區的領(lǐng)導人卻認定是索羅斯等人在暗地使法。馬來(lái)西亞首相馬哈迪爾數次大罵索羅斯，并呼吁本區域各國聯(lián)手以顛覆罪加以論處。印尼外長(cháng)阿拉達斯針對美國人的說(shuō)法辨解道，要談?wù)摿己媒?jīng)濟基礎，東南亞國家中的新加坡、馬來(lái)西亞及印尼等，近來(lái)年的經(jīng)濟都有優(yōu)越的表現，各方面的基礎也穩固，為何會(huì )同時(shí)面對貨幣被沖擊的問(wèn)題，若根據經(jīng)濟因素，東南亞國家的貨幣是不應該出現如此不尋常的劇烈波動(dòng)；實(shí)際情況卻相反，不負責任的投機客沖擊東南亞貨幣，尤其是在東南亞決定讓緬甸正式加盟的時(shí)刻發(fā)生，索羅斯對后者是心存敵意的，這之間難道存有很大巧合？
幡然醒悟
面對每況愈下的局面，泰國政府自今年初以來(lái)致力進(jìn)行許多重大的改革，包括泰國總理宣布政府將在新的財務(wù)年度中減少財政支出，擱置多項軍備采購案以及要求金融業(yè)提高資本額，提升金融業(yè)的國際競爭力等。但這些措施似乎并未抓住根本，情況在進(jìn)一步惡化，。
5月中旬開(kāi)始出現投資者紛紛拋售泰銖、買(mǎi)進(jìn)美元的風(fēng)波。為了避免眼看要發(fā)生的貨幣貶值和"消滅"投機者，泰國中央銀行不惜血本，僅在5月份就拋出了約40億美元，以挽救市道，這相當于泰國外匯儲備的將近1／9?？蛇@是徒勞的。在曼谷的一家德國銀行的代表說(shuō)："放開(kāi)匯率是不可避免的，是早就該發(fā)生的事情"。
到了7月2日，泰國政府終于幡然猛醒：以自身如此不良的經(jīng)濟狀況、如此薄弱的缺乏有效監管的金融體系去維持如此高估的匯率，實(shí)在是不堪重負，于是只好被迫宣布與美元脫鉤，實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，順應市場(chǎng)規律。
金融危機的爆發(fā)
7月2日泰國中央銀行宣布泰銖實(shí)行浮動(dòng)匯率制，取代現行的泰銖對一攬子貨幣的固定匯率制。當天泰國銖應聲下跌20%。在泰銖大幅貶值的金融恐慌之時(shí)，平民百姓為了保值目的，紛紛將銀行存款取出，購買(mǎi)黃金。7月11日，泰銖在菲律賓比索大幅貶值的連鎖反映下，又繼續下跌。到7月16日新加坡的外匯市場(chǎng)上，泰國銖與美元的比價(jià)為：29.85泰銖兌1美元。
泰國黃金在7月2日的那一周暴漲7.2%。曼谷的黃金價(jià)格由7月1日的每條（15.2克）4150泰幾天之內狂升至4450泰銖。分析家們指出，黃金價(jià)格上漲的主要原因是浮動(dòng)匯率下的泰銖貶值。而國際黃金市場(chǎng)由于澳大利亞7月3日國家銀行宣布大量拋售黃金儲備，跌至12年來(lái)的最低點(diǎn)。對泰國百姓來(lái)說(shuō)，國內外黃金價(jià)格逆向走勢不知是福還是禍。
泰國金融崩潰的導火線(xiàn)是房地產(chǎn)業(yè)的投機。5月中旬，在房地產(chǎn)業(yè)投資了大量資金的金融機構就發(fā)現，他們的利潤要比預期的下降。據法國《解放報》的統計，泰國的金融機構近幾年在房地產(chǎn)業(yè)的投資已達2300億法郎，無(wú)力償還的貸款總額達700億法郎。在近60萬(wàn)平方米的辦公樓中有近一半無(wú)人問(wèn)津。 那些在房地產(chǎn)業(yè)投資的國內外投資商們，無(wú)法按時(shí)收回他們的資金，從國際金融市場(chǎng)中借來(lái)的資金也因此無(wú)法如期歸還。他們緊張而僥幸的心情一直保持到泰銖的危機爆發(fā)。
泰國金融危機的爆發(fā)給那些依賴(lài)外國資金進(jìn)行生產(chǎn)并用泰銖償還外債的泰國企業(yè)帶來(lái)的，是一個(gè)晴天劈靂。
金融危機的蔓延
泰國金融危機象瘟疫一樣傳染到世界各國，特別是東南亞國家和地區以及南美國家。
泰國金融危機首先對菲律賓、印度尼西亞、緬甸及馬來(lái)西亞的貨幣市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大的沖擊。
菲律賓比索在投機商的壓力下頻頻退低，于7月11日，菲律賓央行宣布允許比索在更大的范圍內與美元兌換，事實(shí)上同泰國一樣開(kāi)始實(shí)行浮動(dòng)匯率。當天比索暴跌至29.45比索兌1美元，跌幅達11.5%，創(chuàng )4年來(lái)的最高跌幅。一星期后，比索的下跌幅度依然在11%的水平上。
在7月11日的同一天，緬甸緬元也受到打擊，從160緬元兌1美元下降到240緬元兌1美元。
7月11日受泰國金融危機的影響，馬來(lái)西亞貨幣零吉當天以2.5047兌1美元收市。7月14日零吉以2.5350兌1美元收市。在此期間，馬來(lái)西亞中央銀行對外匯市場(chǎng)進(jìn)行了干預。馬來(lái)西來(lái)亞代總理易卜拉欣和財政部長(cháng)安瓦爾表示馬來(lái)西亞將決心維護零吉的穩定。馬來(lái)西亞中央銀行也于11日決定將銀行利率從前一天的9%上調至50%，以抑制猖厥的市場(chǎng)投機，阻止零吉的進(jìn)一步貶值。以上這一系列措施都是為了維護零吉2.550兌1美元的心理關(guān)口。
7月14日，印度尼西亞當局宣布，放棄維持其貨幣與美元之間比價(jià)的努力，今后，盾與美元的比價(jià)將由市場(chǎng)來(lái)決定。印度尼西亞為了支持盾已經(jīng)動(dòng)用了大量外匯儲備。在聽(tīng)任比價(jià)波動(dòng)的決定發(fā)布后，盾對美元的比價(jià)立即從2680盾兌換1美元躍至2800盾兌換1美元，而在泰國銖貶值之前，這一比價(jià)為2450：1。這就是說(shuō)，從7月2日以來(lái)，印度尼西亞的盾大約貶值了14％。
在7月21日到25日的一周里，泰國的金融危機進(jìn)一步動(dòng)蕩。泰國央行入市干預，卻毫無(wú)用處。到周末，泰銖已跌至今年的最低點(diǎn)32.7泰銖兌1美元的歷史位，跌幅達21.5%
在同一周，馬來(lái)西亞的零吉也下跌到1美元兌2.6530零吉，為馬來(lái)西來(lái)38個(gè)月來(lái)的最低匯率。
新加坡元亦隨之下跌而至于1美元兌1.47元，為32個(gè)月的歷史低位。
稍后一些時(shí)侯，香港的外匯市場(chǎng)受到?jīng)_擊。一些大投機商開(kāi)始大手買(mǎi)進(jìn)港幣期貨以期出現拋空現貨港幣的機會(huì )。香港貨幣當局采取措施，大力干預市場(chǎng)，在外匯市場(chǎng)大量拋售美元，以7.71%的利率水平賣(mài)出1月期港幣期貨。這一利率水平高出6.56%的市場(chǎng)水平。將港幣基本維持在7.74的水平上。然而群魔環(huán)伺，兇吉難卜。
這場(chǎng)金融危機又沖擊了巴西證券市場(chǎng)。拉美最大的股票交易所——圣保羅股票交易所的指數下跌了15%，這相當于道·瓊斯工業(yè)股票指數下降1200點(diǎn)。阿根廷《號角報》7月22日說(shuō)，東南亞金融危機在這壁發(fā)生，而在遙遠的太平洋的另一頭——西半球立即產(chǎn)生了反響：拉美的巴西和阿根廷感到了地震，股市普遍下跌，巴西貨幣雷亞爾也受到貶值的威脅。
波蘭貨幣茲羅提也受這場(chǎng)金融危機的沖擊，緊接著(zhù)金融危機又襲擊了臺灣省、南韓和希臘。
當這場(chǎng)風(fēng)暴在國際貨幣基金組織和東南亞地區各國政府積極干預和援助下稍稍喘定，一些國家和地區以及一些輿論亦認為風(fēng)暴最危險、最困難的時(shí)期已過(guò)，8月下旬，狂風(fēng)驟雨又突然再度襲來(lái)。
一些國家和地區的貨幣再次急挫：馬來(lái)西亞貨幣零吉的比價(jià)在8月25日到8月29日一周內下降了5%，下跌到歷史最低點(diǎn)：2.932零吉兌1美元；泰國銖、印尼盾和菲律賓比索以及通常堅挺的新加坡元都在零吉之后相繼下跌；泰國銖再創(chuàng )新低，報34.15銖兌1美元；印尼盾最低時(shí)降至3070盾兌1美元；菲律賓比索下降到了創(chuàng )記錄的水平，為30.45比索兌1美元；新加坡元降為1.5185新加坡元兌1美元。
受貨幣匯率下跌風(fēng)暴的影響，東南亞股市更是狂瀉不止：菲律賓股市跌幅驚人，8月28日一日創(chuàng )下10年來(lái)的最大單日跌幅：9.28%，差點(diǎn)2000點(diǎn)不保；印尼股市飛流直下，一舉跌破500點(diǎn)大關(guān)，8月29日報收493 .96點(diǎn)，當日創(chuàng )下歷史最大單日跌幅：6.86%；泰國股市和馬來(lái)西亞股市也均創(chuàng )下新低，8月29日分別報收502.23點(diǎn)和804.40點(diǎn)；香港股市8月28日、29日連續兩日暴跌，累計跌幅達1397 點(diǎn)。
頓時(shí)，一種無(wú)休無(wú)止、無(wú)邊無(wú)際風(fēng)暴的陰影再次籠罩在人們的心頭。
改旗易幟
尾隨泰國實(shí)行浮動(dòng)匯率之后，一貫主張應嚴格控制本國外匯制度的菲律賓馬來(lái)西亞和印度尼西亞也紛紛"改旗易幟"，決定放寬本國匯率管制，將傳統的固定匯率制度，或變?yōu)楦?dòng)匯率制，或放寬了本國貨幣的交易范圍。這一舉措表明東南亞國家和地區已經(jīng)逐漸對原來(lái)的固定匯率制失去信心。
美林公司新加坡分公司一名高級經(jīng)濟學(xué)家指出，匯率自由化是發(fā)展趨勢，因為加強國家整體經(jīng)濟的發(fā)展要比靠地方保護來(lái)維護貨幣穩定更切合實(shí)際。泰國、菲律賓等國放寬匯率管制將有助于東南亞各國沖破教條主義的限制，將本國貨幣推向國際市場(chǎng)。
美林公司所作的是一種理論的，樂(lè )觀(guān)的推測。而這些改旗易幟國家政府的當事人，對于前面的路，心中不能說(shuō)都很有底。因為正是固定匯率制帶來(lái)了東南亞這十多年來(lái)的高速發(fā)展和繁榮昌盛，放棄它而采用浮動(dòng)匯率，福兮禍兮，難以逆料。
日本試圖撲滅這場(chǎng)大火。
在泰國金融危機暴發(fā)時(shí)，日本這一亞洲經(jīng)濟實(shí)力最強的國家，企圖平息這場(chǎng)危害亞洲經(jīng)濟發(fā)展的災難。日本當局決定立即提供10億美元的資金以維持泰國銖的穩定。東京稱(chēng)此舉的目的是為了防止再度出現1994年墨西哥金融危機那樣的大災難。
在泰國之后，日本幾乎對于受金融危機波及的國家都送去了10億美金。
《日本經(jīng)濟新聞》7月19日報道說(shuō)，泰國財政部長(cháng)赴日本訪(fǎng)問(wèn)，以謀求日本方面向泰國提供資金援助以幫助它渡過(guò)這個(gè)金融困難時(shí)期。日泰財長(cháng)對幫助泰國渡過(guò)這個(gè)危機提出了一攬子計劃，其主要措施為三個(gè)：第一個(gè)措施是日泰聯(lián)合行動(dòng)買(mǎi)進(jìn)泰銖，以干預泰銖的進(jìn)一步下跌。第二個(gè)措施是日本銀行繼續向泰國中央銀行提供貸款，日本將向泰國發(fā)放400億美元的貸款。第三個(gè)措施是通過(guò)國際貨幣基金組織和日本輸出入銀行等金融組織提供金融援助。日本勸說(shuō)亞洲開(kāi)發(fā)銀行參與這一行動(dòng)。在日本的影響下，香港和新加坡以及中國也參與了此次拯救行動(dòng)。
如此關(guān)切！但日本為什么要這樣做？
這些年來(lái)，東南亞國家和地區正在慢慢進(jìn)入日本的軌道，它們同日本的貿易日益增加。日本與美國和許多亞洲國家之間出現了大量貿易順差，雖然隨著(zhù)時(shí)間的推移亞洲的這種不平衡現象會(huì )漸漸減少。日本很可能將增加在亞洲的投資和擴大對這個(gè)地區的出口，而減少對美國市場(chǎng)的依賴(lài)。今后，日本也許用它與亞洲之間的貿易逆差來(lái)抵消它與美國之間的貿易順差。泰國、菲律賓、印度尼西亞，可能還有馬來(lái)西亞的貨幣貶值必將影響到日本的地區戰略。這也許是一種解釋。
而美國《華爾街日報》指出，在泰國大多數冒有風(fēng)險的投資商們并不是把他們的存款投入新興市場(chǎng)公共基金的那些美國人（比如向墨西哥投資的那些人），而是日本銀行。依賴(lài)出口的日本（比美國依賴(lài)出口的程度要大得多）對讓較小的亞洲國家通過(guò)貨幣貶值獲得具有競爭力的貿易優(yōu)勢地位感到不安。
有人認為，也存在著(zhù)這樣一種可能性，即日本人愿意給泰國及東南亞人錢(qián)而寧可維持現狀，不愿他們進(jìn)行必要的政策改革。
列入國際貨幣基金組織的救援名單
東南亞國家金融危機的蔓延已引起了國際社會(huì )的高度重視。國際貨幣基金組織很快派出專(zhuān)家組到泰國進(jìn)行考察，了解泰國金融危機的真實(shí)情況。并首次利用"緊急籌款機制"向菲律賓提供10億美元的貸款，以幫助減輕菲律賓比索所承受的貶值壓力。
在這之前，國際貨幣基金組織向泰國的貸款為零，而這一次泰國打算充分利用國際貨幣基金組織的短期臨時(shí)貸款安排，籌措必要的儲備金以確局勢穩定。國際貨幣基金組織亦不斷提高救援金額，到本書(shū)截稿時(shí)為止，金額數已達到172億美元。這是國際貨幣基金組織和以美國為首的援助國自1995年為墨西哥融資將近400億美元以來(lái)，對單一國家所提供的最龐大貸款計劃（美國這回未承諾援助，但它將通過(guò)參與該基金組織的職務(wù)來(lái)支持這個(gè)拯救計劃），其中，除了貨幣基金組織和日本各承諾貸款40億美元外，澳洲、馬來(lái)西亞、新加坡和香港也各承諾貸款10億美元，韓國和印尼將各提供5億美元貸款，中國同亞洲發(fā)展銀行和世界銀行可能提供總共30億美元的貸款。
泰國向世界銀行申請的貸款額亦達到1500億美元。
這樣一來(lái)，泰國從具有雄心壯志的亞洲虎之一淪落到國際貨幣基金組織需要救援的名單中。
然而國際金融組織的一些分析人員指出，此舉未必能從根本上解決泰國及東南亞國家的經(jīng)濟缺陷。因為東南亞國家正是在長(cháng)期依賴(lài)外國資本發(fā)展本國經(jīng)濟的同時(shí)，又沒(méi)有及時(shí)提高本國產(chǎn)品的競爭力，使貿易逆差巨大，導致金融危機的。
采取挽救措施
這場(chǎng)貨幣危機直接是由投機浪潮引起的，所以東南亞各國的政府反應和所采取的應急性挽救措施明確指向了投機活動(dòng)。
作為打擊投機活動(dòng)的措施之一，是嚴肅市場(chǎng)交易規則。菲律賓中央銀行于７月２２日宣布，停止美元期貨交易３個(gè)月。菲律賓還將商業(yè)銀行原獲準持有相當于資金總額二成的外匯減為一成，并宣布凡違反規定的銀行將被責令停業(yè)整頓。馬來(lái)西亞為了打擊貨幣投機大戶(hù)，規定從８月４日起，本國銀行同每一個(gè)外國客戶(hù)進(jìn)行的馬貨幣林吉特的掉期交易最高額為２００萬(wàn)美元，超過(guò)限額的銀行必須暫停與有關(guān)外國客戶(hù)的同類(lèi)交易，直至符合規定為止。
東南亞國家采取的第二個(gè)重要措施，是整頓金融體系，建立銀行風(fēng)險防范機制，避免金融業(yè)出現新的問(wèn)題而影響經(jīng)濟發(fā)展。泰國政府于８月５日宣布，它將關(guān)閉４２家有問(wèn)題的金融公司，并建立銀行儲備金保險項目。前幾年，泰國、菲律賓和馬來(lái)西亞等國房地產(chǎn)業(yè)盲目發(fā)展，供過(guò)于求，呆帳嚴重，給金融業(yè)帶來(lái)了巨大風(fēng)險。根據這一教訓，東南亞國家目前都明確規定，銀行給某一行業(yè)的貸款不能超過(guò)貸款總額的２０％。泰國、菲律賓等國家開(kāi)始改革國內的金融體制以適應新的金融形勢。韓國也開(kāi)始了金融監管制度的改革。
東南亞國家采取的第三個(gè)主要措施是努力保持物價(jià)穩定。在菲律賓，石油等能源產(chǎn)品依賴(lài)進(jìn)口，比索貶值之后，能源產(chǎn)品價(jià)格的提高促使其它產(chǎn)品價(jià)格上升。為了減輕貨幣貶值對人民生活的影響，菲律賓政府從７月底開(kāi)始，恢復了國家物價(jià)監督委員會(huì )，督導全國各地消費品價(jià)格，處理哄抬物價(jià)的不法商人。其他國家也針對本國實(shí)際，采取了穩定物價(jià)的措施。
在這場(chǎng)危機中，投機商之所以連連得手，一個(gè)重要的原因是東南亞國家的外匯儲備普遍不足，使中央銀行干預市場(chǎng)的行動(dòng)難以奏效。對此，馬來(lái)西亞、菲律賓、泰國、新加坡和印度尼西亞等國于７月２５日簽署了一項協(xié)議，將８月初到期的通貨交換條約延長(cháng)一年，以聯(lián)合打擊貨幣投機活動(dòng)。根據協(xié)議，任何簽約國遇到國際收支周轉緊急需要時(shí)，其他國家將提供短期流動(dòng)性資金予以援助。
鑒于金融危機的爆發(fā)與蔓延同大多數東南亞國家近年來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)速度減緩，出口商品的競爭力下降的現實(shí)情況密切相關(guān)，這些國家開(kāi)始把考慮重點(diǎn)放在實(shí)行更為有效的吸引外資的能力，提高本國產(chǎn)品的出口競爭能力的措施上。他們利用這次貨幣貶值的機會(huì )，大力促進(jìn)產(chǎn)品出口。泰國投資委員會(huì )在7月9日發(fā)表的聲明說(shuō)，將進(jìn)一步采取措施以提高本國經(jīng)濟的出口能力和發(fā)揮該國的人力優(yōu)勢。泰國、菲律賓、馬來(lái)西亞和印尼等國采取各種措施，對出口型企業(yè)進(jìn)行扶持，鼓勵增加出口商品生產(chǎn)。泰國中央銀行建立了２００億泰銖的基金，為全國主要的出口型企業(yè)提供低息貸款。目前已有１３個(gè)大企業(yè)申請了這類(lèi)貸款。泰國投資委員會(huì )最近還對珠寶業(yè)等創(chuàng )匯企業(yè)提供優(yōu)惠條件，并首次允許外國人在珠寶業(yè)方面建立獨資企業(yè)。
脆弱和多變的市場(chǎng)
二個(gè)多月來(lái)，東南亞國家和地區的匯市股市翻云覆雨，起起落落，這場(chǎng)風(fēng)波何時(shí)了結，很少有人能夠說(shuō)得清楚。到現在為止，貨幣市場(chǎng)和股市的回穩、騰升至少有三次了，但接下來(lái)的是更深的跌落和更大的震蕩?？峙略谝粋€(gè)較長(cháng)時(shí)間里，我們對于暫時(shí)的回穩和沒(méi)有把握的飚升，都應該保持一種冷靜的態(tài)度。因為這是一個(gè)脆弱多變的市場(chǎng)。
8月21日，即東南亞市場(chǎng)第二次回穩后，新加坡研究公司標準與普爾一名分析員，在其操盤(pán)戰術(shù)性文章中表現出了這種態(tài)度：
投機熱錢(qián)昨日暫停攻擊東南亞貨幣，促使本區域貨幣回穩，這可能是暴風(fēng)雨前夕的寧靜。東南亞貨幣的回穩將為時(shí)短暫，一旦新因素涌現，貨幣市場(chǎng)可能掀起另一場(chǎng)"狂風(fēng)暴雨"?，F階段，零吉只是鞏固美元也出現一些套利活動(dòng)；馬幣兌美元匯率昨日回穩，最低曾做2.7832，過(guò)后在2.7710左右水平徘徊，閉市報2.7665/95，不過(guò)，馬幣在倫敦市場(chǎng)開(kāi)市再跌，兌美元匯率跌至2.7832，惟在早市曾做至2.7680水平。交易商認為，如果零吉未再揚升，則料將在2.75至2.80水平鞏固?？礃幼?，貨幣市場(chǎng)昨日的回穩只是暴風(fēng)雨前的平靜，目前斷定美元兌本區域貨幣匯率已經(jīng)見(jiàn)頂仍言之過(guò)早，許多護盤(pán)基金只是先套利，以在月杪時(shí)結帳。印尼盾和泰銖昨日也同樣回穩，分別在岸外市場(chǎng)以2.864和32.675水平交易。港元在現貨市場(chǎng)也持穩，兌美元匯率報7.74水平。交易商指出，由于本區域的貨幣不穩定局勢料將持續，因此香港的銀行同業(yè)拆息率料將繼續保持水平。惟香港金融管理局仍沒(méi)有進(jìn)場(chǎng)干預的跡象，顯示該局有信心可贏(yíng)得銀行界的支持。另一方面，菲律賓中央銀行昨日宣布凍結隔夜借貸，以抑制比索貶值所掀起的通脹壓力。接近菲央行的消息指出，凍結隔夜借貸的行動(dòng)將是暫時(shí)性的，惟目前仍不知將為時(shí)多久。菲央行以18%隔夜利率，每日借貸比索給銀行。交易商指出，這可能是菲央行調高銀行的法定儲備金的前奏，以減少市場(chǎng)上的貨幣流通量。這是央行控制通脹率的其中一項可行方法菲比索兌美元匯率昨日以29.98開(kāi)市，并在29.98至30.15之間窄幅波動(dòng)，平均報30.024。銀行界擔憂(yōu)，如果比索繼續貶值，菲央行將調高利率抑制通脹?！?/span> 9月4日，印尼政府采取10點(diǎn)改革配套，其股市當天就開(kāi)始從21個(gè)月以來(lái)的新低點(diǎn)強力回彈，并在三天內成功取回115點(diǎn)或24％的失地。馬來(lái)西亞股市也在首相馬哈迪爾突然宣布撤消對100指定股的限制和延遲發(fā)展大型項目后，取得自1994年以來(lái)單獨一個(gè)交易日里的最大漲幅（90.47點(diǎn)）。本區域其他股市如新加坡、馬尼拉和曼谷，也同樣取得強勁的表現。不過(guò)，許多分析員和基金經(jīng)理在受訪(fǎng)時(shí)仍然持著(zhù)謹慎的態(tài)度。野村研究中心的區域策略師朗特里說(shuō)，我們認為持有現金還是比較安全，我不認為最壞的情形已過(guò)去。即使貨幣投機分子最后終于離開(kāi)東南亞區域的貨幣市場(chǎng)，讓近兩個(gè)多月來(lái)飽受狙擊的東南亞貨幣恢復平穩，本區域好些國家的國際收支經(jīng)常項目仍然會(huì )繼續出現赤字至少到明年，因此問(wèn)題還是存在的。BT基金管理公司的副總裁福斯特也認為，由于市場(chǎng)太過(guò)不明朗，太過(guò)變幻莫測，要有一套前后一致的投資策略幾乎是不可能的。"在這樣的市場(chǎng)，像我們這種選擇公司股票的人只好回去，我們最基本的投資原則，也就是看基本因素"。
根據海外傳媒引用的全球１４名外匯專(zhuān)家的預測，東南亞地區一些國家貨幣在本年底前仍會(huì )進(jìn)一步走軟，其中泰銖到近年年底對美元的比價(jià)可能還會(huì )下降５．５％，菲律賓比索可能再跌２．３％，馬元跌１％，印尼盾跌１．３％。這就是說(shuō)，東南亞國家的貨幣仍會(huì )時(shí)起時(shí)伏地動(dòng)蕩，總的走勢可能趨軟。
對于東南亞發(fā)生的這場(chǎng)金融風(fēng)波來(lái)說(shuō)，真正平息下來(lái)，還須假以時(shí)日，尚需要解決更深層次的東西。而這些東西我們至今還沒(méi)有完全認識到。
東南亞金融危機對東亞奇跡的挑戰
東亞經(jīng)濟的高速增長(cháng)被世界譽(yù)為"東亞奇跡"。在高速增長(cháng)的同時(shí)，也積累了大量的問(wèn)題。這次東南亞金融危機是東亞經(jīng)濟近年來(lái)高速增長(cháng)時(shí)積累起來(lái)的一系列問(wèn)題的一個(gè)爆發(fā)。因此，從這個(gè)意義上說(shuō)，東南亞金融危機對東亞經(jīng)濟的發(fā)展道路提出了挑戰。
事實(shí)上，近年來(lái)東亞經(jīng)濟的增長(cháng)幅度明顯地放慢了。從1995年起，中國香港和臺灣省經(jīng)濟相繼步入了調整時(shí)期，GDP的增長(cháng)速度大為減緩。從可預見(jiàn)的時(shí)期內，臺港經(jīng)濟在1997年并無(wú)強勁回升。
南韓的經(jīng)濟在經(jīng)歷了94年和95年兩年的高速增長(cháng)后，由于出口支持乏力，設備投資不足，今年的增長(cháng)幅度要大大放緩，預計要在1997年后才能有明顯的復蘇。
日本的經(jīng)濟受大量的金融呆帳制約，而且近來(lái)被野村和山一等公司的金融丑聞鬧得沸沸揚揚。因此日本經(jīng)濟即使在"泡沫經(jīng)濟"崩潰后零增長(cháng)了幾年，今年的經(jīng)濟也只能見(jiàn)到復蘇的跡象，不可能有強勁的反彈?！ ?/span>
泰國的經(jīng)濟增長(cháng)與東亞其他國家的經(jīng)濟一樣，從1994年起就出現后勁乏力的跡象。泰國國內的私人消費按現價(jià)計算1996年比1995年增長(cháng)了13.4%，貨物和勞務(wù)的進(jìn)口同比增長(cháng)了14.0%，但是貨物和勞務(wù)的出口卻只增長(cháng)了9.2%。因此，泰國的出口商品的國際競爭力和勞務(wù)的輸出正在下降。1994年泰國的經(jīng)常項目的收支就出現赤字。1995年泰國的外貿平衡出現100.7億美元的赤字，1996年為139.2億美元的赤字，增長(cháng)38.2%。
現在泰國的經(jīng)濟增長(cháng)速度比預期的5-6%低4個(gè)百分點(diǎn)，只能達到1-2%。經(jīng)濟增長(cháng)速度減緩了，氣球被吹破了。企業(yè)的資金大量被套死在土地上和閑置賣(mài)不出去的商品房上。銀行收不回貸款，外資對泰國金融的信心產(chǎn)生了懷疑。國際金融市場(chǎng)的投機商于是興風(fēng)作浪，購買(mǎi)美元，拋售泰銖。泰國的經(jīng)濟和金融形勢就這樣一日之間大廈將傾，垮將下來(lái)。
亞洲金融市場(chǎng)專(zhuān)家指出，大力發(fā)展直接融資市場(chǎng)如股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，對東南亞國家的金融形勢來(lái)說(shuō)是有利的。因為這樣可以減輕東南亞國家對外資的過(guò)分依賴(lài)，同時(shí)也可以提高國內儲蓄的利用效率。東南亞國家對外國資本的長(cháng)期過(guò)分依賴(lài)是這次金融危機發(fā)生的根本原因。
大多數東南亞國家的貨幣都是以各種方式釘住美元，泰國也不例外。但是泰國長(cháng)期以來(lái)的國際收支不平衡，使得泰銖很難保持與美元的比率。東南亞國家要么提高本國利率以吸引外國資本來(lái)彌補國際收支赤字，要么任其本國貨幣貶值。
主動(dòng)讓本國貨幣貶值、降低國內利率以提高本國產(chǎn)品的國際競爭力是一個(gè)成功的辦法。韓國、印尼和菲律賓這樣做了，他們成功了。他們的經(jīng)濟得以重新活躍起來(lái)，而泰國不這樣做則吃了苦頭。
東南亞及東亞未來(lái)走什么樣的路，肯定需要重新檢討。
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