目前，市場(chǎng)上最大的中概基金就是易方達中概互聯(lián)網(wǎng)ETF（513050），資產(chǎn)規模為307億。最近總有人問(wèn)望京博格關(guān)于中概互聯(lián)溢價(jià)率的問(wèn)題，接下來(lái)望京博格就跟大家好好聊聊：
一、為什么會(huì )有溢價(jià)，什么是溢價(jià)率？
例如，蘋(píng)果手機剛剛上市的時(shí)候官方定價(jià)是8000塊錢(qián)，但是由于出貨量有限，大家搶著(zhù)買(mǎi)還買(mǎi)不到，就有了黃牛市場(chǎng)，從黃牛手里買(mǎi)的新款的蘋(píng)果手機可能會(huì )賣(mài)到9600塊錢(qián)。
黃牛價(jià)格9600塊錢(qián)比官方價(jià)格8000塊錢(qián)貴，這個(gè)差額1600就是（蘋(píng)果手機的）溢價(jià)，溢價(jià)率等于9600÷8000-1=20%。
大家都知道這個(gè)溢價(jià)是短暫的，過(guò)一段時(shí)間蘋(píng)果出貨量大了之后，這個(gè)溢價(jià)就消失了，說(shuō)不定還會(huì )折價(jià)。
目前中概互聯(lián)網(wǎng)（513050）溢價(jià)原因就是，作為QDII產(chǎn)品，每個(gè)基金公司都有自己的外匯額度，所以上述產(chǎn)品因為抄底大軍一波一波的上，導致產(chǎn)品屢屢限購，然后基金公司就得再申請外匯額度，等獲批后才能打開(kāi)。
這個(gè)就類(lèi)似蘋(píng)果手機上市初期一樣，需求大于供應，導致中概ETF交易價(jià)格大于凈值，就是所謂的溢價(jià)。如果外匯額度再次獲批增加，中概ETF限額打開(kāi)，那個(gè)時(shí)候供需平衡之后，中概ETF的交易價(jià)格等于凈值，溢價(jià)就會(huì )消失了。
在資本市場(chǎng)，投資者應該避免存在溢價(jià)的產(chǎn)品。例如，某基金限購，凈值1.00塊錢(qián)的份額，賣(mài)1.200塊錢(qián)，溢價(jià)率=（1.2-1）/1=20%；突然有一天基金限購取消，基金溢價(jià)消失，凈值還是1.0，但投資者就會(huì )因為溢價(jià)消失導致 1.200塊錢(qián)價(jià)格回落到1.00塊錢(qián)，直接虧損0.2塊錢(qián)，直接虧損率=-0.2/1.2=-16.7%。
對于聰明的投資者，看到有溢價(jià)的資產(chǎn)需要尋找溢價(jià)的原因并進(jìn)行套利交易；對于普通投資者，應該想都不用想避免投資存在溢價(jià)的資產(chǎn)。
二、精確計算中概的溢價(jià)率
在交易中，精準的溢價(jià)率應該使用基金盤(pán)中估值計算溢價(jià)率。
但是！有一個(gè)非常容易迷惑的凈值參考標準的問(wèn)題！
以中概互聯(lián)為例：
（1）T-2溢價(jià)率
在金融市場(chǎng)中T代表當日，T-1代表往前數第一個(gè)交易日（前一個(gè)交易日），T-2代表往前數第二個(gè)交易（前前一個(gè)交易日）。由于跨境交易，所以一般美股的QDII基金，我們看得到T-2的凈值。
例如，T時(shí)刻交易價(jià)格是0.865元，T-2凈值為0.879元，我們可以計算得到，
T-2溢價(jià)率=（T價(jià)格÷T-2凈值）-1：
0.865/0.879-1= -1.59%
這樣算出來(lái)的溢價(jià)竟然是負的，代表現在基金處于折價(jià)狀態(tài)，直接買(mǎi)入比申購還要合適，但是你仔細一想中概連續兩天跌停了，這樣的計算絕對有問(wèn)題！
（2）T-1溢價(jià)率
中概ETF風(fēng)險提示預警中用的（IOPV）溢價(jià)率其實(shí)就是T-1溢價(jià)率：
中概指數的成分股包含美股與港股，T-1日港股交易在與我們a股在同一白天（只是晚點(diǎn)結束），但T-1日美股交易在（相對我們的）晚上。
在T交易的時(shí)候，T-1晚上的美股已經(jīng)收盤(pán)了，我們可以基于T-1日成分股（包含港股與美股漲幅）估算出T-1的基金凈值，這個(gè)就是中概互聯(lián)的IOPV，這個(gè)不用我們計算了，已經(jīng)有人幫我們計算了。
T時(shí)刻交易價(jià)格是0.865元，IOPV（也就是T-1凈值）為0.784元，我們可以計算得到，T-1溢價(jià)率等于T價(jià)格除以T-1凈值減一：
0.865/0.784-1= 10.33%
這個(gè)溢價(jià)率10.33%就是通常我們行情軟件里面現實(shí)的溢價(jià)率10.33%，但是考慮到T日交易時(shí)間，其實(shí)港股也是交易的，中概互聯(lián)的最大成分股騰訊跌幅超過(guò)10%，基于T-1凈值計算的溢價(jià)也不是特別準。
（3）T溢價(jià)率
中概互聯(lián)前三大權重股為：
騰訊，權重為31.5%，盤(pán)中漲跌幅為10.19%；
阿里巴巴，權重22.2%，這個(gè)是阿里巴巴美股尚未開(kāi)盤(pán)；
美團，權重為14.01%，盤(pán)中漲跌幅為-5.86%。
由于阿里巴巴是美股、港股兩地上市，我們可以用當日港股阿里巴巴漲跌幅代替美股漲跌幅，阿里巴巴港股漲跌幅-11.93%，根據中概互聯(lián)其他成分股權重與漲跌幅，我們估算出中概互聯(lián)指數T日跌幅差不多在-8%左右，這個(gè)地方僅為估算，因為港股阿里跌了，美股的阿里不一定跌，開(kāi)盤(pán)時(shí)間不一樣，市場(chǎng)這種信息都在變化。
如果T-1估算凈值為0.784，那么T估算凈值等于0.784乘以（1+中概指數估算漲跌幅），0.784乘以（1-8%）等于0.721。
T時(shí)刻交易價(jià)格是0.865元，T估算凈值為0.721元，那么T溢價(jià)率等于T價(jià)格除以T估算凈值減一；
0.865/0.721-1=20.0%
這個(gè)溢價(jià)率20.0%就是相對比較精算的溢價(jià)率，也就是說(shuō)大家0.865價(jià)格買(mǎi)到中概ETF份額對應的基金凈值僅為0.721，這個(gè)僅是望京博格估算出來(lái)的15日中概ETF的凈值，官方會(huì )在16日晚上公布這個(gè)準確的凈值，大家到時(shí)可以比較一下。
最后總結一下，在3月15日以中概ETF收盤(pán)（也可以在盤(pán)中實(shí)時(shí)計算）計算出來(lái)的三個(gè)溢價(jià)分別為:
T-2溢價(jià)率為-1.59%；
T-1溢價(jià)率為10.33%；
T 溢價(jià)率為20.0%；
這樣溢價(jià)率的精度依次提高，計算難度也會(huì )提高。
T-2溢價(jià)率基于T-2基金凈值計算；
T-1溢價(jià)率基于IOPV（T-1基金估值）計算；
T溢價(jià)率基于T基金估值計算；
不知不覺(jué)碼了2000個(gè)字了，給大家簡(jiǎn)化一下：
記住，對于有溢價(jià)的東西，我們普通投資者盡量別碰，因為溢價(jià)都是泡沫，說(shuō)不定哪天就破了，一旦溢價(jià)消失對于投資者而言帶來(lái)就是實(shí)實(shí)在在的虧損！
我們買(mǎi)的場(chǎng)外基金通常沒(méi)有溢價(jià)，場(chǎng)內有啥投中概、港股溢價(jià)小或者沒(méi)有溢價(jià)的ETF、LOF，歡迎留言！
