老張2007年干得不賴(lài)，過(guò)年前拿到了5萬(wàn)元獎金，一心想著(zhù)過(guò)節、投資兩不誤，可大盤(pán)股指像玩過(guò)山車(chē)，基金凈值唰唰往下跌，把錢(qián)放里面心里不踏實(shí)，聽(tīng)說(shuō)銀行某些理財產(chǎn)品收益也不錯，便滿(mǎn)心歡喜地跑到銀行，打算買(mǎi)個(gè)合適的理財產(chǎn)品。“××寶”，“××通”，名字倒都怪好聽(tīng)，但再仔細一打聽(tīng)不要緊，結構的、打新股的、FOF的、QDII的、保本的、不保本的……種種叫法讓老張一個(gè)頭登時(shí)變成了兩個(gè)大，產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)更是動(dòng)輒十幾頁(yè)之多。到底理財產(chǎn)品該怎么分類(lèi)，如何給一款產(chǎn)品的優(yōu)劣打個(gè)分？在銀行工作過(guò)的資深人士陳亮給老張梳理了一個(gè)清晰的脈絡(luò )。
文/乙臻
銀行理財產(chǎn)品的分類(lèi)方法很多，本文只介紹投資者在選擇時(shí)最常用的2種基本分類(lèi)，即按標價(jià)貨幣分類(lèi)和按收益類(lèi)型分類(lèi)。
按標價(jià)貨幣分類(lèi)
銀行理財產(chǎn)品的標價(jià)貨幣，即允許用于購買(mǎi)相應銀行理財產(chǎn)品或支付收益的貨幣類(lèi)型。如外幣理財產(chǎn)品只能用美元、港幣等外幣購買(mǎi)，人民幣理財產(chǎn)品只能用人民幣購買(mǎi)，而雙幣理財產(chǎn)品則同時(shí)涉及人民幣和外幣(見(jiàn)圖1)。
圖1 銀行理財產(chǎn)品分類(lèi)(按標價(jià)貨幣分類(lèi))
外幣理財產(chǎn)品
外幣理財產(chǎn)品的出現早于人民幣理財產(chǎn)品，結構多樣，創(chuàng )新能力很強。外資銀行憑借自身強大的海外投資能力，在這一領(lǐng)域表現及其活躍，并提供了多種投資主題，如新興市場(chǎng)股票、奢侈品股票籃子、水資源籃子股票等，幫助投資者在風(fēng)險相對較低的情況下，把握資本市場(chǎng)的投資熱點(diǎn)。
人民幣理財產(chǎn)品
伴隨近年來(lái)銀行理財市場(chǎng)的蓬勃創(chuàng )新，在基礎性創(chuàng )新方面，各家銀行將投資品種從國債、金融債和央行票據，延伸至企業(yè)短期融資券、貸款信托計劃乃至新股申購等方面；在差異性創(chuàng )新方面，流動(dòng)性長(cháng)短不一而足，風(fēng)險性則由保最低收益到保本再到不保本，品類(lèi)齊全。從投資方向分，最常見(jiàn)有債券型、信托型、新股申購型和QDII型。
1.債券型，主要投資于國債、央行票據、政策性金融債等低風(fēng)險產(chǎn)品，是風(fēng)險最低的銀行理財產(chǎn)品之一。比起購買(mǎi)單期國債來(lái)說(shuō)，這類(lèi)理財產(chǎn)品通過(guò)各種債券搭配來(lái)提高收益率，投資期限短，因此更具投資價(jià)值。
2.信托型，投資于商業(yè)銀行或其他信用等級較高的金融機構擔保、回購的信托產(chǎn)品或商業(yè)銀行優(yōu)良信貸資產(chǎn)收益權信托產(chǎn)品。
3.新股申購型，集合投資者資金，通過(guò)機構投資者參與網(wǎng)下申購提高中簽率。
根據貨幣升值預期，將人民幣理財產(chǎn)品和外幣理財產(chǎn)品進(jìn)行組合創(chuàng )新。
1.投資本金由本外幣兩種貨幣組成，以人民幣理財產(chǎn)品和外幣理財產(chǎn)品的模式運作，到期后分別以原幣種支付本金及收益。
2.以人民幣作為投資本金，將此本金產(chǎn)生的利息兌成外幣以外幣理財模式運作，以外幣返還本外幣理財的整體收益。
3.其他交叉投資模式。
按收益類(lèi)型分類(lèi)
銀行理財產(chǎn)品的收益類(lèi)型，即相應銀行理財產(chǎn)品是否保證或承諾收益，這對產(chǎn)品的風(fēng)險收益影響很大(見(jiàn)圖2)。
圖2 銀行理財產(chǎn)品分類(lèi)(按收益類(lèi)型劃分)
保證收益類(lèi)
保證收益類(lèi)理財產(chǎn)品是比較傳統的產(chǎn)品類(lèi)型，按照收益的保證形式，可細分為以下兩類(lèi)。
收益率固定 銀行按照約定條件，承諾支付固定收益，銀行承擔由此產(chǎn)生的投資風(fēng)險。若客戶(hù)提前終止和約，則無(wú)投資收益；若銀行提前終止和約，收益率按照約定的固定收益計算，但投資者將面臨一定的再投資風(fēng)險。
收益率遞增 銀行按照約定條件，承諾支付最低收益并承擔相關(guān)風(fēng)險，其他投資收益由銀行和客戶(hù)共同承擔。若銀行提前終止和約，客戶(hù)只能獲得較低收益，且面臨高于固定收益類(lèi)產(chǎn)品的再投資風(fēng)險。
比如，一個(gè)一年期的產(chǎn)品，銀行有權半年后提前終止，收益率為6%，而目前市場(chǎng)上普通一年期產(chǎn)品收益率為5%。如果半年后銀行行使提前終止權，而客戶(hù)將提前收回的本金重新投資于半年期的產(chǎn)品時(shí)，市場(chǎng)上的半年期產(chǎn)品收益率可能只是3.8%了，用單利計算，客戶(hù)一年下來(lái)投資的收益為6%/2+3.8%/2=4.9%而已，反而低于投資于一個(gè)普通一年期產(chǎn)品5%的回報。
2008年2月，北京銀行推出一款名為“心喜2008027”的4個(gè)月信托貸款人民幣理財產(chǎn)品，產(chǎn)品到期日或提前終止日將支付投資者5.3%的年化收益率。這是一款典型的信托類(lèi)保證收益產(chǎn)品。北京銀行把自身給某信托公司的一筆信托貸款打包做成理財計劃賣(mài)給投資者，產(chǎn)品設計類(lèi)似國外的“信用互換”，視該貸款的歸還情況確定投資者的投資收益。
因為有國家開(kāi)發(fā)銀行提供該貸款的本息償還連帶責任擔保，因此貸款風(fēng)險很低。該款產(chǎn)品的主要風(fēng)險是由銀行擁有提前終止權而投資者不能提前終止所引起的：假設利率提高，則此項投資的收益反倒可能低于調整后的利息收入；另一種可能是銀行提前終止帶來(lái)的再投資風(fēng)險。
該類(lèi)產(chǎn)品又分保本浮動(dòng)收益類(lèi)和非保本浮動(dòng)收益類(lèi)兩種。
保本浮動(dòng)收益 指商業(yè)銀行根據約定條件向客戶(hù)保證本金支付，依據實(shí)際投資收益情況確定客戶(hù)實(shí)際收益，本金以外的投資風(fēng)險由投資者承擔的理財產(chǎn)品。
此類(lèi)產(chǎn)品將固定收益證券的特征與衍生交易的特征有機結合，是我們常說(shuō)的“結構型理財產(chǎn)品”。這類(lèi)產(chǎn)品在保證本金的基礎上爭取更高的浮動(dòng)收益，投資者在存款的基礎上，向銀行出售了普通期權、互換期權或奇異期權，因此得到普通存款和期權收益的總收益。衍生部分品種繁多，所掛鉤的標的物五花八門(mén)，比如利率、匯率、股票波動(dòng)率、基金指數、商品期貨價(jià)格、甚至天氣等。
商業(yè)銀行通常通過(guò)購買(mǎi)零息票據或期權等保本工具來(lái)實(shí)現保本，再將剩余的錢(qián)去購買(mǎi)掛鉤標的，這種策略以小博大，如果投資者認同掛鉤產(chǎn)品的走勢，最多也只是輸掉投資期利息，以一筆門(mén)檻不高的投資，便可以參與諸如商品市場(chǎng)、海外資本市場(chǎng)等平日沒(méi)有途徑進(jìn)入的領(lǐng)域，有較強的吸引力。
2008年3月，東亞銀行推出一款名為“聚圓寶8”的理財產(chǎn)品。該產(chǎn)品提供到期日100%投資本金保證，并根據1.5年后結算日牛奶及小麥兩者中的最遜色商品的表現(即收市價(jià)相對其開(kāi)始價(jià)格而言)，來(lái)厘定到期投資收益。該產(chǎn)品風(fēng)險揭示中明確表示：“若結算日掛鉤籃子商品內最遜色商品的表現下跌(相對其開(kāi)始價(jià)格)，投資者于到期日只可取回原本的投資金額，但投資收益將不獲派發(fā)”，說(shuō)明投資者可能面臨零收益的投資風(fēng)險，但是確定有到期日100%投資本金保證，由此可知該產(chǎn)品屬于典型的保本浮動(dòng)收益產(chǎn)品。
需要特別說(shuō)明的是，保本浮動(dòng)收益從收益計算方式劃分，主要可以分為區間累積型、掛鉤型、觸發(fā)型三種。
1.區間累積型：預先確定最高、最低的年收益率并設置利率參考區間，根據利率/匯率/指數等標的物在參考區間內運行的情況確定收益率。
2.掛鉤型：產(chǎn)品實(shí)際收益情況與存續期內每一天的利率等標的物成正比(反比)，掛鉤標的物越高(低)，產(chǎn)品收益率越高(低)。
3.觸發(fā)型：為掛鉤標的物設定一個(gè)觸發(fā)點(diǎn)，在產(chǎn)品觀(guān)察期內，觸碰或突破觸發(fā)點(diǎn)，可獲得約定的投資收益。
投資者需要對掛鉤標的物有一定了解和基本判斷能力，如果產(chǎn)品設計對標的物走勢情況判斷失誤，產(chǎn)品收益率有可能就大打折扣甚至顆粒無(wú)收。即使走勢判斷正確，收益計算方式的選擇也極為重要。拿區間累積型來(lái)說(shuō)，即使產(chǎn)品設計者對某一掛鉤市場(chǎng)走勢判斷正確，但假設參考區間設計得幅度過(guò)于狹窄，一旦投資標的物的表現在短時(shí)間內大幅上揚(下挫)，直接跳開(kāi)該設定區間，則會(huì )直接影響實(shí)際投資成果。
非保本浮動(dòng)收益 非保本浮動(dòng)收益類(lèi)產(chǎn)品指商業(yè)銀行根據約定條件和實(shí)際投資情況向客戶(hù)支付收益，并且不保證本金安全，投資者承擔投資風(fēng)險的理財產(chǎn)品。
招商銀行2008年2月推出的“金葵花”新股申購17期理財計劃，產(chǎn)品期限9個(gè)月，持有到期的預期年化收益率為7%～20%，收益上不封頂。產(chǎn)品收益主要來(lái)源于申購中簽的新股在公開(kāi)交易市場(chǎng)出售后的價(jià)差收入，產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中所指的預期收益并非保證收益，新股申購中簽率及其上市后的價(jià)格波動(dòng)直接影響到投資收益甚至本金安全。
這款“打新股”概念的產(chǎn)品是典型的非保本浮動(dòng)收益類(lèi)理財產(chǎn)品。非保本浮動(dòng)收益理財產(chǎn)品是商業(yè)銀行面向投資者推出的類(lèi)似衍生金融產(chǎn)品的理財計劃，目前還未形成完善的產(chǎn)品系統?，F階段常見(jiàn)的是一些打新股、類(lèi)基金等產(chǎn)品，但是鑒于本質(zhì)沒(méi)有太大差別，更多要考慮的是此類(lèi)產(chǎn)品的入場(chǎng)時(shí)間而非產(chǎn)品設計。
資本市場(chǎng)繁榮周期的到來(lái)、IPO 重啟的新股賺錢(qián)效應顯現，使得非保本浮動(dòng)收益理財產(chǎn)品增速迅猛，已經(jīng)取代了保證收益類(lèi)產(chǎn)品的主導地位。2007年1～11月，該類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行量占所有銀行理財產(chǎn)品的比率從8.3%一路攀升至37.9%，更一度逼近40%?？梢灶A見(jiàn)，非保證收益類(lèi)產(chǎn)品會(huì )有很大空間。
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