2017-06-06 來(lái)源:
歷史雖然不會(huì )重復，但歷史卻往往驚人的相似。在今天我們經(jīng)歷從最大的金屬牛市開(kāi)始轉熊的過(guò)程中，讓我們一起回顧歷年銅價(jià)走勢，去尋找指引未來(lái)趨勢和方向的啟示，讓歷史告訴未來(lái)。
銅的歷史價(jià)格底限
我們考察了歷史上幾次大的經(jīng)濟下降期時(shí)銅價(jià)和成本的變動(dòng)情況：
(注：“90%的成本線(xiàn)”代表全球累積90%產(chǎn)量的邊際成本)。
(1)在第一次石油危機中所導致的經(jīng)濟衰退中，銅價(jià)在1974 年出現大幅下滑，在1975~1978 年跌破邊際成本線(xiàn)，最大跌幅達到75%的成本線(xiàn)，時(shí)間持續了4年。
(2)在第二次石油危機中，1981~1985 年銅價(jià)再次跌破邊際成本線(xiàn)，最大跌幅達到75%的成本線(xiàn)，均價(jià)在75%成本線(xiàn)和90%成本線(xiàn)之間，并且也持續了4 年。
(3)90 年代初儲貸危機對全球實(shí)體經(jīng)濟的影響開(kāi)始顯現，在93 年的經(jīng)濟放緩中，銅價(jià)再次跌破成本線(xiàn)，93 年的年中最低銅價(jià)甚至觸及75%的成本線(xiàn)。但是隨著(zhù)全球經(jīng)濟的迅速恢復增長(cháng)，銅價(jià)很快擺脫成本線(xiàn)。時(shí)間跨度持續了1 年。
(4)97 年亞洲金融危機時(shí)，全球經(jīng)濟尤其是東南亞國家經(jīng)濟出現下滑。98、99 年銅價(jià)再次逼近邊際成本線(xiàn)，年均價(jià)達到90%的成本線(xiàn)，期間最低價(jià)格跌至75%和90%的成本之間。這一態(tài)勢隨著(zhù)2001 年網(wǎng)絡(luò )經(jīng)濟的破滅，01、02 年銅均價(jià)再次觸及90%的成本線(xiàn)，01 年銅價(jià)最低逼近75%的成本線(xiàn)。但此次經(jīng)濟下降期，銅價(jià)基本上在90%的成本線(xiàn)有較強的支撐。后期隨著(zhù)美國刺激房地產(chǎn)行業(yè)拉動(dòng)整體經(jīng)濟，銅價(jià)在03 年出現回升。從時(shí)間跨度來(lái)看，時(shí)間持續了約4年。
從歷史的幾次經(jīng)濟下降期來(lái)看，在全球經(jīng)濟出現大幅下滑的情況下，銅價(jià)格必將受其影響而大幅下滑，從中我們也試圖想總結出一些規律：
(一)歷史能夠告訴我們什么：
(1) 從價(jià)格底限來(lái)看，銅年均價(jià)一般在90%產(chǎn)量的邊際成本線(xiàn)，具有較強的支撐 SMM 上海有色金屬網(wǎng)
(2) 極限低位在75%百分比產(chǎn)量的成本線(xiàn)左右。
(3) 從歷史金屬價(jià)格和成本波動(dòng)來(lái)看，在大的經(jīng)濟衰退期間，銅價(jià)調整時(shí)間一般持續2 年以上。
(二)現在的金屬價(jià)格及成本情況如何：
(1)根據brookhunt 最新的數據，目前90%成本線(xiàn)約為3750 美元/噸(完全成本)，75%的成本線(xiàn)約為2800 美元/噸(完全成本)。
(2)目前的銅價(jià)為3160 美元/噸(081212)。 年度最低銅價(jià)2994 美元/噸
(三)從上面我們可以看出，目前的銅價(jià)已經(jīng)處于當前的75%~90%累計產(chǎn)量成
從歷年銅價(jià)走勢來(lái)看，銅價(jià)可能已經(jīng)基本見(jiàn)底，但是從今后發(fā)展來(lái)看，目前的全球累計產(chǎn)量的成本線(xiàn)可能會(huì )隨著(zhù)金屬價(jià)格的下跌而出現下降(很典型的理由就是，在金屬價(jià)格上漲期，金屬礦產(chǎn)企業(yè)會(huì )將其邊際開(kāi)采品味下調，只要能夠保持合理的利潤空間即可，因此開(kāi)采成本會(huì )因價(jià)格的上漲、邊際品味的下調而出現上升。同樣的，在金屬價(jià)格下降期，為了保持金屬礦產(chǎn)企業(yè)合理的利潤空間和現金流，企業(yè)會(huì )將金屬礦產(chǎn)的邊際開(kāi)采品味上調，以期壓縮成本(即價(jià)格好的時(shí)候適當的可以開(kāi)采一些貧礦，價(jià)格不好的時(shí)候只能開(kāi)采富礦)。因此，目前的銅礦企業(yè)75%和90%的成本線(xiàn)雖然具有一定的指導意義(尤其是短期)，但并不能完全代表銅的長(cháng)期價(jià)格底限。銅價(jià)中長(cháng)期仍有下調的空間。
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